报告摘要：
　　11月美联储FOMC会议决定将继续加息75个基点，联邦基金利率目标利率区间从3%~3.25%上调至3.75%~4%。这是FOMC会议继6月以来第四次加息75BP，保持了沃尔克时代后最快的加息节奏。本次议息会议最大的看点即为会议公告中表示在未来的决策中会考虑累积加息及货币政策效果迟滞性的影响，市场短期内普遍将其解读为美联储转鸽的征兆，美国三大股指均有小幅上涨。但随后鲍威尔在新闻发布会和记者问答中彻底打破了这一预期。鲍威尔在讲话中强调公告中关注累积加息效果和对货币政策效果迟滞性的表述是因为美联储观察到紧缩政策虽然已经对利率敏感行业的需求产生作用，但认为货币政策的全面生效仍需时间。在其后的记者问答中更是直言那种听见货币政策效果的迟滞性便认为要暂停加息的想法是极其错误的，现在远不是讨论暂停加息的时候。鲍威尔在另一个关于货币政策效果迟滞性问题中进一步表明美联储目前面临的问题不是货币政策太紧或是松得太迟，而是紧得不够和松得太早。
　　鲍威尔在讲话中再一次强调了美联储当前的核心任务即是维持物价稳定，同9月一样，也表达了对通胀预期上行风险的关注。而本次会议决议也是全票通过，并无先前市场上所流传的可能的“转向”痕迹。美联储的加息不会停止，终端利率仍有可能继续上调。正如鲍威尔在讲话结尾中所述，历史的教训即为不要过早放宽政策。而结合美联储的最新表态和各方信息，我们判断未来三个月可能的加息路径有继续维持激进政策12月加息75BP，明年1月加息50BP和采取较为温和的政策，12月、1月分别加息50BP这两条。因为停止加息需要通胀出现明显下行迹象，这一时间点或将延迟至明年二季度。
　　美国10月非农新增就业人数为26.1万人，预期为20万人，超预期6.1万人，较9月前值下降了5.4万人，比1-9月的平均新增数下降15.6万人，体现新增非农就业数据边际继续走弱。美国10月劳动参与率小幅下滑0.1个百分点至62.2%。劳动者的工资收入方面，平均时薪绝对数值依然保持上涨，环比增长0.4%，同比增长4.7%，较前值的5.0%有所下降。“工资-物价”螺旋上升的压力有所消解。总的来看，美国10月劳动市场有所走弱，体现在非农新增就业人数有所下滑、失业率和失业人数有所上升等方面，这反映了美联储激进加息已逐渐通过紧缩金融条件向实体经济渗透，对劳动力市场产生了一定的压力。此次非农数据于11月议息会议后不久公布，结合鲍威尔此次议息会议中的鹰派发言，我们认为10月的新增非农数据在一定程度上可以为美联储继续维持激进加息政策提供一定支撑。
　　风险提示：美国通胀形势及劳动力市场状况可能超预期。