材料可供，资源可控。当前是中国新材料产业发展进入从规模增长向质量提升的重要窗口期，中国的“高端制造”和美国的“先进制造”国家战略等因素共同推动高端金属新材料进入加速发展的黄金时期。全球新能源革命带动各国资源保护主义抬头，能源矿产等战略资源安全可控有望推动相关金属资源企业价值重估。因此，展望2023年投资策略，金属新材料行业应把握“材料可供和资源可控”两条主线多条细分赛道的投资机会。
　　材料可供：高端金属新材料进入加速发展的黄金时期。在国家产业转型升级趋势推动下，近几年新材料各细分领域涌现出了一大批专精特新“小巨人”企业，在众多细分领域逐步进行国产替代，标志着中国新材料产业正在从规模化发展向高质量发展进阶。中国的“高端制造”和美国的“先进制造”国家战略都将带动金属新材料行业快速发展。我们认为以金属粉末和粉末冶金材料为首的竞争格局稳定的高端金属材料进入了加速发展的黄金10年，建议重点关注金属粉末、钛合金、高温合金、磁材（软磁和永磁）等细分领域。同时我们认为2023年下游需求维持高增长、产品附加值高、竞争格局稳定的金属新材料企业有望迎来估值中枢的全面抬升。
　　资源可控：战略资源安全可控推动金属资源企业价值重估。目前全球资源保护主义盛行，在新能源革命的大趋势下，能源矿产等战略资源安全可控意义重大，锂、钴、镍、稀土、钛等金属资源有望价值重估。另外，按照周期运行规律，目前有色金属资源普遍进入周期上行的第三阶段，金属价格在供给强约束和库存历史低位的支撑下将长期维持高位运行，而过去7年矿产勘查和开发环节的持续低资本开支是未来几年有色金属资源端形成供给强约束的底层逻辑。随着美联储加息放缓或停止加息以及国内经济边际复苏，我们认为2023年金属资源品或将迎来商品属性与金融属性的共振，相关资源企业有望再次迎来估值修复机会。
　　投资建议：2023年建议重视需求维持高增长、产品附加值高、竞争格局稳定的金属新材料企业投资机会以及商品属性与金融属性的共振金属资源企业投资机会。重点关注：金属粉末和软磁（铂科新材、悦安新材、斯瑞新材、东睦股份、博迁新材、有研粉材、屹通新材、云路股份、铂力特等）；锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、江特电机等）；铝镁钛（立中集团、中国铝业、云铝股份，神火股份，中国宏桥（H股）、索通发展、云海金属、宝钛股份、西部材料、安宁股份等）；贵金属（赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、贵研铂业等）；铜（紫金矿业、西部矿业、楚江新材、博威合金等）；稀土磁材（中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等）。
　　风险因素：全球经济复苏不及预期；双碳目标相关政策进度不及预期；新冠疫情反复等。
　　

研究报告全文：材料可供资源可控--金属新材料行业2023年度投资策略TableReportDate2022年12月17日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告材料可供资源可控TableTitle策略研究TableReportDate2022年12月17日TableReportType策略深度报告TableSummaryTableAuthor材料可供资源可控当前是中国新材料产业发展进入从规模增长向质娄永刚金属新材料首席分析师量提升的重要窗口期中国的高端制造和美国的先进制造国家执业编号S1500520010002联系电话010-83326716战略等因素共同推动高端金属新材料进入加速发展的黄金时期全球新邮箱louyonggangcindasccom能源革命带动各国资源保护主义抬头能源矿产等战略资源安全可控有望推动相关金属资源企业价值重估因此展望2023年投资策略金属新材料行业应把握材料可供和资源可控两条主线多条细分赛道的黄礼恒金属新材料联席首席分投资机会析师执业编号S1500520040001联系电话18811761255材料可供高端金属新材料进入加速发展的黄金时期在国家产业转型邮箱huanglihengcindasccom升级趋势推动下近几年新材料各细分领域涌现出了一大批专精特新小巨人企业在众多细分领域逐步进行国产替代标志着中国新材料产业正在从规模化发展向高质量发展进阶中国的高端制造和美国的先进制造国家战略都将带动金属新材料行业快速发展我们认为以金属粉末和粉末冶金材料为首的竞争格局稳定的高端金属材料进入了加速发展的黄金10年建议重点关注金属粉末钛合金高温合金磁材软磁和永磁等细分领域同时我们认为2023年下游需求维持高增长产品附加值高竞争格局稳定的金属新材料企业有望迎来估值中枢的全面抬升资源可控战略资源安全可控推动金属资源企业价值重估目前全球资源保护主义盛行在新能源革命的大趋势下能源矿产等战略资源安全可控意义重大锂钴镍稀土钛等金属资源有望价值重估另外按照周期运行规律目前有色金属资源普遍进入周期上行的第三阶段金属价格在供给强约束和库存历史低位的支撑下将长期维持高位运行而过去7年矿产勘查和开发环节的持续低资本开支是未来几年有色金属资源端形成供给强约束的底层逻辑随着美联储加息放缓或停止加息以及国内经济边际复苏我们认为2023