2019年以来，债券转售的情况明显增加，转售债券有何机会与风险？本文对债券转售的概念、转售债券情况进行梳理和分析，以供投资人参考。
　　债券转售是由债券回售衍生而来的，即在债券回售期后，发行人可以选择通过债券转售将被回售的债券进行二次销售，以减少债券注销，避免重新注册发行债券的繁琐流程和不确定性。债券转售分为私下转售与程序转售：私下转售指发行人不通过监管、募集说明书等所允许的正规转售程序，而是私下委托第三方过桥机构等在回售日前从要回售的投资者手中收购债券，并在回售申报中选择不回售，最后第三方机构在回售日之后再将债券卖出。程序转售是指通过交易系统实施的转售，操作流程较为透明，转售费用较低。
　　自2019年起，信用债转售数量有了明显提升。产业债方面，中等偏低隐含评级主体转售的数量与其占对应评级触发回售债券数量的比重均较高，且平均转售成功率相对较低；行业方面分化明显，食品饮料、休闲服务、钢铁、农林牧渔、建筑装饰等行业的转售成功率较高，均超过65%，传媒、采掘、国防军工等行业转售成功率不足10%。在发行人行使转售权后，22.91%的产业债评级遭到下调，部分弱资质产业债在转售之后还出现了违约，主要涉及房地产、食品饮料、公用事业等行业。
　　城投债方面，中高隐含评级城投债的转售数量与其占对应评级触发回售债券数量的比重较高，且转售成功率较高；区域方面分化较为明显，河北、河南、湖北等区域转售成功率达100%，而云南、黑龙江、天津等区域的转售成功率则较低，不足50%。在发行人行使转售权后，部分城投债的评级遭到了下调，但相比于产业债，下调比例有所降低。
　　从发行人开展债券转售的背景来看，可能主要有两种情况：一是信用资质较差的发行人为缓解偿债压力，更偏好于通过转售来避免债券注销，甚至防止债券违约。二是在当前政策监管趋严，发行端约束增加的背景下，获得新的债券批文难度有所加大，发行人面临回售时，更加倾向于通过债券转售的方式来防止债券注销，维持存量债券规模，避免新发债券的监管限制和繁琐流程。因此，债券转售的机会与风险是并存的，需要具体情况具体分析。
　　此外，债券转售在一定程度上也有风险预警的作用，以下几种情况可以重点关注，以防范债券违约风险：（1）企业调高票面利率，但回售率仍较高；（2）转售延期或转售成功率较低的企业；（3）低隐含评级企业开展的债券回售；（4）回售日后中债估值大幅走高，且债券回售率较低。
　　信用债市场回顾：本周发行规模增长，净融资额回落；城投债、产业债净融资大幅降低。本周信用债市场成交活跃度有所上升；1年期、3年期与5年期中短票据收益率下行；本周无信用债发行人评级调整。
　　风险提示事件：数据更新不及时及提取失误；信用风险加剧；行业景气度变化