在美加息末期，美股的表现锚定美债收益率的变化，A股则取决于自身基本面。（1）美股走势上：其一，历次加息末期若出现美债收益率的明显下行，则美股表现通常较强；其二，美国经济基本面的边际变化对美股表现有一定影响；其三，通胀对美股走势的影响并不明显。（2）A股走势上：其一，基本面趋势是决定当时A股走势的核心因素，如2006年市场偏强，2018年A股偏弱；其二，国内是否同步紧缩对A股的影响偏小；其三，加息末期外资是否流出对A股有一定影响。（3）美股行业表现上，历次加息末期，美股偏弱时公用事业、必需消费、非必需消费等占优；美股震荡偏强时高景气的能源、信息技术等偏强。（4）A股行业表现上，市场偏弱时大盘价值相对抗跌，市场偏强时高景气行业占优。
　　A股二次探底后，走势取决于盈利修复、政策和流动性预期。复盘A股历史上5次大底后的二次探底，可知：（1）经济和盈利预期的边际改善是二次探底后反弹的核心驱动因素，如2008年末后PMI和企业盈利预期持续回升、2019年初经济和盈利预期改善。（2）政策对二次探底后的反弹有明显推动作用，如2008年末后的汽车下乡、地产放松，2016年的供给侧改革，2020年初的财政和货币双宽松。（3）流动性改善预期也对二次探底后的走势有一定支撑作用，如2008、2012、2019、2020年均是流动性较宽松预期。（4）估值和情绪对于二次探底后的反弹影响有限。
　　当前来看，A股底部反弹趋势延续。（1）根据前述对美加息末期和二次探底后的影响因素复盘来看：其一，基本面上，当前政策不断放松下地产销售已在企稳筑底，基建进一步加速，疫情对消费的负面影响已较充分，信用（中长贷增速）已处于上行周期，整体经济和盈利延续弱修复的趋势；其二，政策上，经济下行压力下地产放松、刺激消费、加大基建等保增长的政策将进一步出台和落实；其三，流动性上，美国加息已到末期，美债收益率已出现下行，美股下跌和紧缩预期使得外资流出的冲击已经较为充分。（2）从影响市场趋势的三因素短期边际变化上：一是大会后政策执行效率提升，同时疫情防控更加科学精准，经济和企业盈利改善预期上升；二是美11月加息落地后，美国失业率上升，工资物价上升的通胀担忧下行，流动性紧缩压力缓解；三是疫情散发和美国中期选举临近等压力仍在，但中欧关系缓和将继续支撑风险偏好。
　　反弹把握成长的机会，建议积极逢低布局计算机、医药和部分新能源。（1）复盘历史，底部反弹领涨行业的特征为高景气＞超跌反弹＞政策导向。（2）当前来看，建议关注：其一，景气边际改善的计算机（国产化、云计算、数字货币），医药，传媒（游戏、元宇宙等）等、部分消费；其二，超跌的风光储、电子（半导体中的材料、零部件和设备）等；其三，政策导向的军工、建筑建材等；其四，日历效应的机械设备和建筑材料。
　　风险提示：疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期