事件概述:
　　12月15日，澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals (PLS)公告称，12月14日下午公司通过其BMX完成了第十二次拍卖，共出售了两批货物，合计10000干吨的锂精矿，最终平均成交价为7552美元/干吨（SC5.5，黑德兰港离岸价），按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299美元/吨（SC6.0，中国到岸价）。
　　锂精矿成交价8299美元/吨，锂盐加工成本为55.01万元/吨
　　PLS本次拍卖成交价格为7552美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299美元/吨（SC6.0，中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本55.01万元/吨（含增值税）。相较于11月16日拍卖的成交价格7805美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0计算，加上运费，折8575美元/吨，折碳酸锂成本57.38万元/吨（含增值税），碳酸锂成本环比有所下行，但仍处于高位。考虑到由于疫情原因，以及下游有一定的库存，在2023Q1处于电动车销售淡季的情况下，整体采购热情减弱，导致近期碳酸锂贸易散单价格从高位61-62万元/吨回落至54-54.8万元/吨（12月14日，百川盈孚电池级碳酸锂报价），所以此次锂精矿拍卖价格回落，属于跟随碳酸锂价格动态调整的正常波动。若参考当前贸易散单报价的54-54.8万元/吨，对比本批锂精矿加工后的电碳成本，加工厂将略微亏损。此批锂精矿预计将于2023年1月底开始发货，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在3月甚至更晚。我们判断，此次锂精矿拍卖价格，为后续锂盐价格走势提供了一定的支撑。
　　碳酸锂价格仍在磨底阶段，预计高位运行周期较长
　　2022Q4，PLS共完成3次拍卖，成交价分别为8000/8575/8299美元/吨，保持高位态势。2022Q4电池级碳酸锂均价为55.55万元/吨，环比2022Q3增长15.19%。考虑到目前处于澳洲锂矿供应商与国内加工厂协商2023Q1锂精矿长协的时间段，参考Q4碳酸锂价格的环比上涨和连续多次拍卖的锂精矿高价，都将支持2023Q1锂精矿的长协价格继续上涨，势必在成本端对2023Q1碳酸锂的价格形成一定支撑。目前，下游需求仍维持快速增长，根据中汽协披露数据，11月新能源汽车产销量76.8万辆和78.6万辆，分别同比增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。近期，电池级碳酸锂价格出现下跌，我们判断主要系下游有一定的库存，受疫情等影响2023Q1明显属于电动车的销售淡季，整体采购热情不高，处于观望状态。目前碳酸锂价格还处于寻底过程中，很有可能会在2023年2月中下旬企稳。当前的碳酸锂价格下跌，属于伴随行业淡季的正常波动，并非价格拐点时刻。在上游资源供给释放较慢的背景下，碳酸锂高位运行时间或将维持较长周期。
　　澳洲锂精矿供给增量低于预期，2023年已经调低进度预期的矿山项目不在少数
　　2022Q3澳洲锂精矿产量为65.17万吨，环比增长11.75%，同比增长29%；2022Q3销量为64.13万吨，环比增长9.44%，同比增长27%，复工复产进度低于预期。2023年已经调低产量指引预期的项目包括Cattlin、Pilgangoora和Marion，普遍存在锂精矿品位下滑的情况；明确延后项目投产时间的项目包括Finniss、Grota do Cirilo（Sigma）、NAL以及Sabi Star，较2022Q2时的投产时间指引均延后了1-2个季度，不排除后续继续调低预期，我们认为主要的原因为此前项目方给出的指引均为12个月完工投产，在疫情、劳工紧张、物流扰动等原因影响之下，12个月的建设完工时间预期相对乐观，低于预期为大概率结果。对于上游资源释放不断的不及预期，我们对于碳酸锂高价运行的周期延长持乐观态度，目前并未到碳酸锂价格拐点时刻。
　　投资建议：
