研究报告全文：建筑材料行业投谨慎推荐维持建筑材料行业2023年上半年投资策略资策风险评级中高风险时过于期否终则泰略2022年12月19日投资要点2022年行业整体承压需求端疲弱成本端高企受疫情反复地产分析师李紫忆行业低迷基建实物工作量滞后以及成本高企等多重因素影响今年以SAC执业证书编号来建筑材料行业业绩普遍承压市场表现较为落后截至三季度末行S0340522110001业营业收入归母净利润毛利率对比上年同期均出现较大程度的下电话0769-22117163滑且大量的企业出现亏损地产方面1-10月份全国房屋新开工面邮箱liziyidgzqcomcn积竣工面积住宅销售面积分别同比下滑377918722227全国房地产开发投资同比下降880基建方面受疫情多点散发造成的停工停产运输困难天气对施工进度的阻碍等影响基建实物工作量落地较为缓慢下游建筑材料需求疲软成本端来看原材料价格维持相对高位对行业盈利产生较大的冲击行业经历低谷时刻地产三箭齐发基建稳增长有望延续为满足地产合理信贷需求行业指数走势信贷债券股权三大融资渠道三箭齐发将对房企流动性资产行负债表改善起到积极作用竣工端数据有望率先好转中共中央政治局业12月6日会议指出明年要坚持稳字当头稳中求进基建投资增速有望维持高位由于基建实物工作量的滞后性2022年未完工的部分项目有研望于2023年落地支撑建材需求究消费建材保交楼政策导向下竣工端消费建材有望率先受益防水新规的正式出台有望带动行业扩容同时头部防水企业具有研发优势和品类优势在市场结构迭代升级的过程中可率先抢占市场份额我们认资料来源东莞证券研究所iFinD为2023年行业集中度有望进一步提升此外上游原材料国际原油价格以及石油化工产品价格中枢或呈下行趋势成本端中枢的下移也将助力消费建材的业绩弹性释放建议关注防水材料龙头东方雨虹相关报告002271科顺股份300737高弹性五金龙头标的坚朗五金002791水泥2022年度受地产下行基建实物工作量落地缓慢等因素影响需求走弱行业景气度触底同时煤炭价格维持高位带来成本冲击行业业绩下滑明显需求端2023年在保交楼政策下地产将呈现弱复苏的态势而滞后的基建实物工作量或将在2023年落地带动水泥需求回暖成本端随着保供政策的持续发力原材料价格中枢或有所下移行业景气度有望迎来拐点建议关注低估值水泥龙头海螺水泥600585证玻璃今年以来受地产竣工端同比大幅下滑的影响浮法玻璃需求疲软由于供给呈刚性库存水平维持高位对价格产生压力叠加原材料券成本高企对企业利润影响较大我们认为2023年浮法玻璃的供需格局研或改善企业的高库存情况有望得到逐步缓解可关注优质浮法玻璃龙究头旗滨集团601636报风险提示俄乌冲突不确定性对上游原材料价格造成的波动风险部告分建材产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险房地产基建需求不及预期风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明建筑材料行业2023年上半年投资策略目录12022年建筑材料行业回顾511行情回顾年初至今涨跌幅在申万一级行业中排名26512估值仍处于相对低位613业绩表现营收净利毛利率全线下滑62稳增长政策持续发力基建投资有望拉动下游需求复苏921基建稳增长政策密集发布922基建实物工作量加快落地对建材的需求拉动有望延续103三箭齐发稳地产度尽残冬阳春还1131地产销售端投资端均承压1132政策频出稳地产三箭齐发保楼市134消费建材1441地产政策带动竣工端改善消费建材有望率先受益1442防水新规落地推动行业扩容1543上游原材料价格回落助力消费建材弹性释放165水泥1751需求疲弱2022年景气度触底1752政策发力水泥需求有望迎来拐点196浮法玻璃1961行业2022年需求走弱供给刚性库存居高不下1962行业2023年供需格局有望改善217投资建议218风险提示22请务必阅读末页声明2建筑材料行业2023年上半年投资策略图表目录图表1建筑材料板块2022年以来截止2022年12月9日涨跌幅5图表2建筑材料二级子板块2022年以来截止2022年12月9日涨跌幅5图表331个申万一级板块2022年以来截止2022年12月9日涨跌幅6图表4建筑材料行业PE估值6图表52022前三季度建筑材料行业主要指标7图表631个申万一级板块2022年三季报营业收入7图表72018-2022前三季度建筑材料行业营业收入增长情况8图表82018-2022年前三季度建筑材料行业归母净利增长情况8图表92018-2022年前三季度建筑材料行业毛利润增长情况8图表102018-2022年前三季度建筑材料行业销售净利率销售毛利率8图表112