复盘历史：燃油车]购置税优惠政策的实施对汽车销量提振明显，且产销增速上行时汽车板块更易获得超额收益。复盘此前两轮汽车消费刺激政策周期，购置税优惠政策实施效果显著，特别是政策落地第一年（购置税税率5%），汽车行业呈明确的拐点向上趋势，产销恢复较快增长；且伴随销量增速向上，在此阶段汽车板块兼具绝对收益及超额收益能力。当政策进入第二年，往往以优惠退坡一半的形式延续（购置税税率7.5%），在此阶段大概率行业仍能维持正增长，但销量增速下行，全年汽车板块获得超额收益难度加大。
　　展望2023年，按四种路径测算燃油车购置税优惠退出影响：2022年本轮购置税优惠扩展至针对≤2.0L乘用车，减征5%购置税，于6月-12月实行。我们假设2023年购置税政策按以下四种情况展开：
　　1）乐观假设：2023年延续5%的燃油车购置税减半政策，2024年退坡至7.5%，2025年完全退出。若2023年延续5%的购置税优惠政策，则2022年12月燃油车冲量透支效应减弱，且2023年优惠政策刺激下燃油车或部分挤压新能源车需求，2023年全年预计燃油车有望呈现较好增长。由此我们预计2022年乘用车销量2303.8万辆，同比+7.3%，2023年乘用车销量2509.4万辆，同比+8.9%；分车型看，燃油车2022年销量1652.9万辆，同比-8.9%，2023年销量1678.2万辆，同比+1.5%；新能源车2022年销量650.9万辆，同比+95.9%，2023年销量831.2万辆，同比+27.7%。对应23年销量增速：1月销量触底；【2-4月】回升；【5-7月】回落；【8-12月】回升，年底显现翘尾现象。
　　2）中性假设1：2023年燃油车购置税优惠退坡至7.5%，2024年完全退出。在此情况下，考虑优惠政策退坡，我们预计2022年12月的燃油车会有一定冲量并形成透支效应，而燃油车购置税优惠退坡将使得2023年新能源车产品竞争力进一步凸显。由此我们预计2022年乘用车销量2333.8万辆，同比+8.7%，2023年乘用车销量2440.1万辆，同比+4.6%；分车型看，燃油车2022年销量1682.9万辆，同比-7.3%，2023年销量1575.0万辆，同比-6.4%；新能源车2022年销量650.9万辆，同比+95.9%，2023年销量865.1万辆，同比+32.9%。对应23年销量增速：1月销量触底；【2-4月】回升；【5-8月】回落；【9-11月】回升；12月回落。
　　3）中性假设2: 2023年上半年燃油车购置税5%，2023年下半年为7.5%，2024年完全退出。在此情况下，我们预计2022年12月燃油车销量将平稳过渡；而在优惠政策作用下，2023H1燃油车销量增速将有一定提升，并对2023H2销量形成一定透支效应。由此我们预计20万辆，同比+6.2%；分车型看，燃油车2022年销量1652.9万辆，同比-8.9%，2023年销量1591.7万辆，同比-3.7%；新能源车2022年销量650.9万辆，同比+95.9%，2023年销量854.4万辆，同比+31.3%。对应23年销量增速：1月销量触底；【2-4月】回升；【5-8月】回落；【9-12月】回升。
　　4）悲观假设：2023年燃油车购置税优惠政策完全退出，重回10%。在此情况下，我们预计2022年12月燃油车将有明显冲量，2023年燃油车销量下滑明显。由此我们预计2022年乘用车销量2348.8辆，同比+9.4%，2023年乘用车销量2365.9万辆，同比+0.7%；分车型看，燃油车2022年销量1697.9万辆，同比-6.4%，2023年销量1490.4万辆，同比-12.2%；新能源车2022年销量650.9万辆，同比+95.9%，2023年销量875.6万辆，同比+34.5%。对应23年销量增速：1月销量触底；【2-4月】回升；【5-7月】回落；【8-11月】回升；12月负增长。
　　从历史复盘看，我们预计2023年燃油车购置税优惠政策大概率按中性假设1或中性假设2延续。综合来看，如果5%的优惠政策延续，有望对2023年燃油车销量产生较好拉动作用。但是若2023年购置税退坡至7.5%或者完全退出，燃油车市场将面临较大增长压力。
　　投资建议：燃油车购置税优惠政策延续将对2023年乘用车销量起到较好支撑。按乐观假设，政策超预期情况下，2023年乘用车销量增速有望达8.9%；按两种中性假设，政策退坡情况下，2023年乘用车销量仍有望维持正增长，但增速相比2022年将有一定放缓。我们对2023年总量持谨慎乐观态度，主要推荐两条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企；2）智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段重点看好【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等高成长高弹性赛道；
　　建议关注：
　　（1）整车龙头：【比亚迪、长安汽车、广汽集团、长城汽车、上汽集团】等。
　　（2）智能电动汽车增量零部件：①汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】；②线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；③智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；④轻量化【爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿图】；⑤热管理【银轮股份、三花智控】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等。
　　风险因素：购置税优惠政策的不确定性、汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给

研究报告全文：汽车行业展望2023年燃油车购置税优惠将以何种方式退出TableIndustry汽车TableReportDate2022年06月12日TableTitle证券研究报告汽车行业展望2023年燃油车购置税优惠行业研究将以何种方式退出TableReportType行业专题报告TableReportDate2022年12月18日TableStockAndRank汽车本期内容提要TableSTableSummary复盘历史ummary燃油车购置税优惠政策的实施对汽车销量提振明显且产投资评级看好销增速上行时汽车板块更易获得超额收益复盘此前两轮汽车消费刺上次评级看好激政策周期购置税优惠政策实施效果显著特别是政策落地第一年购置税税率5汽车行业呈明确的拐点向上趋势产销恢复较快增长且伴随销量增速向上在此阶段汽车板块兼具绝对收益及超额收益能力当政策进入第二年往往以优惠退坡一半的形式延续购陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师置税税率75在此阶段大概率行业仍能维持正增长但销量增速执业编号S1500522060001下行全年汽车板块获得超额收益难度加大联系电话13816900611邮箱lujiamincindasccom展望2023年按四种路径测算燃油车购置税优惠退出影响2022年本轮购置税优惠扩展至针对20L乘用车减征5购置税于6月王欢汽车行业分析师-12月实行我们假设2023年购置税政策按以下四种情况展开执业编号S1500522100003联系电话186431224341乐观假设2023年延续5的燃油车购置税减半政策2024年退邮箱wanghuan1cindasccom坡至752025年完全退出若2023年延续5的购置税优惠政策则2022年12月燃油车冲量透支效应减弱且2023年优惠政策刺激下燃油车或部分挤压新能源车需求2023年全年预计燃油车有望呈现较好增长由此我们预计2022年乘用车销量23038万辆同比732023年乘用车销量25094万辆同比89分车型看燃油车2022信达证券股份有限公司年销量16529万辆同比-892023年销量16782万辆同比CINDASECURITIESCOLTD15新能源车2022年销量6509万辆同比9592023年销北京市西城区闹市口大街9号院1号楼量8312万辆同比277对应23年销量增速1月销量触底2-4邮编100031月回升5-7月回落8-12月回升年底显现翘尾现象2中性假设12023年燃油车购置税优惠退坡至752024年完全退出在此情况下考虑优惠政策退坡我们预计2022年12月的燃油车会有一定冲量并形成透支效应而燃油车购置税优惠退坡将使得2023年新能源车产品竞争力进一步凸显由此我们预计2022年乘用车销量23338万辆同比872023年乘用车销量24401万辆同比46分车型看燃油车2022年销量16829万辆同比-732023年销量15750万辆同比-64新能源车2022年销量6509万辆同比9592023年销量8651万辆同比329对应23年销量增速1月销量触底2-4月回升5-8月回落9-11月回升12月回落3中性假设22023年上半年燃油车购置税52023年下半年为752024年完全退出在此情况下我们预计2022年12月燃油车销量将平稳过渡而在优惠政策作用下2023H1燃油车销量增速将有一定提升并对2023H2销量形成一定透支效应由此我们预计2022年乘用车销量23038万辆同比732023年乘用车销量24462请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2万辆同比62分车型看燃油车2022年销量16529万辆同比-892023年销量15917万辆同比-37新能源车2022年销量6509万辆同比9592023年销量8544万辆同比313对应23年销量增速1月销量触底2-4月回升5-8月回落9-12月回升4悲观假设2023年燃油车购置税优惠政策完全退出重回10在此情况下我们预计2022年12月燃油车将有明显冲量2023年燃油车销量下滑明显由此我们预计2022年乘用车销量23488辆同比942023年乘用车销量23659万辆同比07分车型看燃油车2022年销量16979万辆同比-642023年销量14904万辆同比-122新能源车2022年销量6509万辆同比9592023年销量8756万辆同比345对应23年销量增速1月销量触底2-4月回升5-7月回落8-11月回升12月负增长从历史复盘看我们预计2023年燃油车购置税优惠政策大概率按中性假设1或中性假设2延续综合来看如果5的优惠政策延续有望对2023年燃油车销量产生较好拉动作用但是若2023年购置税退坡至75或者完全退出燃油车市场将面临较大增长压力投资建议燃油车购置税优惠政策延续将对2023年乘用车销量起到较好支撑按乐观假设政策超预期情况下2023年乘用车销量增速有望达89按两种中性假设政策退坡情况下2023年乘用车销量仍有望维持正增长但增速相比2022年将有一定放缓我们对2023年总量持谨慎乐观态度主要推荐两条主线1处于较好新车周期以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企2智能电动核心增量零部件赛道把握技术升级趋势按单车价值量渗透率国产化率三维度筛选现阶段重点看好线束线缆线控底盘一体压铸热管理智能座舱等高成长高弹性赛道建议关注1整车龙头比亚迪长安汽车广汽集团长城汽车上汽集团等2智能电动汽车增量零部件汽车线缆线束卡倍亿沪光股份线控底盘伯特利中鼎股份保隆科技拓普集团智能座舱德赛西威均胜电子常熟汽饰华阳集团轻量化爱柯迪文灿股份旭升股份广东鸿图热管理银轮股份三花智控电机电控英搏尔欣锐科技等风险因素购置税优惠政策的不确定性汽车消费政策执行效果不及预期疫情反复导致供给恢复不及预期外部宏观环境恶化请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录一复盘历史购置税优惠政策的实施对汽车销量提振明显5二展望2023年刺激政策有望延续基于四种假设条件的预测7三投资建议12五风险因素13表目录表1第一次购置税减征政策汽车销量和二级市场走势复盘5表2第二轮购置税减征政策汽车销量和二级市场走势复盘7表32023年5购置税情况下的销量预测万辆8表42023年75购置税情况下的销量预测万辆9表52023年上半年5下半年75购置税情况下的销量预测万辆10表62023年购置税10情况下的销量预测万辆11表7四种情况假设下销量汇总11图目录图116L及以下排量乘用车销量及乘用车销量5图22008年-2012年汽车月销量及增速6图32008-2012汽车板块相对大盘收益率6图42015年-2018年汽车月销量及增速7图52015-2018年汽车板块相对大盘收益率7图6往年乘用车销量增速及GDP增速对比8图7乐观假设情况下2023年乘用车月销量增速预测9图8两种中性假设情况下2023年乘用车月销量增速预测10图9悲观假设情况下2023年乘用车月销量增速预测11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4一复盘历史购置税优惠政策的实施对汽车销量提振明显我国汽车产业此前已经历两轮较大政策刺激均有效提升国内汽车销量我国分别在2009年-2010年2015年-2017年实行2次购置税优惠政策两轮购置税减免均针对16L以下小排量乘用车实行方式为第一年购置税减半按5征收第二年购置税优惠退坡按75征收在我国历年汽车消费结构中16L及以下小排量汽车销售占比大多超过60优惠政策均能明显推动汽车销量增长图116L及以下排量乘用车销量及乘用车销量资料来源Wind信达证券研发中心第一轮政策刺激周期效果显著按购置税优惠政策执行时间点我们将第一轮政策刺激周期划分为四个阶段阶段一08年1月至09年1月政策导入前销量增速下行汽车板块遭遇戴维斯双杀由于经济危机2008年汽车销量同比增速逐月走低最终转负当年12月月销量同比下滑12销量下滑传导至汽车板块盈利2008年Q4板块净利润转负同时由于经济危机板块估值显著下移汽车板块遭遇戴维斯双杀此阶段超额收益为负阶段二09年2月至09年底销量大幅增长汽车板块迎来戴维斯双击受益于政策刺激2009年汽车月销同比增速大幅上行从1月的-14增长至12月的91全年销量1362万辆同比增长45销量改善带动2009年汽车板块归母净利润达到243亿元同比增长225同时由于汽车销量持续高增长投资者预期变得更乐观推动估值大幅上移最终汽车板块迎来戴维斯双击此阶段获得较好超额收益阶段三10年1月至10年底销量增速放缓获得超额收益难度加大2010年购置税减征幅度下降至25全年汽车销量增速下行但同比仍维持正增长当年汽车销量为1804万辆同比增长32行业归母净利为451亿同比增长85但由于销量增速回落汽车板块估值中枢同步下移此阶段汽车板块获得超额收益的难度加大结构性机会发生在销量增速反弹阶段阶段四11年1月至11年底销售增速进一步放缓甚至为负板块收益率回落由于政策刺激存在透支未来消费的情况2011年减征政策退出后销量增速下行并出现负增长2011年全年销量为18534万辆同比增速为3增速大幅放缓行业净利润为499亿元同比增速为11此阶段板块估值中枢达到周期底部同时由于盈利回落汽车板块较难获得超额收益表1第一次购置税减征政策汽车销量和二级市场走势复盘时期销量复盘行情复盘政策导入前2008年汽车销量增速持续下行2008Q4出现负增长伴随汽车销量下行板块相对收益率同步减小请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5购置税优惠正式执行2009年2月起销量开始复苏环税率5阶段汽车行业景气度反转向上板块收益率同步提升比持续改善增速快速上行购置税优惠退坡销量增速下行仍维持正增长板块相对收益高位税率75阶段购置税优惠退坡销量保持增长但增速下行大幅震荡购置税优惠虽然取消但销量并未出现明显下滑汽车板块收益率平优惠退出后购置税优惠取消销量增速继续下行并出现负增长稳回落资料来源Wind信达证券研发中心图22008年-2012年汽车月销量及增速图32008-2012汽车板块相对大盘收益率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心第二轮刺激政策周期效力依旧2015年汽车产业迈入成熟期连续多月负增长为刺激汽车消费市场政府再次实行购置税优惠政策政府宣布将2015年10月1日至2016年年底的购置税调整为52017年全年购置税调整为75并同时出台汽车报废更新补贴等政策在购置税减征背景下中国汽车消费市场重回高增速阶段一15年1月-15年9月汽车板块销量增速下降至负数板块行情低迷政策刺激之前连续8个月汽车月销量增速低于5并且出现连续3月负增长2015年9月汽车销量为202万辆同比仅增长02由于销量增速放缓2015年Q3行业归母净利出现环比下降情况归母净利1926亿元环比下降01虽然2015年上半年A股进入牛市板块估值随大盘同步大幅上涨但是行业景气度低迷使得汽车板块收益率落后于大盘涨幅阶段二15年10月-16年12月刺激政策实施行业盈利驱动超额收益率上移2015年10月购置税减征5政策效果立竿见影当月销量增速同比12较9月提高10pcts并在随后的9个月里月销量同比增速呈现上升趋势受益于整车销售回暖2015Q4至2016年全年的行业归母净利为1363亿元同比增长25在市场环境修复以及行业基本面恢复双重因素下汽车板块相对大盘收益率大幅上涨2016年7月后伴随汽车月销量增速放缓汽车板块超额收益出现下滑阶段三17年全年刺激政策退坡行业盈利增速放缓汽车超额收益率落入震荡区间2017年优惠退坡后增速进一步下滑全年销量2894万辆同比增长放缓至36行业归母净利实现1170亿同比增速回落至7伴随增速放缓汽车板块获得超额收益难度加大阶段四18年全年刺激政策退出板块超额收益率遭遇戴维斯双杀2018年优惠政策取消全年销量2804万辆同比下滑31行业净利润为981亿同比下滑16与此同时板块估值逐渐下移汽车相对大盘收益率也震荡下行请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6表2第二轮购置税减征政策汽车销量和二级市场走势复盘时期销量复盘行情复盘政策导入前2015年汽车销量增速低位汽车销量低迷板块相对收益率较差购置税优惠自2015年10月正式执行15年10月至1615年10月起行业反转向上板块收益率快速大幅提升16年7月后税率5阶段年9月销量增速持续上行随后增速开始放缓由于大盘涨幅快于汽车板块购置税优惠退坡销量增速下行但仍维持正增长板块相对收益震税率75阶段优惠退坡销量保持增长但增速下行荡优惠退出后购购置税优惠取消销量增速继续下行并出现负增长随销量增速放缓收益率回落资料来源Wind信达证券研发中心图42015年-2018年汽车月销量及增速图52015-2018年汽车板块相对大盘收益率资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心二展望2023年刺激政策有望延续基于四种假设条件的预测根据历史购置税经验我们认为2023年或延续购置税优惠政策历史购置税退出下5的购置税减免实施后均有75的补贴退坡期不过第一次和第二次购置税减半实施时间长短分别不同2015年的购置税减半期为15个月时间相比2009年延长了3个月我们认为其主要原因是与宏观经济走势相关2009年实施购置税减半期间国内经济增速已经企稳回升但反观2015年购置税减半时间宏观经济仍有下行压力在今年GDP增速增长压力较大的情况下我们认为购置税优惠政策有望继续延续请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图6往年乘用车销量增速及GDP增速对比资料来源Wind信达证券研发中心购置税优惠政策或许会以四种方式展开1乐观假设2023年延续5的购置税减半政策2024年退坡至752025年完全退出2中性假设12023年购置税退坡至752024年完全退出3中性假设22023年上半年购置税为52023年下半年为752024年完全退出4悲观假设2023年完全退出购置税重回10我们根据四种假设方式进行销量预测1乐观假设2023年延续5的购置税减半政策2024年退坡至752025年完全退出若2023年延续5的购置税减半政策则2022年12月燃油车销量冲量效应减弱且2023年优惠政策刺激下燃油车或挤压部分新能源车需求对应2023年预计燃油车有望呈现较好的增长由此我们预计2022年乘用车销量23038万辆同比732023年乘用车销量25094万辆同比89分车型看燃油车2022年销量16529万辆同比-892023年销量16782万辆同比15新能源车2022年销量6509万辆同比9592023年销量8312万辆同比277表32023年5购置税情况下的销量预测万辆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计乘用车2022年21861487186496516232222217421252332223118781950230382023年18751443209118621956223021602199238424482145230125094YOY-142-3012192920504-0635229714218089新能源乘用车2022年41932146128042756956863767567572875065092023年3733126455606408257958158108308238858312YOY-110-30400100500450400280200230130180277燃油车销量2022年17671166140468511961653160714881657155611501200165292023年15021131144613021316140513661384157416181323141616782YOY-150-3030900100-150-150-70-504015018015资料来源中汽协信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8乐观假设情况下的销量增速情况考虑到春节因素2023年1月为全年增速最低水平2月开始回升至4月增速达到最高水平因22年67月高基数23年5-7月增速回落随之8-9月回升10-12月在年末冲量效应催化下增速上升显现翘尾效应我们预计在乐观假设情况下2023年乘用车销量增速走势为1月销量触底2-4月回升5-7月回落8-12月回升年底显现翘尾现象图7乐观假设情况下2023年乘用车月销量增速预测乐观假设乐观假设23年235年5100806040200-20资料来源信达证券研发中心2中性假设12023年购置税退坡至752024年完全退出在此情况下考虑优惠政策退坡我们预计2022年12月的燃油车会有一定冲量并形成透支效应而燃油车购置税优惠退坡将使得2023年新能源车产品竞争力进一步凸显由此我们预计2022年乘用车销量23338万辆同比872023年乘用车销量24401万辆同比46分车型看燃油车2022年销量16829万辆同比-732023年销量15750万辆同比-64新能源车2022年销量6509万辆同比9592023年销量8651万辆同比329表42023年75购置税情况下的销量预测万辆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计乘用车2022年21861487186496516232222217421252332223118782250233382023年17911419202515881993234321372080235223242008234024401YOY-181-468664522855-17-210942694046新能源乘用车2022年41932146128042756956863767567572875065092023年3773126915607269388518158778778018258651YOY-100-30500100700650500280300300100100329燃油车销量2022年17671166140468511961653160714881657155611501500168292023年14141108133310281268140512851265147514471208151515750YOY-200-50-5050060-150-200-150-110-705010-64资料来源中汽协信达证券研发中心3中性假设22023年上半年购置税为52023年下半年为752024年完全退出在此情况下我们预计2022年12月燃油车销量将平稳过渡而在优惠政策作用下2023H1燃油车销量增速将有一定提升并对2023H2销量形成一定透支效应由此我们预计2022年乘用车销量23038万辆同比732023年请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9乘用车销量24462万辆同比62分车型看燃油车2022年销量16529万辆同比-892023年销量15917万辆同比-37新能源车2022年销量6509万辆同比9592023年销量8544万辆同比313表52023年上半年5下半年75购置税情况下的销量预测万辆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计乘用车2022年21861487186496516232222217421252332223118781950230382023年18261536216519172140247320241917217021532008213324462YOY-16533161986318113-69-98-70-35699462新能源乘用车2022年41932146128042756956863767567572875065092023年3773126915607048538518158778778018258544YOY-100-30500100650500500280300300100100313燃油车2022年17671166140468511961653160714881657155611501200165292023年14491225147413571435162011731101129212761208130815917YOY-1805050980200-20-270-260-220-1805090-37资料来源中汽协信达证券研发中心中性假设情况下的销量增速情况中性假设2情况下23H1增速会有一定提高并对23H2产生一定透支故增速情况23H1中性假设2中性假设123H2中性假设2中性假设1因为1情况下22年12月冲量效果较强基数较高故23年12月中性假设1增速有所回落且两种情况下年底翘尾现象不明显中性假设1