从家族创业成功转型为现代化治理结构：①第三届董事会期间，2015-16年引入战投牛奶、京东，第一代元老隐退，以李国为代表的第二代领导班子接替，划分一二集群，业务扁平化，合伙人制释放第一波人效红利；②2018年底形成第四届董事会，推行轮值董事长制，治理更国际化、现代化；梳理业务板块，回归核心云超，推进中后台数字化和前台放权增效，强化战区发展意识，有望蓄势第二波人效红利。
        中期转折：变革创新，2019年再迎高效成长。①两个外部机会：与同业更快更好的整合期（家乐福/红旗）、与科技企业更好的合作窗口期，完善  “两横两纵”布局；②Bravo+mini店协同，到店+到家创新：回归核心大卖场，以品质、服务、效率为导向，构建属于永辉自身的新零售，夯实Bravo大店：我们预计2019年新开大店150家，新进2-3个省；发展mini店：500平米左右生鲜为主的社区店，已在福州、川渝等地开设几十家门店，我们预计全年开店400-800家。mini店优势：  ①定位精准:家门口新鲜的永辉，新鲜/便宜/丰富（我们估计SKU超2000支）；社区服务基站、到家支撑点、社区拼购点；装修简单、投入低；②裂变拓展:依托大店，子母店模式；航母与护卫舰，精准选址；500平米店面有品牌效应；③供应链效率：母店全方位赋能，全链条效率优势，高效补货退货清货；商品涵盖长半径、短半径、有温度、个性化；④到店到家协同：到店优于到家，我们预计到店:到家约7:3或6:4；外部重于内部，我们认为不排除与京东等平台的合作；轻模式强于重模式，小程序、拼团等。
        维持盈利预测与估值：之前预计2018-20年净利15.5/22.8/30.8亿元，增-14.7%/47.2%/35.0%  ；分部估值给以2019年综合目标市值832-1011亿元，合理价值区间8.7-10.6元；DCF估值计算合理市值约1145亿元，合理价值11.97元，综合以上估值，给予合理价值区间8.7-10.6元，“优于大市”评级。
        风险提示：跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。