一周看点：2022年12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》；2022年12月15日-16日，党的二十大后首次中央经济工作会议召开，会议提出着力扩大国内需求。在稳增长、扩大内需战略下，建议轻工纺服板块重点关注：
　　一、中央经济工作会议强调把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长等工作。
　　1.运动服饰：看好港股服饰板块估值修复及基本面持续改善。体育运动事关国民身体素质，一直以来都是政策重点鼓励的方向，促进运动体育消费也被写入《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，服饰零售板块有望受益复苏。伴随疫情后运动赛事的恢复、强身健体需要的增强，预计运动服饰板块行业增速有望回到疫情前的CAGR 10%，目前主要运动服饰公司当前估值已处于价值区间，看好李宁、安踏、特步，对应2023年PE为27x、27x、18x（12月16日收盘价）。
　　二、中央经济工作会议提到要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求。
　　2.家居：看好地产政策持续改善下估值修复和家居公司23年业绩有望迎来有利支撑。今年以来地产政策持续改善、其中保交楼首当，8月以来房屋竣工面积同比降幅收窄，利好明年地产竣工和家居社零数据改善，预计2023年竣工面积有望实现正增长；刘鹤副总理提到房地产是国民经济支柱产业，我们认为各地未来有望在居民住房需求端进一步提供政策支持（如降低首付比例、降低二套门槛、下调贷款实际利率等），从而推动新房销售面积改善，利好家居板块中期估值。推荐具备品类红利和渠道开拓空间的喜临门，关注偏C端消费公司，志邦家居、欧派家居、顾家家居、索菲亚、慕思股份；以及家居中有消费升级红利的，如智能马桶渗透率提升的箭牌家居、瑞尔特。
　　三、《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中提到要鼓励社会力量提供多样化教育服务，支持和规范民办教育发展，全面规范校外教育培训行为，稳步推进民办教育分类管理改革。
　　3.教育：建议关注民办高教板块估值修复行情。民办高校既是缓解就业压力的主体，也降低了地方政府的教育财政负担。目前民办高教板块的内生增长普遍为10%-15%，且高教公司的分红比例普遍在30%-50%、对应5%+股息率。当前，民办高校分类登记稳步推进，民办高校登记为营利性企业后，其上市的合法性得到进一步保障，板块估值有望迎来持续修复，当下民办高教估值板块对应FY23估值仅为4-8X。
　　本周数据更新
　　11月品牌服饰电商（全网）流水：根据魔镜全网电商数据统计（包含淘宝、京东、拼多多等平台收入总和，剔除退货收入），2022年11月，主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为：李宁（-2.0%）、安踏（-5.4%）、FILA（+25.0%）、特步（-2.3%）、361度（+9.9%）、迪桑特（+15.0%）、始祖鸟（+45.4%）；国际品牌中，耐克（+0.9%）、阿迪达斯（+0.1%）、安德玛（-5.5%）、露露乐蒙（+44.5%）；专业和休闲服饰品牌中，波司登（+0.0%）、太平鸟（-44.8%）；户外露营品牌中，牧高笛（+94.0%）。
　　家居链跟踪：根据海关总署数据，2022年11月我国家居及零件出口总额为58.83亿美元，同比减少15.9%，增速下降5.3个PCT。根据海关总署数据，2022年10月功能沙发等金属框架沙发出口金额为7.09亿美元，同比减少8.8%、弹簧床垫出口金额0.83亿元，同比增加14.3%。
　　培育钻石：根据GJEPC数据，2022年11月：印度培育钻石毛坯进口额0.77亿美元/-14.0%、环比+40.6%，进口总额占钻石品类比重5.5%；培育钻石裸钻出口金额1.05亿美元/+22.9%、环比-41%，出口总额占钻石品类比重7.8%。
　　造纸价格：根据卓创资讯数据，截至12月16日，阔叶浆、针叶浆、双铜纸、双胶纸、生活用纸、白卡纸市场价格分别为6505、7318、5590、6663、7983、5230元/吨，环比上周变动-0.48%、-0.66%、-0.71、-0.37%、-0.83%、0；废纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸市场价格分别为1909、4424、3259、4468元/吨，环比上周变动-3.19%、+0.02%、0、0。
　　棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至12月16日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14989、14145、16958元/吨，环比上周变动+0.5%、+2.2%、+0.0%；国际棉花价格为99美分/磅，环比上周变动+0.3%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为22800、21010元/吨，环比上周变动+1.6%、-0.5%。
　　风险提示：房地产销售波动；中美贸易摩擦；行业竞争加剧；汇率大幅波动