　　本次PLS锂精矿拍卖价格环比11月的拍卖小幅下滑，属于跟随碳酸锂价格的动态调整，考虑到当前电池级碳酸锂贸易商散单报价为54-54.8万元/吨，该批锂精矿加工成电碳对于加工厂而言，将出现亏损，但这也对2023Q1电碳价格形成一定的支撑。我们判断目前碳酸锂价格仍处于寻底阶段，或于2023年2月中下旬企稳，当前的碳酸锂价格下跌，属于伴随行业淡季的正常波动，并非价格拐点时刻。锂作为通往新能源道路上必备的金属，在交通电动化、储能等领域必不可缺，全球一场新的资源争夺战正在上演。美国出台政策强调关键矿物“本土化”，加拿大调整关键矿产领域投资政策，阻碍中企投资，欧盟表示将于2023Q1将提出关键原材料的立法建议，确保供应安全，以上都反映出了各个国家对锂关键战略金属的重视，这也将加剧上游资源抢夺的激烈竞争格局。我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2022年12月15日TableTitlePLS锂精矿成交价8299美元吨碳酸锂价格属淡季回落而非拐点时刻TableTitle2公用事业评级及分析师信息事件概述TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐12月15日澳洲锂矿供应商PilbaraMineralsPLS公告称12月14日下午公司通过其BMX完成了第十二次拍卖共出售了两批行业走势图TablePic货物合计干吨的锂精矿最终平均成交价为美元1000075524干吨SC55黑德兰港离岸价按氧化锂含量等比例调整并加-3上运费后价格为8299美元吨SC60中国到岸价-10-17锂精矿成交价8299美元吨锂盐加工成本为5501-24万元吨-31202112202203202206202209202212PLS本次拍卖成交价格为7552美元吨SC55黑德兰港离公用事业沪深300岸按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299美元吨SC60中国到岸价按照碳酸锂加工费25万元吨计算折碳酸锂成本5501万元吨含增值税相较于11月16TableAuthor分析师晏溶邮箱日拍卖的成交价格7805美元吨SC55黑德兰港离岸按yanronghx168comcnSACNOS1120519100004照折SC60计算加上运费折8575美元吨折碳酸锂成本5738万元吨含增值税碳酸锂成本环比有所下行但仍处分析师周志璐于高位考虑到由于疫情原因以及下游有一定的库存在邮箱zhouzl1hx168comcn2023Q1处于电动车销售淡季的情况下整体采购热情减弱SACNOS1120522080002导致近期碳酸锂贸易散单价格从高位61-62万元吨回落至54-研究助理温佳贝548万元吨12月14日百川盈孚电池级碳酸锂报价所邮箱wenjbhx168comcn以此次锂精矿拍卖价格回落属于跟随碳酸锂价格动态调整的正常波动若参考当前贸易散单报价的54-548万元吨对比研究助理黄舒婷邮箱本批锂精矿加工后的电碳成本加工厂将略微亏损此批锂精huangsthx168comcn矿预计将于2023年1月底开始发货考虑海运周期及加工周相关研究期预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在31能源金属周报环保问题加剧云母供给不确定性月甚至更晚我们判断此次锂精矿拍卖价格为后续锂盐价仍看好后市锂盐价格格走势提供了一定的支撑202212112能源金属周报三家企业宣布停产或将支撑锂盐碳酸锂价格仍在磨底阶段预计高位运行周期较长价格维持高位2022Q4PLS共完成3次拍卖成交价分别为80008575829920221204美元吨保持高位态势2022Q4电池级碳酸锂均价为55553能源金属周报供需格局依旧紧张预期后市锂价万元吨环比2022Q3增长1519考虑到目前处于澳洲锂矿仍将高位运行供应商与国内加工厂协商2023Q1锂精矿长协的时间段参考20221127Q4碳酸锂价格的环比上涨和连续多次拍卖的锂精矿高价都将支持2023Q1锂精矿的长协价格继续上涨势必在成本端对碳酸锂的价格形成一定支撑目前下游需求仍维持2023Q1快速增长根据中汽协披露数据11月新能源汽车产销量768万辆和786万辆分别同比增长656和723市场占有率达到338近期电池级碳酸锂价格出现下跌我们判断主要系下游有一定的库存受疫情等影响2023Q1明显属于电动请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明138464证券研究报告行业点评报告车的销售淡季整体采购热情不高处于观望状态目前碳酸锂价格还处于寻底过程中很有可能会在2023年2月中下旬企稳当前的碳酸锂价格下跌属于伴随行业淡季的正常波动并非价格拐点时刻在上游资源供给释放较慢的背景下碳酸锂高位运行时间或将维持较长周期澳洲锂精矿供给增量低于预期2023年已经调低进度预期的矿山项目不在少数2022Q3澳洲