2022年煤炭行业运行情况回顾
　　2022年1－10月，随着增产保供的新增产能逐步释放，全国煤炭产量快速增长，抵消了煤炭进口量下降的影响，煤炭产地进一步向晋陕蒙及新疆地区集中；下游需求方面，受疫情影响，火电对煤炭的需求增幅有限，钢铁及建材等下游行业产量均出现不同程度下降，对煤炭的需求支撑有所减弱。但由于2021年煤炭需求缺口较大，2022年以来煤炭供需仍处于紧平衡状态，煤炭价格延续了2021年底的高位运行态势，煤炭企业整体盈利水平大幅提升。
　　煤炭行业信用风险展望
　　四季度进入采暖季后将带动煤炭需求的增加，但由于目前煤炭价格管控较为严格，上行空间有限，得益于前三季度盈利的累积，预计2022年全年煤炭行业企业盈利同比将大幅提升。展望2023年，随着疫情管控基本放开，宏观经济的复苏将带动下游需求大幅增长，煤炭供需仍将处于紧平衡状态，煤炭价格有望维持高位，煤炭行业整体信用环境将持续改善，但仍需关注非煤业务占比高、盈利能力弱、债务负担重、融资环境恶化及安全管理压力大的煤炭企业在煤炭价格出现波动时的风险暴露。
　　综上，联合资信对2023年煤炭行业的信用风险展望为稳定。

研究报告全文：2022年上半年煤炭行业信用风险总结与展望联合资信工商评级四部刘莉婕余瑞娟2022年上半年受益于上年保供期间新增产能的逐步释放全国原煤产量同比增加明显下游钢铁和建材行业对煤炭的需求支撑有所减弱但由于2021年煤炭行业缺口较大煤炭供需仍处于紧平衡状态加之政策对煤炭价格控制较为严格煤炭价格延续了2021年末以来的高位运行态势煤炭行业盈利规模较上年同期显著提升2022年上半年煤炭行业企业债券发行规模大幅回升且期限明显拉长目前煤炭价格保持高位稳定运行煤炭企业盈利向好一定程度上缓解了煤炭企业的偿债压力同时提升了投资者对煤炭企业债券的偏好预计2022年下半年煤炭行业整体信用环境将持续改善但仍需关注非煤业务占比高盈利能力弱债务负担重融资环境恶化及安全管理压力大的煤炭企业在煤炭价格出现波动时的风险暴露wwwlhratingscom研究报告1一2022年上半年煤炭行业运行情况回顾2022年上半年随着上年增产保供的新增产能逐步释放全国煤炭产量快速增长煤炭产地进一步向晋陕蒙及新疆地区集中煤炭进口量降幅较大下游需求方面电力对煤炭的需求基本保持稳定钢铁及建材等下游行业产量均出现不同程度下降对煤炭的需求支撑有所减弱同期随着调控政策发力和煤炭供给的增长煤炭价格自2021年10月冲高回落但整体仍处于历史较高水平煤炭企业整体盈利水平大幅提升1行业供给2021年煤炭供需整体处于紧平衡状态煤炭价格高企为保障煤炭供给满足下游需求增长缓解下游行业用煤成本压力增产保供成为煤炭行业主基调2022年上半年煤炭行业仍着重于增产保供据生态环境部消息2021年10月煤炭保供工作启动以来全国生态环境系统已审查审批煤矿项目102个涉及产能51亿吨年2022年上半年生态环境部完成了20个煤矿项目环评审批新增煤炭产能125亿吨年2022年3月国家发展和改革委员会以下简称国家发改委在关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知中要求主要产煤省区和中央企业全力挖潜扩能增供年内释放煤炭产能3亿吨以上其中15亿吨来自新投产煤矿另外15亿吨增量则通过产能核增停产煤矿复产等方式实现随着优质先进产能逐步释放2022年上半年全国原煤产量达到2194亿吨同比增长1100增速较2021年同期大幅提升图12019年以来原煤产量情况资料来源Wind联合资信整理wwwlhratingscom研究报告1受煤炭资源分布条件影响中国煤炭资源集中在晋陕蒙以及新疆地区上述地区的资源储量约占全国基础储量的702016年煤炭行业供给侧改革推行以来中东部及南方地区开采条件差单井规模小的矿井受到的影响大于晋陕蒙及新疆地区的大型矿井同时产能置换和新增先进产能也多位于晋陕蒙及新疆地区2019年以来晋陕蒙及新疆原煤产量占全国原煤产量的比重逐年上升煤炭产能向资源富集地区进一步集中表12019年以来晋陕蒙及新疆地区原煤产量变化情况单位万吨项目2019年2020年2