事件评论
        2018  年云超业绩较快增长，Q4  收入承压，云超业绩增速有望触底回升。2018  年公司全年新开135  家大店，门店数量达708  家，同店增长1.6%，相较上半年3.3%的同店而言，下半年回落较多。2018Q1-2018Q4  新开数量分别为19、26、25  和65  家门店，2018Q4  虽然展店较多，但我们判断由于节日错位叠加四季度终端需求低迷，公司同店环比进一步收窄，使得2018Q4  收入增速为16.63%，环比有所下滑。区域来看，2018  年四川大区跃升为全国第三极，华东地区展店速度迅猛。落实到业绩端，供应链迭代和规模议价力强化使得公司毛利率显著改善，综合毛利率同比提升1.31  个百分点，我们预计云超主业业绩在2018  年仍维持较快增长，趋势上，2018Q4  相较Q2-Q3  业绩增速呈现一定改善。
        2019Q1  收入增长亮眼，新业态初具规模，云超业绩增速持续改善。2019Q1  公司新开大店21  家，Mini  店93  家，预计随公司战略重心的回归叠加3  月份整体消费需求回暖有所提振，公司2019Q1  同店增速较去年下半年有所改善，综合使得2019Q1  收入在剥离云创和云商业务的情况下仍录得18%以上的较高增长，云超业务的可比营收增速理论上高于该数值。业绩端我们测算在上年同期高基数效应下，公司云超主业仍录得可观正增长，凸显公司重回核心业务、着重节能增效的落地效果。
        回归初心，力推新一轮架构变革焕发经营活力。我们认为，当前永辉正处于双重变革期：战略层面，梳理各大板块，以超市业务为核心，回归塑造食品供应链平台型公司本源，注重节能增强；架构层面，变集群管理为战区管理，采用更细颗粒的管理思路，适度下放权利激发经营活力。
        投资建议：2019  年公司计划新开大店150  家，并将持续进行新业态mini  店的探索，我们看好公司在重回超市业务重心后，力推组织架构变革所释放的经营活力，预计公司2019-2021  年EPS  为0.26/0.32/0.39元，PE  为34/28/23  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  消费进一步大幅下滑，CPI  持续低迷；
        2.  新业态拓展效果低于预期。