年金属资源品或将迎来商品属性与金融属性的共振相关资源企业有望再次迎来估值修复机会投资建议2023年建议重视需求维持高增长产品附加值高竞争格局稳定的金属新材料企业投资机会以及商品属性与金融属性的共振金属资源企业投资机会重点关注金属粉末和软磁铂科新材悦安新材斯瑞新材东睦股份博迁新材有研粉材屹通新材云路股信达证券股份有限公司份铂力特等锂天齐锂业赣锋锂业中矿资源盛新锂能西CINDASECURITIESCOLTD藏矿业川能动力江特电机等铝镁钛立中集团中国铝业云北京市西城区闹市口大街9号院1铝股份神火股份中国宏桥H股索通发展云海金属宝钛股号楼份西部材料安宁股份等贵金属赤峰黄金银泰黄金盛达资源贵研铂业等铜紫金矿业西部矿业楚江新材博威合金等稀土磁材中国稀土北方稀土宁波韵升金力永磁等风险因素全球经济复苏不及预期双碳目标相关政策进度不及预期新冠疫情反复等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录材料可供资源可控5高端金属新材料进入加速发展的黄金时期5战略资源安全可控推动金属资源企业价值重估7金属粉末高端材料千亿市场12金属粉末是实现非标冶金产品规模化生产的基础12粉末冶金是一种绿色低能耗高材料利用率的技术符合高质量发展趋势14金属粉末剑指千亿市场15中国金属粉末企业步入加速发展阶段16锂锂价有望维持高位运行17能源转型绿色发展是锂行业的长期驱动力17全球新能源车渗透率快速提升仍是拉动锂需求的主要动力18储能领域快速增长助力拉动锂需求18供应结构趋于多样化产能释放节奏不一19供需偏紧支撑锂价高位运行资源端成为最大瓶颈21估值修复可期重点关注锂资源储备丰富且成长性较好的企业21铜短期铜价或反弹中长期新消费占比提升22高性能铜材占比低国内铜材结构亟待优化25成长性或成为铜标的主要选择标准26铝铝高载能逢布局时27一体压铸一触即发29建议重点关注受益铝价上行及与下游新能源深度绑定的企业31贵金属贵金属上行通道已打开32黄金黄金上行通道已打开32白银光伏用银支撑银价中长期上行趋势34建议重点关注拥有资源优势的企业36钛材航空航天等高端领域需求不断提升36中国产业升级推动高端钛材需求增长36航空航天高端化工与海洋工程需求快速提升38建议关注具备产能优势的钛材龙头39稀土磁材稀土价格趋稳产业链持续受益39稀土价格趋稳行业盈利稳定39优选技术产品结构领先及产能快速扩张的磁材龙头41软磁储能板块全面提速带动粉芯边际需求提升41软磁产品各司其职是电气化时代的必备原材料41建议关注受益于新能源景气周期的软磁龙头44风险因素44表目录表1粉末冶金工艺优势概览14表2金属粉末重点上市公司16表3全球部分重点矿山产量预测万吨LCE20表4全球锂供需平衡表万吨LCE21表5铜需求变动情况25表6电解铝供给结构28表7电解铝需求结构万吨28表8电解铝供需平衡29表92021-2025年光伏用银测算35图目录图1新材料企业估值有望整体底部抬升5图2中国新材料产业市场规模万亿元6图3金属新材料分类7图4本轮周期锂公司股价与锂价的关系8图5铜公司股价与铜价的关系9图62011-2022年的稀土行情9图72015-2017年的锂行情9图8全球有色金属资源勘查预算10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图9全球代表性铜企资本支出10图10全球采矿业项目投资预算10图11铜矿产量与铜价关系11图12工业金属和贵金属板块估值处于历史底部11图13金属粉末产业链13图14粉末冶金工艺流程13图15不同冶金工艺材料利用率与能耗对比14图16不同冶金工艺耗电量对比14图17金属粉末全球市场规模15图182017-2022年中国新能源汽车销量万辆18图192019-2022年全球新能源汽车销量万辆18图202017-2026年全球锂电池储能市场总量预测单位GWh19图21铜价波动情况元吨22图22全球铜精矿产消变动情况万吨23图23全球精铜产消变动情况万吨23图24中国铜精矿产消变动情况万吨23图25中国精铜产消变动情况万吨23图26铜矿项目中长期规划分布千吨24图27全球铜精矿产量变动情况千吨24图28全球电解铜产能变动情况千吨24图292021年中国铜材供给结构25图30中国铜加工材分品种产量变动情况万吨25图31中国铜材需求结构26图32中国铜加工材进出口结构26图33铝价波动情况元吨27图34中国铝土矿月度进口数据吨29图35电解铝板块盈利情况元吨29图36汽车轻量化系数降低百分比30图37燃油车及新能源车单车用铝量30图38Tesla汽车地板一体压铸优势30图39新能源免热处理合金市场空间测算亿元31图40燃油车免热处理合金市场空间测算亿元31图41贵金属价格波动情况元吨32图42贵金属价格波动情况元吨33图43全球黄金储备吨34图45白银需求分布34图462011-2022白银需求变动吨34图472013-2025年白银需求测算吨35图482019-2025年光伏用银测算35图49白银供给分布36图50白银供给变动情况36图51钛材产业链37图522021年全球海绵钛产能及产量万吨37图532021年中国海绵钛产能及产量万吨37图54中国钛加工材产量万吨38图55全球钛材消费结构201938图