01.集采后周期
　　政策周期进入新的阶段:集采进入“后周期”(财报负面影响减弱)，DRG尚在“早周期”(暂无明显影响)，2023年迎来相对更好的投资窗口。医保控费方向不变，传统制造如何“不要温和地走入那个良夜”，长久生命力还需创新。
　　02.创新新周期
　　经历了2019-2021年的资本市场为主驱力的创新行情，过去一年创新板块已回落至高位的3-4成。未来回归技术周期（从/O到ADC、双抗、CGT等)和个股催化剂(研发、BD、商业化)驱动的行情。
　　03.疫情后周期
　　放开后疫情对医疗市场的影响将是先抑后扬:初期影响非新冠医疗供给，后期恢复并叠加先期需求释放。
　　04.推荐组合
　　本土创新+国产替代:荣昌生物、康方生物、百济神州、迈瑞医疗、澳华内镜
　　政策影响见底+新一轮增长期:恒瑞医药、华东医药、华润三九、济川药业
　　疫情后复苏+自身景气度:爱尔眼科、益丰药房、大参林、南微医学
　　05.风险提示
　　集采政策推进节奏超预期;疫情对公司的影响程度与时间存在不确定性;创新研发及销售存在不确定性﹔疫情发展具有不确定性。
　　

研究报告全文：卡位周期顺流而行姓名吴晗研究助理姓名丁丹分析师姓名赵峻峰分析师姓名黄炎分析师邮箱wuhan024878gtjascom邮箱dingdangtjascom邮箱zhaojunfenggtjascom邮箱huangyangtjascom证书编号S0880121080019证书编号S0880514030001证书编号S0880519080017证书编号S0880521070001姓名谈嘉程研究助理邮箱tanjiachenggtjascom姓名张祝源分析师姓名吴宇擎分析师证书编号S0880121070111邮箱zhangzhuyuangtjascom邮箱wuyuqinggtjascom姓名张拓研究助理证书编号S0880519090001证书编号S0880516050001邮箱zhangtuo024925gtjascom证书编号S08801210800121集采政策推进节奏超预期疫情对公司的影响程度与时间存在不确定性创新研发及销售存在不确定性疫情发展具有不确定性请参阅附注免责声明23请参阅附注免责声明401政策基本框架不变核心是总量目标下分配方式的改革仿制药品创新药品自费品类成熟医用耗材创新医用耗材企业2018年集采2017年谈判2022年集采医保杠杆管理2020年集采2021年意见征求争份额价格临床获益争份额价格医生黏性争份额价格是唯一竞争要素争份额价格临床获益医保基金调结构通用型复杂型特需挣工分区域DRGDIP医疗服务价格改革医保支付方式改革医院2021-2025年试点2022-2024三年行动方案数据来源医保局国泰君安证券研究请参阅附注免责声明5注指202111月国家医保局发布基本医疗保险医用耗材支付管理暂行办法征求意见稿及医保医用耗材医保通用名命名规范征求意见稿01五年政策周期方向不变节奏变化2018年2019年2020年2021年2022年2023年2016年试点2017年起正式开展药品国家医保谈判规则优化可预期2021年起实施国谈药品双通道2022年起实施简易续约规则国家医保局成立开启集采周期2021-2022年提速扩面范围收窄影响分化2018年底启动仿制药集采2020年启动高值耗材耗材集采中成药胰岛素集采高耗大扩面低国产化自费品类集采中药饮片配方颗粒生物仿制药集采取消地方医保目录3年过渡期建立国家重点用药监控目录调整周期不低于3年2018年起各地方各医院辅助用药重点监控目录2020年起西医需经过1年学习并通过考试方可开具中成药处方22-24年DGR三年覆盖预计进度较慢中医医疗机构豁免各地DRG创新除外支付规则2021-2025年医疗服务价格改革试点数据来源国家医保局中国医疗保险国泰君安证券研究请参阅附注免责声明601药械集采持续扩面但影响边际递减中药饮片集采首批47集采药品47全国扩面第23批药品国采第456批药品国采注射剂大幅增加新增生物药脊柱产品国采中药配方颗粒集采冠脉支架国采-胰岛素第7批药品国采人工晶状体等高值耗材地方集采生物类似药集采骨关节产品国采地方大联盟IVD生化种植牙正畸耗材心骨创伤河南联盟集采IVD化学发光安徽集采中成药脏电生理集采河北OK镜集采广东湖北联盟集采宁波集采牙种植体2018年2019年2020年2021年2022年2023年化药化药高值耗材化药注射剂生物仿制药IVD中成药各品类扩面各品类扩面化药口服制剂为主一致耗材一品一策突破一突破品类边界和支付方边界大幅增加难采自费品类性评价为前提致性评价边界3900亿截至20228月药品国采7批294个品种占公立医疗机构化学药和生物药年采购金额的35注平均降价超502500亿耗材国采3批平均降价超80后续可扩品类边界收窄1000亿后续影响边际放缓国家集采累计节省金额逐年提升数据来源国家医保局中国医疗保险注化学药和生物药中包含创新药2018年预计400-500亿因请参阅附注免责声明7此实际仿制药集采占比超过353900亿为截至2022年8月数据01重新评估集采周期2023年陆续进入不同集采影响阶段标准品非标品单品套组技耗同采医保目录内目录外有国产纯进口个性中的共性可及性集采后周期化药口服剂型集采中周期胰岛素化药注射剂型待集采冠脉支架生长激素人工晶状体牙种植体中成药骨科创伤产品IVD生化肝功内镜下耗材圈套器鼻胆引流管套扎器等人工骨髋膝关节口腔正畸耗材冠脉药物涂层球囊OK镜吻合器外周药物球囊起搏器中药饮片冠脉导引导丝中药配方颗粒留置针生物类似药骨科脊柱产品心脏电生理集采财务影响差异巨大是否以量补价主要看渗财务报表影响见底时点有无培育出第二增长曲线后续集采规则是否好于预期预期本身动态波动透率国产化率集采进度条时点判断重要请参阅附注免责声明801集采影响体现在上市公司财报微观节奏不同程度不同化药集采顺序是从口服剂型到注射剂型国采执行节奏快于地方集采以2018年规模为基数口服制剂集采进度大于60注射剂不到20春立以关节产品为主20219国采揭标20223开始执行Q2全面执行预带量集采后化药仿制药企业大量裁撤销售团队相关费用明显下降计标内量2022Q3可采购完成大博医疗以创伤产品为主202111至2022Q3省级联盟集采逐步执行执行中药受集采辅助用药管理取消地方医保目录综合影响跨度最长2021年开始以地方集采的形式逐步开展三友以脊柱产品为主20229国采揭标拟20232起执行如果没有库存跌价计提等会计处理财务报表的体现预计从2023Q1开始2018-2022年辅助用药监控取消地方医保目录影响更大数据来源Wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明901化学制药口服药集采进程最快化药仿制药化药口服药药品化药已国采化药已国采占比已国采占比13292743435亿万亿亿3860米内网米内网米内网国家医保局仅7批国家集采考虑到各地方集2018年公立医疗机构化学药占比约化药口服药占比40约3700多亿2018年公立医疗机构药品收入已集采占公立医疗机构化学药和生物采实际整体比例高于38702生物药占比84药年采购金额10384亿的35注射剂主要在第五批品金额占比其中生物药仅胰岛素200多亿70第七批数量占48第1-7批药品国家集采平均降价-53按约定采购量年化节省金额约1200亿元考虑标外市场联动实际金额预计大于该值未过评药品集采我们预计1-7批药品国采约定采购量为医疗机构总需求量的70左右中标企业数量1-4约定采购量分别为5080202211江西省牵头16省进行未过评品种集采2023年注射剂集采范围扩大批量进入未过一致性评价药品集采和已集采续约阶段202211江苏省公布第三轮药品带量采购方案征求意见稿范围为已在江苏挂网的未过评品种2019-2022年药品国家集采节省金额仅按约定采购量续约2019-2020年集采的部分品种已陆续进入续约阶段地方联盟续约模式为主已续约企业中标变动率小于20前三批539亿第四批132亿第五批255亿第六批90亿第七批185亿数据来源国家医保局中国医疗保险请参阅附注免责声明10以2018年为基数已集进度测算截至2022年底01化药集采后周期财报见底二次增长曲线数据来源wind市盈率按wind一致预期国泰君安证券研究请参阅附注免责声明1101化药集采后周期恒瑞医药仿制药集采VS创新药上市数据来源wind国泰君安证券研究请参阅附注免责声明1201中成药集采保护基调下降幅相对较小请参阅附注免责声明13数据来源国家医保局地方医保局国泰君安证券研究01中药饮片配方颗粒集采预计以提升质量为主要目的中药饮片山东15省联盟集采不以降价为主要目的第一轮首轮报价不得高于最高限价根据医疗机构历史采购价格以及市场调研数据等综合分析确定按综合评审得分确定申报企业顺位价格评分占比仅15同评审组有效申报企业数最多入围企业数6全部入围7-18619有效申报企业数30最多50家第二轮符合以下两个条件之一即可拟定中选1第二轮报价降幅20的2入围产品第二轮报价同评审组最低申报价12倍的核心原则不以降价为主要目的而是以保质提级稳供为思路淘汰率较高且排位指标85比重为质量供应能力等技术分仍然可以加价25销售推动企业加大选货比重提高供货质量请参阅附注免责声明14数据来源国家医保局地方医保局国泰君安证券研究01影响中药行业的具体政策不同但周期逻辑类似数据来源wind市盈率按wind一致预期国泰君安证券研究请参阅附注免责声明1501高值耗材多个品类2023年进入集采后周期开标时点拟开标时点执行时间段数据来源国家医保局部分数据为国泰君安医药测算请参阅附注免责声明1601高值耗材集采降价幅度由规则和竞争格局共同影响形成数据来源国家医保局国泰君安证券研究请参阅附注免责声明1701光脚者受益验证存在但时间窗缩短还需看第二增长曲线请参阅附注免责声明18数据来源wind国泰君安证券研究01IVD集采尚处于起步阶段机遇和挑战并存市场规模国产化率2019年出厂价口径亿元省级阳光挂网采购平台院级自主采购当前主流的方式如四川河南省免疫35025地市级集采18070生化南京21年9月医保局与迈瑞普门开展IVD试剂整体价格谈判分别降价355457宁德22年10月医保局进行发光术前八项POCT凝血6项血细胞血糖试纸集采集采前规模约05亿平均降价401POCT14050省级集采分子12050安徽省21年8月进行免疫发光肿标甲功乙肝心肌炎症等23个项目谈判议价平均降价470血液体液11050区域联盟集采广东18省联盟22年4月进行新冠检测试剂分子核酸抗原抗体及相关耗材带量采购微生物4020江西22省联盟22年11月进行生化肝功血脂等26个项目带量采购集采前限价规模约22亿结果尚未公布病理3020检验收费下降2022年7月19日国家医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知提出总结新冠病毒核酸检测价格专项调整经验按照技术劳务与物耗分开的原则通过集中采购等多种方式降低物耗成推动产业进步进口替代进程加快龙头份额提升倒逼国际化ICL渗透率提升本推动项目总价合理下降龙头企业积极寻找第二增长曲线技术创新外延并购扩充品类打开海外市场数据来源中国体外诊断行业年度报告2020不含新冠分子和抗原产品国泰君安证券研究请参阅附注免责声明19注不同项目出厂和进院扣率行业增速国产化率会有差异南京市与迈瑞整体价格谈判除IVD试剂还有骨科耗材普门除IVD试剂还有普通耗材01DRG尚处于早周期预计2023年影响仍较小DRGDIP支付方式改革三年行动计划过去三年集采执行处于早周期对DRGDIP支付标准影响还较小202220232024规则围绕的核心是支付标准统筹地区全覆盖403030支付标准是按过去3年的历史费用数据来测算启动后2019年开始执行的药品集采和2020年开始执行的高值耗材集采逐年滚动影响费用水平第一年第二年第三年我们测算目前的集采已执行进度大致为2022年底西药接近40高值耗材近402022年医疗机构全覆盖403030与20202021年平均后对整体次均费用的影响较小病种全覆盖708090医保基金全覆盖305070总目标2024年底全国所有统筹地区全部开展2025年底覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构基本实现病种医保基金全覆盖针对医药产品医疗技术创新进行DRG外制度安排进一步削弱影响国谈药品转化为DRG点数另行付费宁波首次实行新技术可由专家评估并按实折算点数新增分组支付衢州对达芬奇TAVI飞秒腔镜手术等另行奖励浙江省一定比例高倍率病例按项目付费云南玉溪拟根据3年内获批临床获益等标准审核创新除外支付名单北京数据来源国家医保局中国卫生统计年鉴国泰君安证券研究请参阅附注免责声明20