但与美国不同的是，60  年代以来，日本消费率走势呈“W”型，而未像美国那样先平后升，消费结构中，非耐用品占比先降后升，也未像美国那样持续上升。
        人口扩张：老龄化进程过快，医疗养老产业扩张。二战后日本也曾经历“婴儿潮”，但80  年后日本人口增长放缓，07-17  年更是负增长。老龄化进程较快，导致日本医疗消费占比迅速上升，医疗行业实现强劲增长。而社会生育意愿下降导致的少子化，以及对移民的较强限制导致的劳动力难以补充，是其主要原因。
        收入增长：经济失去三十年，下调预期理性消费。日本人均GDP  曾在90  年代初反超美国，但此后未能持续上升，而是维持震荡。而“L”型的人均收入增速，叠加就业结构的恶化，令日本消费结构发生逆转，以珠宝首饰、高尔夫球为代表的奢侈品消费大幅缩水，而时间成本更低的超市、便利店先后取代了百货店。
        市场表现：消费稳健增长，必需优于可选。与美国相似的是，日本资本市场中，消费股、科技股在长期跑赢了金融股和周期股。但与美国不同的是，日本必需消费表现好于可选消费，传统消费龙头为王，而可选消费主要是靠汽车在支撑。
        一周扫描（2019  年4  月1  日至4  月7  日）：
        海外：美国3  月非农数据超预期，英国请求欧盟推迟脱欧期限。3  月美国非农就业新增19.6  万人，超过预期的17.7  万人。上周五，英国首相致函欧洲理事会主席，提议进一步推迟脱欧期限至6  月30  日。上周一欧盟统计局公布的数据显示，3  月欧元区CPI  同比为1.4%，不及预期和前值的1.5%。上周四，印度储备银行宣布将回购利率从6.25%降至6%，为年内第二次降息。
        经济：3  月经济短期回升。3  月38  城地产销量增速回升至19.6%，而五大、百家龙头房企销量增速分别升至-7.5%、7%。3  月乘联会乘用车零售和批发增速分别为-12%和-14%，均较2  月增速反弹，需求略有改善。3  月中旬重点钢企粗钢产量增速略降至6.4%，而3  月上中旬产量增速7.6%，较1-2  月增速明显回升。3  月工业生产出现明显反弹，但进入4  月份以来，发电耗煤增速再度回落至0.1%，说明当前经济仍处于震荡筑底阶段，并非大幅回升。
        物价：通胀风险可控。上周猪价、鸡价止涨下跌，蔬菜价格持平，蛋价小涨，预计3  月CPI  大幅回升至2.5%。4  月以来菜价、猪价涨幅缩小，加上增值税率下调拉低非食品价格，预计4  月CPI  小升至2.7%。3  月港口期货生资价格环比上涨0.7%，预计3  月PPI  环比上涨0.4%、同比回升至0.7%。4  月增值税率下调带来油价、气价小幅回落，预计4  月PPI  环降0.2%，4  月PPI  同比涨幅稳定在0.7%。预计CPI  仍将位于3%以下温和区间，PPI  仍在0  左右。
        流动性：货币利率大降。上周货币利率大幅下降，其中R007  均值下行至2.41%，R001  均值下行至1.89%。DR007  下行至2.33%，DR001  下行至1.83%。上周公开市场没有资金到期，央行再度暂停逆回购操作，公开市场投放资金为零。上周美元指数小幅反弹，人民币兑美元保持稳定，在岸与离岸人民币分别稳定在6.72、6.71。上周央行称流动性总量处于较高水平，可以吸收政府债券发行缴款等因素影响，因而继续暂停逆回购操作。我们测算3  月末的金融机构超储率仍位于1.7%左右相对高位，流动性仍位于相对充裕的状态。
        政策：继续减税降费。国务院表示，5  月1  日起降低城镇职工基本养老保险单位缴费比例至16%，今年预计可减轻社保缴费负担3000  多亿元。国务院常务会议表示，确定今年降低政府性收费和经营服务性收费的措施，进一步为企业和群众减负。商务部表示，关于外商投资准入负面清单，发改委、商务部正在做好负面清单修订的相关工作，推动外资在更多的领域独资经营，进一步加大在自贸区压力测试的力度。