报告摘要：
　　10月美元计价出口同比下降0.3%，比上月低6个百分点，但三年复合同比增长12.0%，仍然保持了一定韧性，印证了我们之前关于出口实质有韧性，但趋势向下的判断。本月的出口较大幅度低于市场预期3.7个百分点，与近两年来出口经常超预期增长形成反差。我们认为背后主要由三因素的共振所致。一是季节性因素。10月的国庆长假以及秋粮收割旺季对生产和出口有一定负面影响。通过对2012-2021年间环比季节性统计，我们发现季节性因素或能解释出口环比下滑的45%。二是疫情冲击。从数据的结果看，疫情的影响表现出一定的地域特征，10月广东的疫情更多对东盟的出口有显著负面影响，这与上半年上海疫情更多影响欧美出口有所不同，背后或反映我国不同港口的出口方向有所差异。三是，欧美激进加息。当前美联储激进加息已经开始对劳动力市场产生负面影响。就业市场的强弱与居民收入密切相关，在美国储蓄率偏低的经济结构下，会较快传导至美国的总需求，并影响中国对其出口。往后看中国出口的韧性短期内不需要怀疑，忧虑更多在中长期。
　　10月的出口还表现出以下三个方面特征。第一，地域分化显著，出口东盟增长较快，但边际下降也较为显著；而出口欧美地区三年复合增速相对较低，但边际变化平稳。由于国内疫情的冲击基本不会改变海外需求的基本面，结合对欧美加息和中国不同出口航线价格边际变化的判断，我们认为“西方不亮东方亮”的特征将至少在短期内继续维持。第二，一般贸易占比基本平稳，虽然本月占比微增，但我们认为在欧美加息影响下，很难再次回到前期65%左右的水平。第三，从复合同比来看，资本品和消费品出口回落较快，而中间品却保持韧性。
　　10月进口同比下降0.7个百分点，比上月降低1个百分点，三年复合同比增长7.7%，比上月下降2.2个百分点。进口的同比增速与生产形势密切相关，在季节性和疫情冲击的影响下，生产景气度下降对进口的需求有一定压制。当前国内的疫情防控形势仍然不容乐观，部分重要省份的疫情仍未见缓解，疫情冲击的影响将延续到11月，并继续对国内的生产和进口产生不利影响。
　　进口的地区特征与出口类似，自中国台湾和东盟的进口同比较高，但是边际下降显著。自美国和“欧盟+英国”的进口同比改善，三年复合同比均小幅微降，其中受欧洲能源短缺的影响，自美国进口的复合同比显著强于自“欧盟+英国”的进口。具体商品来看，10月进口机电产品和高新技术产品同比均有不同程度下降，但是复合同比均显示出较强的韧性。
　　风险提示：国内疫情散发、海外加息以及地缘政治冲突超预期。