投资要点
　　政策持续催化，看好服务消费持续复苏潜力。
　　11月社零消费增速探底，线上优于线下，餐饮表现持续承压。2022年11月我国社零消费总额38615亿元，同比下降5.9%（当月增速降幅环比10月扩大5.4pct），11月社零消费低于市场预期，我们预计主要与当月疫情多发下管控趋严致消费需求、信心、场景等多方面受到压制有关，同时经济压力加大亦使得居民收入增速放缓，伴随12月全国防疫的边际放宽，我们认为消费或有望在12月回暖。
　　12月15-16日中央经济工作会议举行。会议强调当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。在消费方面需着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。在“三架马车”中的两架马车投资和出口或都将在2023年边际趋弱背景之下，消费有望成为明年经济工作的主要着力点。
　　《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》充分肯定实施扩大内需战略的重大意义：1）是满足人民对美好生活向往的现实需要；2）是充分发挥超大规模市场优势的主动选择；3）是应对国际环境深刻变化的必然要求。纲要中关于服务消费相关内容包括多个服务消费领域：提高吃穿等基本消费品质；更好满足中高端消费品消费需求；扩大文化和旅游消费；促进群众体育消费等。同时，纲要强调加强需求侧管理，与持续优化初次分配格局，提升就业质量增加劳动者劳动收入，保障就业与提升收入是居民消费的有效前提。
　　投资建议：看好服务消费复苏弹性，中长期优质龙头快速成长可期。
　　短期来看，政策在防疫政策放开背景下强调消费的经济地位，暖风频吹之下或有更多落地政策实施，我们看好服务消费持续复苏潜力，对于餐饮/旅游/酒店/航空等重资产或有较大经营杠杆企业而言，客流复苏&消费券等促进政策对于收入的边际改善、减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响。
　　中长期来看，消费作为经济发展的基础性要素，将持续承担更多稳增长、促就业的重要任务。在服务消费方面，顺周期掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道龙头个股。餐饮板块推荐海伦司、九毛九、海底捞、奈雪的茶，建议关注百胜中国-S、呷哺呷哺。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S；文旅板块推荐天目湖、宋城演艺、中青旅，建议关注复星旅游文化。
　　风险提示：疫情反复；宏观经济波动；产业政策变化；行业竞争加剧；酒店&餐饮复苏、扩张等经营战略不及市场预期风险

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报社会服务社会服务行业跟踪周报政策利好频出继续看好服务消费复苏2022年12月18日增持维持证券分析师汤军执业证书S0600517050001021-60199793TableSummaryTableTag投资要点tangjdwzqcomcn政策持续催化看好服务消费持续复苏潜力证券分析师李昱哲11月社零消费增速探底线上优于线下餐饮表现持续承压2022执业证书S0600522090007liyzhdwzqcomcn年11月我国社零消费总额38615亿元同比下降59当月增速降幅环比10月扩大54pct11月社零消费低于市场预期我们预行业走势计主要与当月疫情多发下管控趋严致消费需求信心场景等多方社会服务沪深300面受到压制有关同时经济压力加大亦使得居民收入增速放缓伴84随12月全国防疫的边际放宽我们认为消费或有望在12月回暖0-412月15-16日中央经济工作会议举行会议强调当前我国经济恢复-8-12-16的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较-20-24大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深在消费方面-28202112202022419202281720221215需着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入相关研究支持住房改善新能源汽车养老服务等消费在三架马车中消费复苏若临什么值得配的两架马车投资和出口或都将在2023年边际趋弱背景之下消费置有望成为明年经济工作的主要着力点2022-11-10扩大内需战略规划纲要20222035年充分肯定实施扩大内2022Q3酒店业绩总结暖阳需战略的重大意义1是满足人民对美好生活向往的现实需要初现期待弹性2是充分发挥超大规模市场优势的主动选择3是应对国际环境2022-11-04深刻变化的必然要求纲要中关于服务消费相关内容包括多个服务消费领域提高吃穿等基本消费品质更好满足中高端消费品消费需求扩大文化和旅游消费促进群众体育消费等同时纲要强调加强需求侧管理与持续优化初次分