周观点
　　高频数据看餐饮复苏进程:趋势已定,品牌、地区存在分化，把握韧性快餐标的及核心市场恢复速度有望领先的标的。11月社零总额/餐饮收入当月增速分别-5.9%/-8.4%，环比上月-4.4/-0.3pct,数据仍较低迷，但随着二十条、新十条等政策发布，未来恢复趋势已定。我们就市场所关心的各地餐饮恢复情况进行了高频数据跟踪，选取火锅、休闲餐、茶饮三大品类代表品牌，北京、广州、成都、武汉、郑州、石家庄、保定等重点城市。从2022.11.30^ *2022.12.11期间数据看，我们发现以下表现: 1)放松政策后歇业率高位快速回落，代表连锁品牌全国歇业率约3%，场景缺失问题得到明显改善，但同时短期感染激增情况下，北京歇业率现再度回升，推测与客流、到岗率下降后商场主动选择相关; 2)品牌对比，同地区数据看，外卖、自提等占比更高的品牌，年轻客群占比更高的品牌，修复速度或更快、波动回调幅度或更小，以北京为例，火锅、休闲餐、荼饮代表品牌的销售流水或订单数据,2022.11.302022.12.07期间恢复度(以2022年初为基准)分别累计上修2/12/24pct; 3)地区对比，各地修复速度存在分化，样本城市中广州、郑州、成都、武汉等速度相对快，保定、北京、石家庄等则相对慢。由此，修复仍为明年餐饮主旋律，但目前看我们认为年底至1Q23间餐饮行业或仍将面对供应链、堂食需求方面调整，修复表现地区、人群结构分化，因此更推荐供应链完善、人力成本控制较低、经营韧性强的龙头标的，如百胜中国:及核心市场恢复速度较快、有望更快进入上行通道的标的，如同庆楼。
　　携程Q3财报看国内酒旅修复潜力: Q3国内恢复亮眼,预计国内出入境业务复苏确定性较强。携程3Q22净收入68.92亿元/+29.0%、恢复至2019年同期65.8%,交通票务/住宿预订/旅游度假/商旅管理分别26.2/29.0/3.9/3.7亿元，同比44.4%/32.4%/-1.3%/9.5%，恢复至2019年同期70.5%/70.5%/23.6%/110.4%,其中交通、住宿恢复较亮眼。国内Q3数据显示旅游需求旺盛，防疫政策放松后远途游订单迅速增长，7月酒店预定量较2019年增长约20%，3Q22国内整体酒店预定量恢复至2019年水平、国内酒店收入同比+25%，本地度假酒店预定量较2019年同期增长60%，公司方面已见到11月防疫政策放松后远途游酒店订单迅速增长。出入境游关注度回升迅速，国内跨境游机票预定量恢复达疫情以来新高，根据携程3Q22电话会公告纪要，随着11月以来政策放松，出入境游搜索量快速上升，截至公告日(2022.12.15)跨境机票预定量已达到2020年以来新高、约恢复至疫情前20%水平。
　　数据及公告跟踪
　　上周(2022/12/12 *2022/12/16)沪深300、恒生指数分别-1.1%、-2.3%，社会服务(申万) +2.9%、在30个申万一级行业板块中位列第1。餐饮A股、港股指数分别+10.9%、-4.0%，酒店A股、港股指数分别+5.0、-1.3%，景区指数+1.7%，人力服务指数-0.1%。
　　投资建议
　　政策放松后线下场景修复明显，后续复苏可期，维持社服行业“买入”评级。本周投资组合，恢复过程存波动、分化现象，优选韧性标的或结构性机会标的，餐饮重点关注经营韧性强的快餐龙头百胜中国，以及核心市场恢复速度有望领先、节庆聚餐旺季到来有望受益的同庆楼;酒店推荐高端度假龙头复星旅文(元旦春节来临，三亚亚特有望量价齐升，海外确定性修复)，关注市场化改革成果持续释放、目前估值已具备一定性价比的连锁龙一锦江酒店;景区关注低估值弹性标的，如中青旅。
　　风险提示
　　疫情反复，原材料价格上涨，劳动力短缺风险，海外宏观经济衰退风险等。
　　

研究报告全文：2022年12月18日买入维持评级社会服务业行业研究行业周报证券研究报告国金证券研究所分析师苏晨执业S1130522010001联系人叶思嘉suchengjzqcomcnyesijiagjzqcomcn餐饮高频数据看复苏携程Q3表现亮眼-01234567893ABCDEFGHIJKLMNOCBCPQRSTUVWXYQZJVab3cdeQbbVfghij3klmn3opqrst6ustvwxyz3I012PGHFC7I36644536666662vGPfgff3ywxAJ345g3H3oZ3K36H45d37836vdC453dC453JKA6K336645C3fgfffIKfeVVbhijg78d37JK93G666vJKA3266vP3k3ogk-6012343786567389-65lm6CABBC3CDEDEFGHIJKlA6LMAXeFGCBC3CHIPJ-gKLMNOPgMIQR3SMTXUVW2lPJ-gXWXYaZVf6IfYaFVVaSVObKcVOdeYVfVgVgZ3dbbbVgbVgV3IffVfVgYVfb3fF6aIlQRPMggOb12hi3jkwxlmbnJZo3QNpS2qlfZof3gM4rNpS2qIfs6MNpWXd37KcNpS2qlfZoYf3tu31vQjkwxlmbNpnJZoPTXUbwKnJ3MxUbyS2qIzku3J-gt3pqQwx3TXUbqAJe3tfxUyS2q1zffu6IkfsPefVVfVVYgff66g3RV6gfP6f6bf3Np6f6g3835VfPwxH33RXP3I-963BC67yBC3wCAABDE3DEFGHIJKLMNO6HhLMCHINp9KcABO3LMq3W23wGH612dCANp8wmBC3COPk3e33vPM63J-KLNOGHb6I0123w-D78645Jb6NOJ-gMNOIQR3SMTXUVW2lY6g6eGtufb6gR4S4YQZJbRSYQDZJbgRSYQdZJbbwx45AJQfYyDKfff45fYa445IKdfYJK978YfJ-VWXDZJJ-VWXIKfJ-DgJ-bNpABEFce0aYeNp0ae80aae5V0aeafe6eNp6e86ge5Vbey7XXfey7XTfYeGtufg16I0123w-D78645JQRSklmn3WXYQZJab3RS4r3UeWfhij63wxePQRSTUgZVf3RSWXgabZVb3fUeWXbZVbYQYQRSTUgaYZVf3RSWXbbgZVaba3fUeWXaaZVPQRSTUZo64r3fRS4rhij6lfQhij3fdZJfY3Zo38kCHPUe4r345lPQUeWXdbY6RSfahij34rdb6lfhij3UeRS4rdlfghij3cUe30PR4S4YQZJ环比变动2022-112022-102022-092022-08社零总额-54-59-052554城镇-54-60-062555乡村-54-52022350社零总额商品零售-61-56053051餐饮收入-03-84-81-1784汽车以外消费品-52-61-091243限额以上消费品-53-58-056193限额以上限额以上商品零售-57-57006691限额以上餐饮收入02-75-7701129粮油食品-4439838581烟酒-13-20-07-8880饮料-103-62414958必选纺织服装-81-156-75-0551日用品-69-91-225636中西药品-0683899391化妆品-09-46-37-31-64金银珠宝-43-70-271972家电-32-173-141-6134文化办公用品04-17-218762可选家具26-40-66-73-81通讯器材-87-176-8958-46石油及制品-25-1609102171建筑及装潢材料-13-100-87-81-91汽车-81-4239142159-01234506789RSYQDZJgRSYQdZJ社零餐饮当月销售额亿元社零餐饮社零餐饮YOY社零整体YOY2010000100158000501060005140400002000-50-5-100-1002021M32021M42021M52021M62021M72021M82021M92022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92021M102021M112021M122022M102022M11-152021M1-22022M1-2-107-202019M2021M2019M42019M62019M82020M32020M52020M72020M92021M42021M62021M82022M32022M52022M72022M92019M102019M122020M112021M102021M122022M11-25-01234506789-01234506789pqkj3nJ3IK30BPbf45g6lgfCbnJUlIKg6cdeCbgfhijPbwx45AJQfufVVufVV-06-AB506789-06-AB506789CDEFGHIJKLkZCH3G-612THP3YyzX0vH12E3t3CfYpq0IAJ3ofK3645Hyz67I8f9I8Cu3wx283H56ATBmP366vGIeC2P45d36vDHdC453dC453JKA6KP36645C3fgffffCIKeVVbhij3f6ebVhij3d60dgf6f6mC45IJKAPIEFJK3363wxrIJKlLG36yHICDK-JKJe35ZCHP78d3wx7JK9PG3dy78L93f666vJKA3266vPYyDKfff-MNO50678945fa445IKdfufVVufVV-06-AB506789-06-AB506789CDEFGHIJKLJK978ufVV-06-AB5067896NOJ-gMNOIQR3SMTXUVW2lgaS2IlQRPJ-gXWXYaZVf6IfYaFVVaSVObKcVOdeYVfVgVgZ3dbbbVgbVgV3IffVfVgYVfb3fF6aIlQRPM3aVbbhij3NyMgYVhijO3MfaVgfhij3deMVYhij3MPd34QRSTUVVWXYZXfYVf6fVhijPMggOb12hi3jkwxlmbnJZoPQkG6hNpS2qlfZof3gM4rNpS2qIfs6MNpWXd37KcNpS2qlfZoYfPtutC31vjkwxlmbNpnJZoPtuNpVFThabcdefgh3MijUk3lNpjmnKioefMZo3g0fThabcNpPmGp45qdMirPTXUbwKnJ3MxUbyS2qIzku3J-gt3pqQwx3TXUbqAJe3tfxUyS2q1zffu6IkfsPYfJ-VWXDZJJ-VWXIKf营业收入交通票务住宿预定营业收入百万元YOY旅游度假商旅管理120001001408010000120608000401002060008004000-2060-40200040-600-802001Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q221Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22-PQPR506789-PQPR506789J-DgJ-毛利率研发费用率经调整EBITDA率Non-GAAP净利率销售费用率管理费用率904080307020601050040-10-20301Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22-3020-4010-500-601Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22-PQPR506789-PQPR5067892efVVfVVYgff66g6RV3r36f6bf3Np6f6g3835VfPd3RVegfPbNpABEFc板块名称上周涨跌幅上证指数-122深证成指-180沪深300-110恒生指数-226社会服务申万292餐饮A股1093餐饮港股-396酒店A股502酒店港股-133景区170人力服务-007-STUV506789e0YeNp0沪深300上证指数深证成指沪深300上证指数深证成指恒生指数餐饮A股餐饮港股恒生指数酒店A股酒店港股66442200-2-2-4-420221212202212132022121420221215202212162022121220221213202212142022121520221216-6-6-STUV506789-STUV506789e80ae5V0沪深300上证指数沪深300上证指数深证成指景区指数深证成指恒生指数3人力服务指数213021-10-22022121220221213202212142022121520221216-1-3-22022121220221213202212142022121520221216-4-3-STUV506789-STUV506789e43210-1电子银行综合传媒汽车环保钢铁通信煤炭化工计算机房地产社会服务食品饮料农林牧渔美容护理医药生物商贸零售交通运输纺织服装轻工制造上证综指公用事业深证成指家用电器非银金融恒生指数建筑材料石油石化机械设备国防军工建筑装饰电气设备有色金属-2-3-4-5-WTUV506789334s06t6HIu3vwC6xx6yuPNp334sOb6zNp6pu3Ob6z6uPOb833O6o6u3t6z6RuP5V33G6uPafe6eNp6周度收盘价上周成交量周度收盘价上周成交量证券简称上周涨跌幅证券简称上周涨跌幅元万股元万股西安饮食6108154842896西安旅游2487145627965全聚德162212187853华天酒店55856851206同庆楼128536802305锦江酒店53757933451大家乐70114341006大酒店404799338广州酒家34625744013首旅酒店37225107062唐宫中国-185053993君亭酒店20572251558REGAL百胜中国-4514360054700028049INTL香格里拉海底捞-502208011940-1806001815亚洲九毛九-53218889714华住集团-S-27234001013奈雪的茶-7117063003复星旅游文化-64810681065-STUV506789-STUV506789y7334s06DE6tXu3Ob6z6cTTuPe86ge5V周度收盘价上周成交量周度收盘价上周成交量证券简称上周涨跌幅证券简称上周涨跌幅元万股元万股中青旅1166162831442同道猎聘1621004993外服控股1496136826长白山65110804207北京城乡-0412161965峨眉山A57793531344科锐国际-16948801160万宝盛华-20068610九华旅游37928202113人瑞人才-1522440314宋城演艺347149115984黄山旅游24112736219天目湖10429012393黄山B股-099080475华侨城A-33457843057海昌海洋公园-90415125650-STUV506789-STUV506789bey7XXey7XT证券简称所属行业主力资金净流入万元证券简称所属行业主力资金净流出万元西安饮食餐饮25964众信旅游旅行社-15025百胜中国餐饮10961华侨城A景区-10105全聚德餐饮5810ST凯撒旅行社-3493海底捞餐饮5519桂林旅游景区-3361曲江文旅景区5386宋城演艺景区-2203-STUV506789-STUV5