事件：12月15日，统计局公布11月煤炭产业链数据。
　　11月煤炭供给有所增长，但仍处于前期震荡区间。1）11月份，全国生产原煤3.91亿吨，同比增长3.1%，环比增长5.7%，日均产量1304万吨，较10月份的1194万吨提高110万吨。今年以来，高强度生产下煤矿安全事故频发，12月，内蒙和山西开展安全大检查，预计对产量有一定限制。2）11月进口煤炭3231万吨，同比下降7.8%，上月为增长9.0%。随着冷冬来临，近期纽卡斯尔动力煤现货价重回416美元/吨高位，印尼低卡煤价格相对平稳，且当前国内煤价较前期高位回落，进口煤成本优势缩小。
　　火电发电量持续走强，黑色产业链季节性回落，同比提升。1）水电出力仍较往年同期偏弱，火电替代效应明显，11月全社会发电量同比微增0.1%，其中水电同比下降14.2%，火电同比增长1.4%（1-11月累计同比+0.8%）。12月以来，全国大幅降温，截至12月13日，沿海八省电厂日耗203万吨，可用天数下降至14.9天，预计补库将开启，拉动煤炭需求。2）11月，焦煤中下游焦炭、生铁产量虽受冬季限产等因素影响有一定下降，分别为0.37、0.68亿吨，但同比分别+9.5%/+9.7%，其中焦炭1~11月产量累计同比+0.7%，今年以来虽然钢铁需求疲软，但焦炭产量仍实现正增长，支撑焦煤需求。
　　优化防疫、托底地产、扩大内需，经济复苏趋势确定。1）12月7日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组下发《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，持续提高防控的科学精准水平，随着社会流通逐渐恢复，前期受到抑制的经济活动也将得以恢复。2）地产政策支持力度加大，融资在“信贷”、“债券”、“股权”三支箭均已到位，黑色产业链政策底部加速夯实。3）12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，提出实施扩大内需战略的重要性及主要目标，拉动经济发展已经箭在弦上。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，煤炭将受益经济复苏预期的提升，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221215上次评级增持供给环比提升复苏趋势确定TablesubIndustry细分行业评级行11月煤炭产业链数据点评业翟堃分析师薛阳分析师邓铖琦研究助理更021-38675862010-83939812010-83939825zhaikungtjascomxueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjasco新证书编号S0880517100004S0880521070003S0880121050056m本报告导读11月煤炭供给有所增长但仍处于前期震荡区间火电发电量持续走强黑色产业链相关报告TableDocReport季节性回落同比提升优化防疫托底地产扩大内需经济复苏趋势确定煤炭煤炭2023策略复苏预期风渐起摘要价值重估正当时20221214TableSummary事件12月15日统计局公布11月煤炭产业链数据煤炭宏观利好频现煤焦价格跨年上涨开11月煤炭供给有所增长但仍处于前期震荡区间111月份全国生产启原煤391亿吨同比增长31环比增长57日均产量1304万吨20221210较10月份的1194万吨提高110万吨今年以来高强度生产下煤矿安全煤炭焦煤价格探涨预期向好估值修复开启事故频发12月内蒙和山西开展安全大检查预计对产量有一定限制20221205211月进口煤炭3231万吨同比下降78上月为增长90随着冷煤炭下游旺季补库煤价开启反弹冬来临近期纽卡斯尔动力煤现货价重回416美元吨高位印尼低卡煤20221203价格相对平稳且当前国内煤价较前期高位回落进口煤成本优势缩小煤炭动力煤价加速寻底板块将迎价值重估证火电发电量持续走强黑色产业链季节性回落同比提升1水电出力20221127券仍较往年同期偏弱火电替代效应明显11月全社会发电量同比微增研01其中水电同比下降142火电同比增长141-11月累计同比究0812月以来全国大幅降温截至12月13日沿海八省电厂日报耗203万吨可用天数下降至149天预计补库将开启拉动煤炭需求211月焦煤中下游焦炭生铁产量虽受冬季限产等因素影响有一定下告降分别为037068亿吨但同比分别9597其中焦炭111月产量累计同比07今年以来虽然钢铁需求疲软但焦炭产量仍实现正增长支撑焦煤需求优化防疫托底地产扩大内需经济复苏趋势确定112月7日国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组下发关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知持续提高防控的科学精准水平随着社会流通逐渐恢复前期受到抑制的经济活动也将得以恢复2地产政策支持力度加大融资在信贷债券股权三支箭均已到位黑色产业链政策底部加速夯实312月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年提出实施扩大内需战略的重要性及主要目标拉动经济发展已经箭在弦上投资建议内外部宏观不确定性消除稳经济迫在眉睫煤炭将受益经济复苏预期的提升内需的焦煤板块将更具优势板块盈利稳定估值极低分红可观长协价提升行业盈利预期上移推荐1稳增长潞安环能山西焦煤淮北矿业平煤股份盘江股份上海能源首钢资源中国旭阳集团2成长转型华阳股份电投能源靖远煤电3优质动力煤龙头中国神华中煤能源陕西煤业兖矿能源兰花科创山煤国际昊华能源风险提示全球油气价格超预期下跌煤炭供给维持高位请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表1主要覆盖上市公司估值表EPS元股PE公司简称代码投资评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E潞安环能601699SH224414469814439增持山西焦煤000983SZ1022742861244644增持平煤股份601666SH126268273944443增持淮北矿业600985SH204279332664941增持盘江股份600395SH071105117996760增持上海能源600508SH0523483682994542增持首钢资源0639HK050069068473435增持中国神华601088SH2533803931127572增持中煤能源601898SH100168181905450增持陕西煤业601225SH218388247874977增持兖矿能源600188SH3347557911124947增持兰花科创600123SH206329337684342增持山煤国际600546SH249329337644947增持昊华能源601101SH140148162484541增持华阳股份600348SH1472723121065750增持电投能源002128SZ185230236705655增持靖远煤电000552SZ0320450661057451增持宝丰能源600989SH097096132141143104增持中国旭阳集团1907HK061085116473425增持金能科技603113SH111128151887665增持开滦股份600997SH114123132625753增持山西焦化600740SH121137092474161增持数据来源wind国泰君安证券研究注收盘价截至2022年12月15日请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3