行业景气度跟踪：产批零表现基本符合预期。11月乘联会口径：11月狭义乘用车产量实现207.8万辆（同比-6.7%，环比-9.0%），批发销量实现202.9万辆（同比-5.7%，环比-7.5%）。交强险口径：11月行业交强险口径销量为156.59万辆，同环比分别-7.7%/-2.2%。中汽协口径：11月乘用车总产销分别实现215.1/207.5万辆，同比分别-3.9%/-5.6%，环比分别-7.8%/-7.0%。11月疫情影响广东、重庆、北京等地，对长安汽车、赛力斯、广汽集团等车企的生产造成一定冲击，11月行业产批零同环比均出现小幅下滑。出口方面：11月中汽协口径乘用车出口27.6万辆，同环比分别为+62.2%/-1%。展望2022年12月：我们预计产量为224万辆，同环比分别-9.1%/+7.8%；批发为220万辆，同环比分别-7.0%/+8.4%；交强险为190万辆，同环比分别-13.2%/+21.3%；出口为28万辆。新能源批发预计81万辆，同环比分别+60%/+11%。
　　新能源跟踪：11月新能源汽车批发渗透率35.88%，环比+5.03pct。乘联会口径，新能源汽车产量71.0万辆（同比+63.5%，环比-1.1%），批发销量实现72.8万辆（同比+70.2%，环比+7.9%）。交强险口径，11月新能源零售实现53.61万辆（同比+46.44%，环比+19.61%）。分地区来看，11月非限购地区新能源销量占比下降。11月非限购地区新能源车销量占比为72.78%，环比-3.72pct。分价格带来看，受特斯拉本月出口下降影响，11月25-30万元、30-40万元价格带销量占比上升，环比分别+1.42/+8.02pct。分价格带来看新能源车渗透率，11月5-10万、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25-30万元、30-40万元、40万以上价格带新能源车渗透率环比提升，绝对值分别为18.72%、27.72%、34.90%、30.57%、33.37%、52.39%、31.70%，环比分别+4.19pct、+4.81pct、+4.87pct、+3.59pct、+10.83pct、+18.44pct、+3.47pct。
　　自主崛起跟踪：自主批发市占率环比提升。分车辆类型：11月乘用车整体/轿车/SUV市场自主品牌市占率分别为55.46%/48.2%/61.3%，分别环比+1.6pct/+3.2pct/-0.2pct；分技术路线：11月BEV/PHEV市场自主品牌市占率为75.61%/90.29%，分别环比-10.88pct/+0.04pct。
　　投资建议：Q4是配置汽车板块最佳时间窗口！值得珍惜！我们强调这波与上波（5-8月）行情的异同：同：第一阶段均是防疫&汽车刺激政策驱动板块性估值修复。先整车后零部件，超跌品种反弹力度或领先。异：第二阶段的分化演绎会差异较大。上波分化体现是零部件好于整车。这波的分化预计会更加显著，板块上【港股性价比好于A股】，个股上对于强α品种的识别更重要。背后原因是：2022年7月是三重拐点【供需关系+供应链格局+整车格局】。对这波我们对标的选择：短期（12月）：演绎板块性估值修复。自上而下配置思路即可。中期（半年-1年维度）：1）子版块排序：港股汽车>A股零部件>A股整车。2）自下而上思路，做减法只配强α个股。3）港股汽车：优选【理想汽车+吉利汽车】等4）A股零部件：首选Tier0.5【拓普集团】。优选单一赛道第一梯队：轻量化赛道【旭升股份-爱柯迪-文灿股份】，线控制动【伯特利】，大内饰赛道【岱美股份/新泉股份/继峰股份】等。第二梯队：域控制器/热管理/空悬等。5）A股整车：优选华为（赛力斯/江淮汽车），比亚迪/长安汽车/长城汽车。
　　风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车需求低于预期等
　　

研究报告全文：证券研究报告行业月报汽车汽车行业月报新能源月月报月新能源渗透率达11112022年12月14日359坚定看好证券分析师黄细里增持维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcnTableTag研究助理杨惠冰投资要点TableSummary执业证书S0600121070072行业景气度跟踪产批零表现基本符合预期11月乘联会口径11月yanghbdwzqcomcn狭义乘用车产量实现万辆同比环比批发销量实2078-67-90现2029万辆同比-57环比-75交强险口径11月行业交强险行业走势口径销量为15659万辆同环比分别-77-22中汽协口径11月乘用车总产销分别实现21512075万辆同比分别-39-56环比汽车沪深3000分别-78-7011月疫情影响广东重庆北京等地对长安汽车-4赛力斯广汽集团等车企的生产造成一定冲击月行业产批零同环比-811-12均出现小幅下滑出口方面11月中汽协口径乘用车出口276万辆-16-20同环比分别为622-1展望2022年12月我们预计产量为224万-24-28辆同环比分别-9178批发为220万辆同环比分别-7084-32-36交强险为190万辆同环比分别-132213出口为28万辆新能202112142022414202281320221212源批发预计万辆同环比分别816011新能源跟踪11月新能源汽车批发渗透率3588环比503pct乘相关研究联会口径新能源汽车产量710万辆同比635环比-11批发第一周交强险环比6坚定销量实现728万辆同比702环比79交强险口径11月新信心能源零售实现5361万辆同比4644环比1961分地区来看11月非限购地区新能源销量占比下降11月非限购地区新能源车销量2022-12-11占比为7278环比-372pct分价格带来看受特斯拉本月出口下降新能源整车2023年度策略影响11月25-30万元30-40万元价格带销量占比上升环比分别两超多弱走向两超多强142802pct分价格带来看新能源车渗透率11月5-10万10-152022-12-11万元15-20万元20-25万元25-30万元30-40万元40万以上价格带新能源车渗透率环比提升绝对值分别为1872277234903057333752393170环比分别419pct481pct487pct359pct1083pct1844