3  月乘用车零售增速继续下滑，地产销售疲软拖累相关消费，我们预计3  月消费增速回落至7.8%。告别春节错位效应导致的进出口增速大幅波动，在全球经济增速放缓的背景下，3  月出口同比或回升至-4.2%，进口同比-3.4%。3  月地方政府专项债发行放量，企业债融资也处于较高水平，我们预计3  月新增信贷12000  亿元左右，新增社融（旧口径）16700  亿。3  月猪价大幅上涨，其他食品价格稳定，我们预计3  月CPI  或大幅回升至2.5%，3  月港口期货生资价格环比上涨0.7%，PPI  同比回升至0.7%。3  月数据看点：第一、工业经济数据；第二、信贷数据；第三，通胀数据。
        预计3  月工业增加值同比增长5.8%。3  月全国制造业PMI  为50.5%，较前两月均值明显回升，升至荣枯线上并创18  年10  月以来新高，但仍低于过去两年同期水平，指向制造业景气季节性回升。主要分项指标中，需求、生产、价格全面回升，库存有所回补。从中观高频数据看，3  月以来：终端需求出现改善迹象，但仍有分化，地产销量增速有所反弹，但一二线与三四线差异进一步扩大，而汽车销量增速仍在探底，但下行趋势放缓；工业生产延续节后复工节奏，发电耗煤增速反弹，汽车、钢铁、化工等行业开工率也季节性回升。
        预计3  月固定资产投资累计增速7.8%。3  月前25  天38  城日均地产销量增速回升，主因去年同期基数明显走低，同时各线级城市销量分化进一步加大，一二线城市销量增速继续回升，而三四线城市销量增速仍在下滑。考虑到今年棚改计划相比去年减弱，三四线城市地产疲软态势将会持续，房地产投资增速将受资金制约缓慢下降。2  月基建投资增速反弹至2.5%，印证我们之前的判断，今年政府隐性债务管控并未放松，基建投资将反弹但幅度有限。本轮经济托底并没有依赖地产基建，尽管PPI  下行带动工业企业利润大幅回落，但是在2  万亿的超预期减税政策刺激下，今年制造业投资增速下降或趋缓。我们预计3  月固定资产投资累计同比回升至7.8%。
        预计3  月社会消费品零售总额同比增长7.8%。1-2  月社消零售增速8.2%，限额以上零售增速3.5%，止住了下降趋势，其中必需消费普遍走弱，汽车消费降幅收窄至-2.8%，但地产相关的消费均出现下滑。3  月前三周乘联会乘用车批发、零售销量增速均较2  月继续下滑，但零售下滑态势有所放缓，而三四线地产销售疲软或继续拖累地产相关消费。考虑到去年末个人所得税减免效应的逐步发酵，今年消费增速或将企稳小幅反弹，而下调增值税对消费的促进效应或在4  月以后才会显现。我们预计3  月消费同比增速下滑至7.8%。
        预计3  月出口同比-4.2%，进口同比-3.4%。3  月新出口订单指数回升至47.1%，反映春节过后外需回暖。春节的错位效应导致今年1、2  月出口同比增速一高一低出现剧烈波动，但是3  月出口同比增速会反映真实情况，在全球经济走弱的情况下，我们预计出口同比-4.2%。3  月进口PMI  指数大幅回升至48.7%，除铁矿石以外，其他主要进口产品价格相比于去年均处于较低水平，我们预计3  月进口同比增速小幅反弹至-3.4%，贸易顺差下降至-63  亿美元。
        预计3  月新增信贷12000  亿元，新增社融（旧口径）16700  亿元，M2  增速8.3%。2  月新增社融7030  亿元，同比少增4847  亿元，企业和地方债直接融资仍是主要贡献，而未贴现汇票大幅萎缩。无论是1  月的社会融资大幅高增还是2  月的回落，都存在一定的季节性因素，3  月高频数据显示，票据融资出现回升，但规模仍然难以回到1  月水平。此外，3  月以来地方政府专项债发行明显提速，净融资规模或超3000  亿元，而企业债融资规模也处于较高水平。我们预计3  月新增信贷12000  亿元左右，新增社融（旧口径）16700  亿，  M2  增速回升至8.3%。
        预计3  月CPI  同比大幅回升至2.5%，PPI  同比回升至0.7%。3  月以来菜价小幅回落，而猪价大幅上涨，食品价格整体持平