研究报告全文：传媒互联网国有出版配置价值持续大众出版静待复苏2022-12-19行业动态行业近况12月16日我们参加了守正创新开卷有益投资者集体业绩说明会凤凰传媒中南传媒山东出版新经典等出版行业上交所主板上市公司出席大会回顾了行业近期经营情况及发展战略我们借此机会复盘图书出版行业近况强调稳健和高股息的国有出版公司具备较强配置价值评论3Q22国有出版主业稳定大众出版龙头有所修复3Q22申万传媒出版板块营收归母净利润分别同比变化49-88表现优于申万传媒全行业营收归母净利润同比降幅31333体现出版板块稳健性我们判断主要系教材教辅产品需求较为刚性推动国有出版在复杂宏观经济环境下仍呈现较好的业绩增长韧性此外虽然大众出版持续承压图书零售市场1Q221H2213Q22分别同降133138134但头部公司凭借其优秀的内容管理等优势带动市场集中度持续提升3Q22在消费需求略有回暖线下仓储物流恢复常态化节奏的背景下收入快速修复其中中信出版和新经典分别扭转连续4个2个季度单季度收入同比下滑趋势4Q22国有出版延续稳健态势图书零售市场或持续磨底展望Q4国有出版方面我们判断教材教辅产品仍奠定其稳定基本盘此外行业各公司稳步推进党二十大文件及学习辅导读物或有望贡献业绩增量大众出版方面4Q22疫情有所反复且年内居民消费需求疲软延续2022年10月11月全国图书零售市场实体店指数分别同降429425较69月降幅有所扩大我们判断4Q22行业或持续承压但在疫情防控政策优化竞争结构持续改善的背景下龙头公司业绩弹性释放可期走出去步伐加快高分红增添配置价值走出去方面2022年8月中国图书进出口集团组织国内109家出版单位成功参与法兰克福书展出版单位数量较去年翻倍同期2022年全球出版五十强榜单发布凤凰集团位列第十保持中国入选出版企业首位我们认为文化自信及经济高质量发展下我国文化软实力迅速发展图书走出去不仅有助于加速建设与综合国力相匹配的文化传播力亦为行业提供增长新动能分红方面国有出版公司近年来分红水平稳步上升对应股息率20172021年从25提升至35行业前三公司预计2022年平均股息率达到65具备较高配置价值估值与建议维持覆盖公司评级盈利预测及目标价调整详见图表3根据股息率估值及盈利能力优先推荐凤凰传媒中南传媒及山东出版等风险宏观经济持续低迷行业政策变化人口增长滞缓分红不及预期