研究报告全文：煤炭11月点评需求偏弱供给回升2022-12-16行业近况12月15日统计局公布最新数据2022年1-11月全国原煤累计产量4094亿吨同比97同期进口煤炭262亿吨同比-101评论产量创新高进口环比改善1-11月原煤产量4094亿吨同比9711月煤炭产量回升原煤月度产量391亿吨同比31日均产量较10月水平增加111万吨至1304万吨单月日均产量创新高1-11月煤炭累计进口262亿吨同比-10111月进口32313万吨同比环比-78107发电量增长偏弱火电环比提振1-11月发电量同比21至76286亿千瓦时增速较上一期1-10月回落01ppt其中火电同比08至52953亿千瓦时增速与上一期1-10月持平水电核电风电太阳能发电累计同比分别0921122146单月来看11月发电量同比环比0109至6667亿千瓦时其中火电同比环比1468至4754亿千瓦时水电核电风电太阳能发电同比分别-1421115700环比-21639-18-168取暖旺季来临疫情二次冲击需继续关注4Q22至今秦皇岛5500大卡动力煤均价约1477元吨较3Q22涨164维持历史同期高位需求方面迎峰度冬下终端用户日耗煤量继续爬升我们认为季节性需求的走强有望对煤价形成支撑不过考虑到工业需求仍然偏弱以及疫情的扰动非电需求短期内仍存不确定性供给方面我们认为在保供背景下产量或维持相对高位不过边际增量短期内已然有限同时疫情对生产运输的扰动也需关注进口方面海外中低卡煤较国内煤略有价格优势不过我们认为在耗煤旺季下国内电煤补库或带动进口煤需求边际增加导致进口煤优势收敛短期焦煤需求偏弱看好基建实物工作量的投放支撑需求1-11月生铁粗钢产量795935亿吨同比-04-1411月生铁粗钢产量67997454万吨同比9773环比-40-654Q22以来柳林4号焦煤均价2443元吨较4Q21均价跌226环比3Q22均价跌16往前看考虑到地产筑底仍需时间我们认为短期内需求或主要由基建的高增长支撑继续关注基建实物工作量的投放情况估值与建议个股方面我们维持盈利和评级不变风险需求超预期下滑供给超预期释放