配格局提升就业质量增加劳动者劳动收入保障就业与提升收入是居民消费的有效前提投资建议看好服务消费复苏弹性中长期优质龙头快速成长可期短期来看政策在防疫政策放开背景下强调消费的经济地位暖风频吹之下或有更多落地政策实施我们看好服务消费持续复苏潜力对于餐饮旅游酒店航空等重资产或有较大经营杠杆企业而言客流复苏消费券等促进政策对于收入的边际改善减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响中长期来看消费作为经济发展的基础性要素将持续承担更多稳增长促就业的重要任务在服务消费方面顺周期掘金潜力较大疫情冲击下凸显龙头核心价值建议坚守优质赛道龙头个股餐饮板块推荐海伦司九毛九海底捞奈雪的茶建议关注百胜中国-S呷哺呷哺酒店板块推荐首旅酒店锦江酒店建议关注君亭酒店华住集团-S文旅板块推荐天目湖宋城演艺中青旅建议关注复星旅游文化风险提示疫情反复宏观经济波动产业政策变化行业竞争加剧酒店餐饮复苏扩张等经营战略不及市场预期风险113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1政策持续催化看好服务消费持续复苏潜力41111月社零消费增速探底线上优于线下餐饮表现持续承压412政策暖风频吹恢复和扩大消费摆在优先位置52投资建议63板块涨跌幅回顾2022年12月12日至12月18日74行业动态85上市公司重要公告106风险提示11213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1社零消费增速当月同比4图2社零餐饮增速当月同比5图3本周市场涨跌幅7图4板块单周涨跌幅前十的股票7图5板块单月涨跌幅前十的股票8图6板块单年涨跌幅前十的股票8313东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1政策持续催化看好服务消费持续复苏潜力1111月社零消费增速探底线上优于线下餐饮表现持续承压11月社零消费增速-5912月有望回暖2022年11月我国社零消费总额38615亿元同比下降59当月增速降幅环比10月扩大54pct其中除汽车以外的消费品零售额34828亿元下降61今年前11月社零累积消费总额同比下降01其中除汽车以外的消费品零售额358490亿元下降0211月社零消费低于市场预期我们预计主要与当月疫情多发下管控趋严致消费需求信心场景等多方面受到压制有关同时经济压力加大亦使得居民收入增速放缓伴随12月全国防疫的边际放宽我们认为消费或有望在12月回暖图1社零消费增速当月同比403020100-10-20-30数据来源Wind东吴证券研究所分品类来看社零线上表现优于线下餐饮表现承压限额以上企业表现略好于整体111月份全国网上零售额125万亿元同比增长42其中实物商品网上零售额108万亿元同比增长64占社会消费品零售总额的比重为271在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长1513461表现优于线下零售11月社零餐饮收入4435亿元同比增速为-84当月增速降幅环比10月扩大03pct持续受损11月限额以上单位餐饮收入同比增速-75当月增速降幅环比10月收窄02pct略好于整体413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图2社零餐饮增速当月同比100806040200-20-40-60数据来源Wind东吴证券研究所12政策暖风频吹恢复和扩大消费摆在优先位置12月15-16日中央经济工作会议举行会议强调当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深在消费方面需着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费中央经济工作会议所提出的需求收缩供给冲击预期转弱三重压力或为当前经济主要矛盾在三架马车中的两架马车投资和出口或都将在2023年边际趋弱背景之下消费有望成为明年经济工作的主要着力点即要把恢复和扩大消费摆在优先位置扩大内需战略规划纲要20222035年充分肯定实施扩大内需战略的重大意义1是满足人民对美好生活向往的现实需要2是充分发挥超大规模市场优势的主动选择3是应对国际环境深刻变化的必然要求同时强调加强需求侧管理与持续优化初次分配格局提升就业质量增加劳动者劳动收入保障就业与提升收入是居民消费的有效前提全面促进消费加快消费提质升级纲要中关于服务消费相关内容包括餐饮免税文旅航空养老教育体育等多个领域主要围绕促进消费需求开发与增长优化供给质量推进服务消费产业化发展等三大方向提高吃穿等基本消费品质加强引导强化监督支持创新推动增加高品质基本消费品供给推进内外销产品同线同标同质倡导健康饮食结构增加健康营养农产品和食品供给促进餐饮业健康发展坚持不懈制止餐饮浪费更好满足中高端消费品消费需求促进免税业健康有序发展促进民族品牌加513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