会议声明及经济预测比较
　　12月议息会议，FOMC决定加息50个基点，将联邦基金利率区间提升至4.25%-4.5%，符合市场预期。和9月份相比，美联储对明年经济状况的担忧上升，对GDP增速的预测中位数大幅下调至0.5%，预测范围也下降至-0.5%到1.0%，这显示出官员之间预期转弱的普遍性，不过联储对中长期经济增速的预期变化不大。劳动力市场方面，未来几年失业率水平预测中位数和区间范围均有所上调，不过通过紧缩政策抑制需求，同时让过热的劳动力市场逐步降温，这实际上是联储官员愿意看到的场景。
　　通胀方面，对PCE物价指数和核心PCE物价指数的预测均有所上调，其中核心PCE预测中值由9月份的3.1%上调至3.5%，这表明虽然近期美国国内通胀数据出现连续回落，但与9月份相比，美联储官员的预期依旧较为谨慎。也正因为如此，FOMC委员们调升了明年加息上限，中值升至5.1%，较9月的4.6%增加50个基点，对应目标区间为5.0%-5.25%，据当前还有75个基点的空间。而从点阵图上来看，明年加息上限的上调几乎是委员们的一直预期，虽然对于更长期的预期分化较为明显。
　　

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告海外宏观专题2022年12月15日12月FOMC议息会议声明及经济预测变化一会议声明及经济预测比较12月议息会议FOMC决定加息50个基点将联邦基金利率区间提升至425-45符合市场预期和9月份相比美联储对明年经济状况的担忧上升对GDP增速的预测中位数大幅下调至05预测范围也下降至-05到10这显示出官员之间预期转弱的普遍性不过联储对中长期经济增速的预期变化不大劳动力市场方面未来几年失业率水平预测中位数和区间范围均有所上调不过通过紧缩政策抑制需求同时让过热的劳动力市场逐步降温这实际上是联储官员愿意看到的场景通胀方面对PCE物价指数和核心PCE物价指数的预测均有所上调其中核心PCE预测中值由9月份的31上调至35这表明虽然近期美国国内通胀数据出现连续回落但与9月份相比美联储官员的预期依旧较为谨慎也正因为如此FOMC委员们调升了明年加息上限中值升至51较9月的46增加50个基点对应目标区间为50-525据当前还有75个基点的空间而从点阵图上来看明年加息上限的上调几乎是委员们的一直预期虽然对于更长期的预期分化较为明显图1主要经济指标预测预测中值集中趋势预测范围指标2022202320242025长期2022202320242025长期2022202320242025长期实际GDP增速050516181804-0504-1013-2016-2017-2002-05-05-1005-2414-2316-259月预测021217181801-0305-1514-2016-2017-2000-05-03-1910-2614-2416-22失业率37464645403744-4743-4840-4738-4337-3940-5340-5038-4835-489月预测384444434038-3941-4540-4640-4538-4337-4037-5037-4737-4635-45PCE物价指数563125212056-5829-3523-2720-222055-5926-4122-3520-30209月预测542823202053-5726-3521-2620-222050-6224-4120-3020-2520核心PCE物价指数4835252147-4832-3723-2720-2246-5030-3822-3020-309月预测4531232144-4630-3422-2520-2243-4828-3520-2820-25政策路径预测联邦基金利率44514131254451-5439-4926-3923-254449-5631-5624-5623-339月预测444639292541-4444-4934-4424-3423-2539-4639-4926-4624-4623-30数据来源美联储银河期货15金融衍生品研究所基本面分析报告表2近两次议息会议声明对比11月议息会议声明12月议息会议声明简评RecentindicatorspointtomodestgrowthinspendingRecentindicatorspointtomodestgrowthinspendingandproductionJobgainshavebeenrobustinrecentandproductionJobgainshavebeenrobustinrecentmonthsandtheunemploymentratehasremainedlowmonthsandtheunemploymentratehasremainedlowInflationremainselevatedreflectingsupplyandInflationremainselevatedreflectingsupplyanddemandimbalancesrelatedtothepandemichigherdemandimbalancesrelatedtothepandemichigher对经济增长就业和通胀现状的foodandenergypricesandbroaderpricepressuresfoodandenergypricesandbroaderpricepressures基本表述并未发生变化最近的指标显示支出和生产温和增长最近几个月工最近的指标显示支出和生产温和增长最近几个月工作增长表现强劲失业率维持低位通胀的持续抬作增长表现强劲失业率维持低位通胀的持续抬升反映出与新冠大流行相关供应和需求的不平衡升反映出与新冠大流行相关供应和需求的不平衡更高的食品和能源价格以及更广泛的价格压力更高的食品和能源价格以及更广泛的价格压力RussiaswaragainstUkraineiscausingtremendousRussiaswaragainstUkraineiscausingtremendoushumanandeconomichardshipThewarandrelatedhumanandeconomichardshipThewarandrelatedeventsarecreatingadditionalupwardpressureoneventsarecontributingtoupwardpressureoninflationinflationandareweighingonglobaleconomicactivityandareweighingonglobaleconomicactivityThe俄乌冲突仍对物价上涨有所影TheCommitteeishighlyattentivetoinflationrisksCommitteeishighlyattentivetoinflationrisks响但程度或已有所缓和俄乌冲突正在导致巨大的人道主义和经济困境战争俄乌冲突正在导致巨大的人道主义和经济困境战争及其相关事件正在制造额外的通胀上行压力并使全球及其相关事件正在促进通胀上行压力并使全球经济活经济活动承压委员会高度关注通胀风险动承压委员会高度关注通胀风险TheCommitteeseekstoachievemaximumTheCommitteeseekstoachievemaximumemploymentandinflationattherateof2percentoveremploymentandinflationattherateof2percentoverthelongerrunInsupportofthesegoalsthethelongerrunInsupportofthesegoalstheCommitteedecidedtoraisethetargetrangefortheCommitteedecidedtoraisethetargetrangeforthefederalfundsrateto3-34to4percentThefederalfundsrateto4-14to4-12percentTheCommitteeanticipatesthatongoingincreasesintheCommitteeanticipatesthatongoingincreasesinthetargetrangewillbeappropriateinordertoattainatargetrangewillbeappropriateinordertoattainastanceofmonetarypolicythatissufficientlystanceofmonetarypolicythatissufficientlyrestrictivetoreturninflationto2percentovertimerestrictivetoreturninflationto2percentovertimeIndeterminingthepaceoffutureincreasesintheIndeterminingthepaceoffutureincreasesinthetargetrangetheCommitteewilltakeintoaccountthetargetrangetheCommitteewilltakeintoaccountthecumulativetighteningofmonetarypolicythelagscumulativetighteningofmonetarypolicythelagswithwhichmonetarypolicyaffectseconomicactivitywithwhichmonetarypolicyaffectseconomicactivityandinflationandeconomicandfinancialandinflationandeconomicandfinancialdevelopmentsInadditiontheCommitteewilldevelopmentsInadditiontheCommitteewillcontinuereducingitsholdingsofTreasurysecuritiescontinuereducingitsholdingsofTreasurysecurities上调联邦基金利率50bps至andagencydebtandagencymortgage-backedandagencydebtandagencymortgage-backed425-45其余表述不变securitiesasdescribedinthePlansforReducingthesecuritiesasdescribedinthePlansforReducingtheSizeoftheFederalReservesBalanceSheetthatwereSizeoftheFederalReservesBalanceSheetthatwereissuedinMayTheCommitteeisstronglycommittedissuedinMayTheCommitteeisstronglycommittedtoreturninginflationtoits2percentobjectivetoreturninginflationtoits2percentobjective委员会寻求达到充分就业以及维持长期通胀处于2的委员会寻求达到充分就业以及维持长期通胀处于2的水平为了完成这些目标委员会决定把联邦基金目水平为了完成这些目标委员会决定把联邦基金目标利率提升至375-400为了维护随着时间推移标利率提升至425-450为了维护随着时间推移重回2通胀的足够限制性