事件概述:
　　统计局发布1-11月社零、地产数据：1）社零方面，1-11月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为-0.1%、-7.7%、+4.9%、-3.1%、+0.8%、+4.2%；11月社零、家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为-5.9%、-4.0%、-1.7%、-4.6%、-7.0%、+0.4%。2）地产方面，1-11月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-39.5%、-18.4%、-26.2%、-9.2%；11月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-49.7%、-18.3%、-32.5%、-19.1%。
　　分析与判断:
　　家居：地产景气有望回升，销售数据预期触底反弹。
　　零售端：1-11月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-39.5%、-18.4%、-26.2%、-9.2%，增速较22年1-10月分别-1.0pct、+0.1pct、-0.7pct、-0.9pct。受前期房企债务压力、现金流压力、信用风险以及房地产大盘收紧等因素影响，1-11月房地产新开工、竣工及开发投资完成额仍有下降，地产景气承压，需求端修复进入长周期；销售数据方面，11月单月同比-32.5%，销售端预期随着地产保交付以及更多维稳政策的逐步落地预期改善。展望后市，随着国内持续优化防疫措施，下调首套房公积金贷款利率、放宽首套房贷款利率、加强民营房企融资落地及16项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布，预计地产行业景气将有所回升，市场对地产链过度担忧情绪也将有所缓解。从家具零售方面来看，1-11月限额以上家具零售额同比-7.7%（其中11月-4.0%），我们预期将逐步改善。
　　工程端：据奥维云网，2022年1-9月，商品住宅精装新开盘项目数1454个，同比-39.0%；开盘房间累计数量108.5万套，同比-46.2%；其中9月新开盘精装项目198个，同比下降24.1%；规模13.9万套，同比下降33.7%，环比增长15.7%。11月由于受疫情的影响，全国各地的地产开工和销售受到不同程度的影响；短期来看，精装房规模有所下降，主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响；中长期看，受国家政策、市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动，精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间。
　　化妆品：11月化妆品零售仍然有压力。1-11月化妆品零售额同比-3.1%，增速较1-10月-0.3pct；单11月来看，11月化妆品零售额同比-4.6%、环比下降0.9pct。11月由于全国各地出现不同程度的疫情，影响了消费者在化妆品方面的消费。预计随着国内持续优化防疫政策，消费者的化妆品需求有望反弹。建议关注本土优质国货龙头，特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司。
　　金银珠宝：11月金银珠宝承压。1-11月金银珠宝零售额同比+0.8%，单11月来看，11月金银珠宝零售额同比-7.0%，增速环比10月-4.3pct；11月由于疫情影响，导致11月金银珠宝的销售受到影响，我们认为这个影响是暂时的，随着国内优化防疫政策，金银珠宝的购买需求也将得到恢复。考虑到当前大环境提升居民的避险情绪，消费者对黄金珠宝类产品的需求有所增加。
　　文化办公用品：增长相对较好，受益开学旺季和办公需求恢复。1-11月文化办公用品零售额同比+4.9%；受益于学生端需求稳健，以及办公需求恢复。
　　线上零售：线上零售持续保持增长。1-11月线上零售额同比+4.2%；单11月来看，11月线上零售额较21年同期增长0.4%。1-11月线上零售占社零整体比例为31.2%，占比较1-10月上升0.8pct，疫情反复，消费行为向线上迁移，线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显。
　　投资建议：
　　家居板块，短期看，虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制，但中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光文具；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2022年12月15日TableTitle11月社零触底承压静待消费复苏TableTitle2社零数据点评评级及分析师信息事件概述TableSummary行业评级TableIndustryRank推荐统计局发布1-11月社零地产数据1社零方面1-11月社零家具文化办公用品化妆品金银珠宝线上社零增速分行业走势图TablePic别为-01-7749-31084211月社零家具文化办公用品化妆品金银珠宝线上零售增速分别为2015-59-40-17-46-70042地产方面101-11月全国住宅新开工面积竣工面积销售面积房地产开发50投资完成额分别同比-395-184-262-9211月全-5国住宅新开工面积竣工面积销售面积房地产开发投资完成-10额分别同比-497-183-325-191-15-20-25-30沪深300轻工制造分析与判断-35家居地产景气有望回升销售数据预期触底反弹分析师徐林锋TableAuthor零售端1-11月全国住宅新开工面积竣工面积销售面积邮箱xulfhx168comcn房地产开发投资完成额分别同比-395-184-262-SACNOS112051908000292增速较22年1-10月分别-10pct01pct-07pct分析师戚志圣-09pct受前期房企债务压力现金流压力信用风险以及房邮箱qizshx168comcn地产大盘收紧等因素影响1-11月房地产新开工竣工及开发SACNOS1120519100001投资完成额仍有下降地产景气承压需求端修复进入长周研究助理宋姝旺期销售数据方面11月单月同比-325销售端预期随着地邮箱songswhx168comcn产保交付以及更多维稳政策的逐步落地预期改善展望后市随着国内持续优化防疫措施下调首套房公积金贷款利率放宽首套房贷款利率加强民营房企融资落地及16项支持房地产市场发展金融政策等国家政策的发布预计地产行业景气将有所回升市场对地产链过度担忧情绪也将有所缓解从家具零售方面来看1-11月限额以上家具零售额同比-77其中11月-40我们预期将逐步改善工程端据奥维云网2022年1-9月