贵金属：美联储如期加息但有鹰声，衰退风险渐行渐近彰显黄金投资价值
　　本周COMEX黄金下跌0.35%至1,803.00美元/盎司，COMEX银下跌1.14%至23.41美元/盎司。SHFE黄金下跌0.14%至402.90元/克，SHFE白银下跌0.89%至5,208元/千克。本周金银比走高至77.02。本周COMEX黄金非商业净多持仓增加10,524张，COMEX白银非商业净多持仓增加3,611张。本周SPDR黄金ETF持仓增加2.53金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少5,291,783盎司。
　　在本周的议息会议上，美联储如期加息50bp，基准利率上调至4.25%-4.50%区间，达到2007年12月以后的最高值。虽然11月CPI数据出现超预期降温至7.1%，低于前值的7.7%和预期的7.3%，令市场对后续加息预期有所缓和，但在随后一天的议息会议上，美联储并未因此而边际更加鸽派。鲍威尔认为虽然见到通胀数据有一定下行，但通胀风险依旧偏上行，加息还有一段路要走，同时坚定致力于降低通胀至2%的水平，在此之前不会降息；并同时表示，明年2月加息幅度将取决于当时的经济数据及就业。此外，点阵图预测还显示，2023年联邦基金利率中位值较9月公布的预期值4.6%上调50个基点至5.1%。利率终点确如鲍威尔此前所言有所上行，同时也向市场传达明年并不会降息的信号，但所预测的利率中位值相较目前已达到的利率水平而言并没有太多距离，同时考虑到当下通胀有所回落的事实、未来衰退的预期，后续加息空间并不算大，且更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大。
　　从通胀构成来看，11月CPI同比涨幅收窄的主要原因是核心商品以及能源项的同比回落，但食品以及核心服务仍对CPI的高位做出较大贡献。展望未来，在供应链问题、服务业通胀仍高企、就业紧张仍在推升工资等影响之下，通胀仍具有相当韧性，为控制通胀，美联储仍将继续加息，但幅度将较此前放缓。
　　同时，美国经济数据等继续提示衰退可能性。相较于9月FOMC会议，11月的会议下调了2023及2024年GDP增速预期中值，并上调2023-2025年的失业率。而高通胀正继续影响民众生活，美国11月零售销售数据环比下跌0.6%，远不及前值与预期，并创下去年12月以来环比最大跌幅，食品及服务的高价令民众面临较高的生活成本压力，楼市活动明显减弱，加息也对企业固定投资造成压力，美国民众已感受到高通胀下的压力以及对经济状况不佳的担忧。
　　中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而能源价格高位之下企业及生活成本上涨，欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。与此同时，俄乌局势仍未见明显缓和，对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
　　整体而言，美联储如预期加息，也有鹰派表态，但加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：美联储议息会议传鹰声，能源电力问题扰动铝锌供应
　　本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周下跌2.15%、3.68%、5.50%、0.99%、2.34%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周下跌2.77%、2.70%、3.50%、1.64%、3.80%。
　　铜：短期供需双弱，供增需弱中期承压
　　本周公布的美国11月CPI数据超预期下降，同时美联储如期加息50个基点，但FOMC会议点阵图显示2023年联邦基金利率终值上调，且进入降息的时点并不会如市场普遍预期得那么快，加之鲍威尔关于坚定加息直至通胀降至2%的表态，均是令宏观承压。国内方面，中央经济会议召开，强调扩大内需，提升内需对经济增长的拉动作用。
　　基本面上，铜矿端仍有扰动，巴拿马政府表示将停止加拿大第一量子旗下Cobre Panama铜矿的商业运营；由于抗议活动限制运输，秘鲁第三大铜矿Las Bambas被迫在现场储存半加工材料，储存空间耗尽将增加生产放缓或停止的风险，但目前铜矿TC仍处于高位，在大型矿山陆续投产的背景下，铜矿趋于宽松已成市场共识。近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动，从而体现为低库存及供应紧张，但整体上近两月铜产量呈现同比增长，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。
