《巴塞尔协议Ⅲ》最终版落地在即（2023年1月1日正式实施），国内《商业银行资本管理（试行）》修订稿可能也在酝酿之中，可能会改变银行资本债的供需。资产荒背景下银行资本债收益率和利差压至历史低位水平，因而市场普遍担忧这一改变会对银行资本债产生冲击。本文聚焦于此，梳理巴塞尔协议的演变历程，分析《巴塞尔协议Ⅲ》最终版相关新规对于银行资本债的可能影响，并展望四季度银行资本债市场的供需格局。
　　《巴塞尔协议Ⅲ》最终版提高了商业银行投资次级债的风险权重，将直接影响自营对于银行资本债的投资需求。《巴塞尔协议Ⅲ》最终版提高了次级债风险权重，其中银行二级资本债的风险权重将从100%调整为150%；银行永续债相对复杂，若计入债权，风险权重从100%调整为150%，若计入股权，风险权重由250%调整为400%或250%。
　　相对而言，银行永续债可能受影响较小，主要因为银行自营投资银行永续债，面临“身份认定”矛盾和风险资产占用较多的双重压力，投资规模较小。
　　银行二级资本工具中，银行自营的投资占比较高，其需求变化预期，可能会导致银行二级资本债面临短期抛压，长期来看或将影响商业银行自营的投资动力，导致银行资本债供给规模缩减。相较之下，中小银行二级资本债可能受冲击更大。因为在包商银行发生二级资本债减记事件之后，市场对中小银行二级资本债的风险偏好下降，一级发债难度上升，银行互持的规模可能较大。
　　四季度，需求方面最主要的不确定性在于国内《商业银行资本管理办法（试行）》修订稿可能落地，市场预期的变化，或将导致银行二级资本债被抛售（尤其是中小行），带动银行资本债利差调整。供给方面，四季度银行二级资本债到期赎回金额较大，叠加银行资本补充压力仍大，发行规模或将维持高位，不过净供给冲击总体可控。
　　策略层面，行权期限在2年以内的品种，可以关注股份行永续债，目前1-2年收益率为3.01%，性价比相对较高。3年及以上国股大行二级资本债相对同期限国开债利差相对陡峭，或可适当拉长久期博收益。
　　核心假设风险。相关政策出现超预期变化；中小银行发生超预期信用风险事件。
　　备注。本文数据来源主要为Wind。