锂电铜箔作为负极集流体，用于汇集传输电流
　　电解铜箔为主要产业化方向，可分为标准铜箔和锂电铜箔。
　　根据加工工艺不同，铜箔可分为压延铜箔和电解铜箔。与电解铜箔采用电解原理相比，压延铜箔是将厚铜板多次重复压延，工艺难度较大、成本较高。因此，从产业化生产的角度而言，电解铜箔具备优势，是制作覆铜板、印制电路板和锂离子电池制造中重要的原材料。
　　根据应用领域不同，电解铜箔可以分为标准铜箔和锂电铜箔。
　　锂电铜箔在电池中被用作负极集流体，为锂电池重要组成部分。
　　锂电池负极集流体在电池中作为电极负极活性物质的载体，用于汇集传输电流，是锂离子电池中电极结构的重要组成部分。铜箔凭借其导电性较好、质地较软、成本具有优势等特点，成为负极集流体的首选。
　　假设单GWh锂电池的6μm铜箔用量约为650吨左右，结合2021年9.8万元/吨左右的单价，单GWh锂电池的6μm铜箔价值量接近6400万元。从成本构成来看，6μm铜箔在锂电池成本中占比约为9%+，仅次于正负极和电解液，是构成锂离子电池的核心材料之一。
　　风险提示
　　（1）新能源汽车等下游行业发展不达预期；
　　（2）复合铜箔产业化进度以及应用渗透不达预期；
　　（3）相应技术迭代及成本下降不达预期等；
　　（4）产能释放不达预期；
　　（5）价格快速变化风险；
　　（6）政策、新技术变化等风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业深度研究报告复合铜箔全产业链发力应用进程加速138436分析师杨睿SACNOS1120520050003分析师李唯嘉SACNOS1120520070008研究助理哈成宸邮箱hacchx168comcn2022年12月16日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明前言市场对新能源汽车性能经济性及安全性的需求催生行业持续进行技术升级以推进新能源汽车的应用扩大和渗透率提升我们认为复合铜箔将助于提升电池安全性和能量密度同时规模化量产后有望带来成本的下降目前复合铜箔正处于技术应用的前夕由0到1并即将突破1的发展阶段在全产业链的推进下应用有望提速带来行业的结构性机会本文将从五个复合铜箔领域的核心问题出发讨论为何看好以及如何抓住复合铜箔产业的发展机遇为什么需要复合铜箔复合铜箔的市场空间如何复合铜箔的工艺流程和产业链情况复合铜箔的产业化进程如何应抓住哪些投资机遇101复合铜箔优势显著具备可观市场空间211锂电铜箔作为负极集流体用于汇集传输电流电解铜箔为主要产业化方向可分为标准铜箔和锂电铜箔根据加工工艺不同铜箔可分为压延铜箔和电解铜箔与电解铜箔采用电解原理相比压延铜箔是将厚铜板多次重复压延工艺难度较大成本较高因此从产业化生产的角度而言电解铜箔具备优势是制作覆铜板印制电路板和锂离子电池制造中重要的原材料根据应用领域不同电解铜箔可以分为标准铜箔和锂电铜箔锂电铜箔在电池中被用作负极集流体为锂电池重要组成部分锂电池负极集流体在电池中作为电极负极活性物质的载体用于汇集传输电流是锂离子电池中电极结构的重要组成部分铜箔凭借其导电性较好质地较软成本具有优势等特点成为负极集流体的首选假设单GWh锂电池的6m铜箔用量约为650吨左右结合2021年98万元吨左右的单价单GWh锂电池的6m铜箔价值量接近6400万元从成本构成来看6m铜箔在锂电池成本中占比约为9仅次于正负极和电解液是构成锂离