报强同国际标准接轨充分衔接国内消费需求增加中高端消费品国内供应培育建设国际消费中心城市打造一批区域消费中心深入推进海南国际旅游消费中心建设扩大文化和旅游消费完善现代文化产业体系和文化市场体系推进优质文化资源开发推动中华优秀传统文化创造性转化创新性发展鼓励文化文物单位依托馆藏文化资源开发各类文化创意产品扩大优质文化产品和服务供给大力发展度假休闲旅游拓展多样化个性化定制化旅游产品和服务加快培育海岛邮轮低空沙漠等旅游业态释放通用航空消费潜力促进群众体育消费深入实施全民健身战略建设国家步道体系推动体育公园建设以足球篮球等职业体育为抓手提升体育赛事活动质量和消费者观感体验度促进竞赛表演产业扩容升级发展在线健身线上赛事等新业态推进冰雪运动南展西扩东进带动群众喜冰乐雪2投资建议看好服务消费复苏弹性中长期优质龙头快速成长可期短期来看政策在防疫政策放开背景下强调消费的经济地位暖风频吹之下或有更多落地政策实施我们看好服务消费持续复苏潜力对于餐饮旅游酒店航空等重资产或有较大经营杠杆企业而言客流复苏消费券等促进政策对于收入的边际改善减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响中长期来看消费作为经济发展的基础性要素将持续承担更多稳增长促就业的重要任务顺周期服务消费掘金潜力较大疫情冲击下凸显龙头核心价值建议坚守优质赛道龙头个股餐饮板块推荐海伦司九毛九海底捞奈雪的茶建议关注百胜中国-S呷哺呷哺酒店板块推荐首旅酒店锦江酒店建议关注君亭酒店华住集团-S文旅板块推荐天目湖宋城演艺中青旅建议关注复星旅游文化613东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报3板块涨跌幅回顾2022年12月12日至12月18日本周上证综指上涨113收于338764点深证成指本周上涨137收于1286036点创业板指本周下跌15收于278194点受益于中央经济工作会议强调拉动内需及防疫政策宽松消费板块情绪持续演绎社服板块申万整体上涨292细分板块中旅游景区表现亮眼分别上涨593495个股方面文旅酒店相关标的表现亮眼复星旅游文化本周上涨3116丽江股份金沙中国有限公司华天酒店等标的本周分别上涨30582397和2321图3本周市场涨跌幅121086420-2-4-6数据来源Wind东吴证券研究所图4板块单周涨跌幅前十的股票706050403020100-10-20数据来源Wind东吴证券研究所713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图5板块单月涨跌幅前十的股票100806040200-20-40-60-80数据来源Wind东吴证券研究所图6板块单年涨跌幅前十的股票350300250200150100500-50-100数据来源Wind东吴证券研究所4行业动态山东文旅酒店集团新签约8家酒店项目近日山东文旅酒店集团新签约8家酒店项目涉及文度和美隽兰佳驿轻居等品牌分布在济南威海临沂等城市的核心地段及风景优美的景区内此轮签约中两家隽兰酒店皆位于景区中其中隽兰度假酒店威海悦海公园项目位于威海市环翠区滨海大道悦海公园海草风情馆5号与刘公岛隔海相望酒店总建筑面积1200平方紧靠海边两部门支持贵州文化和旅游高质量发展的实施方案文化和旅游部国家文物局近日联合印发了支持贵州文化和旅游高质量发展的实施方案其从传承弘扬长征精神和革命文化加强文化遗产保护利用提升文艺创作和813东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报公共服务水平推动文化产业和旅游产业数字化发展打造山地公园省多彩贵州风旅游品牌五个方面着力推动贵州文化和旅游高质量发展新加坡酒店业已恢复至疫情前相等水平新加坡媒体9月13日报道称新加坡酒店业恢复至与2019年出现新冠疫情前相等的水平在今年7月份酒店客房收入约为319亿新加坡元约合人民币1585亿元同比增加35倍过去三年航空旅行发生了哪些结构性变化美国低成本航司SpiritAirlines前首席执行官BenBaldanza对航空旅行过去三年发生的变化进行了总结Baldanza认为这些变化主要体现在以下几个方面企业重新考虑差旅预算商务与休闲旅行进一步融合休闲旅游占比扩大短途航班正在减少旺季的供需将更紧张文旅大会历时4个月终于要相见12月7日随着新十条发布各地防疫政策逐步放宽一时之间景区酒店机票等搜索暴涨被压抑的出行欲喷涌而出各地开启消费券发放目的地纷纷开展促销官方带队出国抢单一同确定的还有2022年中国文旅产业投资运营大会从9月份筹备开始这场文旅大会已经历4个月的时间和防控同步两易其时延期又延期几乎是今年所有文旅行业峰会展会的常态好在我们耐心足够等来了2022年末的好消息这一次抛开焦虑与恐惧带着理性与确定12月22日武汉见2022中国精品酒店行业供给现状与市场规模分析过去十年受益于经济环境和市场驱动等多重因素精品酒店在国内市场实现快速扩张2014年中国有精品酒店500多家但近三年这一趋势出现明显放缓2016-2020年精品酒店市