情况下的销量走势1月销量触底2-4月回升5-8月回落9-11月回升12月回落中性假设2情况下的销量走势1月销量触底2-4月回升5-8月回落9-12月回升图8两种中性假设情况下2023年乘用车月销量增速预测中性假设123年75中性假设223年575120100806040200-20-40资料来源信达证券研发中心4悲观假设2023年购置税优惠政策完全退出重回10在此情况下我们预计2022年12月燃油车将有明显冲量2023年燃油车销量下滑明显由此我们预计2022年乘用车销量23488辆同比942023年乘用车销量23659万辆同比07分车型看燃油车2022年销量16979万辆同比-642023年销量14904万辆同比-122新能源车2022年销量6509万辆同比9592023年销量8756请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10万辆同比345表62023年购置税10情况下的销量预测万辆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计乘用车2022年21861487186496516232222217421252332223118782400234882023年17381385199315461819229419762006225323092017232523659YOY-205-696960212132-91-56-343574-3107新能源乘用车2022年41932146128042756956863767567572875065092023年3773126455326839388518158778779259238756YOY-100-30400900600650500280300300270230345燃油车2022年17671166140468511961653160714881657155611501650169792023年13611073134710141136135511251191137514321093140314904YOY-230-80-40480-50-180-300-200-170-80-50-150-122资料来源中汽协信达证券研发中心悲观假设情况下的销量增速情况因为22年12月的较强冲量效应23年12月增速为负我们预计在悲观情况下的23年销量走势为1月销量触底2-4月回升5-7月回落8-11月回升12月负增长图9悲观假设情况下2023年乘用车月销量增速预测悲观假设悲观假设23年1023年10706050403020100-10-20-30资料来源信达证券研发中心历史复盘看我们预计2023年燃油车购置税优惠政策大概率按中性假设1或中性假设2延续综合来看如果5的优惠政策延续有望对2023年燃油车销量产生较好拉动作用但是若2023年购置税退坡至75或者完全退出燃油车市场将面临较大增长压力表7四种情况假设下销量汇总20212022EYoY2023EYoY乘用车万辆21468230387325094891乐观假设2023年5新能源乘用车万辆332365099598312277燃油车万辆1814616529-891678215乘用车万辆21468233388724401462中性假设12023年75新能源乘用车万辆332365099598651329燃油车万辆1814616829-7315750-64请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11乘用车万辆21468230387324462623中性假设22023年上半年5新能源乘用车万辆332365099598544313下半年75燃油车万辆1814616529-8915917-37乘用车万辆21468234889423659074悲观假设2023年购置税10新能源乘用车万辆332365099598756345燃油车万辆1814616979-6414904-122资料来源中汽协信达证券研发中心三投资建议燃油车购置税优惠政策延续将对2023年乘用车销量起到较好支撑按乐观假设政策超预期情况下2023年乘用车销量增速有望达89按两种中性假设政策退坡情况下2023年乘用车销量仍有望维持正增长但增速相比2022年将有一定放缓我们对2023年总量持谨慎乐观态度主要推荐两条主线1处于较好新车周期以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企2智能电动核心增量零部件赛道把握技术升级趋势按单车价值量渗透率国产化率三维度筛选现阶段重点看好线束线缆线控底盘一体压铸热管理智能座舱等高成长高弹性赛道建议关注1整车龙头比亚迪长安汽车广汽集团长城汽车上汽集团等2智能电动汽车增量零部件汽车线缆线束卡倍亿沪光股份线控底盘伯特利中鼎股份保隆科技拓普集团智能座舱德赛西威均胜电子常熟汽饰华阳集团轻量化爱柯迪文灿股份旭升股份广东鸿图热管理银轮股份三花智控电机电控欣锐科技英搏尔等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12五风险因素1购置税优惠政策的不确定性2汽车消费政策执行效果不及预期3疫情反复导致供给恢复不及预期4外部宏观环境恶化请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15