子电池的核心材料之一图锂电池结构示意图铜箔为负极集流体图6m传统铜箔在锂电池成本中占比97469471215正极材料负极材料电解液铜箔隔膜铝箔其他3资料来源铜箔在锂离子二次电池中的应用与发展华西证券研究所资料来源高工锂电华西证券研究所312多因素叠加催生新型集流体技术诉求锂电铜箔要求严苛轻薄化趋势显著由于锂电池工作环境严苛锂电铜箔的性能需满足相关要求新能源汽车续航里程焦虑下提升动力电池能量密度逐渐成为主流趋势而铜箔的厚薄重量影响着电池的能量密度因此铜箔正朝着轻薄化的方向发展以满足锂离子电池的高体积容量要求锂电池应用高安全性的诉求使得铜箔还需具备一定的抗拉强度和抗氧化性以免影响电池内阻及其容量能量密度叠加安全需要催生新型集流体技术诉求随着传统锂电铜箔的厚度持续减薄铜箔的抗拉强度和抗压变形能力降低成品率随之降低而铜箔更薄也会带来工艺和配方要求的提升成本随之增大随着传统锂电铜箔的加工厚度逐渐到达极限锂电池能量密度的提升受到了制约目前作为动力电池材料的6-8m铜箔在遭遇外力碰撞时产生的毛刺较大易产生内短路并引发热失控安全隐患研制更加安全的新型集流体材料已成为未来发展的趋势表锂电铜箔相关指标对电池性能的影响铜箔性能指标直接影响对锂离子电池性能的间接影响厚度铜箔的厚薄程度影响电池的能量密度抗拉强度及伸长率铜箔断裂或裂缝影响负极制作的成品率可操作性电池容量内阻和循环寿命等表面粗糙度轮廓负极活性物质在铜箔表面的附着力影响电池内阻和循环寿命等电池性能表面质量负极活性物质在铜箔表面的附着力影响电池容量内阻循环寿命等厚度均匀性负极涂敷活性物质的质量的波动影响电池容量和一致性抗氧化性及耐蚀性铜箔氧化膜的厚度耐腐蚀性影响电池内阻电池容量等孔隙率负极活性物质在铜箔表面的附着力影响电池的倍率性能和长循环寿命资料来源嘉元科技招股书华西证券研究所4413结构工艺创新复合铜箔具备显著优势复合铜箔拥有三明治结构主流核心工艺包含磁控溅射水电镀复合铜箔与传统铜箔在构成和制造工艺流程上具有显著差异构成方面传统铜箔基本由纯铜构成复合铜箔则为金属导电层-高分子支撑层-金属导电层的三明治结构具体而言中间层可以采用3-8m的PETPPPI等高分子材料作为基膜上下两面沉积金属铜层分别增厚至1m或以上工艺方面电解铜箔是通过电化学沉积原理在阴极辊上生成铜箔而复合铜箔是通过磁控溅射或真空蒸镀的方式在基膜双面镀制铜层进行薄膜表面金属化处理然后电镀增厚铜层根据工艺流程的不同复合铜箔制备包含多种技术路径包括磁控溅射水电镀的两步法磁控溅射蒸镀水电镀的三步法其中蒸镀是指在真空条件下采用一定的加热蒸发方式使得镀膜材料气化粒子在基材表面沉积凝聚为膜的工艺方式多种技术路径的一步法磁控溅射一体机的一步法道森股份即利用磁控溅射一体机一次性完成双面镀1m铜层的步骤蒸镀的一步法即采用真空蒸发镀膜技术实现一步法制备化学镀的一步法三孚新科即利用化学反应沉积铜层表传统铜箔与复合铜箔对比图复合铜箔现有工艺流程传统铜箔金美MC膜蒸镀化学镀工艺原理溶铜电解电镀真空镀膜离子置换水电镀一步法磁控溅射一体机oror高真空下将铜分子堆积到基膜上再经过离组成995的纯铜组成子置换产出成品两步法磁控溅射水电镀产品图三步法磁控溅射蒸镀水电镀资料来源重庆金美环评报告华西证券研究所资料来源各公司公告华西证券研究所注MC即为复合铜箔对应产品图若为铝堆积层则为复合铝箔55131安全性优势改善热失控提升电池安全性充放电使得铜箔抗拉强度降低内外部穿刺易引发热失控在电池充放电过