018-2022前三季度各二级子板块营业收入亿元8图表122018-2022前三季度各子板块毛利率8图表13扎实稳住经济的一揽子政策措施的6方面33项措施9图表14全国固定资产新开工项目计划总投资累计值10图表15全国固定资产新开工项目计划总投资当月值10图表16基础建设投资同比增速11图表17基础建设投资三大分项同比增速11图表18商品房销售面积万平方米累计值12图表19商品房销售面积万平方米当月值12图表20商品房施工新开工竣工面积累计同比12图表21商品房施工新开工竣工面积当月同比12图表22房地产开发投资完成额累计值亿元12图表23国房景气指数12图表2470个大中城市新建商品房价格指数当月同比13图表252022地产行业政策梳理14图表26防疫政策新十条内容15图表27WTI原油期货结算价美元桶16图表28布伦特原油期货结算价美元桶16图表29沥青价格元吨17图表30软泡聚醚价格元吨17图表31硬泡聚醚市场价格元吨17图表32POP聚醚市场价格元吨17图表33水泥价格指数18图表34水泥PO425全国市场均价含税元吨18图表35水泥市场均价元吨18图表36水泥周度产量万吨18图表37全国水泥库容比18图表38水泥开工率18图表39动力煤价格元吨19图表402022前三季企业归母净利润增速19请务必阅读末页声明3建筑材料行业2023年上半年投资策略图表41浮法玻璃月度企业库存万重量箱20图表42浮法玻璃价格元吨20图表43浮法玻璃成本元吨20图表44浮法玻璃月度产量万重量箱21图表45重点公司数据截至2022年12月16日22请务必阅读末页声明4建筑材料行业2023年上半年投资策略12022年建筑材料行业回顾11行情回顾年初至今涨跌幅在申万一级行业中排名26今年以来受疫情反复成本高企及地产行业低迷等多重因素影响建筑材料行业市场表现较为落后2022年1-12月份截止2022年12月9日建筑材料板块下跌2024在申万一级行业涨幅排名第26跑输沪深300指数117个百分点建筑材料板块的二级子板块涨幅排行依次为水泥-1880玻璃玻纤-2016装修建材-2139相对沪深300指数分别027个百分点-109个百分点-232个百分点图表1建筑材料板块2022年以来截止2022年12月9日涨跌幅资料来源iFinD东莞证券研究所图表2建筑材料二级子板块2022年以来截止2022年12月9日涨跌幅资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明5建筑材料行业2023年上半年投资策略图表331个申万一级板块2022年以来截止2022年12月9日涨跌幅资料来源iFinD东莞证券研究所12估值仍处于相对低位板块估值方面截止2022年12月9日建筑材料板块当前PETTM为126倍位于2012年以来452的百分位水平当前PBLF16倍位于124的百分位水平从PETTM和PBLF的百分位看建筑材料板块处于近10年相对合理的位置存在一定的修复空间各子板块中板块PE由高到低排序为装修建材266玻璃玻纤134水泥90分别位于2012年以来61684424的百分位水平图表4建筑材料行业PE估值资料来源公司官网东莞证券研究所13业绩表现营收净利毛利率全线下滑2022年前三季度建筑材料行业营收和利润均出现同比下滑营业收入方面2022前三季度申万建筑材料板块实现营业总收入576480亿元同比下滑1093增速在31个申万一级行业中排名第30实现毛利润122430亿元同比下滑2510实现归母净利润47422亿元同比下滑31432022年前三季度行业营业收入归母净利润毛利润对比上年同期出现较大程度的回落主要原因是受疫情影响工程项目进度不及预期以及房地产市场低迷等请务必阅读末页声明6建筑材料行业2023年上半年投资策略图表52022前三季度建筑材料行业主要指标图表22022三季度2021三季度财务指标同比增长亿元亿元营业收入576480647241-1093归母净利润4742269160-3143毛利122430163457-2510总资产15559391456156685所有者权益779362737152573毛利率21242525-402净利率8661181-316ROE6911184-493资产负债率49914938053资料来源iFinD东莞证券研究所2022年前三季度建筑材料行业毛利率净利率ROE均同比下降2022年前三季度建筑材料行业销售毛利率为2124较上年同期回落了402个百分点销售净利率为866较上年同期下降316个百分点ROE为691较上年同期下降493个百分点2022年前三季度建筑材料行业盈利能力对比上年同期下滑主要是受地产行业下行疫情导致的施