pct347pct自主崛起跟踪自主批发市占率环比提升分车辆类型11月乘用车整体轿车SUV市场自主品牌市占率分别为5546482613分别环比16pct32pct-02pct分技术路线11月BEVPHEV市场自主品牌市占率为75619029分别环比-1088pct004pct投资建议Q4是配置汽车板块最佳时间窗口值得珍惜我们强调这波与上波5-8月行情的异同同第一阶段均是防疫汽车刺激政策驱动板块性估值修复先整车后零部件超跌品种反弹力度或领先异第二阶段的分化演绎会差异较大上波分化体现是零部件好于整车这波的分化预计会更加显著板块上港股性价比好于A股个股上对于强品种的识别更重要背后原因是2022年7月是三重拐点供需关系供应链格局整车格局对这波我们对标的选择短期12月演绎板块性估值修复自上而下配置思路即可中期半年-1年维度1子版块排序港股汽车A股零部件A股整车2自下而上思路做减法只配强个股3港股汽车优选理想汽车吉利汽车等4A股零部件首选Tier05拓普集团优选单一赛道第一梯队轻量化赛道旭升股份-爱柯迪-文灿股份线控制动伯特利大内饰赛道岱美股份新泉股份继峰股份等第二梯队域控制器热管理空悬等5A股整车优选华为赛力斯江淮汽车比亚迪长安汽车长城汽车风险提示芯片短缺影响超预期乘用车需求低于预期等111东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报内容目录1行业景气度跟踪11月新能源出口表现较佳411产批零层面11月产批零表现符合预期412库存层面企业及渠道持续补库513技术路线层面11月EVPHEV渗透率提升72新能源跟踪批发口径新能源汽车渗透率35973自主崛起跟踪自主批发市占率环比提升931分车辆类型轿车自主批发市占率环比提升932分技术路线11月PHEV市场自主零售口径市占率环比提升104投资建议105风险提示10211东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图表目录图12022年11月狭义乘用车产量同比-67万辆4图22022年11月狭义乘用车批发同比-57万辆4图32022年11月乘用车零售万辆同比-774图42022年11月乘用车出口万辆同比6224图511月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪万辆5图611月行业整体企业库存49万辆单位万辆6图711月行业渠道库存187万辆单位万辆6图8自主品牌11月渠道库存万辆6图9自主品牌11月企业库存万辆6图10合资品牌11月渠道库存万辆6图11合资品牌11月企业库存万辆6图12EV渗透率变化情况7图13PHEV渗透率变化情况7图14HEV强混渗透率变化情况7图15纯油48V渗透率变化情况7图162022年11月新能源汽车渗透率环比503pct8图1711月新能源非限购地区销量占比环比-372pct8图18新能源车分价格带销量占比8图19中低端车新能源车分价格带渗透率8图20中高端车新能源车分价格带渗透率8图21整体乘用车市场分系别市占率变化9图22轿车市占率变化情况9图23SUV市占率变化情况9图24BEV市场分系别市占率变化10图25PHEV市场分系别市占率变化10311东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报1行业景气度跟踪11月新能源出口表现较佳11产批零层面11月产批零表现符合预期11月产批零表现总体符合预期11月乘联会口径11月狭义乘用车产量实现2078万辆同比-67环比-90批发销量实现2029万辆同比-57环比-75交强险口径11月行业交强险口径销量为15659万辆同环比分别-77-22中汽协口径11月乘用车总产销分别实现21512075万辆同比分别-39-56环比分别-78-7011月疫情影响广东重庆北京等地对长安汽车赛力斯广汽集团等车企的生产造成一定冲击11月行业产批零同环比均出现小幅下滑出口方面11月中汽协口径乘用车出口276万辆同环比分别为622-1展望2022年12月随疫情影响逐步消退我们预计产量为224万辆同环比分别-9178批发为220万辆同环比分别-7084交强险为190万辆同环比分别-132213出口为28万辆新能源批发预计81万辆同环比分别6011图12022年11月狭义乘用车产量同比-67万辆图22022年11月狭义乘用车批发同比-57万辆产量万辆批发量万辆201920202021202220192020202120223002502502002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所图32022年11月乘用车零售万辆同比-77图42022年11月乘用车出口万辆同比62230201920202021202220192020202120223002525020200151501010055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月411东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报数据来源交强险东吴证券研究所数据来源中汽协东吴证券研究所111月批发整体来看传统自主品牌新势力品牌批发同比表现好于合资品牌新能源车企批发环比增速保持高增长211月出口行业整体出口量保持较高水平同比仍实现大幅增长上汽集团本月出口再创历史新高特斯拉本月出口环比下滑311月零售11月交强险口径同比增幅较大的车企为特斯拉比亚迪环比表现来看特斯拉理想表现较佳图511月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪万辆系别车企企业库存渠道库存交强险同比环比批发同比环比产量同比环比出口同比环比行业492131566-8-22029-6-82078-7-925054-4新能源车-1810953646442072870871064-183-22自主长城汽车000351-36-888-29-1388-30-162034-5自主吉利汽车194087-17-71457-516421119433自主比亚迪汽车00421768210230153623015151229039自主长安汽车0308963-710415-211080-15-77集团口径自主广