　　消费端仍较为疲弱，国内在季节性淡季、疫情影响下游开工等多种因素影响下，年底消费仍是缺乏明显拉动；海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。
　　整体上，议息会议鹰派令宏观承压，短期供需仍偏紧，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧，国内消费有待修复，铜价面临下行压力。
　　铝：贵州电力紧张电解铝再停产，关注消费预期兑现情况
　　海外方面，当下欧洲能源体系脆弱性凸显。天然气限价方案仍在讨论中，洲际交易所或因气价上限措施而撤出欧盟天然气市场。在冬季结束之前，欧洲能源供应仍有隐

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报Table2022Date年12月18日TableTitle美联储议息会议传鹰声扩大内需基调下消费可期TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属美联储如期加息但有鹰声衰退风险渐行行业走势图TablePic渐近彰显黄金投资价值本周COMEX黄金下跌035至180300美元盎司COMEX银下跌114至2341美元盎司SHFE黄金下跌014至40290元克SHFE白银下跌089至5208元千克本周金银比走高至7702本周COMEX黄金非商业净多持仓增加10524张COMEX白银非商业净多持仓增加3611张本周SPDR黄金ETF持仓增加253金衡盎司SLV白银ETF持仓减少5291783盎司138419在本周的议息会议上美联储如期加息50bp基准利率上调至425-450区间达到2007年12月以后的最高值虽然11月CPI数据出现超预期降温至71低于前值的77和T分析师able晏Author溶预期的73令市场对后续加息预期有所缓和但在随后一邮箱yanronghx168comcnSACNOS1120519100004天的议息会议上美联储并未因此而边际更加鸽派鲍威尔认为虽然见到通胀数据有一定下行但通胀风险依旧偏上行加分析师周志璐息还有一段路要走同时坚定致力于降低通胀至2的水平邮箱zhouzl1hx168comcn在此之前不会降息并同时表示明年2月加息幅度将取决于SACNOS1120522080002当时的经济数据及就业此外点阵图预测还显示2023年联研究助理温佳贝邦基金利率中位值较9月公布的预期值46上调50个基点至邮箱wenjbhx168comcn51利率终点确如鲍威尔此前所言有所上行同时也向市场传达明年并不会降息的信号但所预测的利率中位值相较目前研究助理黄舒婷已达到的利率水平而言并没有太多距离同时考虑到当下通胀邮箱huangsthx168comcn有所回落的事实未来衰退的预期后续加息空间并不算大相关研究且更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大1基本金属周报内外宏观氛围偏暖需求好转预从通胀构成来看11月CPI同比涨幅收窄的主要原因是核期有待兑现心商品以及能源项的同比回落但食品以及核心服务仍对CPI20221211的高位做出较大贡献展望未来在供应链问题服务业通胀2行业动态上游硅料价格下行下游光伏运营商有望受益仍高企就业紧张仍在推升工资等影响之下通胀仍具有相当2022125韧性为控制通胀美联储仍将继续加息但幅度将较此前放3行业深度海外锂资源企业近况总结之盐湖篇缓2022124同时美国经济数据等继续提示衰退可能性相较于9月4行业点评PLS锂精矿成交价8299美元吨碳酸锂价格属淡季回落而非拐点时刻会议月的会议下调了及年增速预FOMC1120232024GDP20221216期中值并上调2023-2025年的失业率而高通胀正继续影响民众生活美国11月零售销售数据环比下跌06远不及前值与预期并创下去年12月以来环比最大跌幅食品及服务的高价令民众面临较高的生活成本压力楼市活动明显减弱加息也对企业固定投资造成压力美国民众已感受到高通胀下的压力以及对经济状况不佳的担忧中期来看高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软未来需求或将进一步走弱经济衰退担忧依旧较强而能源价格高位之下企业及生活成本上涨欧洲经济持续承压同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击欧美衰退预期进一步走强之下对全球前景黯淡的担忧及避险需请