场新增供给数量一共为56家2020年国内精品酒店占酒店整体市场份额仍不到1结合精品酒店的建设管理运营的要求较高投资和回报周期长和消费者定位在中高层的情况来看精品酒店在未来酒店整体市场占有率仍较小且增速放缓旅游下半场露营转型承载疫后休闲更多责任在露营产业因本地周边游发展持续快速扩张的时候曾有不少业内人士认为当部分省市开放跨省游专属于周边游市场的露营产业或将迎来重创如今看来事实并非如此随着全国多地疫情防控要求放松市民内心对出游的渴望增加但对疫情的恐惧依然存在这种情况下露营市场反而迎来了新的发展动力而在疫情防控后期露营产业模式也正在发生改变露营不仅成为未来最重要的基础配套产业更可能催生出更多的露营场地与休闲娱乐玩法913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报后疫情时代餐饮业的破局之道曼玲粥创始人邓公断以后疫情时代餐饮业的破局之道为主题深刻解读疫情下的餐饮业邓总提到新冠疫情突发性强波及范围广持续时间长全民抗疫的三年餐饮商户面临的困难持续加深2022年上半年全国餐饮总营收20万亿同比下降77对于疫情后破局之道邓总着重提到了6点餐饮行业结构重塑线上餐饮外卖服务面临新的发展机遇轻餐化趋势渐显连锁加盟模式更受欢迎社区餐饮将兴起民族品牌不断崛起供应链是核心竞争力团餐市场潜力较大国民消费能力压缩平价产品成主流风口浪尖上的社区食堂会抢走餐饮人的饭碗吗社区食堂的影响目前无法一概而论在正常情况下社区食堂进入商业领域在产品运营各方面相同的条件下与社会餐饮同台竞技要打败已经在餐饮市场上打磨多年的社会餐饮难度很大但若在非常规情况下例如社区食堂店面租金免费利用社会闲余人员将工资降低等情况成本远低于社会餐饮的市场成本加上终端价格较低这样一来就有可能会在短时间内对餐饮行业造成一定影响5上市公司重要公告天目湖603136SH股东减持股份进展公告截至2022年12月9日公司股东史耀锋先生通过集中竞价交易的方式减持其所持有的公司股份8946万股占公司总股本的048集中竞价交易减持数量过半减持计划尚未实施完毕豫园股份600655SH关于召开2022年第四次股东大会临时会议的通知公司将于12月29日1330于上海召开2022年第四次临时股东大会豫园股份600655SH关于筹划非公开发行股票的提示性公告公司正在筹划非公开发行股票募集资金额度不超过人民币80亿元非公开发行股票数量不超过发行前公司总股本的30按目前公司总股本3900亿股计算本次非公开发行股票数量不超过1170亿股复星旅游文化1992HK关连交易提供贷款并由控股股东担保公司的附属公司ClubMed同意自贷款协议日期起至2025年6月9日向复星国际本公司控股股东的附属公司提供本金1000万欧元的贷款复星国际作为担保1013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报人与ClubMed作为受益人订立担保协议岭南控股000524SZ关于控股股东拟发生变更暨国有股权无偿划转的提示性公告拟将岭南集团所持我司4512股权无偿划转至岭南商旅集团同时拟将岭南集团持有东酒集团100股权及持有流花集团8296股权无偿划转至岭南商旅集团岭南商旅集团将成为公司的控股股东岭南集团将不再直接及间接持有我公司的股份中青旅600138SH关于公开挂牌出售资产的公告公司拟通过上海联合产权交易所挂牌转让公司持有的上海深光41股权挂牌价格不低于103亿元豫园股份600655SH关于获取房地产项目的公告子公司分别以人民币202亿元217亿元154亿元竞得澄江市CTC16号至18号地块国有建设用地使用权公司拥有项目100权益携程集团9961HK2022年第三季度业绩公告收入人民币69亿元同比增速29净利润人民币245亿元经调整EBITDA人民币14亿元同比增速164泡泡玛特9992HK翌日披露报表公司连续四日分别赎回股份或其他证券50万股2246万股25万股55万股但没有注销豫园股份600655SH关于首期合伙人期权激励计划第二个行权期行权结果暨股份登记过户的公告公司向激励对象原总裁梅红健定向发行39万份股票募集人民币23283万元将用于补充流动资金行权后新增股份数量为39万股占行权前公司总股本的比例为0016风险提示可能存在疫情持续蔓延宏观经济波动产业政策变化等风险餐饮酒店旅游行业整体受宏观经济波动影响个人可支配收入以及消费能力对餐饮酒店旅游支出具有1113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报影响旅游差旅需求也对酒店需求具有影响可能存在行业竞争激烈的风险餐饮旅游行业可能存在进入门槛低竞争者进入导致竞争加剧的风险导致上市公司也能面临业务规模受挤压盈利水平降低的风险可能存在业务转型市场开拓产能提升等方面进度低于市场预期的风险产业龙头积极进行业务扩展但受到行业背景资金情况以及战略落地等各方面影响复苏扩张等战略落地有进度低于市场预期的风险导致业绩低于市场1213东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn