投资要点：
　　过去一周，债市出现小幅调整，考虑到债市在10月表现较好，因此投资者可能会考虑调整后买入的策略，我们对该思路进行分析。
　　从风险的角度来看，当前投资者的预期和行为均较乐观，这一现象说明了10月以来债市上涨行情有结束的可能性，另外疫情扰动的不确定性也会加大债市风险。具体来看：（1）从投资者预期来看，根据挂钩DR007浮息债的价格倒算，投资者当前认为12月的DR007均值水平会在1.64%左右，尽管投资者的资金预期在慢慢收敛，但与当前资金利率相比，投资者的资金利率预期还是偏乐观。另外，从利率互换角度来看，随着近期资金中枢的小幅抬升，3M互换利率正常上行，但1Y互换利率表现偏平稳，这也可以说明投资者对于未来资金的预期并不悲观。（2）从投资者行为来看，10月期间，随着债市的明显上涨，国债期货多空比也从9月的低位上行到了历史较高水平，国债期货整体投资者的做多热情高涨。最近几天，债市高位调整，多空比虽有回落，但依然处于偏高水平。
　　从机会的角度来看，当前经济仍呈现弱复苏状态，投资者也对未来央行降准或降息有一定的期待，如果政策出现进一步宽松，债券利率确实有可能还会出现小幅下行，再叠加可能操作的时间窗口临近，投资者会存在博弈心态。
　　综上，考虑到调整后买入策略的节奏偏快，而债市存在风险的角度的时间窗口相对长一些。因此投资者可以在利率债中选择流动性好的品种博弈，但如果组合规模较大、或者对于短期小空间博弈把握不大的情况，建议可以选择逐步止盈策略。
　　收益率曲线方面：后续来看，依然建议投资者可以参与做平曲线交易。从投资者预期来看，根据挂钩DR007浮息债的价格倒算，投资者当前认为12月的DR007均值水平会在1.64%左右，尽管投资者的资金预期在慢慢收敛，但与当前资金利率相比，投资者的资金利率预期还是偏乐观。另外，从利率互换角度来看，随着近期资金中枢的小幅抬升，3M互换利率正常上行，但1Y互换利率表现偏平稳，这也可以说明投资者对于未来资金的预期并不悲观。如果未来短期资金利率水平不再回到三季度前后的宽松水平，那么当前偏乐观一点的情绪将会得到修正，收益率曲线有可能会出现小幅熊平的行情。而且，如果未来美债利率开始下行，中美利差开始收敛时，美债的吸引力将明显提升，届时资本外流压力有加大的可能性，这也会加大国内中短端债券的压力。
　　债券择券方面：综合来说，结合曲线形态变化和骑乘的角度来看，建议投资者可以更多选择10年期品种，以哑铃型形式构建投资组合；如果组合负债端稳定，也可以选择中长端的利率债老券。中短端利率债在当前的静态水平不算差，但考虑到较陡峭的收益率曲线形态，其风险会相对更高一些，如果投资者认为央行在短期会进一步宽松货币政策，那么可以选择流动性好的中短端品种博收益，但相对长端来说的超额回报也不会太大，因为收益率曲线进一步陡峭化的幅度有限。对于国开和国债之间的选择问题，在中短端方面，因为未来资本外流的压力可能还会存在，中短端国债的压力不会减弱，中短端国开债可能还会维持相对强势。对于长端来说，考虑到未来将发行新的10年国债，国债新券的性价比要好于目前的220019，而且债市的调整如果延续，国开-国债利差出现上行的可能性也较大。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期