工进度不及预期以及上游原材料价格维持高位等因素的影响图表631个申万一级板块2022年三季报营业收入资料来源iFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明7建筑材料行业2023年上半年投资策略图表72018-2022前三季度建筑材料行业营业收入图表82018-2022年前三季度建筑材料行业归母净增长情况利增长情况资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所图表92018-2022年前三季度建筑材料行业毛利润图表102018-2022年前三季度建筑材料行业销售净增长情况利率销售毛利率资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所图表112018-2022前三季度各二级子板块营业收图表122018-2022前三季度各子板块毛利率入亿元资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明8建筑材料行业2023年上半年投资策略2稳增长政策持续发力基建投资有望拉动下游需求复苏21基建稳增长政策密集发布年初以来稳增长政策密集出台大力支持基础设施建设投资2022以来政策多次提出适度超前开展基础设施投资3月5日十三届全国人大五次会议政府工作报告提出2022年GDP增长55的目标并指出要积极扩大有效投资适度超前开展基础设施投资建设重点水利工程综合立体交通网重要能源基地和设施加快城市燃气管道给排水管道等管网更新改造完善防洪排涝设施继续推进地下综合管廊建设中央预算内投资安排6400亿元5月31日国务院印发扎实稳住经济的一揽子政策措施的6方面33项措施从财政政策货币政策稳投资政策等给予基础设施建设多方面的政策支持1加快今年已下达的345万亿元专项债券发行使用进度在5月底前基本发行完毕力争8月底前基本使用完毕2加大金融机构对水利水运公路物流等基础设施建设和重大项目的支持力度引导银行提供规模性长期贷款3新开工一批水利特别是大型引水灌溉交通老旧小区改造地下综合管廊等项目启动新一轮农村公路建设改造支持发行3000亿元铁路建设债券图表13扎实稳住经济的一揽子政策措施的6方面33项措施着力稳市场主体稳就业在更多行业实施存量和增量全额留抵退税增加退税1400多亿元全年退减税总量264万亿元将中小微企业个体工商户和5个特困行业缓缴养老等三项社保费政策延至年底并扩围至其他特困行业预计今年缓缴3200亿元将失业保险留工培训补助扩大至所有困难参保财政及相关政策企业对中小微企业吸纳高校毕业生的加大扩岗补助等支持各地要加大小微企业个体工商户水电气费房租等支持今年专项债8月底前基本使用到位支持范围扩大到新型基础设施等国家融资担保基金再担保合作业务新增1万亿元以上将今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍对中小微企业和个体工商户贷款货车车贷暂时遇困个人房贷消费贷支持银行年内延期还金融政策本付息汽车央企发放的900亿元商用货车贷款要银企联动延期半年还本付息将商业汇票承兑期限由1年缩短至6个月推进平台企业合法合规境内外上市优化复工达产政策完善对白名单企业服务保障货运通畅取消来自疫情低风险地区通行限制一律取消不合理限高等规定和收费客货运司机稳产业链供应链等在异地核酸检测同等享受免费政策增加1500亿元民航应急贷款支持航空业发行2000亿元债券有序增加国内国际客运航班制定便利外企人员往来措施促消费和有效投资放宽汽车限购阶段性减征部分乘用车购置税600亿元因城施策支持刚性和改善性住房需求优化审批新开工一批水利特别是促消费和有效投资大型引水灌溉交通老旧小区改造地下综合管廊等项目引导银行提供规模性长期贷款启动新一轮农村公路建设改造支持发行3000亿元铁路建设债券加大以工代赈力度保能源安全落实地方煤炭产量责任调整煤矿核增产能政策加快办理保保能源安全供煤矿手续再开工一批水电煤电等能源项目做好失业保障低保和困难群众救助等工作视情及时启动社会救助和保障保障基本民生标准与物价上涨挂钩联动机制资料来源中国政府网东莞证券研究所请务必阅读末页声明9建筑材料行业2023年上半年投资策略8月24日国常会推出稳增长19条包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度依法用好5000多亿元专项债地方结存限额10月底前发行完毕核准开工一批条件成熟的基础设施等项目项目要有效益保证质量12月6日水利部党组书记部长李国英主持半月调度推进会强调要深入落实党中央国务院关于全面加强基础设施建设的决策部署积极创造