我们维持9.30元目标价，维持“买入”评级。
        ▍新架构，重云超，再出发，享红利。公司基本面发生深刻变化：聚焦云超，云创、彩食鲜等陆续出表，业务架构更为清晰。关系理顺，新零售将在云超全面展开。一二集群合并、成立大供应链和大科技事业部、营采合一、管理放权、数字监管等举措将充分发挥规模效应、摒除积弊、激发活力、提效降费，预计可节约20%~30%的中后台费用。打造“天网”（即时到家/次日达/拼团等）、“地网”（大卖场/mini店/前置仓/卫星仓等）全渠道服务客户，预计2018-19年大卖场分别新开约135/150家，非优势区域、互补业态持续并购。
        ▍体制、文化、团队、品牌四大优势护航中长期发展。体制：危机意识强、持续变革、“合伙人制”、股权激励等多种机制保障利益分享。文化：坚持“民生超市，百姓永辉”理念，追求效率。团队：年轻员工占比高、学习型组织、人才梯队完善。品牌：高市场美誉度、在租赁物业、吸引人才、对接供应链等方面拥有成本和效率优势；怡和、腾讯、京东的投资进一步提升品牌优势。
        ▍短看云超线下，中看新零售，长看生态。公司业务架构调整、集群合并、管理放权、数字监管等效应有望在2019Q2前后显现；新零售业务预计成效在2019年中前后显现。长期看，永辉在供应链、数字科技、门店网络、双线融合等维度的生态体系建设是进一步提升市场份额、拓宽护城河的关键。
        ▍风险因素：新零售实践成效不达预期；优势区域竞争加剧。
        ▍投资建议：我们维持2018-20年归属净利润预测为15.8/21.6/28.5亿元，对应EPS预测分别为0.17/0.23/0.30元；其中，2018年净利润预测包含云创、彩食鲜出表带来的投资收益约4.0亿元，剔除后为11.8亿元。预期公司将进入新的发展阶段，市值有望先后反映云超大卖场、新零售方面的积极变化。我们维持9.30元目标价，维持“买入”评级。