行情：上周权益市场再次回调，跌幅明显小于正股。截至2022年10月28日，中证转债指数收盘价为399.53，较之前一周五环比下降1.74%，万得全A同期大幅下跌4.19%，转债市场跌幅明显较窄。
　　估值：上周转债市场各价位估值小幅压缩，偏股型和偏债型品种估值变动分化不算明显。业绩不及预期，存量转债正股估值低位上升，当前ERP已突破1倍标准差上沿（万得全A口径），指向正股层面性价比仍处于相对高点。
　　供需：上周新券发行&预案补充均有所放缓，同时转债市场减持压力显著下降。此外，转债市场成交热度小幅回落，而受税期影响，资金利率中枢显著上行。
　　产业：从高频数据来看，地产销售仍然较弱；水泥价格和石油沥青开工率与往年水平大体相当；硅料价格高位微降，氢氧化锂价格延续上行趋势；猪价上涨已触发国家发改委一级预警；尽管局部疫情仍在反复，但航班执行率已开始低位回升。
　　策略：上周权益市场深度回调，但转债市场在正股拖累之下表现差强人意，各平价价位对应估值仅小幅压缩。上周较为克制的回调似乎可以从近期发布的公募基金三季报中得到解释：22Q3固收+基金倾向于降低转债仓位，对高价新能源品种的偏好程度有所下降，更为倾向于配置偏债程度较高品种及正股多业务布局的成长品种，叠加前期转债成交额持续萎靡，指向各类机构在配置转债时明显更为谨慎。此外，上周转债发行人已悉数发布三季报业绩，三季度业绩明显较弱。
　　具体而言，我们建议仍以绝对价格或溢价较低的稳健价值品种为基石，进而利用后续成长正股的反弹趋势，寻找可以匹配高估值的弹性机会，并密切跟踪正股波动带来的潜在增配机会。
　　个券方面，面对近期市场的震荡行情，弹性博弈层面，代表个券包括隆22转债、通22转债、伯特转债、华友转债、珀莱转债、贝斯转债、旺能转债、拓尔转债等。此外，华翔转债也可适当关注。
　　稳健型品种层面，代表性个券包括常银转债、成银转债、杭银转债、兴业转债等优质银行品种，国君转债、中银转债、绝对价格较低的华安转债等券商品种，以及大秦转债等交运行业个券。
　　中性配置层面，性价比与典型的低价配置机会仍有一定差距，但左侧配置的逻辑类似，代表性个券包括美锦转债、永22转债、海亮转债、金田转债、温氏转债等。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动、转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：本文数据来源于Wind。国庆节后首周区间为2022/10/24-10/29。