我国防疫政策连续“松绑”，第一波感染高峰即将来临。
　　今年11月以来，国内疫情防控政策持续优化。11月10日，中共中央政治局常委会召开会议，强调了“进一步优化调整防控措施”。国务院联防联控机制也分别于11月10日与12月7日出台“二十条”与“新十条”，为三年来严格的新冠疫情防控政策“松绑”。根据新加坡、越南等国家的抗疫经验，防控政策的放松在保障人民回归正常生产生活的同时也意味着我国即将进入疫情感染的高峰期。
　　回顾海外八大汽车销量国在疫情高峰冲击下的表现，总体分化为两大类。
　　除中国外的2021年全球十大汽车销量国均早于中国放松了疫情防控政策。剔除掉正处于地缘冲突中的俄罗斯，我们通过比对其他八大汽车销售市场“疫情高峰期”与“高峰来临前”的整体销量变化趋势，总体将八大汽车销量国区分为两大类。第一类是包括了美国/日本/德国/法国/英国/韩国的六大发达国家，此类汽车消费市场在步入疫情高峰后均呈现偏弱趋势；而印度与巴西车市则复苏明显。此外，我们研究发现，各国在逐步进入疫情高峰期后，一般在第二至第四个月间遭遇销量最低点。
　　主要经济体步入疫情高峰期后销量走势出现分化的影响因素主要有
　　(1)GDP增速与销量变化具有一致性：包括中国在内的世界主要经济体的汽车销售增速拐点基本与GDP增速保持一致。逐步进入疫情高峰期后，各国汽车销量表现与GDP变化的一致性仍未改变。因此我国疫情后的经济恢复速度以及是否有刺激政策出台值得关注。
　　(2)需求端对于“缺芯”影响的抵消：2020年以来，行业受“缺芯”影响巨大。截至2022年12月4日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产约418.6万辆。中国、巴西、印度处于千人保有量最后梯队，需求端的相对高涨部分抵消了芯片供给不足、原材料价格上涨等因素的影响。
　　(3)部分国家优惠政策透支效应显现：为支持汽车行业抗击疫情，如韩国、法国、德国等国均在2020年尝试通过优惠政策提振本国汽车消费。由于上述国家在政策退坡后均出现了透支效应，因此在步入疫情高峰期后，整体车市呈现偏弱态势。2023年，我国乘用车购置税减半政策和新能源补贴政策将迎来双退坡，销量都将不可避免地出现短期滑坡。
　　投资建议：
　　一季度受两大补贴退坡影响，叠加2022年较高基数和第一波疫情感染高峰冲击，行业整体下行压力较大，建议以规避风险为主。二季度受2022年低基数影响，经济与汽车销量都将呈现增长态势。年中以后，宏观经济复苏力度加强，叠加电池价格下行趋势，新能源汽车成本进入下行通道，虽然有前期高基数影响，但整体或将仍能保持中高增长水平。进入四季度后，市场对高基数下，新一年新能源走势趋弱的担忧再起，市场可能逐步走弱。在其他变量保持稳定的前提下，建议关注年头和年尾可能的风险，以及二、三季度可能的市场走强机会。
　　风险提示：
　　外部环境冲击超预期，消费市场下滑超预期，政策退坡力度超预期。
　　

研究报告全文：TableMain行业研究汽车汽车与零部件证券研究报告点评报告2022年12月14日TableInvestTableTitle复盘海外八大汽车销量国感染高峰对汽车销量的影响汽车行业重大事项点评TableSummary我国防疫政策连续松绑第一波感染高峰即将来临过去一年市场行情TablePicQuote今年11月以来国内疫情防控政策持续优化11月10日中共中央政4治局常委会召开会议强调了进一步优化调整防控措施国务院联防-6联控机制也分别于月日与月日出台二十条与新十条1110127-16为三年来严格的新冠疫情防控政策松绑根据新加坡越南等国家的-26抗疫经验防控政策的放松在保障人民回归正常生产生活的同时也意味着-36我国即将进入疫情感染的高峰期12143156149131213回顾海外八大汽车销量国在疫情高峰冲击下的表现总体分化为两汽车与汽车零部件沪深300大类资料来源Wind除中国外的2021年全球十大汽车销量国均早于中国放松了疫情防控政相关研究报告TableDocReport策剔除掉正处于地缘冲突中的俄罗斯我们通过比对其他八大汽车销售国元证券行业研究-2023年汽车行业投资策略把握熊彼特市场疫情高峰期与高峰来临前的整体销量变化趋势总体将八大创新决胜结构化市场汽车销量国区分为两大类第一类是包括了美国日本德国法国英国韩国的六大发达国家此类汽车消费市场在步入疫情高峰后均呈现偏弱趋国元证券行业研究-汽车行业月报超充换电迎高增长期高速势而印度与巴西车市则复苏明显此外我们研究发现各国在逐步进充换电站成新能源汽车渗透率破局点入疫情高峰期后一般在第二至第四个月间遭遇销量最低点主要经济体步入疫情高峰期后销量走势出现分化的影响因素主要有1GDP增速与销量变化具有一致性包括中国在内的世界主要经济体的报告作者TableAuthor汽车销售增速拐点基本与GDP增速保持一致逐步进入疫情高峰期后分析师杨为敩各国汽车销量表现与GDP变化的一致性仍未改变因此我国疫情后的经济执业证书编号S0020521060001恢复速度以及是否有刺激政策出台值得关注电话021-5109-71882需求端对于缺芯影响的抵消2020年以来行业受缺芯影响邮箱yangweixiaogyzqcomcn巨大截至2022年12月4日由于芯片短缺今年全球汽车市场累计减产约4186万辆中国巴西印度处于千人保有量最后梯队需求端联系人刘乐的相对高涨部分抵消了芯片供给不足原材料价格上涨等因素的影响电话021-5109-71883部分国家优惠政策透支效应显现为支持汽车行业抗击疫情如韩国邮箱liulegyzqcomcn法国德国等国均在2020年尝试通过优惠政策提振本国汽车消费由于上述国家在政策退坡后均出现了透支效应因此在步入疫情高峰期后整体车市呈现偏弱态势2023年我国乘用车购置税减半政策和新能源补贴政策将迎来双退坡销量都将不可避免地出现短期滑坡投资建议一季度受两大补贴退坡影响叠加2022年较高基数和第一波疫情感染高峰冲击行业整体下行压力较大建议以规避风险为主二季度受2022年低基数影响经济与汽车销量都将呈现增长态势年中以后宏观经济复苏力度加强叠加电池价格下行趋势新能源汽车成本进入下行通道虽然有前期高基数影响但整体或将仍能保持中高增长水平进入四季度后市场对高基数下新一年新能源走势趋弱的担忧再起市场可能逐步走弱在其他变量保持稳定的前提下建议关注年头和年尾可能的风险以及二三季度可能的市场走强机会风险提示外部环境冲击超预期消费市场下滑超预期政策退坡力度超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分18目录一主要经济体步入疫情高峰期前后销量变化复盘3二主要经济体步入疫情高峰期后销量分化影响因素3三风险提示7图表目录图1中国汽车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q34图2美国轻型车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q34图3日本乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q34图4印度乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q34图5德国乘用车注册量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q34图6巴西乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q35图7韩国乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q35图8法国乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q35图9英国乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q35图102022年全球各地区因缺芯导致汽车减产量截至2022年12月4日6图112021年全球十大汽车销售市场千人保有量单位辆千人6表1各国进入疫情高峰期后销量表现情况3表2疫情期间部分国家针对全系车型降税及补贴政策7请务必阅读正文之后的免责条款部分28一主要经济体步入疫情高峰期前后销量变化复盘我们将各主要经济体划分为从疫情开始到进入疫情高峰期前与进入疫情高峰期后至2022年10月两个时段以下简称高峰前与高峰期我们认为高峰期平均月销量高峰前平均月销量指标可以直观地体现市场进入疫情高峰期后的整体情况总体来说各国的整体表现可以通过该指标分化为两大类第一类是包括了美国日本德国法国英国韩国的六大发达国家此类汽车消费市场在步入疫情高峰后均呈现偏弱趋势高峰期时段平均月销量分别占高峰前的939290929488而印度与巴西汽车消费复苏明显高峰期时段平均月销量分别占高峰前的125与112此外我们研究发现各国在逐步进入疫情高峰期后一般在第二至第四个月间遭遇销量最低点表1各国进入疫情高峰期后销量表现情况进入疫情高峰起高峰期时段高峰期时段高峰期时段步位置前一月销2022年10月销量高峰期时段国家按2021年进入疫情高峰起最低单月销量最高单月销量平均月销量量最低单月销量出汽车销量顺序步位置现在第几个月2020年1月至高峰期时段前平均月销量美国202112828110294932日本202206697610596923印度202103132441681681253德国202201997810591904巴西202112113831361181122韩国202201101739694881法国2021118666124919210英国202111