56中国钛材消费结构202138图57稀土磁材产业链39图58北方稀土氧化镨钕挂牌价元吨40图59钕铁硼价格与氧化镨钕价格变化趋同40图60中国钕铁硼永磁材料产量万吨40图61软磁材料产业链41图62软磁材料特点对比42图63金属磁粉芯在光伏逆变器中的应用43图64非晶在电网变压器中的作用43图65磁性材料在汽车电子中的应用43图66金属磁粉芯在OBCDC-DC中应用43图67各领域软磁的需求量万吨44图68各领域软磁市场规模亿元44请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4材料可供资源可控高端金属新材料进入加速发展的黄金时期新一轮科技革命和产业变革不断深入全球竞争格局正在发生深刻变革新一代信息技术与新材料是制造业的两大底盘技术支撑制造业迈向高质量发展当前中国已进入高质量发展阶段高端制造业将是国民经济的主战场高端新材料是支撑高端制造业的物质保障中国即将进入高端新材料核心技术全面突破时代在国家产业转型升级趋势推动下近几年新材料各细分领域涌现出了一大批专精特新小巨人企业在众多细分领域逐步进行国产替代标志着中国新材料产业正在从规模化发展向高质量发展进阶中国的高端制造和美国的先进制造国家战略都将带动金属新材料行业快速发展我们认为以金属粉末和粉末冶金材料为首的竞争格局稳定的高端金属材料进入了加速发展的黄金10年建议重点关注金属粉末钛合金高温合金磁材软磁和永磁等细分领域同时我们认为2023年伴随美国通胀回落美联储加息周期接近尾声美债利率有望进入下行周期目前新材料等成长型企业估值水平处于历史底部金属新材料企业也不例外我们认为2023年下游需求维持高增长产品附加值高竞争格局稳定的金属新材料企业有望迎来估值中枢的全面抬升图1新材料企业估值有望整体底部抬升资料来源Wind信达证券研发中心十四五2021-2025年是中国由全面建成小康社会向基本实现社会主义现代化迈进的关键时期也是中国新材料产业发展进入从规模增长向质量提升的重要窗口期十四五规划表示中国要加快推动新材料产业高质量发展实现产业布局优化结构合理技术工艺达国际先进水平与其他战略性新兴产业深度融合发展显著提高产业效益推动中国逐步向新材料强国迈进请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5过去10年中国新材料产业技术水平不断提高产业规模稳步增长由2010年的6500亿元增长至2020年的53万亿元年均复合增速23工信部预计在十四五期末新材料产业规模将达到10万亿规划时期年均复合增长率约135图2中国新材料产业市场规模万亿元资料来源头豹研究院信达证券研发中心当前全球新材料产业已形成三级梯队竞争格局各国产业发展各有所长第一梯队是美国日本欧洲等发达国家和地区在经济实力核心技术研发能力市场占有率等方面占据绝对优势第二梯队是韩国俄罗斯中国等国家新材料产业正处在快速发展时期第三梯队是巴西印度等国家从全球看新材料产业垄断加剧高端材料技术壁垒日趋显现大型跨国公司凭借技术研发资金人才等优势以技术专利等作为壁垒已在大多数高技术含量高附加值的新材料产品中占据了主导地位中国新材料产业长期存在材料支撑保障能力不强关键材料受制于人产业链自主可控性较差等问题为推动新材料产业快速发展相关部委先后推出了一系列政策文件如增强制造业核心竞争力三年行动计划2018-2020年十三五先进制造技术领域科技创新专项规划十三五材料领域科技创新专项规划新材料产业发展指南国家新材料生产应用示范平台建设方案国家新材料测试评价平台建设方案新材料标准领航行动计划2018-2020年重点新材料首批次应用示范指导目录2019年版等在国家产业转型升级趋势推动下近几年新材料各细分领域涌现出了一大批专精特新小巨人企业在众多细分领域逐步进行国产替代标志着中国新材料产业正在从规模化发展向高质量发展进阶根据新材料产业十二五发展规划新材料指新出现的具有优异性能和特殊功能的材料或是传统材料改进后性能明显提高和产生新功能的材料主要包括特种金属功能材料高端金属结构材料先进高分子材料新型无机非金属材料高性能复合材料前沿新材料等其中特种金属功能材料和高端金属结构材料均属于金属新材料范畴特种金属功能材料主要有稀土功能材料磁材等稀有金属材料高纯稀有金属及靶材钼电极钨窄带硬质合金银铟镉控制棒贵金属催化材料等半导体材料晶硅氮化镓碳化硅磷化铟锗及碲化镉等新型薄膜光伏材料等其他功能合金铟锡氧化物ITO靶材软磁材料等高端金属结构材料主要有高品质特殊钢高温合金耐蚀合金等和新型轻请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6合金材料铝合金镁合金钛合金等国内金属新材料已进入供需同步发力的加速发展阶段铜铝镁钛等高端合金金属粉体高温合金软磁等在众多细分领域快速实现国产替代建议重视金属新材料各领域的专精特新龙头企业图3金属新材料分类稀土功能材料磁材等高纯稀有金属及靶材钼电极钨窄带硬质稀有金属材料合金银铟镉控制棒贵金属催化材料等特种金属功能材料半导体材料晶硅氮化镓碳化硅磷化铟锗及碲化镉等新型薄膜光伏材料等金属新材料其他功能合金铟锡氧化物ITO靶材软磁材料等高品质特殊钢高温合金耐蚀合金等高端金属结构材料新型轻合金材铝合金镁合金钛合金等资料来源信达证券研发中心