商品住宅精装新开盘项目数1454个同比-390开盘房间累计数量1085万套同比-462其中9月新开盘精装项目198个同比下降241规模139万套同比下降337环比增长15711月由于受疫情的影响全国各地的地产开工和销售受到不同程度的影响短期来看精装房规模有所下降主要受房地产市场政策影响以及地产公司资金紧张等影响中长期看受国家政策市场环境和各地持续推出的精装新政等多方面因素推动精装修市场预计渗透率仍有较大提升空间请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业点评报告化妆品11月化妆品零售仍然有压力1-11月化妆品零售额同比-31增速较1-10月-03pct单11月来看11月化妆品零售额同比-46环比下降09pct11月由于全国各地出现不同程度的疫情影响了消费者在化妆品方面的消费预计随着国内持续优化防疫政策消费者的化妆品需求有望反弹建议关注本土优质国货龙头特别是具备研发实力和品类扩张能力的公司金银珠宝11月金银珠宝承压1-11月金银珠宝零售额同比08单11月来看11月金银珠宝零售额同比-70增速环比10月-43pct11月由于疫情影响导致11月金银珠宝的销售受到影响我们认为这个影响是暂时的随着国内优化防疫政策金银珠宝的购买需求也将得到恢复考虑到当前大环境提升居民的避险情绪消费者对黄金珠宝类产品的需求有所增加文化办公用品增长相对较好受益开学旺季和办公需求恢复1-11月文化办公用品零售额同比49受益于学生端需求稳健以及办公需求恢复线上零售线上零售持续保持增长1-11月线上零售额同比42单11月来看11月线上零售额较21年同期增长041-11月线上零售占社零整体比例为312占比较1-10月上升08pct疫情反复消费行为向线上迁移线上渠道对整体社零拉动依旧较为明显投资建议家居板块短期看虽然地产数据疲软与原材料成本上行带来一定压制但中长期则随着二手房改善房保障房等需求释放行业保持稳步增长行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性龙头企业在品牌渠道产品产能等优势突出持续抢占中小企业市场份额业绩增速仍然在地产链中表现突出推荐欧派家居顾家家居敏华控股曲美家居志邦家居金牌厨柜瑞尔特文化办公用品板块阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展推荐零售端具备渠道护城河文创产品提升盈利能力以及新业务科力普新零售业务快速发展的晨光文具化妆品板块受益颜值经济国内化妆品行业保持高景气度国货龙头大有可为有望通过多产品多品类多品牌战略持续提升份额推荐贝泰妮珀莱雅上海家化风险提示原材料价格大幅波动需求增长不及预期行业竞争加剧请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告图11-11月全国社零同比下降01图211月全国社零同比下降594040303020201010002010-022012-082014-022016-082019-022021-082011-022011-082012-022013-022013-082014-082015-022015-082016-022017-022017-082018-022018-082019-082020-022020-082021-022022-022022-08-102010-082010-082012-022017-022018-082020-022021-082011-022011-082012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-082018-022019-022019-082020-082021-022022-022022-08-102010-02-20-20-30-30资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所图31-11月限额以上家具类零售额同比下降77图411月限额以上家具类零售额同比下降408080606040402020002011-052011-102013-062015-022017-032018-112020-122022-082010-072010-122012-032012-082013-012013-112014-042014-092015-072015-122016-052016-102017-082018-012018-062019-042019-092020-022020-072021-052021-102022-03-202010-022010-122013-062015-122018-012018-062020-072020-122010-072011-052011-102012-032012-082013-012013-112014-042014-092015-022015-072016-052016-102017-032017-082018-112019-042019-092020-022021-052021-102022-032022-08-202010-02-40-40-60资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所图51-11月限额文化办公用品类零售额同比增长49图611月限额文化办公用品类零售额同比下降175050404030302020101000-102011-082012-022014-022016-022018-022020-022022-022010-082011-022012-082013-022013-082014-082015-022015-082016-082017-022017-082018-082019-022019-082020-082021-022021-082022-082010-02-102013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08-20-20资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告图71-11月限额以上化妆品类零售额同比下降31图811月限额以上化妆品类零售额同比下降465050404030302020101000-102011-082014-022014-082017-022017-082020-022010-022010-082011-022012-022012-082013-022013-082015-022015-082016-022016-082018-022018-082019-022019-082020-082021-022021-082022-022022-08-102011-082014-022015-022017-082020-022021-022010-082011-022012-022012-082013-022013-082014-082015-082