考虑到去年前高后低的基数，今年扩张加速以及  CPI  上行（2H18是公司同店增速低点），我们预计公司经营数据的逐季改善趋势仍将延续。
        云超保持扩张节奏，Mini  店全面铺开，创新业务稳步推进
        2018年公司新开云超135家至708家，年末经营面积同比增长17.8%，新进入湖南、广西两省。1Q19  新开云超  21  家，全年预计新开  150  家（不考虑收购兼并）；新开  Mini  店  93  家，从区域上看聚焦川渝，全国同步推进。到家服务及自有品牌稳步推进，2018  年到家销售额  16.8  亿元（占比  2.4%），自有品牌及定制销售额  16  亿（占比  2.3%）。18  年毛利率继续提升  1.31%至  22.15%，其中生鲜毛利率提升  1.32%，供应链优势越发凸显。
        盈利预测及投资建议
        根据年报披露，2018  年公司完成组织架构优化，明确打造食品供应链平台的愿景：1）将云超一、二集群合并管理，重组十大战区，并成立大供应链和大科技事业部；2）彩食鲜和企业购引入外部资本，持股降至  35%；3）云创出表，减弱包袱寻求独立发展，持股降至  26.6%。永辉作为国内最具成长性的超市龙头，内部组织架构持续优化适应行业变革，看好其管理能力的输出，享受行业集中度提升红利。我们预测  19-21  年归母净利润为23.8  亿、30  亿、36.9  亿元，结合公司的龙头属性和历史估值中枢为  44X，给予公司  19  年  40X  PE  估值，对应合理价值为  10  元/股，维持增持评级。
        风险提示：零售市场竞争加剧；全球采购和供应链整合推进不达预期；天猫、京东等电商分流；公司  O2O  业务不达预期。