研究报告全文：煤炭2023年展望供需趋于平衡阶段性短缺仍在2022-12-16投资建议展望2023年我们预计国内煤炭供需维持紧平衡但阶段性紧张的可能性仍在煤价中枢或略回落但仍将处于高位主要是海外煤价通过边际影响国内供需预期从而支撑国内煤价而海外煤价又受海外气价支撑高气价的核心原因难有效解决意味着煤价或继续维持偏高水平考虑到国内需求复苏节奏及天气等不确定性扰动我们也不排除国内供需出现阶段性错配导致煤价脉冲式上涨个股方面我们推荐拥有业务成长潜力受益于海外高煤价的兖矿能源具备盈利稳定性强防御性的长协代表性企业中国神华中煤能源及高股息率低估值优质标的陕西煤业理由海外能源危机尤在供给困局难解在欧洲天然气储气量提升需求偏弱的背景下天然气供需矛盾有所缓和气价随之回落但由于供给风险短期难以化解随着取暖旺季来临我们认为欧洲天然气库存或逐步去化届时补库需求的增加或带动气价反弹而这可能导致欧洲燃气发电成本再度抬升致使煤电的相对经济性提升进而推升煤炭需求预期供给侧过去10年海外煤炭产量基本原地踏步供给弹性相对有限同时由于ESG等原因海外煤炭投资也受到一定程度的约束往前看我们认为在去碳大趋势不变的情况下制约海外煤炭供给释放的因素仍将存在国内供需紧平衡在电煤增速有望回升钢铁水泥等行业耗煤需求有望复苏下我们预计明年煤炭消费增速将抬振考虑到项目投产和产能核增我们预计原煤产量将继续增加在海外煤炭供需矛盾短期难以化解下我们认为进口煤仍难有明显优势预计明年煤炭进口提升幅度可能不大阶段性错配带动煤价上行我们认为明年煤炭阶段性供需错配的可能性仍存主要是煤炭消费存在季节性如暑期旺季消费量一般较淡季高15左右若届时经济复苏带动需求加速回暖叠加基建实物工作量投放节奏的恢复煤炭需求的季节性或更为显著从而导致阶段性供需矛盾突出高股息率低估值为板块提供吸引力展望2023年市场对外需衰退的担忧以及对内需复苏的预期或并行考虑到全球能源供给重塑仍存挑战我们认为煤价中枢仍有望维持相对高位煤炭板块盈利仍具韧性在预期博弈背景下煤炭板块低估值高股息特点尤为值得关注盈利预测与估值维持覆盖公司评级盈利预测和目标价不变风险供给超预期释放需求恢复不及预期