核心要点：
　　防疫需求和国产创新药BD推动医药行情持续
　　本周医药生物上涨1.4%，位列一级行业涨幅第17位，涨幅居中，跑输万得全A 0.14 pct。三级行业方面10个子行业均呈现上涨，医院、原料药及中药涨幅居前，上涨超过3%，医疗设备、线下药店下跌，跌幅为3.2%、2.3%。生物科技方面，恒生生物科技短暂回调后维持强势走势，上涨8.5%，纳斯达克生物科技有所回调，下跌3.8。近期随着恒生生物科技指数持续上涨，恒生生科PB折价快速下降至28%。估值方面，12月12日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.9X，PB 3.3X，估值水平上升至2倍标准差下限以上，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价有所下降，分别为0.89、1.41。
　　PD-L1/CTLA-4双抗KN046Ⅱ期数据显示晚期TNBCPFS、OS获益
　　2022年第45届圣安东尼奥乳腺癌研讨会（SABCS）上国产PD-L1/CTLA-4双抗KN046以焦点壁报讨论形式公布了其联合白蛋白结合型紫杉醇治疗晚期三阴乳腺癌患者的Ⅰb/Ⅱ期最终临床KN046-203研究数据。25例可评估的三阴乳腺癌患者的客观缓解率（ORR）为44.0%（95% CI：21.1～61.3%），中位无进展生存期（PFS）为7.33个月（95%CI：3.68～11.07），PD-L1阳性受试者的中位PFS可达8.61个月（95% CI：1.61～NE）。意向治疗人群的中位总生存期（OS）尚未成熟，初步结果显示其可达27.73个月（95% CI：14.75～NE）。研究结果表明，KN046耐受性良好；KN046联合白蛋白结合型紫杉醇对晚期三阴乳腺癌患者有效，无论患者的PD-L1是否阳性，都显示出无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）获益。
　　投资建议
　　近期医药生物板块受到防疫需求拉动及国产创新药大额海外授权交易落地催化，医药生物板块行情持续活跃。从市场交易层面来看，近期的防控疫情政策转向成为短期主要驱动因素，“新十条”的出台进一步优化疫情防控，防疫逐步转向个人健康管理，叠加流感季来临，降温、止咳等相关药品及检测需求上升，建议关注相关投资机会。生物科技板块经过15个月深度调整后，近期大额deal落地、Unmet领域关键数据读出及国谈催化，生物科技板块基本面不断得以验证，10月份以来板块行情持续维持强势，恒生生物科技指数也从底部反弹最高达50%，我们认为随着国内生物科技基本面不断强化，生物科技指数有望从反弹行情走向反转走势。
　　中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级，步入高质量发展的产业趋势，我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，梳理三大投资主线，建议关注前沿科技创新、Pharma转型创新、底层工艺创新。
　　1、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会。
　　2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
　　3、底层工艺创新主线：TOB端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股机会。
　　风险提示
　　1、创新药临床研发及医药采购政策低于预期。
　　2、国际化进程低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月13日湘财证券研究所行业研究药品行业周报防疫需求和国产创新药BD推动医药行情持续药品行业周报1205-1209相关研究核心要点1自主产权双抗高额海外授权防疫需求和国产创新药BD推动医药行情持续国产创新药迈入新里程2022127本周医药生物上涨14位列一级行业涨幅第17位涨幅居中跑输万得2短期回调夯实底部看好平台全A014pct三级行业方面10个子行业均呈现上涨医院原料药及中药涨型创新持续发力20221129幅居前上涨超过3医疗设备线下药店下跌跌幅为3223生物科技方面恒生生物科技短暂回调后维持强势走势上涨85纳斯达克生物科技有所回调下跌38近期随着恒生生物科技指数持续上涨恒生生科PB行业评级增持折价快速下降至28估值方面12月12日医药生物PE-TTM剔除负值为259XPB33X估值水平上升至2倍标准差下限以上相对万得全A剔除近十二个月行业表现金融石化PEPB估值溢价有所下降分别为0891415PD-L1CTLA-4双抗KN046期数据显示晚期TNBCPFSOS获益-52022年第45届圣安东尼奥乳腺癌研讨会SABCS上国产PD-L1CTLA-4-15双抗KN046以焦点壁报讨论形式公布了其联合白蛋白结合型紫杉醇治疗晚期-25三阴乳腺癌患者的b期最终临床KN046-203研究数据25例可评估的-35三阴乳腺癌患者的客观缓解率ORR为44095CI211613中2022-01-142022-07-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142021-12-14位无进展生存期PFS为733个月95CI3681107PD-L1阳性受试医药生物沪深300者的中位PFS可达861个月95CI161NE意向治疗人群的中位总生存期OS尚未成熟初步结果显示其可达2773个月95CI14751个月3个月12个月NE研究结果表明KN046耐受性良好KN046联合白蛋白结合型紫杉醇相对收益-2810150对晚期三阴乳腺癌患者有效无论患者的PD-L1是否阳性都显示出无进展绝对收益3877-150生存期PFS和总生存期OS获益注相对收益与沪深300相比投资建议近期医药生物板块受到防疫需求拉动及国产创新药大额海外授权交易落地催化医药生物板块行情持续活跃从市场交易层面来看近期的防控疫情政策转向成为短期主要驱动因素新十条的出台进一步优化疫情防控防疫分析师张德燕逐步转向个人健康管理叠加流感季来临降温止咳等相关药品及检测需求证书编号S0500521120003上升建议关注相关投资机会生物科技板块经过15个月深度调整后近期大额deal落地Unmet领域关键数据读出及国谈催化生物科技板块基本面不Tel021-50295326断得以验证10月份以来板块行情持续维持强势恒生生物科技指数也从底部Emailzhangdyxcsccom反弹最高达50我们认为随着国内生物科技基本面不断强化生物科技指数有望从反弹行情走向反转走势地址上海市浦东新区银城路88号中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级步入高质量发展的产中国人寿金融中心10楼业趋势我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化梳理三大投资主线建议关注前沿科技创新Pharma转型创新底层工艺创新1前沿科技创新主线前沿技术平台价值建议关注布局ADC双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会敬请阅读末页之重要声明行业研究2Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务创新差异化竞争策略个股3底层工艺创新主线TOB端隐形冠军建议关注生物药产业链上游高端分析仪器试剂及耗材等细分领域个股机会风险提示1创新药临床研发及医药采购政策低于预期2国际化进程低于预期敬请阅读末页之重要声明行业研究1医药生物板块行情回顾本周医药生物上涨14位列一级行业涨幅第17位涨幅居中跑输万得全A014pct三级行业方面10个子行业均呈现上涨医院原料药及中药涨幅居前上涨超过3医疗设备线下药店下跌跌幅为3223生物科技方面恒生生物科技短暂回调后维持强势走势上涨85纳斯达克生物科技有所回调下跌38近期随着恒生生物科技指数持续上涨恒生生科较内地PB折价快速下降至28估值方面12月12日医药生物PE-TTM剔除负值为259XPB33X估值水平上升至2倍标准差下限以上相对万得全A剔除金融石化PEPB估值溢价有所下降分别为089141图1本周全市场一级行业涨跌幅图2年初至今全市场一级行业涨跌幅7267195416444638413628227191914221919191406060200-4-5-5-5-10-10-12-11-10-11-15-15-15-16-16-16-18-17-18-02-20-06-08-20-20-22-13-23-24-24-08-08-16-26-16-27-33汽车综合银行钢铁传媒电子煤炭环保通信汽车钢铁煤炭综合通信银行环保传媒电子计算机房地产房地产计算机食品饮料有色金属家用电器商贸零售交通运输建筑材料非银金融美容护理轻工制造社会服务纺织服饰基础化工医药生物建筑装饰电力设备石油石化机械设备农林牧渔国防军工公用事业社会服务建筑装饰商贸零售石油石化美容护理农林牧渔纺织服饰基础化工有色金属医药生物食品饮料公用事业机械设备家用电器轻工制造非银金融电力设备建筑材料国防军工交通运输资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图3本周医药生物三级行业涨跌幅图4年初至今医药生物三级行业涨跌幅1226439333129-35201817151212-90-83-132-144-151-159-26012-280-2802332-368周涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图52016-至今医药生物PE-TTM图62016-至今医药生物PB650060053537550550050045040400450033237535035003002502589200250027115002132020-01-282020-04-282020-07-282016-10-282017-01-282017-04-282017-07-282017-10-282018-01-282018-04-282018-07-282018-10-282019-01-282019-04-282019-07-282019-10-282020-10-282021-01-282021-04-282021-07-282021-10-282022-01-282022-04-282022-07-282022-10-282016-07-282018-07-282020-07-282022-07-282016-07-28市净率PBLF内地均值2-2市盈率PETTM剔除负值均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图72010-至今医药生物PE-TTM估值溢价图82010-至今医药生物PB估值溢价650085190089537751705500651504500551303754511035003509025892507025001505015002132016-07-282018-07-282020-07-282022-07-28万得全A除金融石油石化医药生物申万PE溢价市盈率PETTM剔除负值均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所备注估值溢价计算公式医药生物万得全A剔除金融备注估值溢价计算公式医药生物万得全A剔除金石化融石化图9医药生物三级行业PE-TTM及分位数图10医药生物三级行业PB及分位数120010008001000700800800600506005006004004003004002002002001000000000PB分位数50分位值PE-TTM分位数50分位值资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图11本周医药生物涨幅TOP10图12本周医药生物跌幅TOP1053新华制药前沿生物-U-1440金石亚药特一药业-1328上海凯宝嘉事堂-1126亨迪药业达嘉维康-1125振东制药诺思兰德-1024兴齐眼药神州细胞-U-923海辰药业易瑞生物-821千红制药奕瑞科技-721以岭药业一心堂-7华润三九20贵州百灵-7资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所Biotech图13国内外主要市场生物科技指数周涨跌幅图14国内外主要市场生物科技指数近一年表现1010085837265800603340402523-1014121120-2000-20-30-40-60-38-40-50本周涨跌幅上周涨跌幅A股生物科技香港生物科技纳斯达克生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图15国内生物科技指数近5年PB图16恒生生物科技指数近3年PB800671160100960600412897606639940056020036032160000152017-11-132019-11-132021-11-132020-07-302021-07-302022-07-30市净率PBLF内地均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图1720001-至今美国十年期国债收益率图1820191-至今美国十年期国债收益率7005003616004005004003003002002001001000000002000-04-202006-04-202012-04-202018-04-202019-04-232020-04-232021-04-232022-04-23美国国债收益率10年美国国债收益率10年资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图192019-至今恒生科技较国内科技PB折价706050403020100资料来源Wind湘财证券研究所图20本周样本创新药涨幅TOP10图21本周样本创新药跌幅TOP10277康方生物-B亘喜生物-239235金斯瑞生物科技神州细胞-U-90233欧康维视生物-B石药集团-85214亚盛医药-B三叶草生物-B-77202基石药业-B信立泰-62191诺诚健华-B海思科-53184天演药业微芯生物-51163荣昌生物-B恒瑞医药-41162信达生物百济神州-24119开拓药业-B艾力斯-U-23资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图22样本创新药年初至今涨跌幅度6040200-20-40-60-80-100BBBBBBBBBBBBBUUUU-----------------信立泰海思科百奥泰康乃德艾力斯华东医药三生制药科伦药业传奇生物先声药业人福医药石药集团丽珠医药康弘药业翰森制药复旦张江恒瑞医药复星医药百济神州信达生物微芯生物贝达药业复宏汉霖再鼎医药亘喜生物和黄医药天演药业万春医药天境生物永泰生物康方生物开拓药业华领医药亚盛医药诺诚健华荣昌生物基石药业东曜药业腾盛博药神州细胞君实生物泽璟制药康希诺生物三叶草生物中国生物制药康宁杰瑞制药欧康维视生物金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所图23样本创新药市值亿元人民币300025002000150010003075000BBBBBBBBBBBBBUUUU-----------------HK信立泰海思科百奥泰康乃德艾力斯恒瑞医药百济神州石药集团华东医药翰森制药传奇生物信达生物人福医药科伦药业丽珠医药再鼎医药先声药业贝达药业三生制药康弘药业和黄医药微芯生物复旦张江复宏汉霖天境生物亘喜生物天演药业万春医药荣昌生物康方生物诺诚健华亚盛医药腾盛博药基石药业开拓药业华领医药永泰生物东曜药业君实生物神州细胞泽璟制药康希诺生物复星医药三叶草生物中国生物制药康宁杰瑞制药欧康维视生物金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究化学制药图24近一年化学制药行业走势图252017-至今化学制药指数近5年PB水平506005000-50500-100-15040038-200-250-300300-350200100252017-11-142019-11-142021-11-14化学制剂申万医药生物申万市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图26本周化学制药涨幅TOP10图27本周化学制药跌幅TOP10528新华制药信立泰-62396金石亚药海思科-53259亨迪药业恒瑞医药-41254振东制药ST冠福-39239兴齐眼药丽珠集团-35234海辰药业罗欣药业-33212千红制药华特达因-33197共同药业司太立-25124华仁药业中关村-23115长江健康国邦医药-17资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究原料药图28近一年原料药板块大幅跑赢医药生物指数图29原料药指数近5年PB水平1005504750000450-10040032277-200350300-300250-40020015018原料药申万医药生物申万市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图30本周原料药涨幅TOP10图31本周原料药跌幅TOP10528新华制药ST冠福-39259亨迪药业司太立-25197共同药业国邦医药-17104新诺威奥翔药业-1696威尔药业天宇股份-1168尔康制药美诺华-0862溢多利圣达生物-0661永安药业新和成-0351海正药业拓新药业0651山河药辅富祥药业07资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图32近三年抗生素价格走势元千克月图332007-至今抗生素价格走势元千克月6000060000500005000040000400003000030000200002000010000000100002021-062021-092021-122022-032022-062022-09000青霉素工业盐阿莫西林6-APA2021-06硫红7-ACA青霉素工业盐阿莫西林6-APA硫红7-ACA资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究图34近两年解热镇痛价格走势元千克月图352006-至今解热镇痛价格走势元千克月70000700006000060000500005000040000400003000030000200002000010000100000000002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09布洛芬对乙酰氨基酚扑热息痛布洛芬对乙酰氨基酚扑热息痛安乃近萘普生安乃近萘普生阿司匹林咖啡因阿司匹林咖啡因资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图362000-至今肝素及盐出口均价美元千克月图3719997-至今碘进口均价美元千克月180000080001600000700063171400000600012000005000100000040008000003000600000400000200020000010000000002000-092001-092002-092003-092004-092005-092006-092007-092008-092009-092010-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-091999-082000-082001-082002-082003-082004-082005-082006-082007-082008-082009-082010-082011-082012-082013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-08肝素及盐进口平均单价碘28012000当月值资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究陆股通持股变动图3820221117-1206北向资金净流入亿元图3920221117-1206南下资金净流入亿元14000114508000120006110570698066000100007451800058934000212125402550600049171851409420006594000156512362000541273114000000-2000-182-377-1002-1140-2000-1296-271-4000-2277-4000-6000-3760-4338-6000-4513陆股通当日买入成交净额人民币日港股通当日买入成交净额人民币日资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图40本周北向资金持股金额变化TOP10净买入净卖出净买入额净卖出额排名股票代码股票名称排名股票代码股票名称亿元亿元1300760SZ迈瑞医疗10811603259SH药明康德3662688298SH东方生物3492600161SH天坛生物2743000999SZ华润三九2383002603SZ以岭药业1704600196SH复星医药1944002317SZ众生药业1225600566SH济川药业1865600276SH恒瑞医药1196688180SH君实生物-U1836600079SH人福医药1107000661SZ长春高新1797300633SZ开立医疗1058000963SZ华东医药1738300347SZ泰格医药1019300003SZ乐普医疗1579600436SH片仔癀09410300015SZ爱尔眼科14610002262SZ恩华药业093资料来源Wind湘财证券研究所2投资建议近期医药生物板块受到防疫需求拉动及国产创新药大额海外授权交易落敬请阅读末页之重要声明9行业研究地催化医药生物板块行情持续活跃从市场交易层面来看近期的防控疫情政策转向成为短期主要驱动因素新十条的出台进一步优化疫情防控防疫逐步转向个人健康管理叠加流感季来临降温止咳等相关药品及检测需求上升建议关注相关投资机会生物科技板块经过15个月深度调整后近期大额deal落地Unmet领域关键数据读出及国谈催化生物科技板块基本面不断得以验证10月份以来板块行情持续维持强势恒生生物科技指数也从底部反弹最高达50我们认为随着国内生物科技基本面不断强化生物科技指数有望从反弹行情走向反转走势中长期选股逻辑需要紧密把握医药生物产业全面升级步入高质量发展的产业趋势我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化梳理三大投资主线建议关注前沿科技创新Pharma转型创新底层工艺创新1前沿科技创新主线前沿技术平台价值建议关注布局ADC双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会2Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务创新差异化竞争策略个股3底层工艺创新主线TOB端隐形冠军建议关注生物药产业链上游高端分析仪器试剂及耗材等细分领域个股机会3风险提示1创新药临床研发及医药采购政策低于预期2国际化进低于预期敬请阅读末页之重要声明10分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明