锂精矿产量为6517万吨环比增长1175同比增长292022Q3销量为6413万吨环比增长944同比增长27复工复产进度低于预期2023年已经调低产量指引预期的项目包括CattlinPilgangoora和Marion普遍存在锂精矿品位下滑的情况明确延后项目投产时间的项目包括FinnissGrotadoCiriloSigmaNAL以及SabiStar较2022Q2时的投产时间指引均延后了1-2个季度不排除后续继续调低预期我们认为主要的原因为此前项目方给出的指引均为12个月完工投产在疫情劳工紧张物流扰动等原因影响之下12个月的建设完工时间预期相对乐观低于预期为大概率结果对于上游资源释放不断的不及预期我们对于碳酸锂高价运行的周期延长持乐观态度目前并未到碳酸锂价格拐点时刻投资建议本次PLS锂精矿拍卖价格环比11月的拍卖小幅下滑属于跟随碳酸锂价格的动态调整考虑到当前电池级碳酸锂贸易商散单报价为54-548万元吨该批锂精矿加工成电碳对于加工厂而言将出现亏损但这也对2023Q1电碳价格形成一定的支撑我们判断目前碳酸锂价格仍处于寻底阶段或于2023年2月中下旬企稳当前的碳酸锂价格下跌属于伴随行业淡季的正常波动并非价格拐点时刻锂作为通往新能源道路上必备的金属在交通电动化储能等领域必不可缺全球一场新的资源争夺战正在上演美国出台政策强调关键矿物本土化加拿大调整关键矿产领域投资政策阻碍中企投资欧盟表示将于2023Q1将提出关键原材料的立法建议确保供应安全以上都反映出了各个国家对锂关键战略金属的重视这也将加剧上游资源抢夺的激烈竞争格局我们认为拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显推荐关注提前实现锂精矿收入阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的川能动力捌千错盐湖2000吨碳酸锂装置全线打通的金圆股份134号脉在产甘孜州康-泸产业集中区总体规划2021-2035环境影响评价报批前公示的融捷股份矿端采选积极扩产原料自给率有望进一步提高的永兴材料正在办理茜坑锂云母矿探转采的江特电机受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的天齐锂业和Bikita矿山扩产进行中锂盐自给率有望持续提高的中矿资源风险提示1下游消费需求增长不及预期2锂精矿开发进度不及预期3锂盐供需明显改善锂盐价格快速回落请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告4澳洲锂精矿供应产能快速扩张盈利预测与估值重点公司股票股票收盘价投资EPS元PE代码名称元评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000155SZ川能动力1902买入023052158282730436401203675000546SZ金圆股份1253买入012046181311148172720691403002192SZ融捷股份11010买入02676885514864964314881336770002756SZ永兴材料10170买入222165922842445713613445416002176SZ江特电机1906买入023186341435107961027558439资料来源Wind华西证券研究所股价为2022年12月14日收盘价请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo晏溶2019年加入华西证券现任环保公用行业首席分析师华南理工大学环境工程硕士毕业中级工程师曾就职于广东省环保厅直属单位6年行业工作经验1年买方工作经验3年卖方经验2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师公用事业行业第二名2021年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名2020年Wind金牌分析师电力及公用事业行业第三名2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师周志璐2020年加入华西证券澳大利亚昆士兰会计学硕士两年卖方研究经验温佳贝2022年4月加入华西证券英国布里斯托大学理学硕士FRMHolder黄舒婷2022年4月加入华西证券2年有色金属研究经验曾就职于招商期货担任有色金属研究员分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5