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报求仍在升温与此同时俄乌局势仍未见明显缓和对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下贵金属仍有避险价值整体而言美联储如预期加息也有鹰派表态但加息放缓衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值基本金属美联储议息会议传鹰声能源电力问题扰动铝锌供应本周LME市场铜铝锌铅锡价格较上周下跌215368550099234SHFE市场铜铝锌铅锡价格较上周下跌277270350164380铜短期供需双弱供增需弱中期承压本周公布的美国11月CPI数据超预期下降同时美联储如期加息50个基点但FOMC会议点阵图显示2023年联邦基金利率终值上调且进入降息的时点并不会如市场普遍预期得那么快加之鲍威尔关于坚定加息直至通胀降至2的表态均是令宏观承压国内方面中央经济会议召开强调扩大内需提升内需对经济增长的拉动作用基本面上铜矿端仍有扰动巴拿马政府表示将停止加拿大第一量子旗下CobrePanama铜矿的商业运营由于抗议活动限制运输秘鲁第三大铜矿LasBambas被迫在现场储存半加工材料储存空间耗尽将增加生产放缓或停止的风险但目前铜矿TC仍处于高位在大型矿山陆续投产的背景下铜矿趋于宽松已成市场共识近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动从而体现为低库存及供应紧张但整体上近两月铜产量呈现同比增长后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松消费端仍较为疲弱国内在季节性淡季疫情影响下游开工等多种因素影响下年底消费仍是缺乏明显拉动海外在加息地缘政治能源问题影响下衰退担忧令海外需求不甚乐观整体上议息会议鹰派令宏观承压短期供需仍偏紧中期供应缓慢但确定地恢复海外存在经济增速放缓担忧国内消费有待修复铜价面临下行压力铝贵州电力紧张电解铝再停产关注消费预期兑现情况海外方面当下欧洲能源体系脆弱性凸显天然气限价方案仍在讨论中洲际交易所或因气价上限措施而撤出欧盟天然气市场在冬季结束之前欧洲能源供应仍有隐忧现有天然气库存已开始下降未来能用多久仍是面临考验在此背景下工业用电面临风险欧洲多国电力紧张局面或仍将延续前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点国内方面目前仍是复产与减产并存的局面电解铝运行产能小幅缓慢抬升本周又出现新的减产由于贵州地区电力紧张对电解铝企业实施压减负荷管理目前已有电解铝企业实施减产同时原计划新增投产项目也将因此延期国内电解铝供应再压减除了贵州之外河南铝厂减产已执行云南未有进一步减产但此前因电力不足减产产能预计在丰水期重新请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报来临后才能恢复复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中同时内蒙古和甘肃新投产能释放中期而言限电结束之后电解铝生产仍将维持增量仍面临供应增长压力但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配目前来看国内消费仍未有大幅改善一方面是铝价高位下游观望情绪增加另一方面是需求进入疲弱时期淡季影响下企业订单明显减少当下的边际变量在于疫情管控优化及地产三支箭之下消费预期的好转但尚未转化为现实需求同时疫情短期对下游开工或有影响海外在衰退压力之下经济增长放缓带来需求回落担忧整体上短期内外供应面临扰动但需求同样疲弱中期供应端复产持续铝价向上弹性需关注国内消费好转力度铅疫情拖累消费供增需减价格承压本周再生铅开工率有所恢复得益于废电池原料较为充足安徽江苏及内蒙地区部分再生铅厂生产有所抬升但江西地区仍受环保因素影响原生铅厂开工率亦是环比小幅上涨主因是疫情导致的减产结束和检修结束等因素的影响云南内蒙古等地原生铅炼厂冶炼企业恢复生产产量有所增加消费方面本周下游铅蓄电池开工继续下滑随着疫情管控放开消费有望修复但当下下游逐渐走出消费旺季终端消费有所转淡同时疫情感染人数爬坡影响短期消费短期供需双弱中期预计仍将呈现小幅过剩格局锌短期疫情或影响需求中期供需格局有望改善海外方面欧洲面临冬季寒流挑战原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态随着近期欧洲天然气库存开始走低在冬季能源仍面临短缺的担忧在此背景下工业用电及电价水平仍是对剩余未减停产的锌冶炼产能造成威胁而