海外环境
　　三季度美国GDP环比回升，主要是进口下滑带动逆差收窄所致，但服务消费依然旺盛，是美国经济慢降温的主要支撑，核心服务的通胀也继续支撑通胀处于高位，由此也支持了11月美联储议息会议对加息时长和终点的鹰派表态。
　　欧央行加息也将继续，欧债收益率上行，希腊10Y国债收益率一度突破5%，但是目前欧元区“碎片化”程度尚可控。
　　外需不足进一步拖累我国出口，9月出口同比增速回落至5.7%，由于美国需求端的支撑主要是从商品消费转向了服务消费，因此我国对美国的出口回落要比美国经济衰退表现得更为明显，9月美国拖累了我国出口同比增速2.2个百分点。
　　国内实体经济
　　目前拉动经济的主要力量，正从外需向内需切换，以基建投资和制造业投资为主力的内需修复，成为国内经济向好的支撑。
　　内需的拖累主要还在于房地产投资，9月竣工回暖势头边际放缓，购地、新开工、施工面积同比仍在低位，房地产销售面积降幅虽然收窄至-16.2%，但持续性有待考察。消费也是内需中相对薄弱的环节，三季度的人均消费支出的增速中枢较2021年以及2019年均有下行。
　　供给端则表现出一定韧性，9月随着高温限电影响减弱、部分行业需求回暖以及低基数效应，生产端加速修复。进入10月，由于疫情扰动加剧，10月PMI数据呈现供需两端均回踩的特征，供给端依然略好于需求端。
　　通胀方面，今年前三季度CPI同比增速低于预期，主要是因为核心通胀的下行对冲了猪肉价格上行的影响，10月猪价的上行势头有所加速。
　　国内财政货币环境
　　财政政策方面，2022年财政上少收多支，在抗疫情、保民生、促投资、扩内需上发挥关键作用，展望2023年，外需拉动力进一步减弱、经济稳增长仍需要在财政呵护，而且目前我国的政府杠杆率仍有上行空间，因此预计2023年广义财政可能会发力，方式包括提高财政赤字率、增加专项债发行额度等。
　　货币政策方面，目前房地产仍是宽信用的堵点，可以期待更多地产维稳政策出台。
　　风险提示：国内疫情发展超预期；全球需求回落超预期；地产风险超预期。