8月下旬以来，同业存单发行量价齐升。同业存单的边际变化，是否对债市行情具有一定程度的预见性？
　　从近两年同业存单净发行情况来看，净发行大于0时，往往对应两类情况：一是季末月同业存单净融资往往为正，例如今年的3月、6月和9月，银行为应对季末的MPA考核而增加发行。二是银行为后续特定的需求而筹集资金，例如2021年2-5月针对地方债发行，银行同业存单净发行规模合计达到13607.2亿元。
　　针对同业存单净发行与利率的关系，我们还观察到以下三点：一是同业存单净发行放量，未必伴随同业存单利率上行；二是同业存单净发行放量+利率上行组合，接下来1-2个月并未出现国开债和国债收益率继续上行的情况；三是同业存单发行放量，也未必出现在利率低点附近。
　　统计检验也指向同业存单利率走势，并未领先于国开债收益率。即银行同业存单净发行及其利率，给我们所提供的信息，更多是基于当下的流动性和债市环境，是同步或略滞后的指标，对于预测后续的同业存单利率、债券市场利率走势，帮助相对有限。
　　考虑到超预期的9月金融数据发布后，债市对9月经济数据回升已经有一定预期，接下来中长端利率重点关注两个方面，一是资金面的边际变化，税期过后，或待跨月之后，11月初资金面有望逐渐转向宽松。二是关注货币宽松预期再度发酵的可能性。9-10月LPR维持不变，11-12月存在下调MLF利率引导LPR继续下调的可能性。近期票据利率有所回落，指向10月信贷需求有可能不及9月。预计11-12月中长端利率仍有较大概率趋于下行。
　　核心假设风险。流动性出现超预期变化。国内货币政策出现超预期调整。