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张国内方面四季度冶炼厂在TC上涨带来的利润回升进口原料补充以及年末赶产计划的影响下锌产量有望提升但当下低库存的现实仍有支撑展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题国内外冶炼端存在或有的减量预期云南水电隐忧下锌冶炼厂或有减停产风险国内疫情短期也仍可能影响生产仍将有可能令产量不及预期而当下需求仍是存在忧虑下游淡季叠加疫情影响部分下游提前放假对需求有负面影响地产政策转暖预期提振锌下游需求但有待兑现至需求量基建消费或值得期待海外面临经济衰退压力下的需求疲弱若明年基建政策拉动效果好加之供应端矿原料增量有限的制约中期供需格局有望改善锡矿原料偏紧制约供应消费偏弱锡价中期仍承压本周国内炼厂开工率继续回落主因原料供应紧张加工费低位运行影响云南部分冶炼厂生产而在原料仍偏紧预期下未来冶炼厂的产量或有所下调同时近期进口窗口关闭也导致了供应补充的减少但需求端仍延续此前疲软状态国内本周仍继续累库需求增速难以匹配供应增量预计仍是呈现过剩局面中期看随着国内供应扰动减退而海内外加息衰退等利空之下的消费堪忧锡价仍承压弱势请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿钼铁价格较上周分别上涨8551095近期钼价维持高位在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张目前受疫情及环保等因素影响未来矿端增量有限供应端弹性较小而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨082至1235万元吨钒铁价较上周持平于1360万元吨钒电池指数本周下跌384报收147561点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1美联储议息会议传鹰声扩大内需基调下消费可期611贵金属612基本金属1013小金属1614行情回顾192风险提示21图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克9图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司9图3SHFE白银价格及库存元千克公斤9图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司9图5金银比10图6COMEX非商业净多持仓张10图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司10图8SLV白银ETF持仓盎司10图9SHFE基本金属涨跌202114为基期14图10LME基本金属涨跌202114为基期14图11SHFE铜价及库存元吨吨15图12LME铜价及库存美元吨吨15图13SHFE铝价及库存元吨吨15图14LME铝价及库存美元吨吨15图15SHFE锌价及库存元吨吨15图16LME锌价及库存美元吨吨15图17SHFE铅价及库存元吨吨16图18LME铅价及库存美元吨吨16图19SHFE锡价及库存元吨吨16图20LME锡价及库存美元吨吨16图21钨精矿价格万元吨18图22钨产品价格万元吨18图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨18图24海绵钛价格万元吨18图25镁锭价格元吨18图26锗产品价格元千克18图27精铟价格元千克19图28铬产品价格元吨19图29精铋价格元吨19图30锑锭及锑精矿价格元吨19图31一周板块涨跌20图32有色细分行业周涨跌20图33个股涨幅前十21图34个股跌幅前十21请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报1美联储议息会议传鹰声扩大内需基调下消费可期11贵金属111一周重点新闻1鲍威尔重申鹰派立场加息还有一段路要走下次加息幅度未定美联储主席鲍威尔表示我们还有更多的工作要做我们预计持续的加息是适当的以达到足够的限制性鲍威尔表示坚定地致力于将通胀率恢复至2的目标加息还有一段路要走我们的决定将取决于未来的整体数据对于下一次加息幅度鲍威尔称明年2月加息规模将取决于未来的数据和就业市场我今天无法告诉你下一次加息的规模这意味着下一次加息50个基点还是25个基点均有可能财联社2美联储利率决议加息幅度降至50基点点阵图路径明显拔高美联储将基准利率上调50个基点至425-450区间与市场预期一致达到2007年12月以后的最高值美联储同时宣布继续按照设定的路径展开缩表操作