中游钢铁、水泥去化。上游煤炭分化、有色去化。
        需求：下游地产分化，乘用车、纺服改善。中游钢铁走弱，水泥、化工走强。上游煤炭分化、有色走弱。交运走弱。
        3月中采、财新制造业PMI均创半年新高，其中，中采PMI回升主要缘于生产大幅回升。3月以来的中观高频数据也印证了这点：一是发电耗煤增速回升转正，二是粗钢产量增速继续回升，三是乘用车、钢铁、化工等行业开工率均持续回升，并处于历年同期中等水平。
        企稳殊为不易，未来能否延续反弹？我们认为，当前经济反弹基础尚不牢固，或仍在震荡筑底。一是终端需求依然分化，地产一二线销售回暖但三四线萎靡，乘用车批发企稳但零售仍回落；二是社融初现企稳迹象，从融资到实体的改善仍有时滞；三是去年春节复工偏晚、环保约束放松，令生产集中释放，意味着今年4、5月生产面临高基数。不过，需求端从走弱到分化，生产端从回落到反弹，以及融资端的企稳，都意味着经济增速的真正见底或许已经不远。