利润增速触底回升，2019Q1  收入增速好于预期。2018  年  营  收/净  利  705.2/14.8  亿元，同比+20.4%/-18.5%，同店增长  1.6%，EPS  0.15  元，符合预期。2019Q1  营  收/净  利  同  比+18.5%/+50.3%，其  中云超  Q1  收入同比约+21%，好于预期。预计  Q1  同店  2%-3%，在去年  4.8%的基础上增长超预期，预计  Q1  云创+云商亏损对投资收益影响约  1  亿元，扣除股权激励费用、非经常性损益等影响预计核心主业利润增速  15%+，在去年  Q1  30%+的基础上实属难能可贵。
        控费提效成效显著，利润弹性有望凸  显。一二集群合并后，2019Q1  管理费用同比减少  2.1  亿元，费用率-1.5pct，销售费用率-0.28pct。2018  年零售/服  务  业  毛  利  率分别提升  0.72/1.9pct，服  务  业  收  入  占  比  提  升  0.73pct，收入结构优化。考虑  2018Q2-Q3主  业  利  润  增  速  低  基    数  影    响  ，预  计  业  绩弹性有望加  速  释  放。
        展店趋势向好，MINI  店有望成为新的增长点。2018  年  公  司  新  开超  市  135  家  ，2019Q1  新开超市/Mini  店  21/93  家  ，  签  约  绿  标  店/Mini  店  27/146  家，维持快速展店。Mini  店  发  展  趋  势  向  好  ，  预计  Q1  为  小  幅  亏  损  状  态，未  来  有  望  为  公  司  培    育  新    的  业  绩  增  长  点  。  
        风险提示：行业竞争加剧；CPI  大幅下滑拖累同店增速等。