021年2022年16月山西971094010630680119316206413930陕西6341240679426069993803656860内蒙古1035237010009130103896105825190新疆2377330265874031991901814840合计28781880300928103251980017710820全国原煤产量37455250384374104071360021935070占比7684782979878074资料来源煤炭运销协会各省安监局国家统计局联合资信整理进口煤方面2022年上半年由于国际市场需求大幅增加推高国际煤炭价格致使国内及国际中高热值煤炭价格倒挂叠加作为我国煤炭主要进口国的印度尼西亚阶段性暂停煤炭出口我国煤炭进口量规模整体缩减根据海关总署公布的数据2022年上半年全国累计进口煤炭煤及褐煤115亿吨同比下降1752行业需求煤炭行业的下游需求主要集中在电力约占53钢铁约占17和建材行业约占7其余主要为民用煤和煤化工等其他行业煤炭在中国能源消费中的主要形式是火力发电2022年上半年由于第二季度用电需求阶段性下降全国规模以上电厂火力发电量273万亿千瓦时同比下降390但发电量仍高于2019年及2020年同期规模对煤炭需求形成一定支撑wwwlhratingscom研究报告2图22019年以来火力发电量及其变动情况资料来源Wind联合资信整理钢铁和建材行业为煤炭的两大下游行业建材行业主要以水泥行业为代表房地产投资对钢铁和建材行业的需求具有重要影响2022年上半年由于房地产企业资金链普遍趋紧叠加销售低迷房地产新开工面积及竣工面积均呈下降趋势且跌幅逐月走扩2022年16月全国房地产新开工面积664亿平方米同比下降3440竣工面积286亿平方米同比下降2150房地产新开工及竣工面积的下降致使对钢铁和建材行业的需求支撑减弱2022年16月全国粗钢产量527亿吨同比下降650全国水泥产量977亿吨同比下降1500整体看2022年上半年钢铁和水泥产量出现不同程度下降对煤炭需求支撑减弱图32019年以来房地产新开工和竣工面积及其变动情况资料来源Wind联合资信整理wwwlhratingscom研究报告3图42019年以来粗钢水泥产量及变动情况资料来源Wind联合资信整理3煤炭价格表现2021年10月保供稳价政策相继出台后煤炭价格高位回落2022年1月受冬奥会临近华北地区电厂集中补库存等因素影响动力煤价格触底反弹2月以来随着关于完善煤炭定价机制及设定煤炭价格合理区间的政策发布动力煤价格保持稳定焦煤方面由于相较于其他煤种焦煤属于稀缺煤种国内低硫优质主焦煤资源有限整体供需偏紧2022年3月随着下游焦化厂开工率逐步攀升供需缺口加大焦煤价格震荡上行并于4月底冲高回落截至2022年6月底动力煤秦皇岛综合交易价主焦煤国内主要地区喷吹煤国内主要地区和无烟煤2号洗中块全国价格分别为786元吨2473元吨1851元吨和1990元吨较2021年底分别增长168增长1349下降409和增长056图52020年以来煤炭价格变动情况资料来源Wind联合资信整理wwwlhratingscom研究报告44行业效益情况受益于煤炭价格高位运行且产量同比提升2022年上半年煤炭行业利润总额同比增长较为明显2022年上半年煤炭行业实现利润总额536910亿元同比大幅增长15710利润规模接近2021年前10个月的利润总额图62021年以来煤炭开采和洗选业利润总额变化情况资料来源Wind联合资信整理二2022年上半年煤炭行业主要政策关键词1平稳煤价2022年2月24日国家发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知指出基础市场运行情况秦皇岛港下水煤5500千卡中长期交易价格每吨570770元含税较为合理明确了晋陕蒙相应煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间并于2022年5月1日开始执行图7重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