整理战略资源安全可控推动金属资源企业价值重估目前全球资源保护主义盛行在新能源革命的大趋势下能源矿产等战略资源安全可控意义重大锂钴镍稀土钛等金属资源有望价值重估另外按照周期运行规律目前有色金属资源普遍进入周期上行的第三阶段金属价格在供给强约束和库存历史低位的支撑下将长期维持高位运行而过去7年矿产勘查和开发环节的持续低资本开支是未来几年有色金属资源端形成供给强约束的底层逻辑随着美联储加息放缓或停止加息以及国内经济边际复苏我们认为2023年金属资源品或将迎来商品属性与金融属性的共振相关资源企业有望再次迎来估值修复机会重点关注锂电解铝黄金铜钛稀土等成长性较好的资源龙头企业通过复盘和总结历史几轮金属资源大周期我们认为每一轮周期启动后一般会出现三次较为明确的投资机会预期金属价格上涨阶段金属价格前期已经历长期下跌或低位运行触及成本线且产能开始出清市场开始预期价格触底反转金属价格上涨兑现阶段金属价格实际开始上涨至加速上涨市场按当前价格预期企业业绩大幅增长金属价格高位运行企业业绩爆发式增长阶段金属价格上涨至高位区一般会经历回调再企稳运行企业开始兑现业绩叠加前期惯性杀估值企业估值回落至历史低位然后进入估值修复阶段以锂为例目前金属资源品普遍进入第三阶段金属价格维持高位运行请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图4本轮周期锂公司股价与锂价的关系金属价格高位运行金属价格上涨兑现阶段企业业绩爆发式增长预期金属价格上涨阶段资料来源Wind信达证券研发中心复盘有色金属A股历史可比性最高的是2002-2012年的10年大周期考虑资本开支周期剔除2008年极端行情影响以铜为例铜价从2002年进入上行周期在2006年5月见顶后开始回调2007年1月回调结束企稳回升不考虑2008年的短期下跌铜价相当于从2002-2006年上涨5年2006-2012年高位运行5年左右全球铜资源勘查和开发环节的资本开支是从2005-2006年开始加速增长至2012年见顶而铜产量加速增长是从2012年开始的相当于铜资源前端资本开支转化周期至少在5年以上这也是铜价高位运行5年的基础支撑同时此轮周期的估值修复行情是从2007年元旦后启动的至2007年10月份结束该过程伴随的是铜价高位运行和国内流动性过剩以江西铜业为例期间股价上涨超过6倍PE估值按Wind一致预期的业绩测算的动态PE从10倍以下抬升至30倍以上此外2011-2012年的稀土周期以及2015-2017年锂周期也经历过较为类似的后期估值修复行情请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图5铜公司股价与铜价的关系资料来源Wind信达证券研发中心图62011-2022年的稀土行情图72015-2017年的锂行情资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心目前金属资源仍处于资本开支加速扩张的初期因此资源供给端仍存在强约束2002-2012年金属资源品经历了一轮完整的资本开支扩张周期2006年进入加速扩张阶段2012年见顶2012-2016年为资本开支快速收缩阶段2017-2020年底部缓慢扩张2021年开始加速扩张据SPGlobal2021年全球有色金属资源勘查预算为112亿美元同比增长35但仍然不到2012年205亿美元的55预计2022年同比提升5-15金属矿从发现到投入生产需要很长的周期DOGGETT等对1989-2008年铜矿统计发现铜矿从发现到投入生产所需的时间平均为22年中位数是16年在可预见的未来几年请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9金属矿产将受制于开发前端长期低投入带来的产出增速下滑供给弹性逐步趋弱同时最近几年的各类事件疫情反复双碳政策俄乌冲突能源危机等均对资源供给释放形成较强限制延长了资本开支转化周期当前有色金属各品种库存普遍回到历史低位我们预计低库存现象在未来几年将继续维持金属价格整体将维持高位运行为板块业绩释放和估值修复提供强劲支撑图8全球有色金属资源勘查预算资料来源SPGlobalMarketIntelligence信达证券研发中心图9全球代表性铜企资本支出图10全球采矿业项目投资预算资料来源紫金矿业年报信达证券研发中心资料来源中国矿业期刊信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图11铜矿产量与铜价关系资料来源WorldBankUSGS信达证券研发中心从需求来看随着防疫政策持续优化以及宽松政策支撑国内经济有望边际复苏从全球金融环境看随着通胀见顶回落美联储加息周期接近尾声逐步向停止加息和降息周期过渡叠加目前金属资源企业估值普遍处于历史低位我们认为2023年金属资源品或将迎来商品属性与金融属性的共振相关资源企业有望再次迎来估值修复机会图12工业金属和贵金属板块估值处于历史底部资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11金属粉末高端材料千亿市场金属粉末是实现非标冶金产品规模化生产的基础金属粉末是指尺寸小于1mm的金属颗粒群包括单一金属粉末合金粉末以及具有金