067893YeGtu市值EPS摊薄原始货币元PE证券代码证券简称3年CAGR亿人民币20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20221217餐饮-A股605108SH同庆楼09305506410313425733303575935662757340696603043SH广州酒家115099108130153337524402390198216821578146605338SH巴比食品0711270861151415337275236722750224036178605089SH味知香167133154212257-7151415630192485246864餐饮-港股9922HK九毛九009023011050076232694789153593393223948742466862HK海底捞006-07800604106486107NA28892451829341934310400520HK呷哺呷哺000-027-022029060877899NA-3364248712302976809987HK百胜中国195228113192234307221214966292223950882359869HK海伦司007-021-004032058-NA-2909841122248239751662150HK奈雪的茶--328-019013035-NANA4821181614738109酒店-A股600754SH锦江酒店0120090101372204478962318567944222263618596551600258SH首旅酒店-050005-020083109NA52628NA3017231317948281301073SZ君亭酒店058046040119173-74871829160884188555587601007SH金陵饭店01400701503805454617956674427271937954541酒店-港股1179HK华住集团-S-749-015-035065101NANANA46943021288839821992HK复星旅游文化-208-219-032050093NANA-29761928103417508119景区300144SZ宋城演艺-067012005036053NA1188229760419528106391390603136SH天目湖047028017076100538363741676938302911533554600138SH中青旅-032003-020047074NA35386NA3466221519275118600054SH黄山旅游-006006-003037049NA16393NA342526181013277人力服务600662SH外服控股0060230270300351591130482300203217691383140600861SH北京城乡-023-020122143168NANA1770150912853031268300662SZ科锐国际102128151201257531048503226243219002604966919HK人瑞人才11906102005407518281020197473252472762180HK万宝盛华0610670200540751783109530781142817397136100HK同道猎聘010026020054075152886034450416711196424147-WTUV506789CDXYZabacdQefghijklmnopm1qrstuvwxyzzmn06Z5STUVZf4-01-23456789AB5CDEFGHIJKL8MNE5OPQ1GRST152UVWXYZabcd0e0eMfghijkl5mnopbcqirso52tuvwxyzaBOw58U5YZTIBaaBhon5i5jN5Osvw0eyzB5tuoXF5jpaN55TN1Y5TX--0123456789ABCDEFGHIJ-0123456789ABCEF5DEFHKL-0123456789MNOPABCQEF5EFHRJ-0123456789STABCEFGUVWX-0678PQ078L578R0678PQ067855JRx5PQ5DK0678PQ5RR06789P95067897R95R-9R012350678R4567898RZJRABPCDEF5GHv235ID5JKLMNO0678PQRSTUG-6DVWXRYZ5GJa786bcdedefRg786bcJ5hijk5lmanoWRg786bcppqrstuvwxOyHz-Z0678GwxRYs5ORK789RvWt5D0678RZRo35dRR350678R5GDJG2350678RPQ78l5PQGgg6bRCVGC9R0678KrrRO0678RrOUN5or78WnL5RY0678PQjk5WCR45Z3Md5786bcRg786bc5RrEF06789R5t50678X0678R5R0678Rrg50678RY006785YciEiEEiEiiEEiAUABUAUc00-i01iE0o01ig