774317697944资料来源智研咨询约翰霍普金斯大学新冠病毒研究中心ChoiceWind国元证券研究所二主要经济体步入疫情高峰期后销量分化影响因素影响因素1从数据角度看乘用车销量波动与GDP增速关系密切最近几年疫情冲击显著GDP增速波动加大后包括中国在内的世界主要经济体的汽车销售增速拐点基本与GDP增速保持一致逐步进入疫情高峰期后各国汽车销售与GDP变化的一致性仍未改变这种GDP增速与乘用车销量增速的关联性我们认为更大的原因在于消费信心的带动汽车消费作为十万级别的大宗消费资金来源主要是财富积累而非当期收入当期经济的冷暖对消费者关于未来收入及其风险的信心有显著影响从而影响当期消费决策作为可选大宗消费的汽车受其影响更为明显请务必阅读正文之后的免责条款部分38图1中国汽车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q3中国销量汽车辆中国GDP不变价当季值亿元右轴90000003500008000000300000700000025000060000005000000200000400000015000030000001000002000000100000050000002018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3资料来源wind国元证券研究所图2美国轻型车销量与GDP变化趋势2018Q1至图3日本乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q32022Q3美国销量轻型车辆美国GDP不变价十亿美元右轴日本乘用车销量辆日本GDP不变价十亿日元右轴进入疫情高峰1400000145000600000020500进入疫情高峰期起步位置200001200000期起步位置1400005000000195001000000135000400000019000800000130000185003000000180006000001250002000000175004000001200001700010000001650020000011500001600001100002018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3资料来源Wind国元证券研究所资料来源WindChoice国元证券研究所图4印度乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至图5德国乘用车注册量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q32022Q3印度销量乘用车辆印度GDP不变价千万印度卢比右轴德国乘用车注册量辆德国GDP不变价百万欧元右轴进入疫情高峰10000004500000进入疫情高峰期起步位置12000007800009000004000000期起步位置76000080000010000003500000740000700000300000060000080000072000025000005000007000002000000600000400000680000300000150000040000066000020000010000006400002000001000005000006200000006000002018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32018Q12019Q22020Q22021Q12021Q42022Q3资料来源WindChoice国元证券研究所资料来源WindChoice国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分48图6巴西乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至图7韩国乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q32022Q3巴西乘用车销量辆巴西百万巴西雷亚尔右轴GDP韩国乘用车销量辆韩国GDP不变价十亿韩元右轴进入疫情高峰250000900000700000进入疫情高峰520000期起步位置800000期起步位置600000500000200000700000600000500000480000150000500000400000460000400000100000300000440000300000200000420000500002000001000001000004000000003800002018Q12019Q12019Q42020Q42021Q32022Q32018Q12