汽乘用车040521-26-826-27-1830-15-12自主广汽埃安02101930122991-431104-5自主上汽通用五菱-5311456-32-20170-126117-40-191114932自主上汽乘用车044726-41-873-27877-2512集团口径自主奇瑞汽车214647-15-993-8-2511424-11新势力特斯拉中国-1200629324010090408956138-31新势力问界00-03112308-3109-32新势力理想汽车01-01161653151150162521新势力蔚来汽车0000143644143041143041新势力小鹏汽车010006-612306-631407-4517039合资长安福特-030613-26-1419-35-1416-53-37-77集团口径合资广汽本田14-0249-29-1247-40-2661-31-21合资广汽丰田01067912-885058611合资上汽大众191597-17-9112-17-11131-441114932合资上汽通用-033370-18-14103-25-13100-24-18集团口径合资一汽丰田-010561-9-666-20-1265-20-11合资一汽大众16-01125-1-7124-21-15140-11-10合资东风日产-03-0554-32-2450-53-4046-58-50合资东风本田000036-41-1737-57-2937-57-29豪华华晨宝马020554106592914602032豪华北京奔驰1103468-150-161611023数据来源产销快报乘联会交强险中汽协东吴证券研究所注上汽集团及长安汽车各品牌渠道库存均未考虑出口长城汽车计算渠道库存时已剔除皮卡长安福特交强险销量包含长安林肯上汽通用五菱车企公布口径包含微客等因此上汽通用五菱渠道库存虚高12库存层面企业及渠道持续补库11月行业整体企业库存渠道库存补库11月行业企业库存49万辆延续2022年2月以来的补库趋势11月渠道库存187万辆前11个月渠道累计补库达1357万辆渠道端补库已持续7个月其中补库较多车企为上汽通用五菱渠道补库58万辆比亚迪渠道补库44万辆广汽传祺渠道补库30万辆计算渠道库存时延用10月出口数据进行计算511东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图611月行业整体企业库存49万辆单位万辆图711月行业渠道库存187万辆单位万辆1560104052001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20-10-15-40-20-60-25-8020192020202120222019202020212022数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会交强险中汽协东吴证券研究所11月多数主流自主品牌渠道库存补库补库较多车企为上汽通用五菱比亚迪11月多数主流自主品牌企业库存走势分化补库较多的为奇瑞汽车20884辆去库较多的为上汽通用五菱-39781辆图8自主品牌11月渠道库存万辆图9自主品牌11月企业库存万辆37渠道库存11月企业当月库存261504-13-22-31-40-51数据来源乘联会交强险东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所11月多数主流合资品牌渠道补库补库较多车企为上汽通用及上汽大众11月渠道分别补库2282515205辆11月多数主流合资品牌企业库存补库企业补库较多的为上汽大众补库19015辆图10合资品牌11月渠道库存万辆图11合资品牌11月企业库存万辆25渠道库存当月企业库存当月252215115051005-050-1-05数据来源乘联会交强险东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所611东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报13技术路线层面11月EVPHEV渗透率提升分技术路线看11月交强险口径PHEV渗透率本月环比上行11月EV渗透率2467环比462pctPHEV渗透率957环比162pctHEV强混渗透率375环比-024pct纯油48V渗透率6201环比-600pct图12EV渗透率变化情况图13PHEV渗透率变化情况12201820192020202120223020182019202020212022102582061541025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所图14HEV强混渗透率变化情况图15纯油48V渗透率变化情况12020182019202020212022201820192020202120226100580436024012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所2新能源跟踪批发口径新能源汽车渗透率35911月新能源汽车批发渗透率3588环比503pct乘联会口径新能源汽车产量710万辆同比635环比-11批发销量实现728万辆同比702环比79交强险口径11月新能源零售实现5361万辆同比4644环比1961711东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图162022年11月新能源汽车渗透率环比503pct40201920202021202230201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源乘联会东吴证券研究所分地区来看11月非限购地区新能源销量占比下降11月非限购地区新能源车销量占比为7278环比-372pct分价格带来看受特斯拉本月出口下降影响11月25-30万元30-40万元价格带占比上升环比分别142802pct分价格带来看新能源车渗透率11月除0-5万元价格带其余细分价格带的新能源车渗透率环比均提升5-10万10-1515-20万20-25万25-30万30-40万40万以上绝对值分别为1872277234903057333752393170环