条件全力推进年底前再开工一批重大水利项目中共中央政治局12月6日召开会议会议指出明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合优化疫情防控措施形成共促高质量发展的合力2023年稳增长政策有望持续发力基建投资增速有望维持在较高水平或带动实物工作量加快落地22基建实物工作量将加快落地对建材的需求拉动有望延续新开工项目计划总投资增速近三月驶入上行区间助力下游需求复苏2022年1-10月全国固定资产新开工项目计划总投资48382233亿元同比增长231010月全国固定资产新开工项目计划总投资7440706亿元同比增长3751新开工项目计划总投资当月增速8-10月连续三个月持续上行新开工项目的建设将进一步拉动实物工作量的落地助力建材需求回暖我们认为2023年基建对建材的需求拉动有望延续图表14全国固定资产新开工项目计划总投资累计图表15全国固定资产新开工项目计划总投资当月值值资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所专项债发行节奏明显提前政策性开发性金融工具为基建提供有力支持资金面来看2022年全年计划专项债新增365万亿于6月份基本发完6月初国常会调增政策性银行8000亿元信贷额度月末推出3000亿元政策性开发性金融工具政策8月新增3000亿元以上政策性开发性金融工具要求依法用好5000多亿元专项债地方结存限额专项债政策性银行信贷政策性开发性金融工具对于基建投资提供有力的资金支持11月16日国家发展改革委新闻发言人在新闻发布会上表示7399亿元政策性开发性金融工具资金已全部投放完毕支持的项目大部分已开工建设正在加快请务必阅读末页声明10建筑材料行业2023年上半年投资策略形成实物工作量基建投资增速呈上升趋势有望带动实物工作量加快落地根据国家统计局数据2022年1-10月发改委共审批核准固定资产投资项目97个总投资14233亿元主要集中在能源交通水利等行业固定资产投资完成额为47145900亿元同比增长580增速同比下滑030个百分点基础建设投资额17041742亿元同比增长1140增速同比提升1068个百分点受益于稳增长政策目标和专项债政策性银行信贷政策性开发性金融工具的资金支持2022Q3以来基建投资增速持续提升基建投资三大分项同比增速稳健随着稳增长政策和接续措施加快落地见效专项债政策性开发性金融工具等提供有力资金支持基建投资增速有望持续提升基建周期的滞后性导致实物工作量晚于资金到位当期形成预计基建实物工作量有望于2022Q4到2023Q1落地2023基建需求有望延续图表16基础建设投资同比增速图表17基础建设投资三大分项同比增速资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所3三箭齐发稳地产度尽残冬阳春还31地产销售端投资端均承压地产销售端投资端双承压从国家统计局数据看1-10月份房屋施工面积房屋新开工面积房屋竣工面积住宅销售面积分别同比下降572377918722227全国房地产开发投资同比下降88010月份房屋施工面积房屋新开工面积房屋竣工面积住宅销售面积分别同比下降325835089432322国房景气指数为9470从今年2月以来持续下降70个大中城市中新建商品住宅价格指数当月同比下滑241环比下跌城市数为58个比上月增加4个房地产新开工面积住宅销售面积房地产开发投资均同比大幅下滑地产行业迎来至暗时刻竣工端数据7月以来边际好转从国家统计局数据看今年7-10月房屋累计竣工面积分别同比下滑2335211319871872跌幅逐渐收窄在保交楼请务必阅读末页声明11建筑材料行业2023年上半年投资策略政策的导向下2023年竣工端数据有望持续好转图表18商品房销售面积万平方米累计值图表19商品房销售面积万平方米当月值资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所图表20商品房施工新开工竣工面积累计同比图表21商品房施工新开工竣工面积当月同比资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所图表22房地产开发投资完成额累计值亿元图表23国房景气指数资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明12建筑材料行业2023年上半年投资策略图表2470个大中城市新建商品房价格指数当月同比资料来源IFinD东莞证券研究所32政策频出稳地产三箭齐发保楼市年初以来房地产政策频发旨在推动行业稳健发展多部门陆续印发支持房地产的政策旨在稳定