016-022016-082017-022018-022018-082019-022019-082020-082021-082022-022022-082010-02-20-20-30资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所图91-11月金银珠宝零售额同比增长08图1011月金银珠宝零售额同比下降707080605060404030202010002016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08-202016-02-102016-022019-082020-082021-082016-082017-022017-082018-022018-082019-022020-022021-022022-022022-08-40资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所图111-11月线上零售额同比增长42图1211月线上零售额同比增长044560405035304025302015201010500-5-102017-082019-082021-082016-022016-082017-022018-022018-082019-022020-022020-082021-022022-022022-082016-022017-022019-082020-082016-082017-082018-022018-082019-022020-022021-022021-082022-022022-08-10-20资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业点评报告图131-11月全国住宅新开工面积累计同比下降395图1411月全国住宅新开工面积同比下降497120801006080604040202000-202010-082011-022012-082013-022019-082020-022021-082022-022011-082012-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022020-082021-022022-08-202010-022013-022014-022015-082021-082022-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-082014-082015-022016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022022-02-40-40-60-60资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所图151-11月全国住宅竣工面积累计同比下降184图1611月全国住宅竣工面积同比下降18360805060403040202010002012-022013-022014-022014-082020-022022-022022-082010-082011-022011-082012-082013-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-082021-022021-08-10-202010-022010-022015-082017-082018-082020-022020-082022-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022016-022016-082017-022018-022019-022019-082021-022021-082022-08-20-40-30-60资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所图171-11月全国住宅销售面积累计同比下降262图1811月全国住宅销售面积同比下降325120120100100808060604040202000-20-202011-022013-022016-022018-082020-022020-082022-022010-022010-082011-082012-022012-082013-082014-022014-082015-022015-082016-082017-022017-082018-022019-022019-082021-022021-082022-082011-082012-022012-082013-022015-082016-022016-082017-022020-082021-022010-022010-082011-022013-082014-022014-082015-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022021-082022-022022-08-40-40-60-60资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业点评报告图191-11月全国住宅开发投资完成额同比下降92图2011月全国住宅开发投资完成额同比下降1915050404030302020101000-102010-022011-022012-022012-082013-082017-022018-022019-022020-082021-082010-082011-082013-022014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-082018-082019-082020-022021-022022-022022-08-20-102015-022015-082016-082022-022022-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082016-022017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-08-30-20资料来源Wind国家统计局华西证券研究所资料来源Wind国家统计局华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo徐林锋轻工行业首席分析师2019年7月加盟华西证券9年从业经验浙江大学金融学硕士南开大学管理学学士曾就职于中金公司等券商研究所所在团队获2015年新财富第5名戚志圣轻工行业分析师2019年9月加盟华西证券6年从业经验英国克兰菲尔德大学金融学硕士曾就职于东海证券太平洋证券宋姝旺轻工行业助理分析师2021年7月加入华西证券悉尼大学金融学硕士阿德莱德大学会计学学士分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8