属性质的某些难熔化合物粉末是粉末冶金的主要原材料粉末冶金是以金属粉末或金属粉末与非金属粉末的混合物为原料经成形和烧结过程制造金属材料复合材料以及多种不同类型制品的工艺方法因此金属粉末是伴随着粉末冶金技术发展起来的金属粉末的应用领域拓展离不开粉末冶金技术的不断革新粉末冶金技术所带来的重要变革主要体现在两个方面1开发新型材料和关键制品的先进技术1909年开发出的粉末冶金延性钨丝为人类社会带来了光明1923年硬质合金的问世将金属切削加工效率提高几十倍甚至上百倍为切削加工采掘钻探以及其它加工业带来革命性变革20世纪30年代以来基于粉末冶金技术开发的难熔金属电触头材料和磁性材料包括稀土永磁材料为电气化系统和通讯设备提供关键器材和元件2生产高性能金属机械零件的先进成形工艺由于粉末冶金技术能实现材料的近净成型具有原材料利用率高约95生产效率高节能环保的优势能够直接生产形状复杂高精度的高性能粉末冶金产品世界范围内的粉末冶金机械零件产业发展迅速确立其作为现代制造业的重要组成地位当前以新一代信息技术新能源智能制造等为代表的新兴产业快速发展对材料提出了更高要求如超高纯度超高性能超低缺陷高速迭代多功能高耐用低成本易回收设备精良等新材料的研制难度前所未有新材料产业向绿色化低碳化精细化节约化方向发展物联网人工智能云计算等新一代信息技术和互联网技术的飞速发展以及新型感知技术和自动化技术的应用推动新材料产业研发进程不断加快为金属粉末带来了前所未有的发展机遇金属粉末广泛应用于汽车航空航天电子机械和建筑等领域在产业升级和绿色制造的大时代背景下各领域对高精度和轻量化组件的需求正在快速增长汽车和航空航天行业在提高对轻量化零部件的需求方面走在前列为消费者提供节能解决方案传统的生产方法无法生产这种轻量化且高精度的部件但先进的粉末冶金工艺如金属粉末注射成型MIM金属粉末增材制造3D打印等工艺能以相对较低的生产成本高效地生产此类非标组件粉末冶金技术的不断提升推动粉末冶金产品的应用领域不断向高端市场拓展新能源汽车光伏风电储能航空航天通信医疗等新兴领域快速发展又对高性能低成本的定制化个性化的新材料及部件需求大幅提升而粉末冶金技术的进步可以助力低端同质化产品的规模化生产向高端定制化产品规模化生产升级所谓的规模化生产不仅是产能规模的扩大而是生产效率的提升进而节约能源并降低成本金属粉末是实现非标冶金产品规模化生产的基础请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图13金属粉末产业链资料来源中国粉体网信达证券研发中心图14粉末冶金工艺流程资料来源AMES官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13粉末冶金是一种绿色低能耗高材料利用率的技术符合高质量发展趋势粉末冶金工艺优势突出为可持续发展带来巨大空间相比铸造锻造等其他冶金工艺粉末冶金是最先进的金属成形工艺也是最绿色低碳的工艺与传统冶金工艺相比粉末冶金材料利用率最高95以上传统机加工只有50能耗最低根据EPMA用于制造粉末冶金部件的原材料中约80来自回收废料在某些情况下将铸造或锻造部件转换为粉末冶金可节省40或更高的成本除此之外利用粉末冶金还可加工形状复杂的零件生产难熔的金属以及化合物等当使用粉末冶金技术对统一形状数量众多的产品进行生产时例如齿轮等费用较高的产品可以极大降低生产成本提高生产效率粉末冶金的这些优势为它的可持续发展带来了巨大的空间粉末冶金的高材料利用率促进了原材料的有效利用降低了能源消耗提高了劳动效率这些特性使其在汽车电气能源航空航天医疗国防工业和消费市场的应用中稳固地确立了自己的地位表1粉末冶金工艺优势概览优势简介粉末冶金提供了从多种材料中生产复杂部件的最经济的绿色工艺具有最高的材料利用率和绿色低碳最低的能耗粉末冶金得到的零件尺寸精度较高不再需要后续的机械加工步骤金属耗材量较低大大节约金属降低成本降低了成本也更加环保粉末冶金工艺技术可以制造形状复杂的或其他工艺无法制造的零件可以生产耐火材料W可制取形状复杂定制化零件MoNb硬质金属陶瓷磁铁活性金属以及化合物多孔材料多密度材料等等在粉末冶金的过程中材料不会熔化进而金属的纯度不会被掺进来的杂质所影响不担心可制取高纯度材料会被氧化进而影响材料纯度粉末冶金技术可以确保在材料成分的配比时的正确性高效性和均匀性生产零件的一致性晶粒细小较好显微组织均匀无成分偏析少无切削材料组员可控粉末冶金得到的零件接近最终尺寸具有良好的光洁度材料组员可控利于制备复合材料资料来源信达证券研发中心整理图15不同冶金工艺材料利用率与能耗对比图16不同冶金工艺耗电量对比机械加工铸造锻造粉末冶金资料来源产业信息网信达证券研发中心资料来源EMPA信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14金属粉末剑指千亿市场据PMR公司PersistenceMarketResearch尽管遭遇了2019新冠疫情金属粉末全球销售在2017-2021年期间依然维持34的复合增长率2021年金属粉末全球市场规模达到89亿美元由于新能源汽车光伏储能航空航天等领域更喜欢先进的制造工艺以减少时间成本和劳动力同时提高生产效率金属粉末的需求预计将在2022-2032年经历更高的增长预计全球市场规模将从2022年的95亿美元增至2032年的193亿美元年均复合增长率CAGR为74美国是金属粉末最大的消费国其次是中国PMR预计2022年美国的市场规模将达到27亿美元北美市场占比达309随着各种技术进步和尖端制造技术的迅速采用预计将促进美国金属粉末需求快速增长由于对高精度耐用性和高强度组件的需求3D打印预计将在医疗保健和国防部门经历高速增长中国是世界第二大经济体同时是全球制造业大国金属粉末在电子汽车航空航天新能源医疗等领域应用空间广阔叠加产业升级和进口替代中国的金属粉末市场规模有望进入加速扩张阶段金属粉末包括铝粉铜粉铁粉镍粉钛粉钨粉钼粉等其中铁粉占比最大PMR认为未来10年铝粉的需求增长最快预计到2032年铝粉将以10的复合增速增长主要原因是汽车和航空航天等行业为了为客户提供节能的解决方案对轻量化和高精度组件的需求不断增长推动了对铝金属粉末的需求我们认为随着工艺进步及成本下降钛粉的需求也将迎来高速增长相比铝粉钛粉性能更优但成本较高从粉末冶金工艺来看增材制造3D打印将是未来市场潜力最大增速最高的工艺技术据BCCResearch全球增材制造粉末冶金市场规模2022年预计为4119亿美元到2027年达到11亿美元以上复合年增长率CAGR为226其中北美地区2022-2027年从1562亿美元增长至3434亿美元CAGR171亚太地区2022-2027年从1091亿美元增长至371亿美元CAGR277图17金属粉末全球市场规模资料来源PersistenceMarketResearch信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15据铂力特2021年报2021年全球增材制造市场规模达到15244亿美元相比2020年增长195过去4年2018-2021平均增长率为204其中3D打印服务占比41打印材料占比234打印装备占比224其他占比1322021年增材制造材料产业规模达到2598亿美元较2020年增长234占总产值的17增材制造专用材料被分为金属光敏树脂聚合物粉材聚合物丝材等四类其中金属原材料业务占比182光敏树脂占比252聚合物丝材占比199聚合物粉材占比347从下游应用领域来看航空航天占比168消费类电子产品占比118政府军事占比6医疗占比156科研机构占比111建筑45汽车146能源7其他126未来随着疫情逐渐平稳增材制造产业仍将保持高速发展工业级增材制造应用场景将继续增加消费级增材制造将趋于平稳美国欧洲等国将持续对增材制造产业注能3D打印在包括航空航天汽车和医疗在内的垂直领域的潜力仍在增长中国金属粉末企业步入加速发展阶段金属粉末在新能源航空航天等新兴领域的驱动下需求进入规模化加速增长时期市场空间有望达到千亿以上规模叠加中国持续推动高端制造和产业升级国内的金属粉末企业步入加速成长阶段建议重点关注1铂科新材合金软磁粉末及粉芯龙头受益光伏储能市场需求加速2悦安新材羰基铁粉龙头受益汽车电子需求加速并向电力和军工市场拓展3东睦股份PSMIMSMC三大粉末冶金业务齐发力4博迁新材电子专用纳米粉末龙头受益MLCC电容器需求增长以及进口替代5有研粉材铜粉和锡粉龙头受益3D打印粉末产能扩张和需求加速6屹通新材雾化铁粉龙头布局软磁粉7云路股份非晶材料龙头纳米晶业绩释放8铂力特布局钛粉和高温合金粉受益3D打印市场需求加速9斯瑞新材高端铜合金龙头布局铬粉10中洲特材布局高温合金3D打印粉末表2金属粉末重点上市公司金属粉末2021年均价公司名称制粉工艺直接终端应用年产能现有规划2021年毛利率产品万元吨铁基合金水雾化电感器光伏储能合金软磁粉芯252合金软磁粉合金软磁粉芯铂科新材软磁粉气雾化新能车空调UPS万吨芯3234铁基合金水雾化电感器光伏储能合金软磁粉芯46合金软磁粉合金软磁粉芯东睦股份软磁粉气雾化新能车空调UPS万吨芯3318MIM电感器消费电羰基铁粉羰基铁粉悦安新材羰基铁粉羰基法羰基铁粉49子汽车电子军工58506000吨376镍粉17201260MLCC电容器消费电镍粉铜物理气相吨铜粉镍粉524镍粉43博迁新材子汽车电子航空航粉银粉沉积法122480吨银天铜粉346铜粉36粉4020吨粉末冶金汽车家纯铁粉铁基粉末87万铁基粉末纯铁粉26屹通新材水雾化电电动工具医疗器合金钢粉吨065械等合金钢粉33请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16铜粉28173万铜粉67铜粉9粉末冶金汽车高吨锡粉铜粉锡电解法锡粉266锡粉8有研粉材铁机械航空航天21001100吨粉雾化法等3D打印粉405003D打印粉3D打印粉吨3645非晶合金薄带6万非晶合金薄带非晶纳吨非晶铁心185万非晶合金薄带及变压器电感器电网及其制品米晶雾吨纳米晶其制品云路股份急速冷却系统新基建新能源22化和破碎36005000吨雾化12汽车家电等纳米晶33粉末粉末19507700吨纳米晶46破碎粉末700吨3D打印航空航天工钛粉高业机械能源动力医3D打印原材铂力特温合金粉雾化法疗研究汽车制造船料41等舶制造及电子工业低温液铬粉铜高温合金3D打印航铬粉7002000斯瑞新材氮雾化铬粉8铬粉23合金粉空航天火力发电等吨法高温合金3D打印汽车船舶中洲特材气雾化法粉末模具等硬质合金军工航空钨粉钨粉15万吨碳化钨粉碳航天机械加工冶136碳化钨粉8章源钨业氢还原钨粉10605万化钨粉金石油钻井矿山工钨135吨碳化钨粉10具等2019资料来源各公司公告信达证券研发中心锂锂价有望维持高位运行能源转型绿色发展是锂行业的长期驱动力近年来随着电动汽车的蓬勃发展在全球掀起了锂矿资源的勘查开发热潮锂被多国定义为战略性关键矿产是电化学储能中不可或缺的金属元素尤其是目前低碳背景下电动汽车和储能领域的逐步推广锂资源的供应成为至关重要的一环随着动力电池成本的降低以及性能的逐步提高在交通领域持续推进电动化已成为实现碳中和目标的重要途径在双碳目标和双循环格局下欧美等国不断加大对新能源汽车的推广力度纷纷推出新能源汽车发展规划以及高强度电动车支持政策以满足欧盟严格的碳排放考核要求和应对新冠肺炎疫情对经济的冲击在全球范围宏观政策和车企战略发展层面的共同推动下随着行业愈发成熟新能源汽车在性能安全性配套设施等方面都将得到明显改善从而会提升下游客户对新能源汽车接受度从而拉动整个产业链市场快速增长随着光伏风电等绿色能源高速发展储能电池的需求高增长可期在实现碳中和目标的背景下风电太阳能发电等再生能源领域也有望得到大力扶持并迎来快速发展的机遇从而带来储能产业的大力发展大量储能项目扩产落地储能电池将成为锂电池第二大增长前景领域随着全球各国的碳中和政策逐步推进新能源发电装机占比提高风光发电的天然不稳定性推动储能电池需求提升高能耗储能通信基站提升高端储能电池需求我们预计储能领域将极大拉动磷酸铁锂的需求请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17由上述分析可以预见未来锂需求的快速增长主要受到来自电动车和储能系统行业的锂离子电池需求预期增加的推动全球新能源车渗透率快速提升仍是拉动锂需求的主要动力根据EVSales数据显示2022年1-9月全球新能源汽车销量达7086万辆同比增长612由于新能源汽车消费端需求激增将进一步加快电动汽车的渗透速度叠加政策扶持等多重因素下今年全球新能源汽车销量有望超过1000万辆根据中汽协数据显示2022年1-10月我国新能源汽车销量达5273万辆同比增长1087目前我国新能源汽车产业已进入规模化快速发展阶段我们预计2022年我国新能源汽车销量将达到650万辆同比增长853图182017-2022年中国新能源汽车销量万辆图192019-2022年全球新能源汽车销量万辆2017201820192019年2020年2021年2022年202020212022120108798071406660708095647010087728918559645930826048408072644472504314625155845432334060402989304020102001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind信达证券研发中心资料来源EVSales信达证券研发中心随着各国政府政策支持行业技术进步配套设施改善以及市场认可度提高全球新能源汽车已由政策驱动逐渐转型市场驱动未来新能源汽车渗透率将会进一步提升总体来看全球新能源汽车在政策驱动和技术加持双重提振下仍将保持高速增长储能领域快速增长助力拉动锂需求据SMM预测随着抽蓄储能建设逐步走向完善锂电储能所具备平衡供需的灵活性以及能够适应可再生能源多场景应用等优势逐步得到展现国内储能市场政策逐步完善叠加海外国家发电侧能源危机和用户侧对能源稳定性的双向需求推动下2022年全球锂电储能对电池新增需求量将增长至133GWh未来2026年全球锂电储能对电池新增需求量将增长至472GWh2022-2026年全球锂电储能对电池需求量复合增长率达37请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18图202017-2026年全球锂电池储能市场总量预测单位GWh500450400350300250200150100500201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源SMM信达证券研发中心供应结构趋于多样化产能释放节奏不一随着全球在建及扩产项目的陆续投放锂资源供应结构和区域将进一步多样化我们预测2022-2025年全球锂资源供应分别为8154110041382017532万吨增量分别为2380285028163712万吨1过去几年由于需求不振导致上游资源端资本开支不足全球在产的锂矿项目较少未来随着澳矿的逐步增产南美盐湖在建项目大多在2023-2025年投产释放以及非洲绿地项目和美洲产能的陆续释放锂资源供应集中的局面将逐步得到缓解2澳洲由于便利的基础设施距离港口距离较近矿业政策发达等因素导致未来2年内其仍是产能释放的主要供应国其占比达到40左右但是澳洲也在积极布局下游冶炼产能以及在第三国建设冶炼产能未来流向自由市场的锂资源将大幅减少3非洲资源量大资源种类丰富开发潜力大但是大多属于绿地项目由于前期勘探不足基础设施落后和政治经济风险等导致前几年整体开发进度缓慢目前仅有Bikita一座矿山在产随着国内企业积极布局非洲资源项目的开发进度或将加速预计2023年之后将逐步贡献增量4尽管盐湖锂矿资源总量占据优势卤水生产锂盐的成本也比较低但