程中铜箔会伴随负极材料体积的变化而不断处于拉伸-恢复的过程叠加电解液中残留HF会腐蚀铜箔铜箔的抗拉强度会逐渐降低导致电池的容量和性能下降并可能引发电阻增加产热增加等隐患此外若电池中电离迁移的锂离子数量超过负极能承载的嵌入量负极表面会生成锂枝晶而如果锂枝晶持续生长以至刺穿隔膜电池内部将出现短路情形除了内部穿刺外外部撞击等导致的穿刺同样会造成内短路而无论是内部还是外部的穿刺造成的内短路都有可能引发热失控从而引发电池的爆炸起火复合铜箔具备断路效应改善热失控安全隐患由于较薄的铜层可以在短路产生的大电流下瞬间熔断中间的高分子材料也会受热熔融从而整体形成断路效应控制继续增大的电流即使铜层未能熔断而是断裂产生了毛刺单面1m铜层产生的毛刺尺寸也相对较小不容易刺穿隔膜从而有效规避内短路的风险图复合集流体较普通集流体可以有效控制热失控图采用复合集流体的电池在针刺测试中没有冒烟着火资料来源重庆金美官网华西证券研究所资料来源腾胜科技官网华西证券研究所66132能量密度优势集流体重量较轻提升电池重量能量密度传统铜箔质量占比较高叠加安全性诉求制约能量密度提升新能源汽车的续航里程与电池重量能量密度有着紧密的联系目前负极所使用的传统6m铜箔在电池质量中占比约为13影响着电池重量能量密度的提升此外上文提到由于铜箔的能量密度诉求和安全性诉求相互制约轻薄化趋势不能无限持续由此也会使得能量密度提升空间受限基膜材料密度低能够减轻集流体重量从而提升电池重量能量密度由于复合铜箔采用PET等材料作为中间层密度较金属铜轻根据我们的假设和测算若复合铜箔采用45m的PET2m铜层的结构传统铜箔由6m铜构成同为一平方米箔材的情形下复合铜箔的总质量约为24克较传统铜箔质量下降一半以上而质量的减轻有望带来电池重量能量密度的提升图复合铜箔与传统6m锂电铜箔质量对比表采用复合铜箔能够提升电池重量能量密度重量能量密度成分复合铜箔传统铜箔负极片正极片增加率厚度微米26电池06m铜箔层活性材料10m铝箔活性材料对照组面积平方米11铜1m铜箔层2m主体层3m铝箔层3m主体层密度克立方厘米892892电池11m辅助层1m铜箔层1m辅助层3m铝箔层610活性材料活性材料质量克17845352厚度微米451m铜箔层2m主体层电池21m辅助层1m铜箔层10m铝箔活性材料330面积平方米1活性材料PET---密度克立方厘米1403m铝箔层3m主体层质量克630电池36m铜箔层活性材料1m辅助层3m铝箔层260总质量克24145352活性材料资料来源长江有色网富临塑胶华西证券研究所测算资料来源比亚迪专利华西证券研究所77133成本优势PET基膜较铜材价廉原材料成本下降复合铜箔原材料成本较传统铜箔具备明显优势表复合铜箔与传统铜箔原材料成本测算对比以45mPET2m铜结构的复合铜箔和6m传统铜箔为例原材料复合铜箔传统铜箔计算我们假设厚度微米磁控溅射使用较贵的铜靶材厚度为单面20-70nm取成本1866更高的70nm计算以说明复合铜箔成本优势双面即为密度克立方厘米892892铜014m按质量单价元吨6700067000剩余电镀环节用铜采用一般铜价双面厚度为2m-014m按面积单价元平方米111359186m一般铜价采用2022年前11个月长江有色市场平均铜价的均厚度微米014价约为67万元吨密度克立方厘米892铜靶材参考宝明科技公告信息按照铜靶材价格为铜价3倍计算按质量单价元吨201000折算后约为201万元吨PET基膜价格约为2-3万元吨取按面积单价元平方米025范围内较高的3万元吨厚度微米45通过假设上述取值测算得出6m传统铜箔原材料成本为359密度克立方厘米140元平方米而复合铜箔原材料成本仅为元平方米较传PET155按质量单价元吨30000统6m铜箔低一半以上按面积单价元平方米019以上原材料价格合计元平方米155359资料来源Wind宝明科技公告长江有色网富临塑胶华西证券研究所测算8814渗透率提升下复合铜箔具备高成长空间复合铜箔未来的成长空间在于下游锂电池需求的增长和自身渗透率的不断提升我们对复合铜箔渗透率分别进行保守中性乐观的预测对应2025年渗透率分别为101520在中性预测下2025年复合铜箔市场空间有望达到161亿元而在乐观情形下2025年复合铜箔市场空间有望达到214亿元表复合铜箔空间测算2022E2023E2024E2025E全球动力电池出货量GWh53175910851551全球储能电池出货量GWh110183303503全球小型电池3C小动力出货量GWh144163183202全球锂电池出货量GWh784110515712257复合铜箔渗透率悲观0101510复合铜箔渗透率中性0103815复合铜箔渗透率乐观01051520复合铜箔电池需求GWh保守081179226复合铜箔电池需求GWh中性0833126339复合铜箔电池需求GWh乐观0855236451单GWh65m复合铜箔用量万平方米1186118611861186复合铜箔出货量亿平方米保守011927复合铜箔出货量亿平方米中性0141540复合铜箔出货量亿平方米乐观0172854复合铜箔价格元平方米6555454复合铜箔市场空间亿元保守06742107复合铜箔市场空间亿元中性062267161复合铜箔市场空间亿元乐观0736126214资料来源GGIIEVTank公司公告华西证券研究所测算9902全产业链齐发力新老玩家纷纷布局1021复合铜箔产业链全景复合铜箔的产业链可划分为上游基膜靶材辅材以及相关设备厂商磁控溅射设备水电镀设备焊接设备等中游新老企业入局复合铜箔制造包括重庆金美宝明科技中一科技诺德股份等下游主要应用于锂电池厂商主要包括动力电池储能电池和消费电池厂商图复合铜箔产业链上游中游下游基膜铜靶材镀铜化学品设备复合铜箔制造电池焊接重庆金美PETPP真空镀膜水电镀动力电池储能电池消费电池电池厂端宝明科技双星新材万顺新材胜利精密应用材料元琛科技爱发科宁德时代纳力新材料双星新材三孚新科莱宝亿纬锂能东材科技阿石创东威科技骄成超声阿石创厦门海辰日本TDK康辉新材光华科技腾胜科技国轩高科等等等等诺德股份等等等等汇成真空蜂巢能源中一科技振华科技等嘉元科技等等资料来源各公司公告官网专利等华西证券研究所整理注动力储能电池厂列示有复合铜箔相关专利的公司111122工艺核心磁控溅射水电镀与传统铜箔差异明显电解铜箔的核心工序为溶铜与生箔图锂电铜箔左与复合铜箔右两步法生产流程对比虚线框内步骤可略过原膜电解铜箔主要分为四道生产工序溶铜造液工序生箔工序后高纯铜烧碱水清水磁处理工序和分切工序控真空磁控溅射活化铜材清洗溅硫酸纯水主要生产流程是将铜材溶解后制成硫酸铜电解液然后将硫酸铜溶射真空磁控溅射镀铜铜溶铜造液工电解液通过直流电沉积制成原箔再对其进行防氧化等处理最造序液硅藻土过滤分切1后经分切检测后制成成品并包装工硅藻土活性炭序其中锂电铜箔与标准铜箔的后处理工序存在一定差异锂电铜精密过滤碱性离子置换水可箔的后处理工序包括防氧化处理烘干收卷等标准铜箔的后电解液控温电水洗省添加剂镀略处理工序包括酸洗粗化固化水洗防氧化处理收卷等电沉积生箔工序烘干复合铜箔的核心工序为磁控溅射与水电镀离子置换生电解液进入溶铜箔造液回流循环工离分切2复合铜箔的主要生产流程包括首先利用氩离子轰击铜靶材使酸洗水洗风干子序含铜冲洗水经过处理进入溶铜造液回用或用作其他生产置靶材溅射出铜原子或铜离子在基膜上然后采用无氧铜磷铜球作换酸性离子置换原箔剥离为阳极以膜面金属层为阴极进行离子迁移置换上述步骤间废边料进入溶铜造液回收水洗会穿插分切等工序主要是切除镀铜不均匀的膜面后防氧化处理后上文提过的三步法会在磁控溅射和水电镀离子置换步骤间加处防氧化处理理处入蒸镀的工序无论两步法和三步法均需进行磁控溅射和水电工烘干理序工烘干序镀离子置换的工序最后进行后处理和分切收卷分切3分分切分切切废边料进入溶工打包存储工铜造液回收序序检验包装入库出货12资料来源中一科技招股说明书重庆金美环评报告华西证券研究所12231设备端磁控溅射镀与蒸镀等同属PVD真空镀膜技术PVD真空镀膜可分为磁控溅射镀蒸镀离子镀PVDPhysicalVaporDeposition真空镀膜技术或称为物理气相沉积技术是指在真空环境下通过物理方式将材料沉积在被镀材料表面的薄膜制备过程PVD技术包含三种镀膜方法分别为真空磁控溅射镀膜真空蒸发镀膜真空离子镀膜其中真空磁控溅射镀膜对应前文两步法和三步法中的第一步原理是用高能等离子体轰击靶材并使表面组分以原子团或离子形式溅射出并沉积在基膜表面真空蒸发镀膜对应前文三步法中的第二步原理是加热膜材使表面组分以原子团或分子团形式被蒸发出并沉降在基膜表面真空离子镀目前尚未在复合铜箔制造中涉及其原理是利用气体放电使工作气体或被蒸发物质部分离化在工作气体离子或被蒸发物质的离子轰击下把蒸发物或其反应物沉积在被镀基膜的表面图真空磁控溅射镀膜图示图真空蒸发镀膜图示资料来源汇成真空招股书申报稿华西证券研究所资料来源汇成真空招股书申报稿华西证券研究所1313232设备端国外厂商真空镀膜设备市场领先国产设备加速替代国外厂商具备先发优势占据真空镀膜领先地位真空镀膜工艺起源于国外国外厂商凭借技术积累与设备材料优势在真空镀膜的设备和技术应用等方面占据领先地位主要设备供应商包括美国应用材料日本爱发科日本光驰德国莱宝等面对真空镀膜多元的应用市场国内厂商也在持续追赶目前国内厂商在传统的五金塑胶钟表卫浴等领域具备低成本服务便捷的优势并已参与消费电子领域的市场份额竞争在集成电路高端光学等领域正在持续追赶我国的真空镀膜设备供应商主要有宏大真空振华科技汇成真空腾胜科技等国内企业切入布局复合铜箔镀膜设备针对复合铜箔这块新领域国内设备厂正积极研发开拓其中腾胜科技于2021年研发出第二代可镀45m超薄膜的复合铜箔真空镀膜设备并出口实现国内首台真空镀膜大型装备出口发达国家除腾胜科技之外汇成真空也是国内少数实现复合铜箔量产的设备企业之一并且其针对当前行业难点对镀膜技术和设备进行研发持续推动复合铜箔的产业化进程表真空镀膜行业主要企业公司名称所在地主营业务应用材料AppliedMaterialsInc美国主要向半导体显示器及相关行业提供制造设备服务和软件在半导体领域的主要产品为芯片制造领域的各种制造设备日本光驰株式会社OPTORUN日本主要从事光学薄膜设备及其相关零部件的制造和销售产品广泛应用于LED显示光通信半导体消费电子等领域主要从事真空泵真空系统以及包括真空镀膜设备在内的真空应用设备的制造和销售该公司产品目前主要为光学光德国莱宝Leybold德国伏半导体医疗器械等主要产品为玻璃晶片金属带和聚合物薄膜等材料上的真空镀膜开发和生产工业设备应用于太阳能热电站建筑玻璃冯阿登纳德国智能手机和触摸屏的显示屏等领域爱发科ULVAC日本主要从事真空机械业务真空应用等业务等产品主要应用在能源环保运输医药食品化工生物工程等领域主营大型连续镀膜生产线为主的各类真空镀膜设备研发设计生产销售及技术服务主要包括建筑装饰玻璃连续镀膜湘潭宏大真空技术股份有限公司中国生产线平板显示导电膜玻璃连续镀膜生产线非晶硅薄膜太阳能电极连续镀膜生产线装饰连续镀膜生产线等主营业务包括真空设备制造与销售技术服务与支持主要产品有蒸发系列镀膜设备磁控系列镀膜设备光学系列镀膜广东振华科技股份有限公司中国设备连续性镀膜生产线以及其他真空设备等主要从事真空镀膜设备研发生产销售及其技术服务的真空应用解决方案的提供主要产品或服务为真空镀膜设备以及广东汇成真空科技股份有限公司中国配套的工艺服务支持广东腾胜科技创新有限公司中国主要从事研制各类真空应用设备半导体设备锂电池设备以及纳米材料设备等14资料来源汇成真空招股书申报稿华西证券研究所14233设备端电镀技术应用广泛东威科技量产进度领先电镀下游应用广泛安美特行业地位领先电镀工艺是指利用电流的电解作用将金属沉积在电镀件的表面最终形成金属涂层的流程电镀设备可用于PCB电镀和通用五金电镀等多个领域也可以用于锂电池等行业的柔性材料金属化处理电镀设备的主要参与厂商包括安美特台湾竞铭东莞宇宙深圳宝龙东威科技等其中安美特为电镀行业全球规模较大的综合类供应商东威科技复合铜箔水电镀设备国内量产进度领先产品已供货东威科技的复合铜膜电镀装备包括卷式水平膜材电镀设备滚筒导电卷式水平膜材电镀设备双边夹导电主要用于锂电动力电池和储能电池行业制作阴极载流板同时也可以应用镀铜膜材基材生产也可用于各个行业柔性材料的金属化处理东威科技是国内复合铜箔水电镀设备量产进度领先的厂商目前东威科技已和十多家公司签订了供货合同和部分公司的量产框架协议部分设备已经发货主要客户包括膜材铜箔电池以及转型企业等表电镀行业主要厂商图东威科技双边夹卷式水平连续镀膜设备公司主要产品生产基地全球共16个生产基地其中14个用于化化学药水水平连续电镀设备等安美特学品制造2个用于设备制造德国福伊表面处理相关设备希特中国广州PCB电镀设备水平式表面处理广东惠州江苏昆山和台湾桃园设有生台湾竞铭设备龙门式电镀设备等产基地面积超过22万m2PCB沉铜清洗电镀蚀刻广东东莞设有生产基地面积超过102东莞宇宙显影等多工序的自动化加工设备万m2深圳宝龙垂直升降式电镀设备等电镀设备广东深圳设有生产基地垂直连续电镀设备水平式表面江苏昆山和安徽广德设有生产基地面东威科技处理设备龙门式电镀设备滚积超过30万m2镀类设备资料来源东威科技招股书华西证券研究所资料来源东威科技官网华西证券研究所1515234设备端复合集流体新增焊接工序超声波焊接具备优势复合集流体中间为绝缘层需增加极耳转印焊工序复合集流体应用创造设备工序增量空间由于复合集流体中间采用的是高分子绝缘层两侧的金属层无法导通电流因此单纯进行极耳超声焊接工序并不可行而需在前段工序中增加极耳转印焊工序具体常用的方法是用两层金属极耳夹住复合集流体的极耳进行焊接再将多层金属极耳分别与锂电池的正极极耳或负极极耳焊接在一起由此通过金属极耳的转接电芯中的电流得以输送超声波焊接具备优势骄成超声布局复合集流体滚焊设备相较于激光焊接超声波焊接具有不产生高温效率高不需要助焊剂等优势因此多层极耳焊接的工序首选超声波焊接而由于激光焊接温度过高容易导致含有高分子基膜的箔材收缩变形次品率提升因此复合集流体的多层极耳焊接工序和增加的极耳转印焊工序都比传统集流体焊接更加需要注重温度的控制因此超声波焊接在复合集流体的焊接工序上具备优势目前国内布局复合集流体超声焊接设备的有骄成超声新栋力等厂商其中骄成超声在极耳超声焊接领域是宁德时代比亚迪新增产线的主要供应商2021年在其新增产线上的同类产品采购份额均超50且其在宁德时代的验证周期长达五年从客户接洽至获取大批量订单供应商验证体系较为严密而骄成超声的复合集流体超声波滚焊设备也已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中在复合集流体电池量产线上的应用占据领先地位表各类焊接技术对比图骄成超声超声波滚焊机是否产焊接是否需要焊接方法材料热形变焊接条件生高温强度助焊剂金属对焊接金属表面要求低超声波焊接极小否高否非金属氧化或电镀均可焊接金属需使用惰性气体以防熔池激光焊接极小是高否非金属氧化电阻焊接金属显著是低否有火花喷溅需要隔离在焊接部位覆有起保护作电弧焊接金属显著是低是用的焊剂层金属电子束焊接极小是高否需要真空环境和消磁处理非金属资料来源骄成超声招股书华西证券研究所资料来源骄成超声招股书华西证券研究所161624材料端基膜选择多元并行产业链布局纵向延伸基膜要求严苛材料选择多元并行基膜作为重要载体要求严苛首先是复合铜箔不穿孔的要求由于45m基膜材料很薄在极薄基膜上要进行磁控溅射和水镀两道工序并且在全面完成后2000倍电镜下不能观察到针孔此外针对基膜还有持续加工过程不打褶皱后续应用端不断带等等要求复合铜箔可采用的基膜材料包括PI聚酰亚胺PP聚丙烯和PET聚对苯二甲酸乙二酯PI耐温性较好但是成本较高PP耐强酸强碱但是其抗拉强度较低PET不耐强酸强碱但其具有良好的耐高温性能和抗拉强度三种材料中从当前厂商选择上看PET应用相对成熟国产厂商布局基膜部分厂商向下延伸至复合铜箔制造目前国内部分厂商针对复合铜箔用基膜进行了布局部分公司也具备相关技术储备其中双星新材镀铜用基膜已对外销售康辉新材目前已通过下游厂商前期验证多条产线具备量产能力部分膜材料厂商将业务向下延伸至复合铜箔制造其中上文提到镀铜用基膜已对外销售的双星新材其复合铜箔产品目前处于送样阶段并预计在12月中旬进行量产评价根据双星新材今年11月的调研活动信息披露其复合铜箔磁控溅射端的良率在98整体良率达到92表基膜材料性能指标对比表国内厂商相关基膜布局及技术储备情况公司基膜布局情况热变形温度抗拉强度密度产品材料18MPaMpagcm3双星新材镀铜所用的基膜已经对外销售聚对苯二甲酸乙二醇80-10045-7013-14公司拥有生产薄型聚丙烯薄膜的能力此外其子公司河南华佳酯PET东材科技凭借在聚丙烯薄膜的金属化镀膜上多年的技术积累已跻身国内厂商第一梯队并与国内新能源汽车龙头企业比亚迪合作聚丙烯PP40-15229089-092公司2020年开始立项开发PET复合铜箔用基膜现已通过下游厂康辉新材商前期验证目前多条产线具备量产复合铜箔用基膜聚酰亚胺PI315-36072-120131-14345-6mPET能力并可根据客户需求定制化生产资料来源富临塑胶炜林纳官网Lyuechem官网华西证券研究所资料来源各公司公告官网华西证券研究所1717251制造端依靠已有经验优势新入局者纷纷布局复合铜箔新玩家入局依靠自身积累显优势除传统铜箔厂之外众多其他领域的新玩家也纷纷踏入复合铜箔制造领域凭借各自在包括材料设备工艺等环节的积累有望共同推动复合铜箔的加速产业化箔材高分子膜材等万顺新材元琛科技方邦股份等原有业务涉及箔材高分子膜材等方面对于材料端的技术理解材料改性等方面具备经验积累镀膜工艺如胜利精密万顺新材方邦股份均具备磁控溅射的工艺经验宝明科技元琛科技也分别拥有类似镀膜制膜的技术经验我们认为复合铜箔产业的新入局者在原材料工艺路线等方面具备一定的积累有望顺利切入复合铜箔行业并通过借鉴前期经验缩短产品的研发时间或优化产品品质加速实现产业化应用同时各公司的原有优势有望实现放大形成在复合铜箔市场竞争中的有力优势表部分切入复合铜箔领域的新入局者的主营业务与技术优势公司名称主营业务切入复合铜箔技术来源公司消费电子产品包括精密金属结构件及结构模组塑胶结构件及结构模组等汽车零部件胜利精密锂电池隔膜技术磁控溅射工艺经验产品以光学玻璃盖板复合材料显示盖板和镁合金结构件为主公司专业从事LED背光源的研发设计生产和销售以及电容式触摸屏主要工序深加工宝明科技金属镀膜技术LED背光源和电容式触摸屏是平板显示屏的重要组成部分万顺新材公司主要从事铝加工纸包装材料和功能性薄膜三大业务磁控溅射真空蒸镀工艺经验元琛科技公司主营产品是高分子过滤滤袋膜材料和催化剂主营服务是第三方检测服务和双碳服务膜材料的制备与改性工艺经验公司主营业务为高端电子材料的研发生产及销售现有产品包括电磁屏蔽膜挠性覆铜板方邦股份电磁屏蔽膜真空溅射技术电化学技术超薄铜箔等属于高性能复合材料阿石创公司专业从事PVD镀膜材料的研发生产与销售自主研发200多款高端镀膜材料PVD蒸镀法溅镀法和离子镀法镀膜材料资料来源各公司公告华西证券研究所1818252制造端电池箔标箔厂商具备深厚经验优势可延伸至复合铜箔领域锂电铜箔端锂电应用经验丰富客户合作基础牢固图标准铜箔左与复合铜箔右两步法生产流程对比不完全展示铜箔厂在传统电池箔的技术成本规模供应链以及高纯铜烧碱水清水客户端具备成熟的经验在箔材的应用与技术优化客铜材清洗户黏性等方面更具优势目前嘉元科技诺德股份溶硫酸纯水铜溶铜造液中一科技等传统铜箔厂公告切入复合铜箔领域有望实造原膜液硅藻土过滤磁现供应产品品类的丰富同时凭借与电池厂长期合作关工硅藻土活性炭真空磁控溅射活化控序精密过滤溅系有望在复合铜箔的技术交流以及导入方面获得助力真空磁控溅射镀铜射工标准铜箔端固化与钝化工序与水电镀类似技术端可延伸电解液控温添加剂序分切1标准铜箔主要用于CCL及PCB制造其作为导电体沉积电沉积生箔生电解液进入溶铜在线路板基底层上标准铜箔的一面光亮用于印制电路箔碱性离子置换水造液回流循环电工酸洗水洗风干而另一面用于与基材相结合序镀含铜冲洗水经过处理进入溶可水洗工铜造液回用或用作其他生产为了增强铜箔与基材的结合能力制备流程中需加入粗省序原箔剥离略烘干化和固化的工序以提升与基材结合的那面铜箔的粗糙废边料进入溶离铜造液回收子度此后再对铜箔进行防氧化处理以免影响铜箔的使用分切2置酸洗换寿命粗化酸性离子置换据中一科技公告标准铜箔的固化与钝化防氧化工后处序的原理工艺与复合铜箔的水电镀工序基本相同因理固化水洗工此布局标准铜箔业务的厂商在复合铜箔的水电镀工序上序水洗后防氧化处理处具备类似工艺基础可以实现技术上的延伸理防氧化处理烘干工序19资料来源中一科技招股说明书重庆金美环评报告华西证券研究所19