价格与预期促进行业稳健发展2022年1月17日国家发改委印发关于做好近期促进消费工作的通知支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求因城施策促进房地产业良性循环和健康发展3月21日国务院印发国务院关于落实政府工作报告重点工作分工的意见强调房子是用来住的不是用来炒的定位坚持租购并举加快发展长租房市场支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求稳地价稳房价稳预期因城施策促进房地产业良性循环和健康发展6月21日国家发改委印发十四五新型城镇化实施方案提出建立住房和土地联动机制支持合理自住需求遏制投资投机性需求信贷债券股权三大融资渠道三箭齐发有望加速地产复苏为满足地产合理信贷需求11月23日第一支箭射出金融十六条落地提出要稳定房地产开发贷款投放支持个人住房贷款合理需求鼓励各类金融机构提供配套融资支持积极配合做好受困房地产企业风险处置阶段性调整部分金融管理政策第二支箭即对地产的债券融资支持11月8日在人民银行的支持和指导下交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具额度预计2500亿元11月28日证监会表示即日起将恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外市场上市政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用至此第三支箭发出我们认为房地产政策底已现地产信贷债券股权三大融资渠道三箭齐发将对房企流动性资产负债表改善起到积极作用有利于改善资产负债结构加速行业出清重塑行业格局请务必阅读末页声明13建筑材料行业2023年上半年投资策略图表252022地产行业政策梳理时间会议文件部门主要内容国家发改委印发关于做好支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求因城施策促进房地2022年1月17日近期促进消费工作的通知产业良性循环和健康发展要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位持续完善稳地价稳房银保监会召开专题会议传达价稳预期房地产长效机制积极推动房地产行业转变发展方式鼓2022年3月16日学习贯彻国务院金融委会议励机构稳妥有序开展并购贷款重点支持优质房企兼并收购困难房企精神优质项目促进房地产业良性循环和健康发展国务院印发国务院关于落强调房子是用来住的不是用来炒的定位坚持租购并举加快发展2022年3月21日实政府工作报告重点工作长租房市场支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求稳地分工的意见价稳房价稳预期因城施策促进房地产业良性循环和健康发展会议强调要有效管控重点风险守住不发生系统性风险底线要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位支持各地从当地实际出发完2022年4月29日中共中央政治局会议善房地产政策支持刚性和改善性住房需求优化商品房预售资金监管促进房地产市场平稳健康发展国家发改委印发十四五提出建立住房和土地联动机制支持合理自住需求遏制投资投机性2022年6月21日新型城镇化实施方案需求深交所发布关于进一步支支持优质房地产企业盘活存量资产允许优质房地产企业进一步拓宽2022年6月24日持企业发展服务实体经济的债券募集资金用途鼓励优质房地产企业发行公司债券兼并收购出险通知房地产企业项目促进房地产行业平稳健康发展因城施策用足用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求压实地2022年7月28日中共中央政治局会议方政府责任保交楼稳民生在人民银行的支持和指导下交易商协会继续推进并扩大民营企业债2022年11月8日交易商协会券融资支持工具额度预计2500亿元中国人民银行和银保监会联金融十六条落地提出要稳定房地产开发贷款投放支持个人住房合发布的关于做好当前金2022年11月23日贷款合理需求鼓励各类金融机构提供配套融资支持积极配合做好融支持房地产市场平稳健康受困房地产企业风险处置阶段性调整部分金融管理政策发展工作的通知证监会表示即日起将恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外市场上市2022年11月28日证监会官网政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