海外加息预期缓和，国内防疫优化可期，我们认为分子端与分母端的预期同步向好已使A股底部特征越发明晰，积极布局就是当下。
　　分子端：防疫优化改善盈利预期，信用上而盈利收敛筑底的环境不变。（1）防疫优化驱动盈利改善预期。前期压制企业盈利的核心在于散点疫情频发叠加部分“层层加码”现象对消费与生产的影响，而近期常委会会议研究部署了进一步优化防控工作的二十条措施，是高层对后续防控更科学精准的定调，未来细则推出有望进一步改善A股盈利修复预期。（2）数据验证信用上而盈利收敛筑底的环境未变。10月中长贷滚动同比增速仍然坚挺并未下行，9月盈利下行斜率继续收敛，整体基本面仍符合我们前期对信用上（中长贷(TTM)同比增速上行）而盈利收敛筑底（工业企业盈利(TTM)同比增速下行斜率放缓）的震荡市判断，基本面支撑低位的市场无大风险。
　　流动性：美国通胀超预期回落下紧缩预期改善，国内流动性将维持相对充裕。（1）海外方面，美国10月CPI同比上升7.7%、核心CPI同比上升6.3%，上涨幅度为年内最低水平，均好于市场预期；受此影响，市场对于美联储加息放缓的预期明显上升，12月加息50BP的概率已经上升至80.6%，同时美元指数和美债收益率明显有所回落，科技股大幅反弹也说明了当前海外流动性紧缩预期明显有所放缓。（2）国内10月CPI同比上升2.1%，PPI同比下降1.3%，通胀整体处于较低水平，受疫情影响生产端和需求端整体依然相对不足，在经济基本面延续弱修复的背景下，后续依然需要政策的持续发力，因此国内流动性将依然维持相对充裕。
　　风险偏好：疫情防控、房企融资、海外通胀和地缘关系问题有所缓解。（1）疫情防控优化。高层研究部署优化疫情防控工作的措施，更科学、精准的疫情防控措施的实施，有利于市场风险偏好回升。（2）房企融资压力缓解。交易商协会官网继续扩大民营企业债券融资支持工具，有助于进一步缓解投资者对地产信用风险的担忧。（3）美国加息和衰退预期缓解。美国通胀低于市场预期使市场对加息和经济衰退的担忧减弱，风险偏好改善。（4）德访华推进中德经贸关系。德国总理与商界代表团访华有助于加强中德两国加强经贸合作，部分缓和对地缘风险的担忧。
　　继续逢低参与计算机、医药、部分新能源和消费等行业。（1）逢低参与成长：首先，底部反弹阶段风格偏向于成长；其次，历次底部反弹占优行业的特征为高景气度>超跌反弹>政策导向；最后，计算机和医药可能是反转。（2）建议逢低积极参与：其一，景气边际改善的计算机（国产化、云计算、数字货币），医药（中药、医疗、特效药等），传媒（元宇宙等）、部分消费等；其二，超跌的风光储、电子（半导体中的材料、零部件和设备）等；其三，政策导向的军工、地产链等。
　　风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。