报告导读
　　寿险及产险单月保费增速回落，开门红有望超预期。
　　投资要点
　　数据概览
　　6家上市险企合计，寿险22M11单月保费同比-5.1%（前值+0.7%），22M1-11累计同比+0.5%（前值+0.8%）；财产险22M11单月保费同比+3.2%（前值+8.3%），22M1-11累计同比+9.9%（前值+10.6%）。
　　核心观点
　　1、寿险：延续分化表现
　　22M11单月，寿险保费同比太保+23.3%（前值+29.4%）＞太平+19.2%（前值+11.8%）>新华+0.3%（前值+3.5%）>平安-3.1%（前值-3.7%）>国寿-9.1%（前值-4.7%）＞人保-55.1%（前值-24.5%）。22M1-11累计，保费同比太保+6.6%（前值+5.7%）>太平+3.2%（前值+2.2%）>人保+2.2%（前值+7.2%）＞新华+1.1%（前值+1.1%）>国寿-0.3%（前值-0.1%）＞平安-2.6%（前值-2.6%）。
　　11月单月保费看，寿险增速出现今年最大降幅，且增速环比下降5.8pc。由于各险企在今年收官冲刺与明年开门红运作策略上的偏重点不同，导致各险企11月业绩延续分化，太保、太平保持较高增速，同比分别增长23.3%、19.2%，新华亦微增；平安、国寿、人保仍下滑，人保大幅压降趸交业务（同比-89.0%），但期交首年保费同比增加10.8%。
　　随着疫情防控政策优化，预计各地将陆续迎来感染高峰，这对代理人线下展业造成一定影响，但应该看到，当前居民对于防御性的金融需求相当旺盛，险企开门红主打的年金、增额终身寿等储蓄类产品契合当下客户需求，且险企内部积极筹备，投入较多资源，以及采用线上化的展业方式，将驱动开门红业绩超预期，尤其更早启动开门红的险企，业绩边际改善将更受益。
　　2、产险：增速继续放缓
　　22M11单月，产险保费同比太保+6.5%（前值+7.4%）>平安+6.3%（前值+11.1%）>人保+0.4%（前值+7.8%）>太平-4.9%（前值-6.6%）。22M1-11累计，保费同比太保+11.6%（前值+12.1%）＞平安+10.9%（前值+11.3%）＞人保+9.2%(前值+10.0%)＞太平+2.3%（前值+3.0%）。
　　11月单月保费，除太平外，其他均实现正增长，但从增速环比看，人保、平安、太保均有所承压，分别下降7.4pc、4.7pc、0.9pc。受疫情影响，新车销售持续疲软，车险保费增长乏力，根据乘联会数据，11月乘用车零售销量下滑9.5%，为下半年来首次负增长。人保车险保费增速下降明显，由+4.1%下降至+0.8%，非车增速转负，增速环比下降20.3pc，其中意健险降幅较大，增速环比下降65.3pc，农险增速环比略有改善，提高2.9pc。
　　产险整体增速短期内有所回落，但伴随后续管控优化、经济修复，汽车销售将重回增长轨道，推动车险保费复苏，同时，各险企业务结构优化将带动盈利提升。
　　投资建议
　　内外部利好因素推动下，寿险开门红业绩有望超预期；产险长期向好，静待增长修复。保险板块当前估值处于历史低位，安全边际高，维持行业“看好”评级。
　　风险提示
　　寿险改革滞缓，疫情失控，权益市场低迷，长端利率大幅下行，地产风险扩大。

研究报告全文：证券研究报告行业点评保险保险报告日期2022年12月15日关注开门红业绩催化2022年11月保费点评报告报告导读行业评级看好维持寿险及产险单月保费增速回落开门红有望超预期分析师梁凤洁投资要点执业证书号S1230520100001021-80108037数据概览liangfengjiestockecomcn6家上市险企合计寿险22M11单月保费同比-51前值0722M1-11累研究助理胡强计同比05前值08财产险22M11单月保费同比32前值83huqiangstockecomcn22M1-11累计同比99前值106研究助理洪希柠核心观点hongxiningstockecomcn寿险延续分化表现1相关报告单月寿险保费同比太保前值太平前值22M112332941921改革再深化塑造新常态118新华03前值35平安-31前值-37国寿-91前20221201值-47人保-551前值-24522M1-11累计保费同比太保66前值57太平32前值22人保22前值72新华2寿险波动分化产险增速放11前值11国寿-03前值-01平安-26前值-26缓2022年10月保费点评报11月单月保费看寿险增速出现今年最大降幅且增速环比下降58pc由于各告20221117险企在今年收官冲刺与明年开门红运作策略上的偏重点不同导致各险企11月3寿险继续承压产险盈利超业绩延续分化太保太平保持较高增速同比分别增长新华233192预期20221105亦微增平安国寿人保仍下滑人保大幅压降趸交业务同比-890但期交首年保费同比增加108随着疫情防控政策优化预计各地将陆续迎来感染高峰这对代理人线下展业造成一定影响但应该看到当前居民对于防御性的金融需求相当旺盛险企开门红主打的年金增额终身寿等储蓄类产品契合当下客户需求且险企内部积极筹备投入较多资源以及采用线上化的展业方式将驱动开门红业绩超预期尤其更早启动开门红的险企业绩边际改善将更受益2产险增速继续放缓22M11单月产险保费同比太保65前值74平安63前值111人保04前值78太平-49前值-6622M1-11累计保费同比太保116前值121平安109前值113人保92前值100太平23前值3011月单月保费除太平外其他均实现正增长但从增速环比看人保平安太保均有所承压分别下降74pc47pc09pc受疫情影响新车销售持续疲软车险保费增长乏力根据乘联会数据11月乘用车零售销量下滑95为下半年来首次负增长人保车险保费增速下降明显由41下降至08非车增速转负增速环比下降203pc其中意健险降幅较大增速环比下降653pc农险增速环比略有改善提高29pc产险整体增速短期内有所回落但伴随后续管控优化经济修复汽车销售将重回增长轨道推动车险保费复苏同时各险企业务结构优化将带动盈利提升投资建议内外部利好因素推动下寿险开门红业绩有望超预期产险长期向好静待增长修复保险板块当前估值处于历史低位安全边际高维持行业看好评级httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评风险提示寿险改革滞缓疫情失控权益市场低迷长端利率大幅下行地产风险扩大httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评图1寿险22M11单月保费各家增速延续分化图2寿险22M1-11累计保费平安国寿负增长平安国寿太保平安国寿太保新华人保太平80新华人保太平30602540202015010-205-400-60-5-80-10资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所图3财险22M11单月保费除太平外增速均放缓图4财险22M1-11累计保费各保司增速回落人保平安太保太平人保平安太保太平40203015201010500-10-20-5-30-10资料来源公司公告浙商证券研究所资料来源公司公告浙商证券研究所单位亿元22M1-11累计保费YoY增速环比变化pc22M11单月保费YoY增速环比变化pc寿险中国平安4366-2600261-3105中国人寿5914-03-03169-91-45中国太保21456608117233-61新华保险156811007803-32中国人保128722-5045-551-307中国太平1514321010619275合计1679305-03776-51-58财险中国人保442792-0832504-74中国平安2698109-0524263-47中国太保1564116-0512365-09中国太平26223-0721-4917合计895099-0671132-51资料来源公司公告浙商证券研究所注本报告寿险保费包括寿险健康险及养老险业务保费httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分