本报告导读：
　　11月人身险保费表现分化，预计主要受22年收官及23年开门红业务策略差异影响；疫情反复下财险增速阶段性回落；预计率先启动23年开门红险企推动NBV改善。
　　摘要：
　　人身险保费表现分化加剧，预计主要受各家险企业务策略差异影响：1-11月上市险企寿险保费累计增速表现进一步分化，分别为：太保寿险（+6.6%）>新华保险（+1.1%）>中国人寿（-0.3%）>平安寿险（-2.6%）>人保寿险（-4.0%）。11月单月寿险保费增速分别为：太保寿险（+23.3%）>新华保险（+0.3%）>平安寿险（-3.1%）>中国人寿（-9.1%）>人保寿险（-68.9%），保费表现分化预计主要为险企业务侧重的差异化导致，其中太保寿险预计在淡化开门红的导向下更加侧重22年收官考核，产品策略上四季度接连推出“爱享金生”千万医疗险和“顶梁柱”收入补偿险，较好获客推动全年业绩冲刺；中国人寿、中国平安和中国人保预计业务及资源投入侧重23年开门红，导致11月单月保费承压；新华保险单月保费微增，预计主要为银保渠道贡献。新单方面，人保寿险新保业务结构持续优化，11月新单期缴同比+21.0%，而趸交同比-92.1%。
　　车险和非车险共同影响下财险单月保费增速明显放缓：1-11月上市险企财险保费增速分别为：太保财险（+11.6%）>平安财险（+10.9%）>人保财险（+9.2%），其中11月单月分别为：太保财险（+6.5%）>平安财险（+6.3%）>人保财险（+0.4%）。11月车险保费增速进一步回落，人保财险11月车险保费同比+0.8%（环比10月-3.3pt），预计主要为疫情反复及消费疲软影响下居民购车需求减少，11月新车销量同比-9.3%（环比10月-16.8pt）。非车业务增速有所回落，人保财险11月单月非车险业务同比-0.7%，主要为意健险和责任险负增长影响，单月同比分别为16.5%和-6.4%，其中意健险预计受大病医保类产品业务节奏变化影响；责任险预计为主动调整业务结构优化成本所致。
　　上市险企“开门-收官”策略明显分化，预计侧重备战开门红的险企短期利好NBV边际改善：当前上市险企对于22年收官及23年开门红的策略明显分化，预计太保寿险、太平人寿等险企更加注重年度收官冲刺，而中国人寿、平安人寿、新华保险、人保寿险和友邦保险更加注重23年开门红，目前均已启动预收。我们预计侧重备战开门红的险企短期利好NBV边际改善，一方面，当前居民风险偏好下降，对高收益确定性的保险理财需求非常旺盛，开门红主推的理财类产品较好满足客户需求；另一方面，随着疫情政策放开，预计短期将限制客户拜访、客经活动等，而提前启动开门红并预收保费的公司受到的负面影响更小。
　　投资建议：当前居民风险偏好下降，提供高收益确定性的保险理财预计需求快速增长，维持行业增持。建议增持率先启动23年开门红，把握客户保险储蓄需求积极销售财富管理类产品推动NBV边际改善的中国人寿。
　　风险提示：疫情限制展业；产品难以满足客需；监管政策更为严苛。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo保险TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221214上次评级增持开门红需求旺盛率先启动的险企更受益细分行业评级TablesubIndustry行2022年11月上市险企保费数据点评业刘欣琦分析师谢雨晟分析师李嘉木研究助理事021-38676647021-38674943021-38038619liuxinqigtjascomXieyushenggtjascomlijiamu026075gtjascom件证书编号S0880515050001S0880521120003S0880122030071快本报告导读评11月人身险保费表现分化预计主要受22年收官及23年开门红业务策略差异影响相关报告TableDocReport疫情反复下财险增速阶段性回落预计率先启动23年开门红险企推动NBV改善保险资产端定成败摘要20221206TableSummary人身险保费表现分化加剧预计主要受各家险企业务策略差异影响1-保险第三支柱再添新品养老险公司更胜一筹月上市险企寿险保费累计增速表现进一步分化分别为太保寿险112022120266新华保险11中国人寿-03平安寿险-26保险22年持续承压23年预计开门红超人保寿险-4011月单月寿险保费增速分别为太保寿险233预期新华保险03平安寿险-31中国人寿-91人保寿险20221127-689保费表现分化预计主要为险企业务侧重的差异化导致其保险增额终身寿将落幕做有价值的产品是破局之道中太保寿险预计在淡化开门红的导向下更加侧重年收官考核产品2220221124策略上四季度接连推出爱享金生千万医疗险和顶梁柱收入补偿保险税延催化利好保险加保大型险企具证险较好获客推动全年业绩冲刺中国人寿中国平安和中国人保预计备服务优势业务及资源投入侧重23年开门红导致11月单月保费承压新华保险20221122券单月保费微增预计主要为银保渠道贡献新单方面人保寿险新保业研务结构持续优化11月新单期缴同比210而趸交同比-921究车险和非车险共同影响下财险单月保费增速明显放缓1-11月上市险报企财险保费增速分别为太保财险116平安财险109人保财险92其中11月单月分别为太保财险65平安财告险63人保财险0411月车险保费增速进一步回落人保财险11月车险保费同比08环比10月-33pt预计主要为疫情反复及消费疲软影响下居民购车需求减少11月新车销量同比-93环比10月-168pt非车业务增速有所回落人保财险11月单月非车险业务同比-07主要为意健险和责任险负增长影响单月同比分别为-165和-64其中意健险预计受大病医保类产品业务节奏变化影响责任险预计为主动调整业务结构优化成本所致上市险企开门-收官策略明显分化预计侧重备战开门红的险企短期利好NBV边际改善当前上市险企对于22年收官及23年开门红的策略明显分化预计太保寿险太平人寿等险企更加注重年度收官冲刺而中国人寿平安人寿新华保险人保寿险和友邦保险更加注重23年开门红目前均已启动预收我们预计侧重备战开门红的险企短期利好NBV边际改善一方面当前居民风险偏好下降对高收益确定性的保险理财需求非常旺盛开门红主推的理财类产品较好满足客户需求另一方面随着疫情政策放开预计短期将限制客户拜访客经活动等而提前启动开门红并预收保费的公司受到的负面影响更小投资建议当前居民风险偏好下降提供高收益确定性的保险理财预计需求快速增长维持行业增持建议增持率先启动23年开门红把握客户保险储蓄需求积极销售财富管理类产品推动NBV边际改善的中国人寿风险提示疫情限制展业产品难以满足客需监管政策更为严苛请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评图1上市险企寿险业务1-11月累计保费增速持续分化35030