比分别419pct481pct487pct359pct1083pct1844pct347pct图1711月新能源非限购地区销量占比环比-372pct图18新能源车分价格带销量占比10010090808070606050404030202010002020012020042020072018012018042018072018102019012019042019072019102020102021012021042021072021102022012022042022072022102018022018052018082018112019022019052019082019112020022020052020082020112021022021052021082021112022022022052022082022112017110-5万5-10万10-15万15-20万非限购地区限购地区20-25万25-30万30-40万40万以上数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所图19中低端车新能源车分价格带渗透率图20中高端车新能源车分价格带渗透率120601005040803060204010020020200420180120180420180720181020190120190420190720191020200120200720201020210120210420210720211020220120220420220720221020-25万25-30万30-40万40万以上0-5万5-10万10-15万15-20万811东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所3自主崛起跟踪自主批发市占率环比提升31分车辆类型轿车自主批发市占率环比提升11月整体轿车市场自主品牌批发市占率环比提升11月乘用车市场日系德系美系自主品牌占比分别为1412175210905546批发口径下同分别环比-23pct-02pct12pct16pct其中11月轿车日系德系美系自主品牌占比分别为17422692482分别环比-31pct10pct-07pct32pctSUV市场日系德系美系自主品牌占比分别为111139122613分别环比-15pct-12pct31pct-02pct图21整体乘用车市场分系别市占率变化706050403020100201701201808201704201707201710201804201811202002202108201801201902201905201908201911202005202008202011202102202105202111202202202205202208202211日德美自主其他数据来源乘联会东吴证券研究所图22轿车市占率变化情况图23SUV市占率变化情况轿车60SUV8050704060503040203020101000201701201704201707201710201804201808201811201701201703201705201707201709201711201803201805201808201810201812201801201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211201801201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210日德美其他自主日德美其他自主数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所911东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报32分技术路线11月PHEV市场自主零售口径市占率环比提升11月BEV市场德系美系自主品牌销量占比分别为57416917561均为零售口径下同分别环比057pct1011pct-1088pct自主品牌市占率有所下降美系品牌占比环比上涨幅度较大主要由于特斯拉11月出口下降PHEV市场德系美系自主品牌销量占比分别为6421529029分别环比007pct056pct004pct图24BEV市场分系别市占率变化图25PHEV市场分系别市占率变化100BEV100PHEV808060604040202000201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111201711201801201803201805201807201809202201202203202205202207202209202211201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111201711201801201803201805201807201809202201202203202205202207202209202211德系美系德系美系自主其他自主其他数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所4投资建议Q4是配置汽车板块最佳时间窗口值得珍惜我们强调这波与上波5-8月行情的异同同第一阶段均是防疫汽车刺激政策驱动板块性估值修复先整车后零部件超跌品种反弹力度或领先异第二阶段的分化演绎会差异较大上波分化体现是零部件好于整车这波的分化预计会更加显著板块上港股性价比好于A股个股上对于强品种的识别更重要背后原因是2022年7月是三重拐点供需关系供应链格局整车格局对这波我们对标的选择短期12月演绎板块性估值修复自上而下配置思路即可中期半年-1年维度1子版块排序港股汽车A股零部件A股整车2自下而上思路做减法只配强个股3港股汽车优选理想汽车吉利汽车等4A股零部件首选Tier05拓普集团优选单一赛道第一梯队轻量化赛道旭升股份-爱柯迪-文灿股份线控制动伯特利大内饰赛道岱美股份新泉股份继峰股份等第二梯队域控制器热管理空悬等5A股整车优选华为赛力斯江淮汽车比亚迪长安汽车长城汽车5风险提示芯片短缺影响超预期乘用车需求低于预期疫情控制低于预期1011东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn