疫苗：疫后复苏有望拉动非新冠疫苗疫苗需求端恢复性增长
　　疫情管控+新冠疫苗接种，影响非新冠疫苗接种：疫情管控措施放松前，受疫情管控措施影响，民众接种非新冠疫苗的需求无法有效释放，进而影响疫苗接种及销售；同时新冠疫情的爆发使人们提高了呼吸道疾病的预防意识，促进流感疫苗接种率有所提高。新冠疫苗获批后，各国政府大力推动新冠疫苗接种，挤占了非新冠疫苗的公共卫生资源，进一步影响了非新冠疫苗的接种和销售。
　　疫情管控措施调整拉动非新冠疫苗恢复性增长：疫情管控措施调整并放松后，一方面，由于新冠疫苗接种率持续提升，新冠疫苗需求趋于饱和，挤兑效应逐步缓解；另一方面，人员流动性增加，导致对非新冠疫苗的补种需求得到释放。拉动非新冠疫苗恢复性增长。
　　mRNA技术路线在肿瘤领域取得标志性进展：Moderna肿瘤mRNA疫苗mRNA-4157临床2b期试验成功，标志着mRNA肿瘤疫苗领域取得了重大进展，未来前景值得期待。
　　血制品：疫后复苏利好供给端及非新冠需求端恢复
　　海外血制品市场：疫后复苏促进采浆量回升，非新冠血制品需求复苏。海外血制品市场（美国和日本）发展情况来看：1）供给端，疫情期间受疫情管控措施影响，采浆量呈显著下降趋势，随着疫情管控措施逐步放开，疫苗接种率持续提高，采浆量呈逐步回升趋势。2）需求端，伴随疫情管控逐渐放松，新冠相关需求持续降低，非新冠需求显著恢复。
　　投资建议：疫后复苏带动生物制品供需两侧恢复性增长
　　非新冠疫苗：重磅产品放量及上市拉动增长。受全国新冠疫情反复影响，国内非新冠疫苗在2022Q2-Q3出现业绩增速放缓甚至同比下降趋势。随着国内疫情管控措施逐渐优化，存量重磅疫苗产品有望恢复发货及动销节奏，重回放量轨道。疫情防控优化后，新品上市及准入速度有望加快，国产重磅品种陆续获批上市，继续带动行业持续增长。相关标的包括智飞生物、康泰生物、万泰生物、康希诺生物、百克生物、康华生物、欧林生物、华兰生物、金迪克等。
　　新冠疫苗：关注老年人群第三针&全人群第四针接种机会。海外已放松疫情管控国家的新冠疫苗初始免疫及加强针覆盖率较高，而国内加强针接种率偏低，在老年人群中尤其明显。目前政府积极推动老年人群新冠疫苗接种，并开启针对特定人群的第二剂次加强针（即第四针）接种，参照海外多国第四针接种推广情况，预计未来国内第四针新冠疫苗接种范围有望逐步推广至全人群，建议持续关注第四针接种机会。相关标的包括智飞生物、万泰生物、康希诺生物、丽珠集团、三叶草生物、神州细胞等。
　　血制品：整体处于供需双弱格局，防控优化利好供给端及非新冠需求恢复。2022前三季度国内血制品企业采浆量继续保持稳定增长，需求端受疫情影响依然较弱，后续终端需求随着疫情防控措施调整，血制品采浆量有望实现进一步增长，国内诊疗需求预计逐渐恢复。相关标的包括博雅生物、天坛生物、华兰生物、上海莱士、派林生物等。
　　风险提示：
　　新冠疫情反复：目前我国新冠疫情防控政策持续优化，参考海外疫情管控优化后的国家和地区疫情走势，呈现多轮疫情反复状态，疫情反复阶段伴随大量确诊患者，患者确诊后一般居家隔离并自我诊疗5-7天时间，有可能对企业的研发、生产、销售以及批签发环节效率产生影响，并且社会面流动性阶段性下降，对于产品的终端动销及需求产生影响，因此有可能在供需两侧带来阶段性影响。
　　生物制品产品价格波动风险。
　　新产品研发进度低于预期。
　　产成品批签发进度低于预期。
　　新生儿数量持续下降风险。

研究报告全文：证券研究报告医药行业深度研究海外防疫政策演变影响之四生物制品供给及非新冠需求同时修复贺菊颖刘若飞hejuyingcsccomcnliuruofeicsccomcnSAC执证编号S1440517050001SAC执证编号S1440519080003SFC中央编号ASZ591发布日期2022年12月15日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦有可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明摘要疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗疫苗需求端恢复性增长疫情管控新冠疫苗接种影响非新冠疫苗接种疫情管控措施放松前受疫情管控措施影响民众接种非新冠疫苗的需求无法有效释放进而影响疫苗接种及销售同时新冠疫情的爆发使人们提高了呼吸道疾病的预防意识促进流感疫苗接种率有所提高新冠疫苗获批后各国政府大力推动新冠疫苗接种挤占了非新冠疫苗的公共卫生资源进一步影响了非新冠疫苗的接种和销售疫情管控措施调整拉动非新冠疫苗恢复性增长疫情管控措施调整并放松后一方面由于新冠疫苗接种率持续提升新冠疫苗需求趋于饱和挤兑效应逐步缓解另一方面人员流动性增加导致对非新冠疫苗的补种需求得到释放拉动非新冠疫苗恢复性增长mRNA技术路线在肿瘤领域取得标志性进展Moderna肿瘤mRNA疫苗mRNA-4157临床2b期试验成功标志着mRNA肿瘤疫苗领域取得了重大进展未来前景值得期待血制品疫后复苏利好供给端及非新冠需求端恢复海外血制品市场疫后复苏促进采浆量回升非新冠血制品需求复苏海外血制品市场美国和日本发展情况来看1供给端疫情期间受疫情管控措施影响采浆量呈显著下降趋势随着疫情管控措施逐步放开疫苗接种率持续提高采浆量呈逐步回升趋势2需求端伴随疫情管控逐渐放松新冠相关需求持续降低非新冠需求显著恢复投资建议疫后复苏带动生物制品供需两侧恢复性增长非新冠疫苗重磅产品放量及上市拉动增长受全国新冠疫情反复影响国内非新冠疫苗在2022Q2-Q3出现业绩增速放缓甚至同比下降趋势随着国内疫情管控措施逐渐优化存量重磅疫苗产品有望恢复发货及动销节奏重回放量轨道疫情防控优化后新品上市及准入速度有望加快国产重磅品种陆续获批上市继续带动行业持续增长相关标的包括智飞生物康泰生物万泰生物康希诺生物百克生物康华生物欧林生物华兰生物金迪克等2摘要新冠疫苗关注老年人群第三针全人群第四针接种机会海外已放松疫情管控国家的新冠疫苗初始免疫及加强针覆盖率较高而国内加强针接种率偏低在老年人群中尤其明显目前政府积极推动老年人群新冠疫苗接种并开启针对特定人群的第二剂次加强针即第四针接种参照海外多国第四针接种推广情况预计未来国内第四针新冠疫苗接种范围有望逐步推广至全人群建议持续关注第四针接种机会相关标的包括智飞生物万泰生物康希诺生物丽珠集团三叶草生物神州细胞等血制品整体处于供需双弱格局防控优化利好供给端及非新冠需求恢复2022前三季度国内血制品企业采浆量继续保持稳定增长需求端受疫情影响依然较弱后续终端需求随着疫情防控措施调整血制品采浆量有望实现进一步增长国内诊疗需求预计逐渐恢复相关标的包括博雅生物天坛生物华兰生物上海莱士派林生物等风险提示新冠疫情反复目前我国新冠疫情防控政策持续优化参考海外疫情管控优化后的国家和地区疫情走势呈现多轮疫情反复状态疫情反复阶段伴随大量确诊患者患者确诊后一般居家隔离并自我诊疗5-7天时间有可能对企业的研发生产销售以及批签发环节效率产生影响并且社会面流动性阶段性下降对于产品的终端动销及需求产生影响因此有可能在供需两侧带来阶段性影响生物制品产品价格波动风险新产品研发进度低于预期产成品批签发进度低于预期新生儿数量持续下降风险3目录1疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗疫苗需求端恢复性增长2血制品疫后复苏利好供给及非新冠需求同时修复风险提示1疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗疫苗需求端恢复性增长疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长美国发病率升高疫后复苏拉动流感疫苗需求提速流感疫苗从美国流感季节流感疫苗接种情况来看2020年9-10月流感疫苗每周接种针次较20182019年同期有所增加主要由于新冠疫情提高了人们对呼吸道传染性疾病的预防需求2020年底起多款新冠疫苗陆续获批政府开始全力推进新冠疫苗接种挤占了用于流感疫苗接种的公共卫生资源使得2021年9-11月流感疫苗接种量较去年同期下降2022年9月起由于美国出现流感疫情爆发流感样病例ILI比例远高于往年同期美国流感疫苗接种量出现快速提升我们认为流感疫情爆发的主要原因在于12021H1起美国逐步放松疫情管控措施导致20222023年流感传播风险增加22020-2021年受疫情管控措施影响美国流感感染率低导致人群对流感的自然免疫也更弱图2018-2022流感季美国流感疫苗每周新增接种针次每百图20182022美国门诊报告的流感样病例ILI比例万人2018-20192019-20202020-2021接种剂次2018-20192019-20202020-20212021-20222022-2023剂百万2021-20222022-2023人8307256205415310251008月9月10月11月12月1月2月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源CDC中信建投6疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长美国疫后复苏叠加更高价产品推出PCV销售高速增长PCV系列根据辉瑞各季度财报2020年Q1Q3公司Prevnar系列疫苗在美国的销售收入同比下降主要系新冠疫情防控措施影响人群接种所致2020Q4销售收入恢复增长我们认为主要由2020Q1-Q3疫情管控导致接种需求延迟PCV接种时间推迟所致2021Q2起美国疫情管控措施逐渐放松但由于新冠疫苗大规模接种挤占了PCV的接种资源导致2021Q3销售收入同比下降2021Q4受Omicron传播影响PCV系列在美国销售收入再次出现同比下降22Q1起随着疫情管控措施持续放松叠加Prevnar20面向成人推出后接种需求强劲其销售收入再度恢复高速增长图辉瑞Prevnar系列在美国2018-2022各季度销售额及增速百万美元新冠疫苗大规模接疫情管控措施持续Q1Q3接种21Q2起疫疫情管控影响种挤占PCV接种资源放松叠加需求推迟情管控逐人群接种Prevnar20推出至Q4渐放松Omicron毒株传播出台临销售收入百万美元YOY时管控措施12007060100050408003020600104000-10200-20-300-4018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3部分州各州相取消室取消入提高室继解除疫情政策放松疫情前内口罩境核酸内人流疫情全强制令要求许可面管制数据来源公司公告CDC中信建投7疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长美国疫情管控放松推动HPV疫苗销售恢复HPV疫苗根据默沙东各季度财报2020年Q22021Q1除2020Q4公司在美国HPV疫苗销售收入同比显著下降其中20Q2同比下降63主要系新冠疫情影响人群接种所致2020Q4销售额大幅提升主要与2019Q4的CDC儿科疫苗储备借款归还所致2021Q2起随着疫苗接种率逐步提高美国开始放开疫情管控措施HPV疫苗接种需求复苏显著促使其销售收入同比大幅增长21Q4受Omicron传播影响政府继续推动新冠疫苗接种挤占了部分HPV疫苗接种需求加之去年同期销售收入基数较高其销售收入同比出现下降22Q1起疫情管控措施持续放松HPV疫苗销售收入实现恢复受疫情影响程度小于去年同期图默沙东HPV疫苗在美国2018-2022各季度销售额及增速百万美元Omicron变异株株传CDC儿科疫疫情管控影响21Q2起疫情管控播新冠疫苗大规模疫情管控措施持续苗储备借款人群接种逐渐放松接种挤占PCV接种放松归还销售收入百万美元YOY资源去年同期收入基数高12002001000150800100600504000200-500-10018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3部分州各州相取消室取消入提高室继解除疫情政策放松疫情前内口罩境核酸内人流疫情全强制令要求许可面管制数据来源公司公告CDC中信建投8疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长美国疫情管控放松推动带状疱疹疫苗销售复苏带状疱疹疫苗根据GSK各季度财报2020年Q2Q3公司带状疱疹疫苗Shingrix在美国的销售收入同比显著下降主要系新冠疫情及相关管控措施影响人群接种所致影响持续至2021Q12020Q4有所恢复主要因季节性流感疫苗联合接种计划所致2021Q2起随着美国开始放开疫情管控措施带状疱疹疫苗需求逐步释放带动销售收入同比增长21Q4受Omicron传播影响政府继续推动新冠疫苗接种挤占了带状疱疹疫苗接种资源其销售收入同比出现下降22Q1起疫情管控措施持续放松带状疱疹疫苗需求再度复苏销售收入持续实现同比增长22Q3销售收入有所下降主要受批发商库存变动影响所致图GSK带状疱疹疫苗在美国2018-2022各季度销售额及增速百万英镑季节性流感Omicron变异株株传销售收入百万英镑YOY疫情管控影响21Q2起疫情管控疫情管控措施持续疫苗联合接播新冠疫苗大规模人群接种逐渐放松放松700种计划接种挤占接种资源250600200500150400100300502000100-500-10018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3注Shingrix于2017年10月FDA获批部分州各州相取消室取消入提高室继解除疫情政策放松疫情前内口罩境核酸内人流疫情全强制令要求许可面管制数据来源公司公告CDC中信建投9疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长美国返校季延迟推动20Q4脑膜炎疫苗销售疫后复苏回归常态脑膜炎球菌疫苗目前美国使用的脑膜炎球菌疫苗有ACYW群脑膜炎球菌结合疫苗赛诺菲的Menactra和MenQuadfiGSK的Menveo和B型脑膜炎球菌结合疫苗GSK的Bexsero和辉瑞的Trumenba每年Q3为学生返校季因此疫苗接种量高于同年其他时间根据GSK各季度财报受美国疫情及相关管控措施影响2020Q2起公司脑膜炎球菌疫苗销售收入同比显著下降影响持续至2021Q1其中2020Q4受返校季延迟影响接种需求有所恢复带动销售增加2021Q2起受疫情管控措施放松影响脑膜炎球菌疫苗销售收入同比增长21Q4由于Omicron变异株传播加之新冠疫苗接种挤占接种资源销售收入同比下降22Q1起管控措施进一步放松脑膜炎球菌疫苗需求再度复苏收入增速回归疫情前水平图GSK脑膜炎球菌疫苗在美国各季度销售额及增速百万英镑Bexsero销售额百万英镑Menveo销售额百万英镑返校季延迟Omicron变异株株传疫情管控影响21Q2起疫情管控疫情管控措施持续导致接种需播新冠疫苗大规模人群接种逐渐放松放松BexseroYOYMenveoYOY求有所恢复接种挤占接种资源18050016040014012030010020080546010040130200-10018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3部分州各州相取消室取消入提高室继解除疫情政策放松疫情前内口罩境核酸内人流疫情全强制令要求许可面管制数据来源公司公告CDC中信建投10疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长美国返校季延迟推动20Q4脑膜炎疫苗销售疫后复苏回归常态脑膜炎球菌疫苗根据赛诺菲各季度财报受新冠疫情及美国相关管控措施影响2020Q2Q3公司脑膜炎球菌疫苗在美国的销售收入同比显著下降2020Q4受返校季延迟影响接种需求有所恢复带动销售增加2021Q2起随着疫情管控措施放松脑膜炎疫苗接种需求得到恢复公司脑膜炎球菌疫苗销售收入同比增长21Q4销售收入同比下降主要因为去年同期销售额基数高加之Omicron变异株广泛传播政府推广新冠疫苗接种挤占了部分脑膜炎疫苗接种资源22Q1起疫情管控措施逐步放松脑膜炎球菌疫苗销售额受疫情影响减弱其同比变化主要与CDC库存波动及去年同期高基数有关图赛诺菲脑膜炎球菌疫苗在美国各季度销售额及增速百万欧元去年同期销售额基数疫情管控影响21Q2起疫情管控疫情管控措施持续高Omicron变异株人群接种逐渐放松放松销售收入百万欧元CER传播新冠疫苗大规模接种挤占接种资350源25030020025015020010015050100050-500-10018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3部分州各州相取消室取消入提高室继解除疫情政策放松疫情前内口罩境核酸内人流疫情全强制令要求许可面管制数据来源公司公告CDC中信建投11疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长非新冠疫苗相关企业股价变动默沙东疫情期间股价基本稳定业绩增长推动股价提升回顾默沙东股价变化其股价在新冠疫情期间基本保持稳定其中停止新冠疫苗研发及季度营收低于预期是引起股价下跌的主要因素2021Q2起美国逐渐放松疫情管控措施后公司股价上升的主要因素有1新冠口服药临床试验效果良好2受管控措施放松引起的需求回升供应链短缺缓解等影响21Q3及22年Q1-Q3业绩增长显著图默沙东2019年至今股价变化默沙东道琼斯工业平均指数Keytruda多项60拓展试验受挫新冠疫情50开始在美国传播40辉瑞公布新30冠口服药临床试验结果2021Q1营收低于预期100WHO首次认可HPV疫苗单剂-10次接种方案停止研发新冠-20候选疫苗公布新冠口21Q3收入同比增22Q3业绩超预服药临床试长显著HPV疫期HPV疫苗-30验结果苗收入68yoy收入15yoy2019-01-042019-07-042020-01-042020-07-042021-01-042021-07-042022-01-042022-07-04部分州各州相取消室取消入美国疫情政策提高室继解除疫情前内口罩境核酸放松情况内人流疫情全强制令要求许可面管制数据来源公司公告Wind中信建投12疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长英国疫情管控放松促进带状疱疹疫苗接种率回升带状疱疹疫苗受新冠疫情影响英国从2020年3月23日开始实施全国范围内的防控措施从而中断了20202021财年2020年7月2021年6月带状疱疹疫苗接种计划的实施据UKHSA统计数据20202021财年英国7076岁老年人的带状疱疹疫苗累积接种率在各年龄层均低于去年同期随着2021年疫情防控措施逐步放松老年人带状疱疹疫苗接种计划得以恢复20212022财年2021年7月2022年6月7076岁老年人接种率有所恢复其中70岁老年人接种率达312较去年同期提高11个百分点回顾20182022财年2018年7月2022年6月70岁老年人带状疱疹疫苗接种率在20年3月份英国宣布全国性封锁后疫苗接种率出现大幅下降21年3月初防疫措施逐步放松后接种率出现回升图英国带状疱疹疫苗在70-76岁老年人群中的累积接种率图英国带状疱疹疫苗在70岁老年人群中的接种率变化2018-20192019-20202020-20212021-202235100309025807020605015401030205100070岁71岁72岁73岁74岁75岁76岁数据来源UKHSA中信建投13疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长英国疫情影响HPV疫苗儿童接种疫后复苏推动接种率提升HPV疫苗英国2008年起为女童提供HPV疫苗接种服务2019年9月起扩展至12至13岁男童受新冠疫情影响英国自2020年3月起关闭了国内所有教育机构因此学龄免疫规划无法顺利进行据UKHSA统计数据20192020学年2019年9月2020年8月英国8年级女童1213岁HPV疫苗第1针接种率为5929年级女童1314岁第2针接种率为647均远低于去年同期2020年9月英国各地学校重新开放使得学龄免疫规划得以恢复20202021学年2020年9月2021年8月英国8年级女童HPV疫苗第1针接种率提高至7679年级女童第2针接种率低于去年同期可能因这些女童前一年HPV疫苗第1针接种率更低所致对20202021学年处于9年级的同一队列的女童和男童的观察显示20202021学年其HPV疫苗第2针接种率分别为818和773较前一年第1针接种率分别提高了226和229个百分点图英国HPV疫苗在8-9年级女童中的接种率图英国同一队列的女童和男童在不同学年的接种率变化8年级第1针9年级第2针2019-2020第1针2020-2021第2针10010090818807738070592606054450404030202010002016-20172017-20182018-20192019-20202020-20218年级同一队列女生8年级同一队列男生数据来源UKHSA中信建投14疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长英国疫后复苏传播风险增加推动流感疫苗接种流感疫苗从英国小学儿童4-11岁流感疫苗接种率来看2020年流感季节疫苗接种率高于去年同期我们认为主要由于新冠疫情提高了人们对呼吸道传染性疾病的预防需求加上2020年9月英国各地学校重新开放导致新冠疫情对流感疫苗接种影响减弱2021年流感季节疫苗接种率低于2019及2020年同期主要由于12021年9月Delta毒株在英国流行导致临时的管控措施2新冠疫苗推广接种挤占了流感疫苗接种资源2022年10月英国流感疫苗接种量高于2019-2021年同期我们认为原因有1疫情管控措施放松使得人们接种疫苗阻力减小需求得到释放22022年英国疫情管控措施进一步放松导致2022年流感传播风险增加32020-2021年受疫情管控措施影响流感很大程度上得到控制导致对流感的自然免疫力有所降低传播风险进一步增加图英国流感疫苗在小学儿童4-11岁中的接种率20192020202120227060504030201009月10月11月12月1月注2019年9月接种率数据未披露数据来源UKHSA中信建投15疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长非新冠疫苗相关企业股价变动GSK疫情初期股价大幅下跌总体趋势先降后升受疫情爆发及政府采取相关的管控措施影响GSK股价出现较大幅度下跌其后GSK宣布与赛诺菲合作投入新冠疫苗研发加之2020Q1财报显示业绩良好股价获得一定程度提升其后股价总体呈下降趋势我们认为与全球新冠疫情持续经济持续低迷有关2021年3月随着英国疫苗覆盖率提高疫情大幅缓和政府计划逐步放宽防疫措施公司销售情况有所恢复股价总体呈上升趋势图GSK2019年至今股价变化GSK富时100指数30与赛诺菲合作研发新冠疫苗20Q1业21Q3销售恢复20绩增长良好与赛诺菲增长疫苗销宣布推迟20Q4净利润售额13yoy10新冠疫苗同比下降研发计划0-10英国宣布管控措施进一-20全国范围步放松销售Zantac相关的封锁措新冠疫苗II期增长前景良好的人身伤害施临床结果顺利诉讼-302019-01-042019-07-042020-01-042020-07-042021-01-042021-07-042022-01-042022-07-04解除除居分阶段英国疫放宽入英国疫情政策家隔离外解除疫疫情前情大幅境限制放松情况一切强制情防控缓和措施管控措施措施数据来源公司公告Wind中信建投16疫苗疫后复苏有望拉动非新冠疫苗需求端恢复性增长总结海外疫情管控措施放松拉动非新冠疫苗恢复性增长海外疫情管控措施放松拉动非新冠疫苗恢复性增长回顾美国及英国新冠疫情期间及疫情管控措施放松前后非新冠疫苗接种及销售情况可以得出如下结论疫情管控新冠疫苗接种影响非新冠疫苗接种疫情管控措施放松前受到疫情管控措施影响民众接种非新冠疫苗的需求无法有效释放进而影响疫苗接种及销售而流感因为与新冠同为呼吸道传染病新冠疫情的爆发使人们提高了呼吸道疾病的预防意识流感疫苗接种率有所提高新冠疫苗获批后各国政府大力推动新冠疫苗接种挤占了非新冠疫苗的公共卫生资源进一步影响了非新冠疫苗的接种和销售疫情管控措施调整拉动非新冠疫苗恢复性增长疫情管控措施调整并放松后一方面由于新冠疫苗接种率持续提升新冠疫苗需求趋于饱和挤兑效应逐步缓解另一方面人员流动性增加导致对非新冠疫苗的补种需求得到释放因此有利于拉动非新冠疫苗实现恢复性增长国内疫苗企业预计23年出现恢复性增长回顾国内疫苗企业2022年各季度业绩全国疫情持续及其相关的管控措施对疫苗的发货动销均产生不利影响进而影响业绩表现随着国内疫情防控措施逐步调整非新冠疫苗实现恢复性增长国内疫苗企业预计在23年出现恢复性增长17非新冠疫苗重磅产品放量及上市拉动增长疫情影响非新冠疫苗企业业绩全国新冠疫情反复影响非新冠疫苗企业业绩复盘非新冠疫苗企业2022年业绩表现多家企业在2022Q2-Q3出现业绩增速放缓甚至同比下降利润端出现同比下滑造成这一现象的主要原因122Q2-Q3全国多地疫情依然持续或出现波动非新冠疫苗销售发货及终端接种受到不利影响2部分拥有新冠疫苗产品企业去年由于新冠疫苗引起收入高基数3国内及全球新冠疫苗接种率持续提升导致新冠疫苗需求趋于饱和相关收入降低表疫苗板块部分企业季度收入及扣非净利润增速累计2020Y2021Y2022Y收入增速Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3智飞生物14938844143549088397510181252393275沃森生物-363146965162128641354359178513740741康泰生物-4817719164563210674615214673779万泰生物2416119269891650132812491443284820191406康华生物2046801804873510232-44244125177352百克生物-475-477241-30-127-166-443-243-842020Y2021Y2022Y扣非净利润增速Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3Q1-Q4Q11HQ1-Q3智飞生物-152863813917972637239120651012-326-336沃森生物-1534-2932783485447703182-110-1733001005761康泰生物-97335211742382165133091927638-708-855万泰生物5902346337827373957202515812153367828272333康华生物82311662901119553633602378246236352百克生物---90597-217--419-691-477-131数据来源Wind中信建投18非新冠疫苗重磅产品放量及上市拉动增长管控措施优化后重磅品种恢复性增长新产品上市放量带动业绩增长疫情管控措施优化利好重磅品种恢复性增长新产品上市放量可期2022年11月以来随着国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知全国多地开始进一步优化调整疫情防控措施这些举措有助于及时纠正疫情防控简单化一刀切层层加码等问题利好重磅疫苗产品恢复销售节奏实现稳步放量加之新上市产品准入加快国产重磅品种陆续获批上市有望继续带动行业持续增长建议关注沃森生物康泰生物PCV13智飞生物HPV系列EC微卡康希诺MCV4万泰生物沃森生物HPV-2已上市销售未来康泰生物二倍体狂苗百克生物带状疱疹疫苗等重磅品种有望于2023年上市为企业带来新的业绩增长点表近期上市处于放量期的重磅疫苗产品及企业表有望2023年获批上市的重磅疫苗产品及企业企业疫苗产品获批时间竞争企业企业疫苗产品其他企业在研进度产品已上市企业PCV132019年12月辉瑞康泰生物沃森生物HPV-22022年3月GSK万泰生物绿竹生物上海所万泰生物HPV-22019年12月GSK沃森生物临床II期重组结核杆菌融合蛋百克生物带状疱疹疫苗GSK2020年4月-白EC智飞生物注射用母牛分枝杆菌中慧元通怡道生物2021年6月-微卡临床I期康泰生物PCV132021年9月辉瑞沃森生物二倍体狂犬病康泰生物中慧元通批准临床康华生物疫苗康希诺MCV42021年12月-数据来源公司公告Insight中信建投19非新冠疫苗重磅产品放量及上市拉动增长mRNA肿瘤疫苗领域取得重大进展Moderna肿瘤mRNA疫苗2b临床成功2022年12月13日Moderna和默沙东联合宣布肿瘤mRNA疫苗mRNA-4157联合Keytruda治疗黑色素瘤的2b期临床达到主要终点计划于2023年启动三期临床并快速拓展到其他瘤种mRNA-4157是一种个性化肿瘤疫苗编码最多至34种新生抗原可以激活肿瘤新生抗原的特异性T细胞进而杀伤肿瘤细胞该研究表明相比于PD-1抗体单药联合治疗可以将复发或死亡风险降低44新抗原mRNA的组合完成了关键性的临床概念验证标志着mRNA肿瘤疫苗领域取得了重大进展预计今后的发展将走向快车道表Moderna个性化肿瘤疫苗mRNA-4157数据来源公司公告中信建投20