报告摘要：
　　 10月金融数据具有较为典型的三个特点，分别是社融信贷数据高波动、存款数据高增长、以及居民和企业端信贷增长分化。而这三个特点分别对应了三点启示，刻画了当前中国基本面现状，即疫情扰动下，需求收缩、预期转弱的压力仍然突出，稳增长政策仍需积极发力，疫情防控精准到位的同时需进一步统筹经济发展。
　　启示一，2022年“宽信用”政策推动痕迹明显，可持续性相对较差。2022年以来中国金融数据表现出明显的季末大幅高增，季初大幅回落的高波动特点。造成这种数据特点的原因来自于政策“宽信用”的目标和市场“紧信用”的现实之间的矛盾。政策端推动的宽信用，可持续性较弱，信贷增速整体仍然维持低位，信用周期的拐点向上还需实体需求的切实改善以及预期的提振。在疫情反复及房地产低景气度的背景下，中国经济基本面承压，“政策宽信用，实体紧信用”的“金融数据季末高增，季初回落”的状态仍将维持相当时间。
　　启示二，疫情反复对全社会的预期有明显压制。相较于季末高增的金融数据，季初偏低的金融数据在一定程度上更能反映当前基本面的现状，即疫情反复背景下，实体需求与居民预期偏弱，全社会经济活力有待提高。10月全国新增本土感染病例3.86万人，疫情形势严峻，且部分地区此前存在“一刀切”等问题，对经济活动和社会预期产生了较大影响。10月新增居民贷款同比大幅少增4827亿元，而新增居民存款同比大幅多增6997亿元，居民端的弱预期表现较为明显，经济活力仍有待提高。这一点在M2、M1剪刀差上亦有体现，2021年下半年以来，M2、M1剪刀差一路走阔，当前已在6%的高位，存款活化比例较差。
　　启示三，制造业投资和基建投资支撑企业端宽信用，房地产低景气度拖累居民端信贷数据表现。10月新增企业中长期贷款4623亿元，明显高于近五年2463亿元的季节性表现，主要受益于今年制造业投资和基建投资的高增长。10月新增居民中长期贷款332亿元，显著低于近五年3861亿元的季节性水平，主因房地产低景气度的拖累。11月8日，据新华财经从某系统重要性银行处获悉，为进一步提振经济，系统重要性银行将在四季度加大对制造业、基础设施领域的贷款投放力度。因“房住不炒”的经济结构调整大背景影响，当前政策宽信用着力点，主要在企业端。居民端宽信用的政策支持力度仍然不足，未来还需适当加码。而这种企业端支撑，居民端拖累的信贷数据分化，或将持续较长时间。
　　风险提示：疫情形势超预期，财政发力超预期，美联储货币政策超预期。