的货币政策立场委员会预重回2通胀的足够限制性的货币政策立场委员会预计持续提升目标利率区间是合适的在决定未来目标计持续提升目标利率区间是合适的在决定未来目标区间的提升速度时委员会将考虑货币政策的累积紧区间的提升速度时委员会将考虑货币政策的累积紧缩效应货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性缩效应货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性以及经济和金融动态此外委员会将继续按照五月以及经济和金融动态此外委员会将继续按照五月份发布的缩减联储资产负债表规模方案减持国债份发布的缩减联储资产负债表规模方案减持国债机构债以及机构抵押贷款支持债券委员会坚定承诺机构债以及机构抵押贷款支持债券委员会坚定承诺使通胀重回2的目标使通胀重回2的目标InassessingtheappropriatestanceofmonetarypolicyInassessingtheappropriatestanceofmonetarypolicytheCommitteewillcontinuetomonitorthetheCommitteewillcontinuetomonitortheimplicationsofincominginformationfortheeconomicimplicationsofincominginformationfortheeconomicoutlookTheCommitteewouldbepreparedtoadjustoutlookTheCommitteewouldbepreparedtoadjustthestanceofmonetarypolicyasappropriateifrisksthestanceofmonetarypolicyasappropriateifrisksemergethatcouldimpedetheattainmentoftheemergethatcouldimpedetheattainmentoftheCommitteesgoalsTheCommitteesassessmentswillCommitteesgoalsTheCommitteesassessmentswilltakeintoaccountawiderangeofinformationtakeintoaccountawiderangeofinformationincludingreadingsonpublichealthlabormarketincludingreadingsonpublichealthlabormarket表述不变仍强调将依旧后续数conditionsinflationpressuresandinflationconditionsinflationpressuresandinflation据对货币政策立场进行潜在调整expectationsandfinancialandinternationalexpectationsandfinancialandinternationaldevelopmentsdevelopments为了评估合适的货币政策立场委员会将继续监控后为了评估合适的货币政策立场委员会将继续监控后续经济展望信息如果出现风险可能阻碍实现委员会续经济展望信息如果出现风险可能阻碍实现委员会政策目标的情况委员会愿意准备好调整货币政策立政策目标的情况委员会愿意准备好调整货币政策立场委员会的评估将会考虑广泛的信息包括对公共场委员会的评估将会考虑广泛的信息包括对公共卫生状况的解读劳动力市场状况通胀压力和通胀卫生状况的解读劳动力市场状况通胀压力和通胀预期以及金融和国际动态预期以及金融和国际动态数据来源美联储银河期货25金融衍生品研究所基本面分析报告图1GDP预测图2失业率预测数据来源美联储银河期货图3PCE物价指数预测图4核心PCE物价指数预测数据来源美联储银河期货图512月FOMC议息会议点阵图数据来源美联储银河期货35金融衍生品研究所基本面分析报告二简评综合来看12月美联储FOMC议息会议申明整体表述变化细微而主要经济指标中美联储官员下调了明年经济增速预期并相应上调了失业率和通胀指标预期与此同时在记者招待会上美联储主席鲍威尔整体表态依旧相对偏鹰强调在通胀回落至2的目标前美联储不会考虑降息联储官员对于明年通胀预期仍较为谨慎我们认为这可能是由于以下几个原因导致的首先美国就业市场虽有降温但服务业职位空缺数仍维持在高位劳动力市场供需的不匹配可能还会持续一段时间且服务业相关通胀具有一定粘滞性下降速度通常也相对偏慢因此联储有必要继续维持紧缩政策其次俄乌冲突尚未结束潜在的战争升级和地缘政治危机也增加了明年供应链的不稳定性第三中国防疫策略转向叠加宽松政策持续明年中国需求存在快速恢复预期实际上近期美联储工作论文中也有讨论中国宽信用对于海外市场的潜在溢出效应此外近期通胀回落更多的可能还是得益于紧缩政策对于需求端的压制以及后疫情时代物流运输体系的逐步恢复而生产端的实际改善并不明显多重因素影响下传统能源等一批上游企业资本开支不足导致供给弹性较低因此一旦政策过早转向带动需求复苏通胀回落的趋势可能也将发生逆转当前美联储整体态度偏鹰很大程度上也是在避免重蹈七八十年代大滞涨的覆辙从商品角度上来说我们认为阶段性的供需平衡并不能带来持续的价格稳定政策打过头overshoot的情况可能性较高本轮美联储政策出现根本转向可能将滞后于美国国内经济周期的变化图6当前通胀变化与大滞涨时期对比数据来源Wind银河期货45金融衍生品研究所基本面分析报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所沈忱CFA北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779955