间含税价格资料来源国家发改委联合资信整理2022年4月30日国家发改委发布2022年第4号公告明确国内动力煤领域经营者包括从事煤炭生产贸易的经营者有捏造涨价信息散布涨价信息囤wwwlhratingscom研究报告5积居奇无正当理由大幅度或者变相大幅度提高价格的行为之一的属于哄抬价格结合煤炭行业实际情况经营者的煤炭中长期交易销售价格超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限的或经营者的煤炭现货交易销售价格超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限50的均属于哄抬价格联合点评煤炭在我国能源消费结构中起到兜底作用通过设置煤炭价格合理区间稳定煤价完善煤与电的价格传导机制保障基础能源稳定供应稳定企业用能成本从而为经济发展提供支撑鉴于煤炭属于不可再生能源且煤炭开采的安全管理压力较大过高的煤价将促进煤炭企业加大生产企业或将提前面临资源枯竭等问题同时易引发安全事故煤价在合理范围内波动可充分体现市场供需关系亦可促进煤炭及电力行业可持续发展关键词2稳产保供2022年3月17日国家能源局印发2022年能源工作指导意见指出加强煤炭煤电兜底保障能力统筹资源接续和矿区可持续发展有序核准一批优质先进产能煤矿加快推进在建煤矿建设投产推动符合条件的应急保供产能转化为常态化产能以示范煤矿为引领加快推进煤矿智能化建设与升级改造联合点评该指导意见强调煤炭的兜底保障作用2022年煤炭行业仍需着重于稳产保供对保障能源供应稳定性及平稳能源价格有一定积极意义关键词3加强煤矿生产安全监管2022年1月21日国家矿山安全监察局发布关于深化煤矿安全专项整治三年行动推进治本攻坚的通知强调煤矿安全专项整治行动治本攻坚需落实提高煤矿企业办矿能力落实安全生产主体责任强化安全培训查清隐蔽致灾因素强化重大灾害防治合理部署采掘接续建立健全风险管控和隐患排查治理双重机制严惩严重违法违规行为落实监管监察责任等2022年1月28日国务院安委会办公室发布关于严厉打击盗采矿产资源违法活动和矿山严重违法违规生产建设行为的通知指出要正确处理好能源保供与安全生产的关系科学合理核定产能有序释放优质产能坚决整治未经批准擅自提升产能擅自扩大增产保供矿井范围违规组织三超生产作业将采掘接续失调的煤矿列入增产保供名单等行为联合点评在煤炭价格上行周期煤炭企业生产积极性提高但煤炭超产易引发生产安全事故加强煤矿生产安全监管有助于提前防范安全风险消除安全隐患促进煤炭企业wwwlhratingscom研究报告6安全可持续运行三2022年上半年煤炭行业债券市场回顾和信用风险分析2022年上半年煤炭价格延续了2021年末的高位运行加之煤炭企业信用的逐步修复煤炭行业企业债券发行规模大幅回升且期限明显拉长煤炭企业盈利水平较上年同期显著提升一定程度上缓解了偿债压力下半年煤炭行业债券到期规模较大但相关偿债主体主要为AAA级别企业偿债压力可控12022年上半年债券发行情况2021年下半年以来煤炭价格大幅上涨加之煤炭行业信用逐步修复2022年煤炭行业债券发行规模增加明显2022年上半年煤炭行业证监会煤炭开采和洗选业发行的债券金额合计135650亿元较2021年同期增加57750亿元但较2020年同期仍减少92820亿元本金到期兑付122254亿元债券净融资额为13396亿元从发债企业信用等级来看煤炭行业的发债企业仍集中在高等级企业2022年上半年新发债煤炭企业共21家包括15家AAA企业4家AA企业和2家AA企业2021年同期发债煤炭企业共13家包括11家AAA企业1家AA企业和1家AA企业从发债期限和债券类别上看煤炭企业发行的3年期及以上的债券占比相对较高中期票据和公司债所占比重较高图82022年上半年煤炭行业债券发行期限和类别情况规模占比资料来源Wind联合资信整理wwwlhratingscom研究报告72煤炭企业2022年上半年财务表现从财务指标来看2022年上半年煤炭企业资产规模及结构基本保持稳定总资产周转率同比小幅提升2022年上半年煤价维