用资料来源iFinD东莞证券研究所4消费建材41地产政策带动竣工端改善消费建材有望率先受益保交楼政策导向下竣工端消费建材有望率先受益2022年受地产需求疫情反复上游原材料价格保持高位等不利影响消费建材承压较为明显今年以来房屋竣工面积同比显著下滑2022年1-10月同比降低187210月单月同比下滑943随着地产政策三箭齐发信贷债券股权三大融资渠道合力推动地产融资从保项目方向转向保项目保企业保交楼的政策导向将加快化解地产暴雷风险竣工端数据有望率先转好因此竣工端的消费建材类企业有望率先受益市场预期回暖下游回款有望加速请务必阅读末页声明14建筑材料行业2023年上半年投资策略疫情防控优化有望拉动消费建材需求提升近期疫情防控措施持续优化12月7日国务院联防联控机制公布新十条提到不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码不开展落地检这将减少地方管控对行业原材料运输环节和工程施工进度等影响工程竣工的加速有望带动地产后周期消费建材需求回暖图表26防疫政策新十条内容新十条内容一是科学精准划分风险区域按楼栋单元楼层住户划定高风险区不得随意扩大到小区社区和街道乡镇等区域不得采取各种形式的临时封控二是进一步优化核酸检测不按行政区域开展全员核酸检测进一步缩小核酸检测范围减少频次根据防疫工作需要可开展抗原检测对高风险岗位从业人员和高风险区人员按照有关规定进行核酸检测其他人员愿检尽检除养老院福利院医疗机构托幼机构中小学等特殊场所外不要求提供核酸检测阴性证明不查验健康码三是优化调整隔离方式感染者要科学分类收治具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离也可自愿选择集中隔离收治居家隔离期间加强健康监测隔离第67天连续2次核酸检测Ct值35解除隔离病情加重的及时转定点医院治疗具备居家隔离条件的密切接触者采取5天居家隔离也可自愿选择集中隔离第5天核酸检测阴性后解除隔离四是落实高风险区快封快解连续5天没有新增感染者的高风险区要及时解封五是保障群众基本购药需求各地药店要正常运营不得随意关停不得限制群众线上线下购买退热止咳抗病毒治感冒等非处方药物六是加快推进老年人新冠病毒疫苗接种各地要坚持应接尽接原则聚焦提高60-79岁人群接种率加快提升80岁及以上人群接种率作出专项安排通过设立老年人绿色通道临时接种点流动接种车等措施优化接种服务七是加强重点人群健康情况摸底及分类管理八是保障社会正常运转和基本医疗服务非高风险区不得限制人员流动不得停工停产停业九是强化涉疫安全保障严禁以各种方式封堵消防通道单元门小区门确保群众看病就医紧急避险等外出渠道通畅十是进一步优化学校疫情防控工作各地各校要坚决落实科学精准防控要求没有疫情的学校要开展正常的线下教学活动校园内超市食堂体育场馆图书馆等要正常开放资料来源新华社东莞证券研究所42防水新规落地推动行业扩容防水新规正式出台有望带动行业扩容2022年10月住建部正式出台建筑与市政工程防水通用规范自2023年4月1日起实施规定工程防水设计工作年限需要符合地下工程不低于工程结构设计工作年限屋面不低于20年室内工程不低于25年规范出台后建筑防水设计的工作年限全面提升屋面建筑外墙室内等防水要求趋严对一二级防水的层数提出更高要求防水工程的材料的用量和质量均会提升对于行业天花板而言是一个突破新规有望带动防水材料的需求量增长释放更多的市场容量同时下游客户对产品质量的要求也将提升有助于推动市场高质请务必阅读末页声明15建筑材料行业2023年上半年投资策略量发展新规落地有望加速市场出清提升行业集中度目前防水行业市场格局较为分散呈现大行业小企业的特征非标产品占比较大新规的出台除了有利于市场扩容以外也会带来质量要求的提升新规出台前防水工程质保期普遍为五年只满足五年质保要求的产品将会加速出局高环保高耐久高可靠性的产品有望逐步占据市场主流而头部企业具有研发优势和品类优势在市场结构迭代升级的过程中占据先发优势能够率先抢占市场我们认为2023年行业集中度有望进一步提升头部防水企业市场份额将快速提升中小企业将加速出清43上游原材料价格回落助力消费建材弹性释放原材料价格中枢下行趋势较为明显2022年造成消费建材企业资金周转困难的主要原因之一是原材料等生产要素成本的上升企业需要预留更多的资金购进及储备原材料挤占了部分流动资金同时成本端的高企也压缩了建材企业的利润空间防水行业原材料主要包括沥青聚醚聚酯胎基等石油化工产品占较大比重受国际原油价格变化以及石油化工产品供需影响较大2022年以沥青为代表的部分原材料价格维持相对高位对行业盈利能力产生较大的冲击三季度以来原油期货沥青等价格驶入下行