事件：统计局发布2022年11月煤炭生产数据。
　　 11月国内原煤产量增速环比10月回升，进口煤增速同比再度下滑。根据统计局公布的2022年11月煤炭生产数据，11月原煤单月产量39131万吨，同比上涨3.1%，增速较10月+1.9PCT，环比增5.7%，1-11月累计原煤产量409408万吨，同比上涨9.7%，涨幅较1-10月收窄0.3PCT，增产保供政策持续发力，原煤释放呈现稳中偏宽松趋势；2022年1-11月，煤及褐煤进口量累计同比下滑10.1%，降幅较1-10月收窄0.4PCT，11月进口煤炭3231.3万吨，同比降7.8%（上月为+9%），环比增10.7%，受年底进口煤高基数影响，11月进口端表现略弱，预计全年进口量不超过3亿吨，较2021年下降。
　　 11月火电发电量增速持续放缓，水电降幅收窄，核电持续增长，风电、太阳能发电仍增长但增速大幅下滑。11月总体发电量同比上涨0.1%，较10月增速收窄1.2PCT，环比回升0.9%；1-11月总发电量增2.1%，较1-10月增速收窄0.1PCT；其中，火电发电量11月同比上涨1.4%（上月为3.2%，增速放缓1.8PCT），环比回升6.8%，1-11月火电累计发电量同比增0.8%，增速较1-10月持平；水电/核电/风电/太阳能发电量11月同比-14.2%/11.1%/5.7%/0，较10月增速分别+3.5/+3.7/-13.5/-24.7PCT，水电降幅继续收窄，核电持续增长，风电、太阳能仍增长但增速大幅下滑；从环比增速来看，水电/核电/风电/太阳能11月份环比-21.6%/+3.9%/-1.8%/-16.8%，水电出力仍在低位，核电持续改善，风电、太阳能发电情况环比10月有所下降。
　　钢铁需求环比走弱，建材需求持续低迷，随着地产链筑底回升，建材需求有望迎来拐点。11月粗钢产量同比增7.3%，较10月增速下滑3.7PCT，环比-6.5%，1-11月累计粗钢产量-1.4%，降幅较1-10月收窄0.8PCT；11月生铁产量+9.7%（上月为11.9%），环比-4%，1-11月同比-0.4%，降幅较1-10月收窄0.8PCT；可以看出，钢铁仍环比走弱，受12月高基数影响，预计12月数据走弱概率仍较大；11月水泥产量同比-4.7%，增速较10月-5.1PCT，环比-5.9%，1-11月水泥产量累计同比-10.8%，显示建材端需求仍较为低迷，随着地产产业链筑底修复，建材端需求大概率明年一季度将回暖。
　　电煤日耗在11月基础上近期均强劲回升。截至12月上旬，全国统调电厂/全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂的煤炭日耗分别为801/493/204/183.5万吨，多处于各指标年内中等水平，但在11月基础上近期均继续强劲回升。
　　12月港口煤炭库存略有回落，电厂库存仍处于高位。港口库存方面，截至12月14日，秦皇岛港/CCTD主流港口煤炭库存分别为564/5506万吨，近一个月表现为略有回落，主要受天气寒冷、交通受阻影响；电厂库存方面，全国统调电厂/全国重点电厂/南方八省电厂/样本区域电厂煤炭库存截至12月10日，分别为17500/10430/3039/3096万吨，均高位持续累库；综合，近一个月港口库存略有回落，电厂库存高位持续累库，库存结构呈现不均衡状态，总体偏高。
　　投资建议：
　　根据11月煤炭生产数据，供给端，原煤产地端偏宽松释放，进口端同比回落，原煤释放保持平稳偏松趋势；库存端，12月港口煤炭库存略有回落，电厂库存高位持续累库，库存结构呈现不均衡状态，整体偏高；需求端，发电量数据除水电核电外整体走弱，11月火电发电量增速持续放缓，水电降幅收窄，核电持续增长，风电、太阳能发电仍增长但增速大幅下滑，钢铁需求环比走弱，建材需求持续低迷，随着地产链筑底回升，建材需求有望迎来拐点，电煤日耗在11月基础上近期均强劲回升，显示需求端仍有一定支撑。
　　投资标的方面，当前煤炭板块基本面处于供需较弱的状态，一揽子经济刺激措施、疫情防控政策优化调整、地产支持政策、十四五扩内需战略规划等仍有望提升上游需求，个股推荐中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）、山西焦煤（000983）。
　　风险提示：政策调控导致煤价大幅下跌的风险、国企改革不及预期的风险。
　　

研究报告全文：行业点评报告煤炭行业2022年12月15日tablemain公司深度报告模板供给偏宽松释放需求走弱看好政策发力煤炭行业2022年11月煤炭行业数据点评推荐维持评级核心观点事件统计局发布2022年11月煤炭生产数据分析师潘玮11月国内原煤产量增速环比10月回升进口煤增速同比再度下滑861080927613根据统计局公布的2022年11月煤炭生产数据11月原煤单月产panweichinastockcomcn量39131万吨同比上涨31增速较10月19PCT环比增57分析师登记编码S01305110700021-11月累计原煤产量409408万吨同比上涨97涨幅较1-10月收窄03PCT增产保供政策持续发力原煤释放呈现稳中偏宽松趋势2022年1-11月煤及褐煤进口量累计同比下滑101降幅较1-10月收窄04PCT11月进口煤炭32313万吨同比降相对沪深300表现图78上月为9环比增107受年底进口煤高基数影响沪深300煤炭中信月进口端表现略弱预计全年进口量不超过亿吨较年600011320215000下降4000300011月火电发电量增速持续放缓水电降幅收窄核电持续增长2000风电太阳能发电仍增长但增速大幅下滑11月总体发电量同比1000000上涨01较10月增速收窄12PCT环比回升091-11月总-1000发电量增21较1-10月增速收窄01PCT其中火电发电量-200011月同比上涨14上月为32增速放缓18PCT环比回-3000-4000升681-11月火电累计发电量同比增08增速较1-10月持平水电核电风电太阳能发电量11月同比-142111570较资料来源Wind中国银河证券研究院10月增速分别3537-135-247PCT水电降幅继续收窄核电相关研究持续增长风电太阳能仍增长但增速大幅下滑从环比增速来看银河煤炭行业点评供给偏紧释放需求回水电核电风电太阳能11月份环比-21639-18-168水暖预期增强2022年10月煤炭数据点评电出力仍在低位核电持续改善风电太阳能发电情况环比10月有所下降银河煤炭行业跟踪报告煤炭行业把握需求边际向好的配置机会-2022前三季度业绩总结钢铁需求环比走弱建材需求持续低迷随着地产链筑底回升建202211材需求有望迎来拐点11月粗钢产量同比增73较10月增速下银河煤炭行业深度报告煤炭行业高景气进滑37PCT环比-651-11月累计粗钢产量-14降幅较1-10一步验证业绩超预期催化中报行情-2022H1业月收窄08PCT11月生铁产量97上月为119环比-4绩前瞻2022071-11月同比-04降幅较1-10月收窄08PCT可以看出钢铁银河煤炭行业深度报告煤炭行业把握短期仍环比走弱受12月高基数影响预计12月数据走弱概率仍较大需求冲击后走向再平衡的投资机会2022年中期11月水泥产量同比-47增速较10月-51PCT环比-591-11策略报告202206月水泥产量累计同比显示建材端需求仍较为低迷随着地-108银河煤炭行业深度报告煤炭行业通胀投资产产业链筑底修复建材端需求大概率明年一季度将回暖主线下煤炭行业高景气持续2021年报及2022一季报回顾202205电煤日耗在11月基础上近期均强劲回升截至12月上旬全国统调电厂全国重点电厂南方八省电厂样本区域电厂的煤炭日耗分银河煤炭行业深度报告煤炭行业2022年春别为8014932041835万吨多处于各指标年内中等水平但在季策略报告能源格局变迁下煤炭行业投资机会20220311月基础上近期均继续强劲回升wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告煤炭行业12月港口煤炭库存略有回落电厂库存仍处于高位港口库存方面截至12月14日秦皇岛港CCTD主流港口煤炭库存分别为5645506万吨近一个月表现为略有回落主要受天气寒冷交通受阻影响电厂库存方面全国统调电厂全国重点电厂南方八省电厂样本区域电厂煤炭库存截至12月10日分别为175001043030393096万吨均高位持续累库综合近一个月港口库存略有回落电厂库存高位持续累库库存结构呈现不均衡状态总体偏高投资建议根据11月煤炭生产数据供给端原煤产地端偏宽松释放进口端同比回落原煤释放保持平稳偏松趋势库存端12月港口煤炭库存略有回落电厂库存高位持续累库库存结构呈现不均衡状态整体偏高需求端发电量数据除水电核电外整体走弱11月火电发电量增速持续放缓水电降幅收窄核电持续增长风电太阳能发电仍增长但增速大幅下滑钢铁需求环比走弱建材需求持续低迷随着地产链筑底回升建材需求有望迎来拐点电煤日耗在11月基础上近期均强劲回升显示需求端仍有一定支撑投资标的方面当前煤炭板块基本面处于供需较弱的状态一揽子经济刺激措施疫情防控政策优化调整地产支持政策十四五扩内需战略规划等仍有望提升上游需求个股推荐中国神华601088陕西煤业601225中煤能源601898山西焦煤000983风险提示政策调控导致煤价大幅下跌的风险国企改革不及预期的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告煤炭行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师潘玮煤炭行业分析师清华大学管理学硕士金融学学士2008年进入银河证券研究部曾获新财富东方财富金融界等多个分析师评选奖项评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明