公司是世界知名的儿童用品公司，1）全面、宽广品牌覆盖：拥有  goodbaby（好孩子）、cybex  和evenflo  等知名品牌；2）全面的婴童用品品类：推车+安全座椅等耐用品以及婴童服饰、婴幼儿护理等非耐用品以及零售网络等业务；3）全球化布局：  gb好孩子是中国知名品牌、cybex  诞生于欧洲、evenflo  主要销售于北美地区。
        婴童消费品市场：消费升级、政策法规等带来驱动。中国手推车和汽车安全座椅市场保持了较快增长，2017  年市场空间分别达到  124  和  43  亿元。我们认为国内市场主要驱动来自：1）消费升级，根据天猫  2018  年年度消费数据分析显示，四轮手推车和安全座椅在  601-1500  元价位的销售占比显著提升，替代部分  600  元以下市场；2）安全座椅政策：欧美等发达国家安全座椅政策及执行力度比较严格，使用率超  90%；中国使用率仍比较低（北上深  16%），我们认为若未来政策趋严，将对国内汽车安全座椅行业带来驱动。
        2019  年基本面有望迎多方面好转：1）gb  中国区管理，2018  年  11  月初，姜蓉芬女士晋升为行政总裁，负责中国市场  gb  品牌产品，我们认为这将有望扭转  gb  耐用品业务疲态；2）并购整合更为顺畅：经过一年多整合，我们预计2019  年  gb  中国区业务会更为顺畅；3）TRU  影响有望在  2019  年缓和：TRU（玩具反斗城）2018  年  3  月宣部关停在美业务，其清盘使公司在  2018  年上半年计提部分应收账款拨备，影响在美销售。2019  年，我们认为通过新客户开拓及渠道建设，影响有望逐步缓解。中长期来看，2C  品牌建设、cybex  在中国区销售加速、国内安全座椅政策等有望带来驱动。
        盈利预测与投资建议。我们预计，公司  2018-2020  年归母净利润分别为  2.27、3.08  和  3.86  亿港元，分别同比增长  26.3%、35.8%和  25.5%；对应  EPS  分别为  0.14、0.18  和  0.23  港元。给予  2019  年  17-19  倍  PE，对应合理价值区间  3.06-3.42  港元/股（按照  1  港元=0.86  元人民币，对应合理价值区间2.63-2.94  元/股）。首次覆盖，给予优于大市评级。
        风险提示。宏观经济下滑的风险；管理方面的整合不及预期；Cybex  的中国市场开拓不及预期。