经营数据符合预期，快速扩张加固渠道优势。①门店：公司全年新开业门店135  家，闭店6  家。2018  年新开门店135  家，新签约门店165  家。今年计划新开门店150  家，进行新业态“Mini  店”的探索。全年同店+1.6%  ，全年客流量290  万，同比+21%  ，客单价在62  元  ②线上：2018  年超市到家业务已覆盖20  个省区的88  个城市，  已发展300  万会员，实现销售额16.8  亿元，同比去年增长3.2  倍，占比  2.4%，同比提高  1.5  个百分点。其中，京东到家连接公  司超市门店330  家，同比新增95  家。
        收入呈现季节性，受股权激励影响费用率上升拖累净利率。公司全年营业收入705  亿元，同比增长20.35%  ，Q1  和Q3  单季度表现较好，Q2  单季度环比下降明显，零售业实现营业收入655  亿，同比+19.42%，成为收入主要驱动力。毛利率22.15%，同比+1.31  个百分点，其中生鲜及加工的毛利率增长较为迅速，较去年同比+1.32  个百分点。全年销售费用率16.39%，同比+1.97个百分点，管理费用率为4.26%，同比+1.22  个百分点，财务费用率为0.21%，变化不大。受费用率拖累，2018  全年净利率为1.41%，同比-1.46  个百分点。
        聚焦云超，做自有品牌，未来节能增效。公司将原云超一、二集群的超市业务进行合并管理，聚焦云超。公司根据市场趋势与供应链战略重塑自有品牌，2018  年自有品牌及品质定制销售16  亿元；同时，加大科技转型，在食品安全云网中心新增55  个快检测中心数据，搭建了基于两地三中心的永辉云平台。2019  年随着进一步节能增效，利润率仍有改善空间。
        预计2019-2021  年归属于母公司净利润为29.30/35.49/42.72  亿元，当前市值对应公司估值为29.4  倍；考虑公司增长以及提效空间，维持"强烈推荐-A"。
        风险提示：行业业竞争激烈，业务扩张不达预期，终端需求下行