是全球卤水资源不同于其他稀有金属矿床其多在高海拔的偏远干旱地区生产周期长易受天气影响取得开采许可的要求高传统的蒸发沉淀法盐田建设面积大副产品多原料品位低物料处理量大锂的回收率低而新兴的膜法吸附等方法在投产前则又需要大量投资等仍是开发利用盐湖卤水锂矿的不利因素导致南美新建盐湖项目整体产能释放进度低于预期5我国资源种类丰富其中以江西宜春云母矿川西锂辉石矿青藏高原的盐湖卤水为主云母资源氧化锂品位较低资源有限产量增速整体缓慢川西锂辉石资源丰富品位可以媲美澳矿但是受制于海拔较高生态环境脆弱等导致整体开发建设进度缓慢青海盐湖受制于钾肥淡水天然气等资源制约导致其产能扩张较难西藏受制于盐湖资源开发利用红线使其只能选择原卤提锂工艺而技术的进步是其产能释放的关键请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom196考虑到疫情政治风险环保审批劳工问题等因素影响我们预测海外矿山的建设节奏或不及预期投产兑现确定性相对较低因此远期锂资源产能释放一定程度不及预期尤其是一些绿地项目此外在锂资源上下游绑定程度日益紧密的趋势下包销协议以提前锁定原料供应逐渐成为锂上游的主要销售模式而对外能够出售的散单进一步缩小现货的供需矛盾被进一步放大表3全球部分重点矿山产量预测万吨LCE矿山公司地区类型202020212022E2023E2024E2025EGreenbushesALB天齐IGO澳洲锂辉石72511931744185518502349MtCattlinAllkem澳洲锂辉石136288175175193138MtMarion赣锋MRL澳洲锂辉石525465535608629659PligangooraPilbara澳洲锂辉石380405593668668693WodginaALBMRL澳洲锂辉石000000250563516656BaldHillLithco澳洲锂辉石000000058159174189FinnissCoreLithium澳洲锂辉石000000015229241235KathleenValleyLiontown澳洲锂辉石000000000000403550MtHollandWesfarmersSQM澳洲锂辉石000000000130280345ManonoAVZMinerals刚果金锂辉石000000000175438700Arcadia华友钴业津巴布韦锂辉石透锂长石000000000050125199Bikita中矿资源津巴布韦混合锂精矿016025075220380400萨比星盛新锂能津巴布韦锂辉石000000000050100200GoulaminaLEOLithium马里锂辉石000000000000127316GrotadoCiriloSigmaLithium巴西锂辉石000000000053131210MibraAMGLithium巴西锂辉石084119125125138150NALSayonaMining加拿大锂辉石000000000025063125Tanco中矿资源加拿大锂辉石000003023035035038JamesBayAllkem加拿大锂辉石000000000000083206Sonora赣锋锂业墨西哥锂黏土000000000018035070甲基卡融捷股份中国锂辉石073055056075100150业隆沟盛新锂能中国锂辉石013052056056056063李家沟川能动力雅化集团中国锂辉石000000000045113180宜春钽铌矿江钨集团中国锂云母125125150200200200狮子岭茜坑江特电机中国锂云母037098100120120200化山瓷石矿永兴材料中国锂云母087114220300300300花桥大港瓷土矿九岭新能源中国锂云母057101150200300300宜春国轩矿业国轩高科中国锂云母000000080200300500AtacamaSQM智利盐湖72210001500180019502000AtacamaALB智利盐湖420400600700720720HombreMuertoLivent阿根廷盐湖150196200230290440OlarozAllkem阿根廷盐湖113130130180255330Cauchari-Olaroz赣锋LAC阿根廷盐湖000000000080200320SaldeVidaAllkem阿根廷盐湖000000000000045090SalardeHombreMuertoPOSCO阿根廷盐湖000000000000050100Centenario-RatonesEramet青山集团阿根廷盐湖000000000000050120TresQuebradas紫金矿业阿根廷盐湖000000000000050100SDLA西藏珠峰阿根廷盐湖000000020040150250察尔汗盐湖盐湖股份中国盐湖136227300300300500察尔汗盐湖藏格矿业中国盐湖044076100100100100东台吉乃尔盐湖西部矿业中国盐湖138110110110130160扎布耶盐湖西藏矿业中国盐湖031059060060060080资料来源各公司公告信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20