总量视角之下，中国出口表现的核心决定因素来自于外需，而决定外需的宏观因素来自于两点：总量与份额。当前全球经济并未形成共振向下趋势，欧盟与东盟相比，甚至在一定程度上表现出“西方不亮东方亮”的特点。美国的韧性和东盟的拉动，使得2022年中国出口在高基数之下，同比读数方向虽然将确定向下，但内涵增速（去除2020年基数影响后的复合同比增速）将保持较高韧性。而中国出口最担心的全球经济“衰退共振”和集体去库，我们认为在2023年发生概率较低，主因美国经济的韧性，及东盟乐观的经济前景。结合基数影响测算，我们预计2022年四季度中国出口同比增长2.6%，2022年全年增长9.7%，2023年全年增长7.7%。
　　美国方面，中国对美出口结构中，资本品与消费品是基本盘。根据美国《NAICS 2017》行业分类，在美国贸易体系中，批发商起着最为核心的枢纽作用。批发商既是零售商的上游，也是制造商生产资料和设备采购的上游。零售商、制造商的采购决定了批发商的销售，进而影响批发商的采购，影响中国对美国的出口表现。当前美国紧俏的劳动力市场将支撑名义工资的高增速，进而支撑美国零售数据表现，延长零售商补库长度。而美国制造商受未来海外需求回落的影响，补库增速将逐渐回落。分行业来看，美国批发商主动补库的商品有6类；被动补库的商品有4类；已经在主动去库的商品有3类。结合基数影响测算，我们预计2022年四季度中国对美国出口同比增长-8.1%，2022年全年增长4.0%，2023年中国对美国出口全年增长4.1%。欧盟方面，中国对欧出口结构中，中间品和资本品为基本盘。当前欧盟已经处在主动补库末期，鉴于高通胀、能源危机以及收紧的金融条件影响，未来中国对欧盟出口或将走弱。但当前新冠疫情对欧盟的影响正在进一步消退，对欧盟经济带来了一定程度的正面支撑，后续预计欧盟经济增速将慢速回落。结合基数影响测算，我们预计2022年四季度中国对欧洲出口同比增长-8.2%，2022年全年为9.5%，2023年全年为-1.8%。东盟方面，中国对东盟出口的主要商品集中于中间品和资本品。由于疫情影响的消退，其自身服务业修复动能强劲，参考2010年加息潮，加息对东盟内需修复进程的影响相对有限，内需的强劲修复将对冲欧美需求的走弱的影响。我们认为2023年东盟将成为亚洲重要的经济增长引擎，其经济表现将在全球占优，同时东盟旺盛的内需将对中国出口形成核心支撑，使中国出口格局呈现“西方不亮东方亮”的显著特点。结合基数影响测算，我们预计2022年四季度中国对东盟出口增速有望实现27.7%，2022年全年增长为23.0%，2023年全年增长为17.6%。
　　生产替代方面，中国凭借自身的低成本供应链优势和稳定的产能，在疫情以来对发达经济体迅速产生生产替代，成为本轮全球经济复苏的最大受益国，部分中间品及资本品出口增速冠绝全球。2020年以来中国在全球的贸易份额抬升两个点，占比中枢从14%抬升至16%。在高通胀、高能源成本和欧美劳动力缺口没有明显改善之前，中国生产替代的粘性很强，目前我们仍看不到回落迹象。
　　风险提示：海外货币紧缩超预期，使美国及欧洲经济出现硬着陆风险。