经营数据符合预期，快速扩张加固渠道优势。经营数据：①开店：Q1  新开超市  21  家、Mini  店  93  家。其中重庆新开  Mini  店最多，达到  30  家。Q1  整体同店在  2%+。②签约：公司  Q1  绿标店签约  27  家，Mini  店  146  家。
        收入增长稳健，节能增效战略显现。公司  Q1  实  现营业收入  222  亿元，较去年  Q1  同比提升  18.48%，净利润  11.24  亿，同比+50.28%。去年节能增效战略效果得到初步显现，十区的主营业务增速最快，达到了  58.17%；Q1  毛利率为  21.71%，与全年基本持平。报告期销售费用率为  14.2%，与去年同期基本持平，管理费用率为  2.15%，同比下降  1.5%，主要由于员工股权激励费用减少，Q1  股权费用大约是  6700  万，去年同期约为  1.66  亿。财务费用率为0.27%，与去年同期变化小幅上升，主要是贷款增加导致利息支出增加所致。2019  年  Q1  实现净利率  5.07%，同比提升  1.59  个百分点。
        加快自有品牌建设，在渠道创新上坚持“大店+小店”配套建设思路，MINI储备门店达到  146  家，Q1  后开店进展以及单店盈利状况有望超市场预期。公司横向提速、纵向提效，收入以及净利率有望双提升。
        预计  2019-2021  年归属于母公司净利润为  29.30/35.49/42.72  亿元，当前市值对应公司估值为  29.4  倍；考虑公司增长以及提效空间，维持"强烈推荐-A"。
        风险提示：行业业竞争激烈，业务扩张不达预期，终端需求下行