其中被广泛关注的点阵图也进一步出现抬高的倾向在9月预期中所有委员对本轮加息的峰值利率预期均低于5但在12月预期中除了2名委员外所有人都将终值利率点在5上方财联社3美国11月CPI超预期回落美国11月未季调CPI年率71预期730前值770数据持续回落且为2021年12月以来最小增幅美国11月未季调核心CPI年率6预期610前值630为2022年7月以来新低金十数据4美国零售销售数据创近11个月最大环比跌幅周四12月15日美股盘前公布的美国零售销售数据创近11月新低或预示高通胀叠加激进加息对经济的伤害将变得越来越明显美国商务部的具体数据显示美国11月零售销售环比下跌06创去年12月以来的最大环比跌幅不仅逊于市场此前预期的下跌01还与10月的上升13形成了鲜明的对比值得一提的是零售销售是尚未剔除通胀影响的数据周二公布的通胀数据显示美国11月CPI环比上升01环比零售增长率跑输环比CPI增幅意味着该行业11月的表现不及10月请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报报告还显示上个月13个零售类别中有9个下降包括电子产品家具建材等汽车销售额也有所下降部分原因是二手车和卡车的价格走低由于汽油价格的下跌加油站的销售额也下降了01这使得11月核心零售销售月率录得下跌02不及预期的上升02报告表明在高通胀以及偏好转向服务的情况下消费者对商品的需求有所减弱虽然上涨的工资和新冠大流行的储蓄仍在支持购买活动但美国人明显开始感到压力储蓄率接近历史最低点信用卡已使用额度激增对美国人来说11月一直是购物活动较频繁的月份尤其是以打折促销为特色的黑五11月25日对于很多人来说意味着疯狂购入和囤货的好机会但媒体分析称很多零售商为了清理库存在大多数商品上都提供了可观的折扣造成零售额表现疲软除此以外沃尔玛塔吉特等连锁大卖场已经注意到了消费者支出的变化32岁的MarcusMcNeil告诉媒体由于通胀侵蚀了他的工资他只能为他2岁的孩子购买特价商品去年和前年的时候你可以用钱买到很多东西但现在你必须作出取舍我们一直在等电器打折28岁的图里奥罗斯告诉记者他最终和家人一起在洛杉矶的百思买零售店买了一台85英寸的三星电视价格比之前便宜了大概500美元财联社5民调多数美国人认为明年美国经济形势会更糟据华尔街日报报道最新民意调查显示大多数美国选民认为明年美国经济状况将比现在更糟约三分之二的选民认为美国的经济正朝着错误方向发展尽管美国油价下跌通胀放缓但并未改变人们对经济衰退的看法此前有预测美国经济可能陷入衰退调查显示共和党选民对经济的悲观情绪最为强烈83的人预计经济会恶化略多于一半的独立派选民有这种感觉只有22的民主党选民认为经济会恶化报道称年轻选民对明年经济前景的看法会更悲观在18-34岁的受访者中约60的选民预计明年的情况会更糟而在65岁及以上选民中持这种看法的人占42中国新闻网112贵金属美联储如期加息但有鹰声衰退风险渐行渐近彰显黄金投资价值在本周的议息会议上美联储如期加息50bp基准利率上调至425-450区间达到2007年12月以后的最高值虽然11月CPI数据出现超预期降温至71低于前值的77和预期的73令市场对后续加息预期有所缓和但在随请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报后一天的议息会议上美联储并未因此而边际更加鸽派鲍威尔认为虽然见到通胀数据有一定下行但通胀风险依旧偏上行加息还有一段路要走同时坚定致力于降低通胀至2的水平在此之前不会降息并同时表示明年2月加息幅度将取决于当时的经济数据及就业此外点阵图预测还显示2023年联邦基金利率中位值较9月公布的预期值46上调50个基点至51利率终点确如鲍威尔此前所言有所上行同时也向市场传达明年并不会降息的信号但所预测的利率中位值相较目前已达到的利率水平而言并没有太多距离同时考虑到当下通胀有所回落的事实未来衰退的预期后续加息空间并不算大且更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大从通胀构成来看11月CPI同比涨幅收窄的主要原因是核心商品以及能源项的同比回落但食品以及核心服务仍对CPI的高位做出较大贡献展望未来在供应链问题服务业通胀仍高企就业紧张仍在推升工资等影响之下通胀仍具有相当韧性为控制通胀美联储仍将继续加息但幅度将较此前放缓同时美国经济数据等继续提示衰退可能性相较于9月FOMC会议11月的会议下调了2023及2024年GDP增速预期中值并上调2023-2025年的失业率而高通胀正继续影响民众生活美国11月零售销售数据环比下跌06远不及前值与预期并创下去年12月以来环比最大跌幅食品及服务的高价令民众面临较高的生活成本压力楼市