欧元区9月HICP同比增速为9.9%，较前值9.1%上升0.8个百分点。核心HICP同比增速则为4.8%，较前值4.3%上涨0.5个百分点。9月HICP和核心HICP的环比增速分别为1.2%和1%，相比美国已经逐渐回落的CPI环比增速，欧洲当下的通胀形势依然十分严峻。
　　与美国目前通胀驱动已从外生供给冲击转向内生需求动力有所不同，目前欧洲高企的通胀依然以能源和食品为主要支撑，受俄乌冲突引发的供给冲击影响极大。尤其是俄罗斯在8月末中断北溪一号供气，并极大削减乌克兰管道及土耳其溪的供气后，HICP能源分项继续一路走高，同比增速由38.6%上升至40.7%，环比增速也更是独树一帜，从8月的0.29%飙升至9月的2.9%。而与之相比，核心HICP则显得有所不足，虽然核心商品的HICP同比拉动由8月的1.33%上涨至1.47%，核心服务的HICP同比拉动则由8月的1.62%抬升至1.8%，但核心服务的环比则由正转负。这在一定程度上是受到能源价格上涨产生的收入效应的影响。
　　而欧元区并非一个整体，欧元区不同国家间的通胀形势及主要通胀驱动也有所差异，这使得欧洲央行在制定货币政策需要根据国家间的差异做出权衡。而在9月公布的HICP数据中，各国通胀形势也表现出了极大差异。挪威、法国、芬兰等对俄罗斯天然气依赖度较低的国家通胀水平相对较低。而西班牙、葡萄牙等可直接接入世界LNG市场的国家HICP同比增速也低于欧元区HICP同比增速。意大利、德国等相对依赖俄罗斯进口天然气的国家则与欧元区HICP同比增速保持一致。而对俄罗斯进口天然气依赖严重的捷克、匈牙利等国HICP增速远高于欧元区整体水平。其中捷克与匈牙利受连续不断的外生能源供给冲击影响，通胀已传导至其物价的核心部门。目前欧洲央行最为担心的正是剧烈的供给冲击会使得欧元区通胀预期逐渐脱锚。因此尽管欧洲能源危机已然使得欧洲面临极为严重的衰退风险，但是出于防范通胀预期上行风险的考量，我们认为欧洲央行还会继续执行较为紧缩的货币政策。
　　截至2022年第41周（10月3日至10月9日），俄罗斯对欧洲的天然气供给仅为2021年同期水平的20.7%，2020年同期水平的16%，相当于阿尔及利亚对欧洲天然气供给的平均水平。LNG对填补由俄罗斯削减天然气供给产生的供需缺口起到了重大作用，而欧洲第41周整体天然气进口量也上涨至去年同期的94%。但考虑到冬季取暖对天然气需求激增，欧洲仍然面临较大的天然气供给短缺问题。
　　风险提示：俄乌冲突形势不断升级；能源数据相对滞后。