研究报告全文：证券研究报告行业动态稳增长扩大内需战略下轻工纺服轻工纺服教育板块重点关注哪些方向一周看点2022年12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年2022年12月15日-16日党的二十大后首次中央经济工作会议召开会议提出着力扩大国内维持强于大市需求在稳增长扩大内需战略下建议轻工纺服板块重点关注叶乐一中央经济工作会议强调把实施扩大内需战略同深化供给侧结yelecsccomcn构性改革有机结合起来突出做好稳增长等工作18521081258SAC执证编号S14405190300011运动服饰看好港股服饰板块估值修复及基本面持续改善体育SFC中央编号BOT812运动事关国民身体素质一直以来都是政策重点鼓励的方向促进黄杨璐运动体育消费也被写入扩大内需战略规划纲要20222035年服饰零售板块有望受益复苏伴随疫情后运动赛事的恢复huangyanglucsccomcn强身健体需要的增强预计运动服饰板块行业增速有望回到疫情前17717092294的CAGR10目前主要运动服饰公司当前估值已处于价值区间SAC执证编号S1440521100001看好李宁安踏特步对应2023年PE为27x27x18x12秦臻月16日收盘价qinzhencsccomcn二中央经济工作会议提到要扎实做好保交楼保民生保稳定17801049361各项工作满足行业合理融资需求要因城施策支持刚性和改SAC执证编号S1440522080004善性住房需求发布日期2022年12月18日2家居看好地产政策持续改善下估值修复和家居公司23年业绩有望迎来有利支撑今年以来地产政策持续改善其中保交楼首当8月以来房屋竣工面积同比降幅收窄利好明年地产竣工和家居社零数据改善预计2023年竣工面积有望实现正增长刘鹤副总理提到房地产是国民经济支柱产业我们认为各地未来有望在居民住房需求端进一步提供政策支持如降低首付比例降低二套门槛下调贷款实际利率等从而推动新房销售面积改善利好家居板块中期估值推荐具备品类红利和渠道开拓空间的喜临门关注偏C端消费公司志邦家居欧派家居顾家家居索菲亚慕思股份以及家居中有消费升级红利的如智能马桶渗透率提升的箭牌家居瑞尔特三扩大内需战略规划纲要20222035年中提到要鼓励社会力量提供多样化教育服务支持和规范民办教育发展全面规范校外教育培训行为稳步推进民办教育分类管理改革3教育建议关注民办高教板块估值修复行情民办高校既是缓解就业压力的主体也降低了地方政府的教育财政负担目前民办高教板块的内生增长普遍为10-15且高教公司的分红比例普遍在30-50对应5股息率当前民办高校分类登记稳步推进民办高校登记为营利性企业后其上市的合法性得到进一步保障板块估值有望迎来持续修复当下民办高教估值板块对应FY23估值仅为4-8X本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明轻工纺服教育行业动态研究报告本周数据更新11月品牌服饰电商全网流水根据魔镜全网电商数据统计包含淘宝京东拼多多等平台收入总和剔除退货收入2022年11月主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为李宁-20安踏-54FILA250特步-23361度99迪桑特150始祖鸟454国际品牌中耐克09阿迪达斯01安德玛-55露露乐蒙445专业和休闲服饰品牌中波司登00太平鸟-448户外露营品牌中牧高笛940家居链跟踪根据海关总署数据2022年11月我国家居及零件出口总额为5883亿美元同比减少159增速下降53个PCT根据海关总署数据2022年10月功能沙发等金属框架沙发出口金额为709亿美元同比减少88弹簧床垫出口金额083亿元同比增加143培育钻石根据GJEPC数据2022年11月印度培育钻石毛坯进口额077亿美元-140环比406进口总额占钻石品类比重55培育钻石裸钻出口金额105亿美元229环比-41出口总额占钻石品类比重78造纸价格根据卓创资讯数据截至12月16日阔叶浆针叶浆双铜纸双胶纸生活用纸白卡纸市场价格分别为650573185590666379835230元吨环比上周变动-048-066-071-037-0830废纸箱板纸瓦楞纸白板纸市场价格分别为1909442432594468元吨环比上周变动-31900200棉纺价格根据中国棉花信息网数据截至12月16日国内棉花现货价格国内棉花期货价格进口棉花价格分别为149891414516958元吨环比上周变动052200国际棉花价格为99美分磅环比上周变动03国内棉纱现货价格国内棉纱期货价格分别为2280021010元吨环比上周变动16-05风险提示房地产销售波动中美贸易摩擦行业竞争加剧汇率大幅波动请参阅最后一页的重要声明1轻工纺服教育行业动态研究报告一上市公司重要公告一周回顾20221211-1217图表1轻工纺服教育行业上市公司本周重要公告行业日期股票简称代码公告类型主要内容公司拟投资3172亿元投资建设提质升级综合技改项目一期年产45万吨文化纸项目岳阳林纸造纸20221211对外投资以推动公司造纸基地的提质升级改造将公司造纸基地打造为绿色节能智能制造600963SH的循环产业基地为进一步满足公司黄金珠宝等主营业务的发展需求优化公司财务结构公司正在筹划向不超过35名特定投资者非公开发行股票事项此次非公开发行股票募集资金豫园股份额度不超过人民币80亿元募集资金投向为黄金珠宝等主营业务项目补充流动资商贸零售20221212定增筹划600655SH金及偿还银行贷款此次非公开发行股票的发行方式发行对象尚不确定公司将依据相关法律规定确定定价基准日按照中国证监会相关规则执行资料来源各公司公告Wind中信建投图表2轻工纺服教育行业一周重要新闻回顾截至20221217日期事件数据源20221213得益于亚洲需求欧洲11月废纸价格趋于稳定纸业观察网在原油上涨及美国感恩节消费乐观数据的带动下ICE棉价大幅反弹周三收于涨停带动国际棉花现20221214全球纺织网货价格上涨原纸价格接连调降纸企停机通知陆续发布就在此不利消息充斥纸业市场时玖龙纸业山鹰国际两20221214纸业观察网大龙头纸企宣布纸价上涨随着全国各地优化落实疫情防控新十条管控继续松绑