持高位运行煤炭企业收入及利润水平同比显著提升盈利能力及经营获现能力增强债务负担小幅下降表2煤炭企业主要财务指标情况2021年半年报2021年报2022年半年报指标中位数平均数中位数平均数中位数平均数资产总额亿元598871563167025518951272237179270资产质量流动资产占比312732693172339934603601总资产周转率次025027057060029033营业总收入亿元1846438793439581088102735056168利润总额亿元161035444629928642866664盈利能力营业利润率90613631010160214532295净资产收益率352291825968891869经营活动现金流净额亿元2550556287641878646048952现金流现金收入比10276988210368100421045910379所有者权益亿元242945305228796636283144763312资本结构全部债务资本化比率504651715034490646954695资产负债率658365866619649665336349货币资金短期债务倍050167053335065125流动比率069126072101083117偿债能力经营现金流动负债比007010029032013017全部债务经营现金流量净额9017002904065981503倍注季度指标均未进行年化处理资料来源Wind3煤炭行业信用级别迁移情况2022年上半年煤炭行业未发生级别调整的企业42022年下半年煤炭行业债券到期情况截至2022年6月底煤炭行业存续债券中2022年下半年到期债券金额合计181188亿元若考虑提前回售的情况煤炭行业存续债券中2022年下半年到期债券金额合计179688亿元到期规模较大截至2022年9月22日存续债券于2022年到期的金额为102806亿元假设考虑回售到期的企业中除永城煤电控股集团有限公司级别B待偿本金1000亿元及陕西榆林能源集团有限公司级别AA待偿本金600亿元外其余主体均为AAA级别企业wwwlhratingscom研究报告8四煤炭行业信用风险展望从供给看随着优质先进产能逐步释放预计2022年煤炭产量将明显增长从需求端看下半年随着宏观经济发力需求有望增长煤炭供需仍将处于紧平衡状态但由于目前政策对煤炭价格控制较为严格因此后续煤炭价格将稳中有升煤炭行业盈利将持续修复行业债务负担有望减轻基本面将得到进一步修复此外行业内企业将进一步分化非煤业务占比高盈利能力弱债务负担重以及融资环境恶化的煤炭企业在煤炭价格波动情形下存在一定的风险暴露可能性资源禀赋条件欠佳的煤炭企业在增产保供情形下安全管理压力加大需关注其生产稳定性综合评估联合资信对2022年下半年煤炭行业的信用风险展望为稳定wwwlhratingscom研究报告9联系人投资人服务010-85679696-8759chenyelhratingscom免责声明本研究报告著作权为联合资信评估股份有限公司以下简称联合资信所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为联合资信评估股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本研究报告的联合资信将保留向其追究法律责任的权利本研究报告中的信息均来源于公开资料联合资信对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本研究报告所载的资料意见及推测仅反映联合资信于发布本研究报告当期的判断仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本研究报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议联合资信对使用本研究报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任wwwlhratingscom研究报告10