在全球经济衰退风险明显上升的情况下，2023年我国经济的主线预计以扩大内需、发力财政、稳地产为主，巩固好国内经济基本盘。
　　2023年债券市场的主线可能有两个：1.疫情防控优化管理后、房地产支持政策落地后，消费、投资等经济数据是否会出现明显改善；2.资金利率的收紧是阶段性的，还是趋势性的。再叠加阶段性的影响是债券资本外流压力是否会加大。
　　综合而言，从2023年全年来看，债券市场的压力会有所加大，10年期国债利率可能会上行至3.0%-3.1%左右的水平，收益率曲线变平的概率较大，我们预计品种间利差也会走阔，中美利差会显著收窄，相对而言，转债会有不错的表现。
　　从节奏来看，资金利率很难再回到此前极度宽松水平，债券市场的资本外流压力又会使得中短端利率承压，在经济数据尚未证实经济明显上行之前，长端利率会因为经济好转的预期受影响，但调整幅度有限。因此在2023年初期，预计债券收益率曲线会呈现小幅熊平特征，但整体上行幅度不会很大；后续经济增速明显上行后，收益率曲线会呈现阶段性的熊陡走势。而转债会跟随权益有不错的表现，固收+产品会因此获益，在2023年下半年，随着经济增速的回落，通胀的降温，债券市场可能会有阶段性的机会。
　　从历史来看，自2018年以来，债券市场已经连续5年有较好的表现（除了2020年下半年的调整），当前国内债券利率处于绝对低位，且权益的估值又明显好于债券，因此2023年的债市行情会有波动。但债券投资也依然有机会：
　　（1）整体以偏配置性思路投资的问题不大。回顾2008年以来，债券投资很少会出现亏损情况，因为债券票息收益的保护性足够强，整体信用债投资每年均能得到正的收益，利率债投资也仅在2009、2013和2017年出现过小幅亏损。举例来说，当前持有10年国债一年，其票息能够抵御其到期收益率上升37BP到3.2%左右的水平；相应地，10年国开的防守空间是39BP到3.36%左右；5年二级资本债是92BP到4.25%左右；3年城投债是153BP到4.39%左右。
　　（2）债券相对股票波动较小，但需要得到较好的相对回报，也要进行波段交易、组合策略构建和择券操作。债券利率即使上行，也更有可能是震荡上行，期间可以观察投资者情绪、行为以及结合对于经济、资金短期的分析来把握波段性机会。在长趋势上，未来收益率曲线继续变平，品种间利差走阔的情况下，可以在降久期的情况下，构建“持有至到期的短端信用债+少量长端利率债”的哑铃型组合会更好一些。另外，也可以在观察到某些品种或期限有较好相对价值时选择换仓，比如收益率曲线上的结构机会，浮息债的机会等。
　　风险提示：货币政策超预期收紧、人民币汇率超预期贬值、经济复苏不及预期