区间截至12月9日WTI原油期货结算价为7102美元桶布伦特原油期货结算价为7610美元桶较11月末的价格分别下降11831092受海外经济衰退等因素的影响我们认为2023年国际原油价格以及石油化工产品价格中枢或呈下行趋势成本端中枢的下移将助力消费建材的业绩弹性释放图表27WTI原油期货结算价美元桶图表28布伦特原油期货结算价美元桶资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明16建筑材料行业2023年上半年投资策略图表29沥青价格元吨图表30软泡聚醚价格元吨资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所图表31硬泡聚醚市场价格元吨图表32POP聚醚市场价格元吨资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所5水泥51需求疲弱2022年景气度触底2022年度行业景气度触底头部企业业绩下滑明显地产方面1-10月份房屋累计新开工面积同比下降377910月份房屋新开工面积同比下降3508地产新开工数据拖累水泥需求基建方面2022年专项债发行节奏明显加快2022年全年计划专项债新增365万亿于6月份基本发完自三季度以来基建投资增速持续上行但受疫情多点散发造成的停工停产运输困难等影响实物工作量落地较为缓慢未能对水泥需求形成较好的拉动成本端来看2022年初至今煤价维持高位8月起快速上行对于行业成本而言形成较大压力而水泥价格从年初以来呈下行趋势行业利润空间急剧收缩根据今年三季报数据海螺水泥天山股份华新水泥归母净利润同比下滑445458993757毛利率分别为253616642744分别同请务必阅读末页声明17建筑材料行业2023年上半年投资策略比下滑216773905个百分点业绩下滑明显我们认为水泥行业景气度基本处于底部区域图表33水泥价格指数图表34水泥PO425全国市场均价含税元吨250002000015000100005000000资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所图表35水泥市场均价元吨图表36水泥周度产量万吨资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所图表37全国水泥库容比图表38水泥开工率资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所请务必阅读末页声明18建筑材料行业2023年上半年投资策略图表39动力煤价格元吨图表402022前三季企业归母净利润增速资料来源IFinD东莞证券研究所资料来源IFinD东莞证券研究所52政策发力水泥需求有望迎来拐点地产政策支撑水泥需求稳增长延续下水泥需求有望持续回暖2023年地产端在保交楼政策导向的影响下房企暴雷风险基本得到控制竣工端数据有望率先好转购房预期有望获得改善我们预计新开工数据跌幅或收窄行业将呈现弱复苏的态势有望给水泥需求带来一定的支撑基建方面12月6日中共中央政治局会议指出明年要坚持稳字当头稳中求进稳增长政策有望延续基建投资增速有望保持高位随着疫情管控政策的持续优化今年滞后的基建实物工作量将在2023年落地水泥需求有望回暖原材料价格中枢或有所下移行业景气度有望迎来拐点成本端来看煤炭价格高企主是要是由于俄乌冲突地缘政治紧张叠加国内需求旺盛的因素随着保供政策的持续发力库存水平有望持续提升2023年煤炭价格中枢或有所下移成本端压力缓解对于水泥企业的盈利会起到明显的提振作用我们认为2023年水泥板块估值水平有望迎来修复行业景气度有望迎来拐点6浮法玻璃61行业2022年需求走弱供给刚性库存居高不下2022年浮法玻璃需求走弱浮法玻璃下游主要运用在房地产汽车电子电器其中地产需求超70建筑玻璃主要应用于幕墙和门窗工程今年以来受地产竣工端同比大幅下滑的影响浮法玻璃需求走弱而浮法玻璃在点火生产后必须保持连续生产因此玻璃的供给在一定时期内呈刚性行业库存水平持续升高对价格产生较大压力截至11月30日全国浮法玻璃的企业库存达到94966万重量箱同比增长7330玻璃价格为1627元吨与年初价格相比下滑2433成本端来看2022年以来上游原材料管道气与动力煤价格高企今年6月份以来浮法玻璃行业持续处于较明显的亏损状态对企业现金流形成一定考验请务必阅读末页声明19建筑材料行业2023年上半年投资策略图表41浮法玻璃月度企业库存万重量箱资料来源卓创资讯东莞证券研究所图表42浮法玻璃价格元吨资料来源卓创资讯东莞证券研究所图表43浮法玻璃成本元吨资料来源卓创资讯东莞证券研究所请务必阅读末页声明20