活动明显减弱加息也对企业固定投资造成压力美国民众已感受到高通胀下的压力以及对经济状况不佳的担忧中期来看高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软未来需求或将进一步走弱经济衰退担忧依旧较强而能源价格高位之下企业及生活成本上涨欧洲经济持续承压同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击欧美衰退预期进一步走强之下对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温与此同时俄乌局势仍未见明显缓和对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下贵金属仍有避险价值整体而言美联储如预期加息也有鹰派表态但加息放缓衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报113价格及库存本周COMEX黄金下跌035至180300美元盎司COMEX银下跌114至2341美元盎司COMEX黄金库存减少195059金衡盎司COMEX白银库存减少2104077金衡盎司SHFE黄金下跌014至40290元克SHFE白银下跌089至5208元千克SHFE黄金库存较上周增加201千克SHFE白银库存增加216138千克本周金银比走高至7702本周COMEX黄金非商业净多持仓增加10524张COMEX白银非商业净多持仓增加3611张本周SPDR黄金ETF持仓增加253金衡盎司SLV白银ETF持仓减少529178310盎司图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1挪威海德鲁2030年之前全球低碳铝需求将年均增长20挪威铝生产商海德鲁公司NorskHydro周四表示由于工业客户寻求减少二氧化碳排放量对低碳铝的需求将蓬勃兴起海德鲁表示随着从汽车制造商到建筑公司和包装公司的客户都在寻求减少二氧化碳排放在2030年之前低碳铝的需求将每年增长20而铝的总需求增长为3上海金属网2中国经济前景获外资看好大摩上调中国2023年GDP增速预期摩根士丹利经济学家上调了对中国2023年国内生产总值GDP增速的预期他们预计随着中国逐步优化防疫政策中国经济增速有望进一步提高摩请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报根士丹利中国首席经济学家邢自强团队在报告中写道该行将中国明年经济增长预期从5上调至54预计到明年第一季度末中国经济流动性和经济活动将反弹至今年6月和7月的水平在2023年剩余的三个季度中国经济将继续回升至疫情前的水平之上金十数据3铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险外媒12月14日消息全球最大的铜矿之一正在耗尽储存空间这增加了生产放缓或停止的风险这是全球铜供应面临的又一威胁运营商中国五矿在一封电子邮件中表示由于抗议活动限制运输秘鲁第三大铜矿LasBambas被迫在现场储存半加工材料该铜矿约占世界总产量的14上海金属网4国补离场在即新能源汽车产业链将转向市场导向国家新能源汽车购置补贴政策将于今年12月31日终止在此之后上牌的车辆将不再给予补贴国补即将退场不少消费者正赶在最后一波红利前上车各大品牌商在补贴退出前纷纷出台各种销售政策汽车行业分析师宋军表示国补的彻底退出可能会成为新能源汽车产业发展过程中重要转折点从政策导向彻底转到市场导向在顺应环保能耗等政策要求以及消费者认可度大幅提升的背景下即便新能源汽车价格普涨成必然趋势也依然阻挡不了消费者的热情新能源汽车未来依然潜力巨大证券时报5洲际交易所或因气价上限措施而撤出欧盟天然气市场洲际交易所ICE警告称如果欧盟方面继续推进有争议的天然气价格上限计划其可能撤出荷兰产权转让设施TTF的天然气交易市场ICE表示迅速实施天然气上限将让客户没有时间适应也没有时间让市场运营商测试系统的弹性和风险管理系统运行设定价格上限可能会迫使交易员立即重新计算价格风险和成本给市场带来更大压力因此作为市场运营商的ICE有责任考虑所有选项包括在荷兰建立一个有效市场是否仍然可行金十数据122铜短期供需双弱供增需弱中期承压本周公布的美国11月CPI数据超预期下降同时美联储如期加息50个基点但FOMC会议点阵图显示2023年联邦基金利率终值上调且进入降息的时点并不会如市场普遍预期得那么快加之鲍威尔关于坚定加息直至通胀降至2的表态均是令宏观承压国内方面中央经济会议召开强调扩大内需提升内需对经济增长的拉动作用请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