018Q42019Q32020Q22021Q12021Q42022Q3资料来源Wind国元证券研究所资料来源Wind国元证券研究所图8法国乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至图9英国乘用车销量与GDP变化趋势2018Q1至2022Q32022Q3法国乘用车注册量辆法国GDP不变价百万欧元右轴英国乘用车注册量辆英国不变价百万欧元右轴进入疫情高峰GDP700000期起步位置600000800000进入疫情高峰580000580000期起步位置600000700000560000560000540000500000540000600000520000520000500000400000500000500000400000300000480000480000300000460000200000460000200000440000440000100000420000100000420000040000004000002018Q12018Q42019Q42020Q32021Q22022Q12018Q12019Q22020Q22021Q12021Q42022Q3资料来源WindChoice国元证券研究所资料来源WindChoice国元证券研究所影响因素2旺盛需求有效抵消缺芯及原材料价格上涨影响自2020年以来全球半导体行业发生严重芯片缺货汽车行业受缺芯影响巨大截至目前芯片供不应求情况仍未得有效解决根据汽车行业数据预测公司AutoForecastSolutions的最新数据截至2022年12月4日由于芯片短缺今年全球汽车市场累计减产约4186万辆其中北美和欧洲市场受芯片短缺影响最大累计减产量分别为14857万辆与14432万辆对于中国来说新能源汽车的高速增长带来了需求端的相对高涨叠加国内较强的供应链体系和相应的管理能力受缺芯影响较小全年累计减产量为1857万辆而同样与中国处于千人保有量最后梯队的巴西与印度则是由于前期因经销商关店所压抑的需求亟待释放同时叠加经济逐步回暖导致了需求端的持续回升从而部分抵消了芯片供给不足原材料价格上涨等因素的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分58图102022年全球各地区因缺芯导致汽车减产量截至2022年12月4日累计减产量万辆预计减产量万辆18015199152941601485714432140120100861480848060402177218418572166204534770北美洲欧洲亚洲其他地区南美洲中国中东非洲资料来源盖世汽车国元证券研究所上市注数据截至2022年12月4日图112021年全球十大汽车销售市场千人保有量单位辆千人美国818法国729德国631日本625英国606韩国468俄罗斯363巴西221中国201印度270100200300400500600700800900资料来源懂车帝国元证券研究所上市注数据截至2022年12月4日影响因素3部分国家优惠政策透支效应显现销量回升难度增大为支持汽车行业抗击疫情部分国家尝试通过优惠政策提振本国汽车消费例如法国自2020年5月1日起实施了对于全系车型以旧换新的补贴计划德国则宣布自2020年7月1日起购车增值税税率从19下降至16而韩国则在2020年3月暂时将私人汽车购置税下调了70由于政策的优惠本质上是将未来的消费调入到当下提前消费从而必然会带来政策退坡后的透支效应引发退坡后销量增速下行例如韩国在步入疫情高峰期后单月销量高点甚至未达到步入疫情高峰前的平均水平2023年我国乘用车购置税减半政策和新能源补贴政策将迎来双退坡同样势必会引发销量降速而其中购置税减半政策退坡无疑对市场冲击更大根据我们在2023年汽车行业投资策略把握熊彼特创新决胜结构化市场中对于2009年与2015年两次实施购置税减半政策的复盘来看此次无论是全部退坡还是退坡一半销量请务必阅读正文之后的免责条款部分68都将不可避免地出现短期滑坡表2疫情期间部分国家针对全系车型降税及补贴政策国家疫情购车免税政策政策持续时间购买纯电动车获7000欧元补贴插电式混合动力车获2000欧元补202051法国贴当然享受补贴的车型有价格限制同时以旧换新的消费者可获2021630最高5000欧元202071德国购车增值税税率从19下降至16202012312020年3月韩国私人汽车购置税暂时下调了70使购车总税率202031韩国从5下降到152020年7月韩国政府将减税政策延长了6个月20201231至年底但将减免的幅度提升到30使最终购车税率为35资料来源有驾中国汽车工业协会新浪汽车国元证券研究所三风险提示外部环境冲击超预期消费市场下滑超预期政策退坡力度超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分78