025020015010066501100-50-03-26-40-100中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211数据来源公司公告国泰君安证券研究图2上市险企11月单月寿险保费表现明显分化4002332000300-31-200-91-400-600-800-689中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211数据来源公司公告国泰君安证券研究图31-11月龙头财险保费稳定增长200150109116921005000-50-100平安财险太保财险人保财险太平财险202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211数据来源公司公告国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5行业事件快评图411月单月财险保费增速阶段性回落3002502001501006365500400平安财险太保财险人保财险太平财险-50-100-150202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211数据来源公司公告国泰君安证券研究表1上市险企近期主推产品保险公司产品名称产品类型投保年龄缴费方式保障责任鑫享未来2023开门两全险28天-72岁趸交35年交生存金满期金身故金红产品鑫瑞稳赢2023开门年金险28天-65岁趸交35810年交生存金年金满期金身故金红产品中国人寿鑫尊宝2023开门红万能险28天-80岁趸交年交年金身故金产品鑫瑞年年2023开门男55-75岁年金险趸交3年交养老年金祝寿金身故金红产品女50-75岁盛世金越尊享版增额终身寿0-75岁趸35101520年交身故金2023开门红产品御享财富2023开门年金险0-75岁35年交生存金满期金身故金红产品御享财富养老2023男57-80岁中国平安年金险趸交35年交养老金满期金身故金开门红产品女52-80岁聚财宝2023开门红万能险28天-80岁趸交年交年金身故金产品御享金佑年金险28天-65岁35101215年交生存金特别生存金关爱金身故金盛世鑫享年金险28天-65岁年月交生存金特别生存金身故金长相伴盛世版增额终身寿0-72岁351020年交身故全残金顶梁柱失能收入损失保失能收入损18-60岁趸交35101520年交收入损失金关爱金险失险中国太保附加顶梁柱两全保险两全险18-60岁趸交35101520年交身故全残金满期金附加被保险人豁免保险疾病险18-60岁趸交35101520年交首次罹患特疾豁免主附险剩余保费费顶梁柱疾病保险惠金享2023开门红年金险30天-70岁趸交35年身故满期金关爱金生存金新华保险产品鑫荣耀2023开门红增额终身寿30天-70岁趸交35101520年身故全残金请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5行业事件快评产品险岁悦添富增额终身寿28天-70岁月交351020年交身故全残金岁有余庆增额终身寿28天-70岁月交351020年交身故全残金中国太平至尊恒享增额终身寿28天-70岁趸交351020年身故金至尊世享增额终身寿28天-75岁趸交年交身故金如意悠享重疾险30-55岁19年交身故全残金重疾金轻症金荣耀版充裕人生年金险7天-60岁2025年交年金满期金身故金友邦保险赢未来两全险7天-60岁610年交满期金身故全残金男0-60岁友未来年金险361020年交年金满期金身故金全残金女0-55岁数据来源公司官网国泰君安证券研究表2上市保险公司估值表EVPS2020A2021A2022E2023E2024EPEV2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安72657634827089539751中国平安065061057052048增持新华保险771282968489919510002新华保险038035035032029增持中国太保47755180558060986715中国太保051047044040037增持中国人寿37934256461950575545中国人寿093083077070064增持中国人保H265289304328355中国人保H088081077071066增持中国太平H52946054616065917143中国太平H018016016015014增持友邦保险H539603621678745友邦保险H200179174160145增持EPS2020A2021A2022E2023E2024EPE2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安783556563635703中国平安599844832739667增持新华保险458479204249342新华保险64261414421181861增持中国太保256279261301363中国太保960879941815676增持中国人寿178180117144197中国人寿19901964302924601795增持中国人保H045049051059068中国人保H514477455394342增持中国太平H182209148163183中国太平H531463654594530增持友邦保险H048061014048052友邦保险H22631761779022302084增持中国财险H094101125136151中国财险H707660530486440增持BVPS2020A2021A2022E2023E2024EPB2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安41724444472851225590中国平安112106099092084增持新华保险32593477325834703771新华保险090085090085078增持中国太保22372357251827222980中国太保110104097090082增持中国人寿15921693177418751993中国人寿222209199189178增持中国人保H457496546605673中国人保H051047043039035增持中国太平H25222450253926372747中国太平H038040038037035增持友邦保险H523500508538569友邦保险H207216213201190增持中国财险H84391295910041054中国财险H079073069066063增持数据来源公司公告国泰君安证券研究数据截止日期2022年12月14日请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5