报基本面上铜矿端仍有扰动巴拿马政府表示将停止加拿大第一量子旗下CobrePanama铜矿的商业运营由于抗议活动限制运输秘鲁第三大铜矿LasBambas被迫在现场储存半加工材料储存空间耗尽将增加生产放缓或停止的风险但目前铜矿TC仍处于高位在大型矿山陆续投产的背景下铜矿趋于宽松已成市场共识近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动从而体现为低库存及供应紧张但整体上近两月铜产量呈现同比增长后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松消费端仍较为疲弱国内在季节性淡季疫情影响下游开工等多种因素影响下年底消费仍是缺乏明显拉动海外在加息地缘政治能源问题影响下衰退担忧令海外需求不甚乐观整体上议息会议鹰派令宏观承压短期供需仍偏紧中期供应缓慢但确定地恢复海外存在经济增速放缓担忧国内消费有待修复铜价面临下行压力123铝贵州电力紧张电解铝再停产关注消费预期兑现情况海外方面当下欧洲能源体系脆弱性凸显天然气限价方案仍在讨论中洲际交易所或因气价上限措施而撤出欧盟天然气市场在冬季结束之前欧洲能源供应仍有隐忧现有天然气库存已开始下降未来能用多久仍是面临考验在此背景下工业用电面临风险欧洲多国电力紧张局面或仍将延续前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点国内方面目前仍是复产与减产并存的局面电解铝运行产能小幅缓慢抬升本周又出现新的减产由于贵州地区电力紧张对电解铝企业实施压减负荷管理目前已有电解铝企业实施减产同时原计划新增投产项目也将因此延期国内电解铝供应再压减除了贵州之外河南铝厂减产已执行云南未有进一步减产但此前因电力不足减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中同时内蒙古和甘肃新投产能释放中期而言限电结束之后电解铝生产仍将维持增量仍面临供应增长压力但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报目前来看国内消费仍未有大幅改善一方面是铝价高位下游观望情绪增加另一方面是需求进入疲弱时期淡季影响下企业订单明显减少当下的边际变量在于疫情管控优化及地产三支箭之下消费预期的好转但尚未转化为现实需求同时疫情短期对下游开工或有影响海外在衰退压力之下经济增长放缓带来需求回落担忧整体上短期内外供应面临扰动但需求同样疲弱中期供应端复产持续铝价向上弹性需关注国内消费好转力度124铅疫情拖累消费供增需减价格承压本周再生铅开工率有所恢复得益于废电池原料较为充足安徽江苏及内蒙地区部分再生铅厂生产有所抬升但江西地区仍受环保因素影响原生铅厂开工率亦是环比小幅上涨主因是疫情导致的减产结束和检修结束等因素的影响云南内蒙古等地原生铅炼厂冶炼企业恢复生产产量有所增加消费方面本周下游铅蓄电池开工继续下滑随着疫情管控放开消费有望修复但当下下游逐渐走出消费旺季终端消费有所转淡同时疫情感染人数爬坡影响短期消费短期供需双弱中期预计仍将呈现小幅过剩格局125锌短期疫情或影响需求中期供需格局有望改善海外方面欧洲面临冬季寒流挑战原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态随着近期欧洲天然气库存开始走低在冬季能源仍面临短缺的担忧在此背景下工业用电及电价水平仍是对剩余未减停产的锌冶炼产能造成威胁而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张国内方面四季度冶炼厂在TC上涨带来的利润回升进口原料补充以及年末赶产计划的影响下锌产量有望提升但当下低库存的现实仍有支撑展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题国内外冶炼端存在或有的减量预期云南水电隐忧下锌冶炼厂或有减停产风险国内疫情短期也仍可能影响生产仍将有可能令产量不及预期而当下需求仍是存在忧虑下游淡季叠加疫情影响部分下游提前放假对需求有负面影响地产政策转暖预期提振锌下游需求但有待兑现至需求量基建消费或值得期待海外面临经济衰退压力下的需求疲弱若明年基建政策拉动效果好加之供应端矿原料增量有限的制约中期供需格局有望改善请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报126锡矿原料偏紧制约供应消费偏弱锡价中期仍承压本周国内炼厂开工率继续回落主因原料供应紧张加工费低位运行影响云南部分冶炼厂生产而在原料仍偏紧预期下未来冶炼厂的产量或有所下调同时近期进口窗口关闭