棉纱行业的物流运输交流接排单等加20221215快恢复据山东江苏浙江河南等地部分棉纺织厂反馈沿海地区织布厂棉纱贸易商对棉纱询价全球纺织网采购呈较明显反弹太阳纸业发布多份公告拟对南宁太阳纸业有限公司增资10亿元并计划吸收合并济宁市兖州区华茂纸20221216纸业观察网业有限公司以及注销山东太阳纸业股份有限公司兴隆分公司资料来源纸业观察全球纺织网中信建投二行业数据跟踪1限额零售跟踪11月社零增速有所下行必选消费品表现稳健2022年12月国家统计局发布我国11月社零数据2022年11月社会消费品零售总额38615亿元同比下跌59其中除汽车以外的消费品零售额34828亿元同比下跌61扣除价格因素11月份社会消费品零售总额同比实际增加16拆分来看11月限额以上企业消费品零售总额同比下跌58增速环比下降我们重点跟踪的品类中同比增速分别为烟酒-20纺织服装-156化妆品-46金银珠宝-70文化办公用品-91家居-40请参阅最后一页的重要声明2轻工纺服教育行业动态研究报告图表3社零及限额以上企业零售总额及各品类当月同比增速包含价格因素当月同比2022112022102022920228202272022620225202242022320221-2202112202111社会消费品零售额-59-0525542731-67-111-35671739社会消费品零售额剔除价格因素162128252725212115091523其中商品零售-560530513239-50-97-21652348其中餐饮收入-84-81-1784-15-40-211-227-16489-22-27限额以上企业消费品零售总额-58-0561936881-65-140-14911642粮油食品类39838581629012310012579113148饮料类-6241495830197760126114126155烟酒类-20-07-8880775138-707213670133纺织服装类-156-75-05510812-162-228-12748-23-05化妆品类-46-37-31-640781-110-223-63702582金银珠宝类-70-27197222181-155-267-179195-0257日用品类-91-2256360743-67-102-0810718886家用电器和音像器材类-173-141-61347132-106-81-43127-6066中西药品类838993917811910879119759493文化办公用品类-17-21876211589-33-489811174181家具类-40-66-73-81-63-66-122-140-88-60-3161通讯器材类-176-8958-464966-77-21831480303石油及制品类-16091021711421478347105256166259汽车类-423914215997139-160-316-7539-74-90建筑及装潢材料类-100-87-81-91-78-49-78-117046275141资料来源国家统计局中信建投2服饰线上数据跟踪11月流水有所承压根据魔镜全网电商数据统计包含淘宝京东拼多多等平台收入总和剔除退货收入2022年11月主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为李宁-20安踏-54FILA250特步-23361度99迪桑特150始祖鸟454国际品牌中耐克09阿迪达斯01安德玛-55露露乐蒙445专业和休闲服饰品牌中波司登00太平鸟-448户外露营品牌中牧高笛940注以上数据为第三方统计数据仅供参考请参阅最后一页的重要声明3轻工纺服教育行业动态研究报告图表4主要跟踪服饰品牌全网电商平台销售月度跟踪-202211品牌服饰全网销售月度跟踪-202211建投轻纺教育单月销售额亿元李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库2022-112502552062792472491011201760424739727658420041092022-101016023048153421053051610231888541109004382022-0911972380370938210500622202016100641411004302022-0812264380290733210370431601214102741311002242022-071235734033063424037044080151394561213002272022-0618714910812211603307310313034232431732948002502022-0511979330330539230600670502415109611411003342022-0411281310390434200760840402017114611310003272022-03124963904208382303504711020231371042718003362022-029161260440820130090184001020108551507004412022-01142985907709382201302713001535143922611002642021-121229071099114219019035120028381601162816003732021-11255269165243167444052072176029853932757144003152单月销售额yoy李宁安踏斐乐迪桑特始祖鸟特步国际361度牧高笛挪客波司登比音勒芬太平鸟耐克阿迪达斯彪马安德玛露露乐蒙优衣库202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