游戏业务收入下降主要是由于老游戏生命周期自然回落且缺乏新游戏贡献业绩所致。我们认为2019  年公司重磅游戏《剑指江湖》以及《剑歌行》将陆续问世，由于这两款游戏源于经典IP《剑侠情缘》，预计2019  公司游戏业务有望大幅扭转。
        金山云业务超预期，to  G  业务开启新篇章
        2018  年公司云业务实现收入22.2  亿元，同比增长66%，单四季度实现营收7.3  亿，同比增长81%。此前市场担心受经济环境影响以及国内互联网巨头挤压，公司云业务发展存在较大压力，但我们认为从业绩上看，公司四季度云业务收入明显回升，增长速度与阿里云同期接近（84%）；从业务上看，公司云业务由to  B进军to  G，全面开展政府、金融、医疗等业务，未来G  端市场将为云IaaS  注入新增长力，市场需求刚刚开始爆发，公司作为云IaaS重要参与者，将显著受益与行业增长。
        金山办公自主可控核心资产增长强劲
        WPS  是中国国产可替代最具市场化的软件，营收呈现加速增长态势，2018  年营收同比增速为56%，远高于2017  年同比增速（32%）。金山办公收入模式主要有软件授权、服务订阅和互联网广告三类，此前广告收入占比较大，我们认为公司该业务未来将通过软件授权以及服务订阅保持高增长主要原因为：1）WPS  在移动端优势明显，移动办公需求呈增加态势将拉动公司订阅收入；2）作为最纯正以及最具市场化自主可控软件，未来政企客户将大量采购拉动软件授权收入增长。
        盈利预测
        我们预计公司2019-2020  年实现营业收入为82.2  亿元、103.1  亿元，净利润为8.5  亿元、12.3  亿元，给予“买入”评级。
        风险提示：云业务竞争激烈使得收入不及预期，新游戏上线推迟