也导致了供应补充的减少但需求端仍延续此前疲软状态国内本周仍继续累库需求增速难以匹配供应增量预计仍是呈现过剩局面中期看随着国内供应扰动减退而海内外加息衰退等利空之下的消费堪忧锡价仍承压弱势127价格及库存本周LME市场铜铝锌铅锡价格较上周下跌215368550099234SHFE市场铜铝锌铅锡价格较上周下跌277270350164380库存方面LME市场铜锌锡库存较上周减少155168430铝库存较上周增加129铅库存较上周持平SHFE市场铝铅锌锡库存较上周分别增加12425951084351铜库存较上周减少1847图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图19SHFE锡价及库存元吨吨图20LME锡价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属131一周重点新闻1钒钛股份钒电池是大型长时储能方面较为理想的产品预计未来市场需求空间较大钒钛股份接受机构调研时表示随着新能源发电入围规模的提升将提升对大型长时储能的需求钒电池是大型长时储能方面较为理想的产品从目前有关储能政策发布和市场项目情况看预计未来市场需求空间较大公司会加强与产业链相关企业的合作共同在该领域进行探索和布局钒钛股份2南非国家电力公司故障率创今年新高请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报南非国家电力公司9日公布的统计数据显示目前该公司发电厂的故障率达到了一年以来的最高水平对其五分之二的发电能力造成影响并加剧了南非的限电危机近期由于供电设备老化维护不善并出现故障导致南非国家电力公司发电量锐减南非国家电力公司32022年11月韩国高碳铬铁进口量环比减少8912022年11月韩国铬铁进口总量02万吨环比减少891同比减少961其中自印度进口高碳铬铁的数量为01万吨环比减少555同比减少8362022年1-11月韩国高碳铬铁进口总量385万吨同比减少251其中自南非进口高碳铬铁的数量为20万吨同比减少20自印度进口高碳铬铁的数量为124万吨同比减少181Mysteel132小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿钼铁价格较上周分别上涨8551095近期钼价维持高位在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张目前受疫情及环保等因素影响未来矿端增量有限供应端弹性较小而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨082至1235万元吨钒铁价较上周持平于1360万元吨钒电池指数本周下跌384报收147561点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发高碳铬铁价格较上周上涨411金属铬价格较上周持平白钨精矿黑钨精矿APT钨铁价格较上周上涨091090148148二氧化锗锗锭价格较上周上涨085057锑锭价格较上周上涨068锑精矿价格较上周持平海绵钛精铟价格较上周持平精铋价格较上周下跌103镁锭价格较上周下跌252133价格变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报图21钨精矿价格万元吨图22钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图24海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25镁锭价格元吨图26钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图27精铟价格元千克图28铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图29精铋价格元吨图30锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图31一周板块涨跌资料来源Wind华西证券研究所本周上证指数报收316786点周跌幅122沪深300报收395423点周跌幅110本周SW有色金属板块跌幅433从细分行业看子行业中稀土及磁性材料铜铅锌铝黄金钨其他稀有金属镍钴锡锑锂跌幅分别为132337370413427483495606651图32有色细分行业周涨跌资料来源Wind华西证券研究所142个股表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20